1999年的太陽谷峰會上，巴菲特曾將利率比作重力，因其對金融資產(chǎn)估值的影響舉足輕重。

在過去近二十年中，許多發(fā)達國家生活在火星甚至月球上——引力只有地球的三分之一甚至更低。不過如今，更高利率的世界似乎終將成為常態(tài)。對于消費者、企業(yè)甚至各國政府來說，這種轉(zhuǎn)變或許會令人感到陌生甚至崩潰；而十年后的一批偉大企業(yè)，或許將在大企業(yè)們的崩潰中誕生。

華爾街見聞提及，周三，美聯(lián)儲2018年來首次加息，同時暗示今年此后六次會議均加息；本月早些時候，歐洲央央行的鷹派表態(tài)令市場感到意外；而本月，英格蘭銀行已經(jīng)連續(xù)加息三次。

“利率正常化”的時代，或正悄悄來臨。

金融估值改變，全球股指短期承壓

最先受到?jīng)_擊的將是金融市場。

投資者從任何類型的投資中需要的回報率都與無風險利率直接相關(guān)。從最基本的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型來看，如果無風險利率上升，所有其他投資的價格必須向下調(diào)整，期望回報率上升。相反，如果無風險利率下降，這種變動會推高所有其他投資的價格。

低利率時代，由于無法通過投資美國國債或其他安全資產(chǎn)來獲得很大的回報，許多投資者已經(jīng)轉(zhuǎn)向風險更高的資產(chǎn)，如股票、加密貨幣等。而當利率上升時，市場上的一部分“水”不可避免地將被抽向風險程度更低同時收益令人感覺“還不錯”的低風險“水池”。類似，VC、PE等早期投資機構(gòu)的投資意愿與決策也不免會受到影響。

對于本輪加息周期中大類資產(chǎn)的走勢，中金李昭團隊預(yù)計，長端美債利率在震蕩中保持上行趨勢。同時，結(jié)合歷史經(jīng)驗復(fù)盤，該團隊發(fā)現(xiàn)，全球股指在加息開啟后的1個月里傾向于下跌，隨后逐漸修復(fù)；大宗商品在加息開始前后的走勢比較分化。平均來看，CRB指數(shù)和原油價格在加息開啟后3個月內(nèi)仍有上漲動能。

全球房地產(chǎn)：是繼續(xù)上行還是充滿風險？

疫情以來，美國的抵押貸款利率一直處于非常低的水平，是美國21年“瘋狂樓市”的重要推手。對大量美國人來說，加息造成最明顯影響的地方之一就是住房。全球樓市上看，疫情期間主要經(jīng)濟體樓市也都表現(xiàn)出色。

由于2008年全球金融危機就源于美國地產(chǎn)市場的崩盤，因此，市場對于加息給地產(chǎn)業(yè)帶來的影響也備受關(guān)注。不過，對于22年的樓市，市場看法有些分化。

東吳證券分析師陶川在此前的研報中提及，2022年全球房價增速可能放緩，但仍存上漲空間。

從歷史上看，只有央行持續(xù)的加息使得利率處于較高水平，才能終結(jié)一國房地產(chǎn)的繁榮，例如20世紀90年代的日本還有21世紀初的美國。盡管2022年全球貨幣政策趨于轉(zhuǎn)向，但是利率正常化的過程是漸進的，而利率恢復(fù)至高位可能要等到2023年末以后。

另一邊，警惕房地產(chǎn)市場下行風險的聲音也不在少數(shù)。

據(jù)CNBC，咨詢公司科爾尼公司（KeNeNI）的一位合伙人表示，當美聯(lián)儲加息后，利率正式進入上升周期時，房地產(chǎn)公司的財務(wù)壓力驟然開始增大，一定程度上存在者破產(chǎn)的“巨大風險”。

“老債王”格羅斯也表示，加息會“重創(chuàng)”美國經(jīng)濟和樓市。

各國政府面臨挑戰(zhàn)，新興市場又將顫抖？

利率上升可能會給世界各國政府帶來挑戰(zhàn)。

（1）各國政府面臨挑戰(zhàn)

在大流行爆發(fā)之前，美國政府就已經(jīng)負債累累，而它在疫情期間花費的數(shù)萬億美元又使其欠條大增。低利率下，清償債務(wù)更為簡單，而加息無疑會使得美國的“償債能力”愈發(fā)受到市場懷疑。許多其他經(jīng)濟體也在同一條船上，舉例來說，歐洲央行面臨的一個挑戰(zhàn)是，其南部成員國利率的上升可能最為明顯，或為歐元區(qū)帶來新的壓力。

（2）新興市場又將顫抖？

對于新興市場而言，復(fù)盤八十年代以來美聯(lián)儲加息周期引發(fā)的新興經(jīng)濟體危機，不難發(fā)現(xiàn)，內(nèi)因多數(shù)都是新興經(jīng)濟體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)--外債過多、外儲不足、對資源依賴較大等因素有關(guān)。而外因，美聯(lián)儲的加息“威力”不容小覷。

簡要來說，美聯(lián)儲加息，會令全球利率水平上升、流動性收緊。而且美聯(lián)儲貨幣政策、美國經(jīng)濟周期常常與新興市場錯位，導(dǎo)致資金流向美國，對新興市場造成沖擊。

對于此次美聯(lián)儲加息周期可能給新興市場帶來的影響，華爾街見聞此前有如下分析：

本輪加息周期中，美國經(jīng)濟面臨衰退預(yù)期、高通脹等因素制約，美元難以持續(xù)升值，對新興市場整體沖擊可能沒那么嚴重。

不過，對于經(jīng)濟表現(xiàn)不佳、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一、外債較高或外儲不足、對商品進口依賴較大的一部分國家來說，仍可能面臨“致命"的風險。

編輯/isaac