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來源：興證全球基金

當我們選擇風景如畫的路線，而不是最快的線路時；當我們感興趣的是過程而非目的時，我們就是在雀躍而行。

——《百歲人生》

在市場喧囂起伏之時，最近讀到兩本書感觸頗深，分別是《百歲人生》和《巴芒演義》。

《百歲人生》是一本述說人類長壽后種種變化的書，其中有一個觀點印象最深，隨著人類壽命的延長，在人生中面對的選擇和變化更多，試錯的機會也變得更多，故而短暫的失利有時候對于百歲人生而言只是一霎而已，并不改變其輝煌。

而后讀到《巴芒演義》，竟在書中找到與《百歲人生》相貫穿的道理，巴菲特今年92歲，在其近百歲的人生中，經歷了很多變化，也遇到了不少投資“挫折”，但這些并未影響其偉大之處。

股神尚且如此，作為普通人，對投資中短暫的“挫折”更不必太苛責，在長久的投資之旅中，應對方式或許更加應該成為關注的重點。

投資大師踩過的“坑”

比起喜詩糖果、可口可樂這樣經典的成功案例，巴菲特在投資生涯中，也遭受過諸如通用再保險這樣的投資“挫折”。

保險一直是巴菲特喜歡的行業，尤其在巴菲特前期收購蓋可保險十分成功的情況下。

1998年，巴菲特在致股東的信中寫道：真正令我們感到興奮的是保險部門，蓋可正在處于爆炸性的成長階段，而這種爆炸性成長預計還將持續下去。

正是在這種極度亢奮的狀態下，巴菲特談成了通用再保險的收購。

然而接下來的兩年，全球連續發生多起重大災害，通用再保險支付了巨額賠付，不僅如此，1999年通用再保在電影保險等領域也遭遇重創，直接拖累了伯克希爾的表現。

在當年指數上漲21%的情況下，伯克希爾當年年度投資回報率僅0.5%，股價腰斬。

故事到這里，你大概會期待事件出現轉機。

但事實是，2001年震驚世界的9.11恐怖襲擊直接導致通用再保險損失超過17億美元。

2002年，巴菲特在致股東信中提到通用再保時，用“事實證明我的看法大錯特錯”來形容這筆投資。

巴菲特在通用再保上持續“失血”使其付出了很大的代價，而通用再保本身其實只是眾多案例中的一個，巴菲特實際經歷的起伏遠不止于此，那么面對投資“挫折”，投資大師是如何應對的呢？

面對投資“挫折”，投資大師這樣做

1.重新審視標的價值

比起其他行業，保險行業相對復雜，巴菲特在持續購買蓋可保險股票期間，也有另外一個人持有著蓋可保險的股票，他就是被稱為保險專家、創造了投資界著名術語“戴維斯雙擊”的戴維斯。

然而巴菲特與戴維斯卻做出了相反的操作，戴維斯在巴菲特買進蓋可保險股票并將其價格從2美元推升到8美元的過程中進行了清倉，倒在了黎明前最黑暗的時候，蓋可保險之后股價一度漲超60美元。

所以保險業本身單從報表上其實很難分析其未來，對普通人如此，對戴維斯這樣的投資專家亦如是。

在遭遇通用再保巨大損失之時，巴菲特開始重新審視標的價值，并對相關流通合約進行梳理清算。

與此同時，巴菲特開始調整再保衍生品部門，并對管理層進行了更為細致的考核和調整。

2.復盤錯誤原因，打破慣常邏輯

2001年，巴菲特在致股東的信中復盤了保險投資的三項原則，認為好的保險公司能夠妥善衡量風險，并嚴格限制承接的業務內容，同時避免可能引發道德風險的業務。

信中也對通用再保的投資進行了反思：9.11事件的發生證明我們對于前述的第一、二條原則執行較差，在設定費率及評估累計風險方面，我們忽略或者低估了大規模恐怖事件發生的可能性。

這次的誤判也改變了巴菲特一貫的收購邏輯。

巴菲特在一次接受采訪時表示，以往的收購主要決定在于，“我們對該企業的基本面潛力的看法如何”再加上“經營團隊的品質”，而這次，我們意識到了“調查核查”扮演的重要角色。

3.著眼更長期

在巴菲特的投資生涯中，有不少標的都經歷過短時的波動，并在長期取得了優異的成績，在重新審視標的并決定繼續持有后，股神更加著眼于長期價值。

不僅如此，在2022年最新的致股東信中巴菲特也提到：請特別注意，我們持有股票是基于我們對其長期業務表現的預期，而不是因為我們將它們視為利用短時市場變動的工具。

面對市場震蕩，應對比預測更重要

投資“挫折”可能在所難免，但如何應對或許我們也能從投資大師的身上受益良多。

普通投資者在市場震蕩時，尤其容易感受到“挫敗”，別擔心，曾經也有無數投資大師正感受著數倍于此的挫敗感。

重新審視手中的投資標的，將專業的事交給專業的人

認真地研究持有資產的基本面，同時將其進一步與自己的風險偏好進行匹配。當然，也可以考慮將選擇和考量標的這樣專業的事交給專業的人，與專業投資者同行。

復盤投資過程并及時調整，傾聽我們內心的聲音

為什么市場漲漲跌跌會讓我們心煩意亂？諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾·卡內曼研究發現，人們在面對同等的收益和損失時，虧損帶來的痛苦程度比同等收益帶來的快樂程度要更大，也就是說我們對虧損更加敏感。

在投資中，你觀察的越頻繁，感受就越差，這會導致你在恐懼和貪婪之間反復循環，在震蕩市場中感受尤其強烈：當市場下跌時，總是過度焦慮和恐懼；而市場上漲時，你卻需要在更大幅度的上漲中才能獲得快感。

著眼更長期，享受時間的價值

重新審視標的后如果你依然對持有的資產了解并保有信心，那么以更長期的視角看待手中資產就成為了關鍵一步。

以滬深300指數為例，將滬深300當年漲跌幅與最大調整幅度繪制如下圖，或許更容易幫助我們理解短期波動是權益投資的一部分這個道理。

數據截至2021/12/31.風險提示：歷史業績不代表未來表現，投資需謹慎。