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來源：中國(guó)基金報(bào)

A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，去年表現(xiàn)突出的主動(dòng)量化基金整體出現(xiàn)明顯回撤。不過仍有部分產(chǎn)品相對(duì)抗跌，回撤幅度遠(yuǎn)小于主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品。

部分主動(dòng)量化產(chǎn)品表現(xiàn)抗跌

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，175只主動(dòng)量化基金(份額合并統(tǒng)計(jì))整體凈值跌幅超過12%。

針對(duì)今年主動(dòng)量化產(chǎn)品整體下跌的現(xiàn)象，不少公募人士認(rèn)為屬于正常現(xiàn)象。

匯安基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理陳欣直言，在滬深300指數(shù)下跌20%、成長(zhǎng)股回撤更大的市場(chǎng)背景下，無(wú)論有沒有采用對(duì)沖手段，量化基金收益為負(fù)的概率都非常高。

盡管整體表現(xiàn)欠佳，主動(dòng)量化基金仍在極端市場(chǎng)中表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌屬性，部分產(chǎn)品“逆市”斬獲正收益，其中，金信量化精選年內(nèi)收益率達(dá)到4.27%。

“表現(xiàn)好的產(chǎn)品行業(yè)和持股都比較分散。”談及部分主動(dòng)量化基金相對(duì)抗跌的原因，西部利得主動(dòng)量化投資總監(jiān)盛豐衍指出，以指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品為例，多數(shù)對(duì)標(biāo)滬深300或中證500指數(shù)，持倉(cāng)不會(huì)集中在幾個(gè)熱門賽道，決定了這類產(chǎn)品在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上相對(duì)抗跌。

陳欣還表示，盡管今年以來，量化產(chǎn)品出現(xiàn)了回撤，但整體回撤小于主動(dòng)權(quán)益基金。“這是因?yàn)榱炕a(chǎn)品一般投資分散，不會(huì)重倉(cāng)在某些個(gè)別行業(yè)。相信市場(chǎng)回暖后，成熟投資者包括機(jī)構(gòu)投資者，仍然會(huì)將量化投資作為重要的資產(chǎn)配置方向。”

極端市場(chǎng)量化產(chǎn)品頻現(xiàn)清盤

一邊是量化基金投資價(jià)值突出，另一邊卻是產(chǎn)品頻現(xiàn)清盤。

對(duì)此，海富通基金相關(guān)人士表示，主動(dòng)量化基金往往傾向于成長(zhǎng)風(fēng)格，從去年9月到今年2月上旬，成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)了大幅回撤，部分成長(zhǎng)風(fēng)格的量化模型表現(xiàn)令人失望。

“去年9月份至今，市場(chǎng)出現(xiàn)了比較劇烈的震蕩。”陳欣認(rèn)為，在這種極端分化的市場(chǎng)行情下，主動(dòng)量化策略依賴的成長(zhǎng)類因子，其回撤比例要超過滬深300，也就是說，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高、行業(yè)景氣度較高的股票跌幅超過了業(yè)績(jī)?cè)鏊俚汀⒕皻舛鹊偷墓善薄＿@種現(xiàn)象是10年來比較少見的。陳欣強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是量化還是主動(dòng)多頭產(chǎn)品都會(huì)因市場(chǎng)大幅回撤而加大清盤概率。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金清盤是行業(yè)常態(tài)。盛豐衍表示，清盤有利于基金公司重新審視規(guī)劃產(chǎn)品線，而將規(guī)模過小的清盤也是基金行業(yè)遵守契約的表現(xiàn)。

創(chuàng)金合信首席量化投資官董梁表示，從行業(yè)角度看，基金清盤正成為一種常態(tài)。“過去兩年基金行業(yè)大發(fā)展，現(xiàn)在基金產(chǎn)品數(shù)量接近10000只，清盤是促進(jìn)產(chǎn)品優(yōu)勝劣汰的重要方式。”

董梁進(jìn)一步表示，這幾年，基金包括量化基金都呈現(xiàn)明顯的頭部效應(yīng)，規(guī)模小的基金增長(zhǎng)乏力，以后，業(yè)績(jī)平平、規(guī)模小的基金清盤會(huì)經(jīng)常發(fā)生。

量化策略或更偏于均衡

積極適應(yīng)市場(chǎng)變化

對(duì)于今年的量化投資，業(yè)內(nèi)人士表示，要注意風(fēng)格平衡配置，積極適應(yīng)市場(chǎng)變化，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。

“今年的市場(chǎng)波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，價(jià)值風(fēng)格回歸，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)。價(jià)值風(fēng)格在過去幾年表現(xiàn)比較平淡，對(duì)常用的機(jī)器學(xué)習(xí)模型有一定挑戰(zhàn)。”景順長(zhǎng)城基金量化投資相關(guān)人士表示，公募的投資風(fēng)格注重低頻基本面，線性框架比較容易根據(jù)宏觀和風(fēng)格判斷進(jìn)行調(diào)整；同時(shí)注意風(fēng)格的平衡配置，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制比較嚴(yán)格。

雷俊也表示，短期來看，今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的壓力比較大，A股市場(chǎng)風(fēng)格大概率會(huì)更加均衡。這種市場(chǎng)環(huán)境下，量化基金可以充分利用選股寬度和交易頻度的優(yōu)勢(shì)，捕捉中短期投資機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取獲取超額回報(bào)。

盛豐衍表示，雖然近期市場(chǎng)行情出現(xiàn)較大的波動(dòng)，但基本面優(yōu)異的公司仍然能夠穿越牛熊。

要盡快適應(yīng)市場(chǎng)變化成為不少量化投資人士的共識(shí)。董梁表示，量化基金要堅(jiān)持以量化選股模型為依托，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)模型和組合優(yōu)化的方法來進(jìn)行投資。發(fā)揚(yáng)量化投資能夠較好地控制風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)，在獲取個(gè)股alpha上發(fā)力，爭(zhēng)取獲得穩(wěn)定的產(chǎn)品超額收益。此外，量化基金也可以考慮適當(dāng)提升換手率，以適應(yīng)快速變化的市場(chǎng)。

海富通基金相關(guān)人士認(rèn)為應(yīng)該重視風(fēng)險(xiǎn)控制，使用長(zhǎng)期有效的選股因子，同時(shí)提升對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的認(rèn)知，做好風(fēng)險(xiǎn)控制。