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來源：上海證券報(bào)

(資料圖)

近期，有投資者注意到，貨幣基金的收益率比以前低了。對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，貨幣基金收益率走低主要是貨幣市場(chǎng)資金利率處于相對(duì)低位以及避險(xiǎn)資金扎堆短端資產(chǎn)所致。

作為流動(dòng)性管理工具，貨幣基金的突出優(yōu)勢(shì)并非收益率，而是良好的流動(dòng)性。從應(yīng)用場(chǎng)景來看，貨幣基金贖回的到賬時(shí)間為T+1工作日，部分貨幣基金對(duì)接了平臺(tái)上的活期理財(cái)或者閑錢理財(cái)板塊，贖回能實(shí)時(shí)到賬，流動(dòng)性更具優(yōu)勢(shì)。

對(duì)流動(dòng)性需求沒有那么高或者說愿意犧牲一些流動(dòng)性做一些收益增厚的投資者，在短期理財(cái)場(chǎng)景里，又有哪些理財(cái)工具可供選擇呢？

中短債基金無(wú)疑是一大選項(xiàng)。顧名思義，中短債基金是一類投向中短久期債券的純債基金，其風(fēng)險(xiǎn)略高于貨幣基金但低于中長(zhǎng)期純債基金，收益也是如此。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，截至6月19日，短債債券型基金近半年、近1年、近2年、近3年的平均收益率分別為1.51%、3.19%、5.61%、9.55%，較同期貨幣基金A類分別高出0.55%、1.20%、1.49%和3.13%。

作為綜合實(shí)力領(lǐng)先的大型基金公司，廣發(fā)基金具有完善的中短債基金產(chǎn)品線，旗下有7只中短債基金，產(chǎn)品定位略有差異，但均追求資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，注重投資者體驗(yàn)。以宋倩倩管理的中短債基金為例，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至6月20日，宋倩倩在廣發(fā)景明中短債、廣發(fā)景興中短債、廣發(fā)添財(cái)90天滾動(dòng)持有和廣發(fā)添財(cái)180天滾動(dòng)的任職年化回報(bào)率分別為3.62%、4.17%、4.07%和4.10%，其間最大回撤為0.19%、0.20%、0.16%和0.12%。

資料顯示，宋倩倩為北京大學(xué)碩士，具有11年證券從業(yè)經(jīng)歷、4年基金投資經(jīng)驗(yàn)，2012年6月加入廣發(fā)基金，現(xiàn)任固定收益管理總部債券投資部總經(jīng)理助理。

中短債基金：兼顧回撤、收益和流動(dòng)性

問：中短債基金有什么特點(diǎn)？

宋倩倩：中短債基金的定位很明確，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益略高于貨幣基金但小于中長(zhǎng)期純債基金。與傳統(tǒng)的中長(zhǎng)期純債基金相比，中短債基金采取偏防御的策略，投資于中短債主題證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。在投資策略上，有些產(chǎn)品的久期在3年以內(nèi)，有些產(chǎn)品的久期在1年左右。因此，它們的凈值波動(dòng)、回撤幅度小于傳統(tǒng)的中長(zhǎng)期債基。

問：中短債基金主要通過什么策略來獲取收益？

宋倩倩：從投資策略看，中短債基金采取中短久期的高等級(jí)信用票息策略，這類基金主要通過在3年以內(nèi)的高等級(jí)信用債曲線上面的價(jià)值把握來實(shí)現(xiàn)超額收益，其相比貨幣基金的收益浮動(dòng)幅度取決于整體市場(chǎng)的信用利差情況。

我采取的是高等級(jí)信用票息策略，也就是主要做高流動(dòng)性的信用債品種，久期在0.5年至2年之間，根據(jù)市場(chǎng)情況靈活決定。這和我自身的從業(yè)經(jīng)歷有關(guān)，我是債券交易員出身，更擅長(zhǎng)交易，對(duì)高等級(jí)信用利差和久期能把握得更好。

問：穩(wěn)健型投資者應(yīng)當(dāng)如何挑選中短債基金？

宋倩倩：應(yīng)用場(chǎng)景上，中短債基金常常被定位為類似貨幣替代、貨幣增強(qiáng)的流動(dòng)性管理工具，因此在挑選時(shí)也應(yīng)當(dāng)兼顧回撤、收益和流動(dòng)性，進(jìn)行綜合考量。中短債基金是在微小的BP之間競(jìng)技，最終的收益差別較小，所以要把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位。收益上，主要是看整體能不能達(dá)到中樞以上。

根據(jù)流動(dòng)性，中短債基金分為滾動(dòng)持有型基金和普通開放式基金。普通開放式基金沒有持有期限制，但一般會(huì)在合同中約定持有滿一定期限不收贖回費(fèi)。而滾動(dòng)持有期基金會(huì)有鎖定期限制，客戶需要買入并持有相應(yīng)天數(shù)，到期之后再選擇贖回或滾動(dòng)進(jìn)入下一個(gè)持有期。

相比普通開放式基金，滾動(dòng)持有期基金主要有兩方面優(yōu)勢(shì)：一是通過鎖定期限管住持有人頻繁交易的手；二是給基金經(jīng)理提供相對(duì)穩(wěn)定的負(fù)債端，便于基金經(jīng)理通過主動(dòng)管理來增厚收益。一般來說，考慮到理財(cái)?shù)膽?yīng)用場(chǎng)景，中短債基金滾動(dòng)持有期的設(shè)置不會(huì)太長(zhǎng)，一般是90天或180天，這樣既便于追求收益增厚，也兼顧資金騰挪的靈活性。

中短債基金仍是較優(yōu)的配置選擇

問：怎么看待當(dāng)前的中短債投資機(jī)會(huì)？

宋倩倩：受情緒面和交易盤止盈的影響，近期中短債出現(xiàn)調(diào)整。如果按照市場(chǎng)正常的回調(diào)幅度，一般在20個(gè)BP，目前中短端已經(jīng)調(diào)整了10個(gè)BP至15個(gè)BP，并且利率也階段性企穩(wěn)。考慮到基本面及政策面沒有大的變化，我們認(rèn)為當(dāng)前中短端調(diào)整得相對(duì)比較充分，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)的邊際改善會(huì)讓市場(chǎng)的回購(gòu)利率中樞向法定利率回歸。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)久期敞口暴露有限，市場(chǎng)短期擁擠度不高，情緒并不極端。結(jié)合當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的預(yù)期，預(yù)計(jì)債券短期內(nèi)仍處于交易窗口期。從中短端來看，前期中短端利率上行速度超預(yù)期，隨著利率快速調(diào)整，中短債階段性配置機(jī)會(huì)或提早到來。總體看，中短債基金應(yīng)該仍是一個(gè)較優(yōu)的配置選擇。

問：時(shí)至年中，你對(duì)中短債基金的操作思路是什么？

宋倩倩：中短債作為短期理財(cái)?shù)囊粋€(gè)工具，操作上主要還是根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性及資金面的情況，對(duì)到期現(xiàn)金流進(jìn)行配置。近期市場(chǎng)的調(diào)整速度比預(yù)期快，操作上主要以防守為主，保持中性的久期和杠桿，同時(shí)在配置選擇上以存單或者中短端利率品種為主，防范信用利差走闊的風(fēng)險(xiǎn)。今年以來整體融資需求偏弱，所以從整個(gè)債券的可得性來說，需要珍惜每一次信用利差走闊的機(jī)會(huì)。考慮到中短端配置價(jià)值逐步提升，可以考慮抓住關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)即信用利差走闊的點(diǎn)位，根據(jù)到期的現(xiàn)金流逐步配置部分高等級(jí)信用債，獲取信用票息。(CIS)