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A股階段性企穩(wěn)反彈后，下一步將作何走勢呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著市場整體出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，對后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。隨著全國兩會的臨近，穩(wěn)增長政策的加速推進(jìn)與發(fā)力，將催化市場復(fù)蘇進(jìn)程。

中金公司表示，在市場相對低位、預(yù)期偏低的背景下，“穩(wěn)增長”加力并出現(xiàn)超預(yù)期的信貸和社融增量，從兩到三個月的周期對市場影響偏積極。隨著政策細(xì)節(jié)的持續(xù)落地和前瞻指標(biāo)改善，有利于增長預(yù)期的改善，對后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。

中信證券認(rèn)為，隨著穩(wěn)增長政策全面加碼，服務(wù)業(yè)紓困補(bǔ)齊“短板”，政策的加碼推動行情擴(kuò)散，投資者集中減倉和調(diào)倉接近尾聲，A股政策底、市場底、情緒底的“三底”已依次確認(rèn)。

配置方面，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，價值仍將階段占優(yōu)。

國泰君安證券指出，全球流動性拐點(diǎn)已現(xiàn)，中美貨幣政策異步窗口期正在收窄，這使得估值端不具備全面抬升基礎(chǔ)，故更應(yīng)聚焦具備估值修復(fù)的方向。當(dāng)前，市場偏低風(fēng)險偏好、經(jīng)濟(jì)基本面仍未兌現(xiàn)之下，價值仍將階段占優(yōu)。成長尤其是賽道型公司的機(jī)會，還需要等待風(fēng)險偏好的回暖。

中金公司也認(rèn)為，成長風(fēng)格經(jīng)歷前期調(diào)整后，進(jìn)一步大幅回落可能性相對較小，近期有所企穩(wěn)，但結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境，以及估值和倉位情況，成長風(fēng)格可能仍未到大幅介入的時間。

中信證券更是建議投資者，接下來可堅守穩(wěn)增長市場主線，積極布局優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。

中信證券：政策底、市場底與情緒底的“三底”已依次確認(rèn)

展望后市，隨著穩(wěn)增長政策全面加碼，服務(wù)業(yè)紓困補(bǔ)齊“短板”，政策的加碼推動行情擴(kuò)散，投資者集中減倉和調(diào)倉接近尾聲，政策底、市場底與情緒底的“三底”已依次確認(rèn)。接下來，投資者可堅守穩(wěn)增長市場主線積極布局。

具體而言，首先，近期穩(wěn)增長政策涉及面不斷擴(kuò)大，制造業(yè)升級和新基建助力投資穩(wěn)中有進(jìn)，服務(wù)業(yè)紓困舉措精準(zhǔn)指向消費(fèi)短板，未來政策不斷細(xì)化有望推動消費(fèi)更快企穩(wěn)。

其次，前期穩(wěn)增長主線更聚焦于低估值的傳統(tǒng)行業(yè)，政策擴(kuò)散后預(yù)計穩(wěn)增長主線將更加多元，穩(wěn)增長主線中價值與成長風(fēng)格更加均衡。

最后，節(jié)后第二周市場流動性壓力快速得到緩解，投資者集中減倉和調(diào)倉已接近尾聲，海外擾動因素高峰已過，人民幣資產(chǎn)吸引力進(jìn)一步提升，政策底、市場底與情緒底已依次得到確認(rèn)。

配置方面，建議投資者堅守穩(wěn)增長主線，重點(diǎn)圍繞“兩個低位”積極布局優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。一是基本面預(yù)期處于相對低位的品種，二是估值處于相對低位的品種。

中金公司：成長風(fēng)格可能仍未到大幅介入的時間點(diǎn)

近期，市場整體顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但成交尚未回到春節(jié)前水平。風(fēng)格方面，出現(xiàn)明顯切換，前期回調(diào)明顯的偏成長風(fēng)格，如新能源、科技硬件、醫(yī)藥等企穩(wěn)反彈，部分“穩(wěn)增長”相關(guān)板塊小幅回落。

展望后市，在市場相對低位、預(yù)期偏低的背景下，“穩(wěn)增長”加力并出現(xiàn)超預(yù)期的信貸和社融增量，從兩到三個月的周期對市場影響偏積極，而政策細(xì)節(jié)的持續(xù)落地和前瞻指標(biāo)改善有利于增長預(yù)期的改善，對后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。

節(jié)奏方面，伴隨“穩(wěn)增長”政策逐漸見效、中國經(jīng)濟(jì)增長見底回升，“情緒底”可能視穩(wěn)增長政策的力度和節(jié)奏在一季度中左右，而“增長底”則有望在一季度到二季度左右出現(xiàn)。

風(fēng)格方面，成長風(fēng)格經(jīng)歷前期調(diào)整后，進(jìn)一步大幅回落可能性相對較小，近期有所企穩(wěn)，但結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境，以及估值和倉位情況，成長風(fēng)格可能仍未到大幅介入的時間，市場重回成長風(fēng)格的時間點(diǎn)，初步預(yù)計可能在二季度初左右。

中信建投證券：外部風(fēng)險仍需注意

展望后市，一方面，可以看到“穩(wěn)增長”政策在陸續(xù)出臺。如2月14日召開的國常會確定了促進(jìn)工業(yè)穩(wěn)增長和服務(wù)業(yè)紓困措施，隨后幾日三大重磅穩(wěn)增長文件印發(fā)。同時，多地房地產(chǎn)政策也出現(xiàn)了放松跡象。“穩(wěn)增長”迎來多項政策利好，但也逐步臨近兩會兌現(xiàn)時點(diǎn)。

另一方面，當(dāng)前的外部風(fēng)險仍需注意。3月后美聯(lián)儲大概率將開啟連續(xù)加息周期，相比2015年更類似1994年，10年期美債收益率可能并不會在3月后見頂回落，后續(xù)通脹和加息壓力依然較大，需密切關(guān)注人民幣匯率走勢。此外，烏克蘭局勢日益緊張，同樣可能對全球風(fēng)險資產(chǎn)造成新的沖擊。

配置方面，盈利增速下行期，建議投資者重視逆周期板塊配置價值，關(guān)注三條主線：一是盈利增速能夠?qū)崿F(xiàn)逆周期改善，如與經(jīng)濟(jì)刺激政策高度相關(guān)的地產(chǎn)、建筑等。二是業(yè)績相對穩(wěn)定，相對景氣變相提升，如銀行、食品飲料。三是處于自身產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動，且業(yè)績并未明顯掉檔的成長板塊，如處于自身滲透率提升周期的家用電器等。

國泰君安證券：價值仍將階段占優(yōu)

展望后市，在穩(wěn)增長見效落地之前，市場將處于弱修復(fù)狀態(tài)。往后看，隨著3月全國兩會的臨近，穩(wěn)增長政策將加速推進(jìn)與發(fā)力，基建地產(chǎn)鏈的預(yù)期上修將催化復(fù)蘇進(jìn)程。

風(fēng)格方面，全球流動性拐點(diǎn)已現(xiàn)，中美貨幣政策異步窗口期正在收窄，這使得估值端不具備全面抬升基礎(chǔ)，故更應(yīng)聚焦具備估值修復(fù)的方向。

整體來看，當(dāng)前市場偏低風(fēng)險偏好、經(jīng)濟(jì)基本面仍未兌現(xiàn)之下，價值仍將階段占優(yōu)，而成長尤其是賽道型公司的機(jī)會還需要等待風(fēng)險偏好的回暖。

配置方面，按照穩(wěn)增長的發(fā)力先后順序、盈利的邊際改善程度，建議投資者依次關(guān)注四個方面：一是基建的煤炭、鋼鐵、交通運(yùn)輸、建筑等，二是消費(fèi)的農(nóng)林牧漁、家電、消費(fèi)者服務(wù)等，三是金融的券商、銀行，四是消費(fèi)電子。

海通證券：市場風(fēng)格有望從價值切換到成長

在2012年初、2014年底至2015年初、2019年初這三輪穩(wěn)增長型春季行情中，行情風(fēng)格演繹表現(xiàn)為先價值后成長。

2022年1月以來，滬深300累計下跌6%，創(chuàng)業(yè)板指累計下跌15%，滬深300相對創(chuàng)業(yè)板指超額收益為9個百分點(diǎn)。價值股相對成長股的超額收益空間不算大，往后看價值風(fēng)格占優(yōu)可能還將持續(xù)一段時間。

不過，雖然目前看來價值板塊還會繼續(xù)占優(yōu)，但未來在政策和業(yè)績的催化下，春季行情中后期市場風(fēng)格有望從價值切換到成長。

其中，成長內(nèi)部也會有分化，本次硬科技板塊的行情在結(jié)構(gòu)上存在走勢分化的可能。具體到行業(yè)，分化的背后是基本面差異，建議高度關(guān)注穩(wěn)增長政策發(fā)力的重點(diǎn)，一是低碳經(jīng)濟(jì)的涉及光伏、風(fēng)電、新能電力系統(tǒng)如儲能、輸變電等。二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的涉及5G基站和數(shù)據(jù)中心等信息基礎(chǔ)設(shè)施。

廣發(fā)證券：繼續(xù)把握虎年“開門紅”反彈

展望后市，虎年“開門紅”有望延續(xù)。其中，三大因素的變化繼續(xù)支撐節(jié)后A股開門紅：一是美聯(lián)儲加息預(yù)期充分后美債利率階段性見頂、二是中國“穩(wěn)增長”政策密集落地、三是絕對收益產(chǎn)品減倉的“負(fù)反饋”基本結(jié)束。

風(fēng)格方面，當(dāng)前仍然是穩(wěn)增長較優(yōu)，疫后復(fù)蘇邏輯持續(xù)演繹，成長的勝率也在改善。

配置方面，在盈利下行和美債中樞抬升的背景下，建議關(guān)注穩(wěn)增長、疫后復(fù)蘇等。一是低區(qū)“穩(wěn)增長”和“雙碳新周期”的交集，如地產(chǎn)、建材、煤化工。二是科技賽道股，如新能源整車、風(fēng)電光伏、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。三是疫后服務(wù)消費(fèi)修復(fù)的酒店、航空。

華泰證券：市場風(fēng)格繼續(xù)拉鋸的概率仍然較大

目前，穩(wěn)增長政策已行至“拐點(diǎn)、幅度、有效性”三階段的第二段，市場風(fēng)格繼續(xù)拉鋸的概率仍然較大。

具體而言，盡管流動性預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)變化，但這并非是新風(fēng)格確立的充分條件，產(chǎn)業(yè)邏輯剪刀差與業(yè)績剪刀差顯著反轉(zhuǎn)才是必要條件，兩者目前并不具備。

展望后市，建議維持雙主線配置：一方面，可關(guān)注受益于國內(nèi)寬信用但不受制于海外緊貨幣的非金融央企，包括電力電網(wǎng)、傳統(tǒng)能源、受益于保租房的建筑建材央企和城投/國有房地產(chǎn)企業(yè)等。

另一方面，可關(guān)注景氣爬坡的智能汽車和數(shù)字基建，尤其是數(shù)字基建，其同時滿足強(qiáng)需求、降成本、共富裕，或受到景氣和政策的雙加持。

興業(yè)證券：修復(fù)窗口已經(jīng)到來

年初以來，市場持續(xù)調(diào)整，當(dāng)前修復(fù)窗口已經(jīng)到來：一方面，“新半軍”等熱門賽道已在底部區(qū)域，并逐步開啟反彈。另一方面，“穩(wěn)增長”也未到右側(cè)。

配置上，建議投資者采取“啞鈴型”配置：一方面，成長板塊中，自下而上布局、挖掘調(diào)整較深、擁擠度壓力釋放較為充分、且景氣依然向好的“小高新”。

另一方面，國內(nèi)政策放松方向確定，可聚焦受益于“穩(wěn)增長”、邊際“寬信用”的“大金融”。

浙商證券：成長股3月下旬至4月或是反彈窗口

展望后市，成長股的反彈窗口或是3月下旬至4月。一方面，從中觀視角來看，展望4月，2022年一季報預(yù)告的陸續(xù)披露有望提振市場情緒。

另一方面，從宏觀視角看，4月是美聯(lián)儲加息預(yù)期的邊際緩解窗口。與此同時，12月中旬以來，A股成長股風(fēng)險已經(jīng)有所釋放，隨著3月美聯(lián)儲利率決議落地，4月有望迎來風(fēng)險偏好的階段修復(fù)。

配置方面，針對低估值、低股價、低持倉的“三低”板塊，通過自上而下考察基本面的邊際變化，建議關(guān)注三條主線：一是穩(wěn)增長的銀行、房地產(chǎn)、建筑、建材，二是機(jī)場、航空、酒店的出行鏈，三是高股息的鐵路、公路、通信運(yùn)營商。

華西證券：反復(fù)震蕩磨底帶來布局機(jī)遇

展望后市，中長期看，A股處于戰(zhàn)略布局階段。當(dāng)前，A股反復(fù)震蕩磨底，帶來的是布局機(jī)遇。

首先，市場情緒經(jīng)過近兩個月的釋放，A股風(fēng)險已經(jīng)得到較充分釋放，當(dāng)前A股整體估值合理，部分行業(yè)估值性價比也有所提升。

其次，當(dāng)前正處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，房地產(chǎn)、消費(fèi)、基建投資等多方面逆周期調(diào)控政策加快落地有助國內(nèi)增長逐步企穩(wěn)。

最后，從企業(yè)年報預(yù)告看，高景氣科技制造行業(yè)仍具備較高盈利能力，近期前期大幅調(diào)整的成長板塊也出現(xiàn)了超跌后反彈的跡象。

配置上，建議投資者關(guān)注兩條主線：一是政策“穩(wěn)增長”配置品種，如銀行、地產(chǎn)、建材建筑等；二是受益提價預(yù)期的食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品等。