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2022年港股市場具備估值修復行情 全年以結構性行情為主

博時基金指數與量化投資部ETF組副主管兼基金經理 萬瓊

1、經過去年持續下跌，港股市場在年初呈現了什么特征？在哪些因素的共同作用下，帶來了港股市場年初的反彈。

港股市場年初以來的表現顯著優于A股和美股，以恒生指數為例，截止2022年2月14日，恒生指數上漲6.45%。而同期，滬深300指數下跌6.86%，標普500指數下跌7.29%。而在港股內，與穩增長相關的金融地產以及高股息類資產表現相對突出。一方面是中國的穩增長政策改變了市場對傳統經濟的悲觀預期，另一方面相比其他市場，港股資產的估值更加具有吸引力。以恒生高股息指數為例，指數在年初的市盈率處于近10年來的最低點，指數的股息率在年初一度超過7%。

2、從宏觀經濟、貨幣流動性、市場情緒、基本面等多個角度，如何分析2022年港股市場的走勢？

從宏觀經濟看，預計國內經濟能保持穩定，雖然短期面臨地產下滑、疫情擾動以及出口下滑等壓力，但后續隨著穩增長政策的逐步發力，全年看中國經濟仍將保持穩定。流動性的話港股面對的是中國的寬松和美聯儲加息的雙重作用，雖然最近幾年南下資金在港股占比提升顯著，但總的來看香港市場受海外流動性的影響還是較大，因此2022港股流動性處于不樂觀和不悲觀的中性狀態。

基本面可以分為三方面看，一方面是穩增長相關的以金融地產為代表的周期板塊，另一方面是以科技龍頭公司為代表的新經濟板塊，最后一塊則是香港本地龍頭企業。對于穩增長相關板塊，我們并不悲觀，我們相信政府的決心和能力，后續隨著政策的發力，穩增長相關的傳統經濟能保持穩定。同時，隨著歐美等國逐步從疫情恢復，而國內當前仍然面臨疫情擾動帶來的沖擊，這對出口相關板塊也會帶來一定沖擊。互聯網為代表的新經濟公司面臨的政策壓力逐步消化，基本面整體處于邊際改善的狀態。預計伴隨著監管政策及案例的持續落地，互聯網公司業務調整的結束，2022年互聯網公司業績有望回暖。長期來看，互聯網行業相對于傳統行業仍具較高效率優勢，預計現有業務仍將保持穩健增長。最后一塊則是香港本地板塊，這些公司的業績主要取決于香港何時從疫情中全面恢復。

總的來看，港股2022年整體的基本面有挑戰但也有機遇，綜合宏觀經濟、基本面和流動性，預計2022年港股市場具備估值修復的行情，全年看港股市場以結構性行情為主。

3、港股市場通常會受到國內市場、美國市場的共同影響，哪些因素需要注意，可能會對港股市場造成一定的波動？

首先需要注意的是美聯儲加息帶來的沖擊，美國當前通脹處于高位，如果后續美聯儲出現超預期的加息，將對全球流動性帶來較大沖擊，從歷史數據看，港股也會面臨較大影響。另一個需要密切關注的是國內地產行業出清帶來的影響和沖擊，雖然總體上我們認為地產商的風險是可控的，但不排除階段性的對經濟和市場情緒帶來沖擊。

4、看好哪些行業的投資機會？

一方面看好高股息資產的估值修復機會。一方面，高股息資產和穩增長政策相關性高，基本面具有很強韌性。另一方面，當前高股息資產估值處于歷史低位，股息回報率高。另一方面看好之前受政策打壓出現大幅下跌，但長期看仍然具備發展前景的行業，如互聯網、醫療等。首先，經過前期的大幅下跌，這部分資產當前估值處于歷史相對低位。同時，長期看，這些行業的需求增長空間仍然很大。前期的下跌主要是政策造成的，由于之前的政策已經比較嚴了，當前時點看，大概率不會有更嚴格的限制政策推出了，因此，在當前市場情緒悲觀時，恰恰是布局這類優質資產的好時機。

投資有風險，請謹慎選擇。