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來源：長江商報 作者：張璐

三年三換輔導(dǎo)機構(gòu)，智同生物IPO終于取得實質(zhì)進展，進入預(yù)披露更新狀態(tài)。

河北智同生物制藥股份有限公司(下稱“智同生物”)是一家老牌仿制藥制造公司。早在2018年，智同生物就啟動了上市計劃，先后與中信證券、中德證券等輔導(dǎo)機構(gòu)分手后，終于與西部證券合作，擬闖關(guān)上交所主板。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，智同生物近年來業(yè)績較為穩(wěn)定，2020年出現(xiàn)下滑。2018-2020年及2021年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），公司凈利潤率分別為11.09%、10.88%、8.86%、10.28%，低于同行。

在這背后，長江商報記者注意到，智同生物銷售費用率高企，報告期銷售費用率呈上升趨勢，2020年達(dá)70%左右。

而在研發(fā)方面，智同生物投入力度不足，報告期內(nèi)，其研發(fā)費用率均不足4%且低于行業(yè)均值。

在醫(yī)藥賽道競爭日益激烈下，研發(fā)成色不足的智同生物IPO能否圓夢？

銷售費用率高企

據(jù)了解，創(chuàng)立于1993年的智同生物是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售神經(jīng)系統(tǒng)類、維生素類、肌肉骨骼系統(tǒng)類、消化道及代謝類、呼吸系統(tǒng)類、心血管系統(tǒng)類等制劑藥品為主的仿制藥制造公司。

早在2018年年底，智同生物就與中信證券簽署了輔導(dǎo)協(xié)議，但雙方于2020年2月21日公開終止協(xié)議說明，原因為智同生物對上市計劃及節(jié)奏進行調(diào)整。不到一個月，智同生物又同中德證券簽署協(xié)議，再次開啟上市進程；然而2020年11月2日，雙方簽署《終止協(xié)議書》，原因為項目實際情況發(fā)生變化。9天之后的2020年11月11日，西部證券便與智同生物簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。目前，智同生物進入了預(yù)披露更新狀態(tài)。

招股書顯示，2018-2020年及2021年上半年，智同生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.82億元、9.3億元、7.85億元、4.38億元；凈利潤0.98億元、1.01億元、0.7億元、0.45億元；扣非歸母凈利潤0.87億元、0.83億元、0.74億元、0.39億元。

同期，智同生物的毛利率分別為89.20%、90.29%、88.55%、89.79%，凈利率分別為11.09%、10.88%、8.86%、10.28%，總體呈下降趨勢。

在招股書中，智同生物把靈康藥業(yè)、西藏多瑞以及龍津藥業(yè)作為同行業(yè)可比公司，從毛利率看，智同生物與靈康藥業(yè)、龍津藥業(yè)大致相同，但從凈利率看，智同生物遠(yuǎn)低于西藏多瑞和靈康藥業(yè)，龍津藥業(yè)則由于時而虧損時而小幅盈利、在凈利率指標(biāo)上可比性較差。

長江商報記者注意到，智同生物之所以會呈現(xiàn)毛利率與行業(yè)正常水平相同、但凈利率遠(yuǎn)低于行業(yè)正常水平的特征，原因就是其市場推廣費率遠(yuǎn)高于行業(yè)正常水平，進而吞噬了凈利潤。

招股書顯示，報告期內(nèi)，智同生物市場推廣費率（市場推廣費/營業(yè)收入）分別為65.4%、69.51%、67.96%、71.09%，銷售費用率（銷售費用/營業(yè)收入）分別為67.24%、71.2%、69.45%、72.13%，均呈現(xiàn)上升趨勢，而同行業(yè)可比公司銷售費用率平均值分別為70.29%、66.19%、62.68%和48.44%。

值得一提的是，2018年—2020年，智同生物銷售人員年平均工資均為7萬元左右，同時期同行業(yè)可比公司的人均薪酬分別為9.21萬元、12.27萬元和8.21萬元。

研發(fā)費用率不足4%

智同生物表示，公司目前形成了覆蓋不同適應(yīng)癥的系列產(chǎn)品體系和產(chǎn)品梯隊，多個品種市場占有率排名前五。

截至招股說明書簽署日，公司共擁有73個藥品品種，123個品規(guī)，其中120個品規(guī)為化學(xué)藥品、3個品規(guī)為中藥制劑，此外，還有16個在研項目。

但長江商報記者注意到，智同生物研發(fā)投入力度并不高。報告期內(nèi)，智同生物研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為3.49%、3.79%、3.53%和2.03%，而同時期行業(yè)可比公司研發(fā)費用率分別為5.24%、5.26%、4.84%和2.69%。對于2021年上半年研發(fā)費用率的快速下滑，公司解釋稱，主要是受2021年初石家莊新冠疫情影響，上半年研發(fā)工作有所推遲。

對此，智同生物表示，未來公司將積極研發(fā)新產(chǎn)品，增加對應(yīng)的研發(fā)投入，在小分子多肽等領(lǐng)域重點布局，提高研發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)儲備，預(yù)計可形成較強的產(chǎn)品迭代能力。

同時，智同生物也在招股書中坦言，公司的產(chǎn)品主要面向醫(yī)院終端銷售，隨著帶量采購、“兩票制”等政策的實施，為適應(yīng)新的藥品采購政策，公司以醫(yī)院終端為基礎(chǔ)，積極開拓院外市場的產(chǎn)品銷售，但如果公司針對院外市場或第三終端市場的業(yè)務(wù)開拓力度或渠道拓展不達(dá)預(yù)期，將可能會對公司的盈利能力帶來一定的不利影響。

另一方面，隨著資本和創(chuàng)業(yè)者的涌入，醫(yī)藥健康賽道競爭愈發(fā)激烈。對此，行業(yè)人士表示，目前，我國醫(yī)藥制造業(yè)急需通過加強自主創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量及降低生產(chǎn)成本等方式快速實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。同時，醫(yī)藥企業(yè)需要進一步加強人力資源管理制度建設(shè)，增強企業(yè)吸引力，減少人才流失。