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來源：上海證券報

開年以來，南向資金自去年12月以來持續流入港股，港股市場大幅領跑A股、美股市場，這在歷史上并不常見。

截至2月16日，恒生指數今年以來上漲5.65%。同時，港股通50指數今年以來上漲5.3%，其中，快手、中國海外發展、龍湖集團等7只個股漲超20%。

近日，上海證券報邀請廣發基金國際業務部總經理李耀柱、南方基金國際業務部總經理黃亮、博時基金指數與量化投資部ETF組副主管萬瓊和前海開源執行投資總監崔宸龍，一起暢談港股市場的新機遇。

具備性價比優勢

上海證券報：開年以來在哪些因素的共同作用下，港股市場迎來了反彈？

李耀柱：2022年開年以來，港股市場價值板塊、成長板塊呈現修復行情。主導因素有兩個。一是海外方面，美國加息預期發酵，高估值板塊受損嚴重。港股市場經歷了去年的下跌后，相對其他市場具有比較優勢，受流動性收緊的影響更??；二是內地方面，穩增長政策陸續出臺，A股從高估值成長風格切換為低估值價值風格，估值處于相對低位的港股更受益。南下資金自去年12月以來持續流入，體現出資金對港股的青睞。

黃亮：開年以來的市場環境較為特殊，美國即將進入加息和縮表周期，我國經濟增長面臨一定的壓力。年初港股處于歷史估值的低位，具備一定的性價比優勢，資金由于避險需求流入港股市場。

恒生指數結構中，低估值、高股息的金融、地產、電信運營商等傳統行業占比較高，短期具有避險功能。同時，香港本地銀行受益于美聯儲的加息預期，為恒生指數貢獻了收益。

萬瓊：年初以來港股的表現受兩方面因素影響，一方面，中國穩增長政策持續發力，改變了市場對傳統經濟的悲觀預期。另一方面，相比其他市場，港股資產的估值更具有吸引力。以恒生高股息指數為例，年初其市盈率處于近10年來的最低點，股息率一度超過7%。

崔宸龍：港股的反彈屬于正常修復，內地及其他主要經濟體經濟政策的調整，使得港股市場中部分公司短期內較為受益，如金融、地產產業鏈公司取得了較好的漲勢，對指數帶來了較大貢獻。

多重因素支撐

上海證券報：請從宏觀經濟、貨幣流動性、基本面等多個角度，預測和分析2022年港股市場走勢。

李耀柱：從宏觀經濟角度看，內地穩增長政策將在未來一段時間持續發力。同時，監管舉措最密集的階段可能已經過去，對相關個股的沖擊可能邊際緩解；上游價格壓力有所緩解，有助于中下游制造業企業盈利修復。

從市場情緒角度，海外科技監管趨勢仍然值得關注，但內地互聯網龍頭業績風險也將逐步兌現。從技術面看，港股賣空交易占比較高且持續時間較長，加上機構投資者倉位偏低，一旦市場出現上漲，在做空平倉的影響下，漲幅可能會更高。

黃亮：就本輪行情而言，我國穩增長政策的及時性和力度，仍是決定港股市場今年表現的核心因素。隨著穩增長政策及時出臺和發力，我國經濟基本面有望長期向好。

即使經過本輪反彈，港股股權風險溢價仍高于歷史均值1倍標準差，恒生AH溢價指數維持在歷史高位，反映出港股具有更高的風險收益比。

萬瓊：隨著穩增長政策持續發力，相關的傳統經濟有望保持穩定；以科技龍頭公司為代表的新經濟板塊面臨的政策壓力逐步消化，基本面整體處于邊際改善狀態。伴隨著監管政策持續落地，以及互聯網公司業務調整的結束，2022年互聯網公司業績有望回暖。

崔宸龍：港股整體估值水平較低，并不代表港股會出現迅速上漲的修復行情，但繼續大幅下跌的概率不大。港股市場大概率會維持震蕩走勢，重點行業、重點公司大概率會在快速增長的基本面支撐下走出獨立行情。

看好結構性機會

上海證券報：看好哪些行業的投資機會？請具體分析。

李耀柱：關注相對于A股稀缺的行業配置機會，如造車新勢力、中國互聯網、中國生物技術等行業。

第一，造車新勢力。中國新能源產業鏈具有全球比較優勢，隨著新能源車滲透率提升，將給中國新能源整車企業帶來規模效應。這些企業有望通過國際化發展，參與國際市場競爭。

第二，在中國數字化建設過程中，中國互聯網公司將會扮演重要角色，配置價值應該會在今年得到強化。中國互聯網公司還有較大的潛力未被挖掘，未來擁有較大的成長空間。

第三，中國生物技術行業具有較大的長期成長空間。中國的合成生物學、基因治療、基因編輯、創新藥等行業具備廣闊的發展潛力，更有效率、性價比更高的中國工程師為行業發展提供了堅實的人才基礎。同時，隨著海外人才回流以及中國企業加大研發投入，中國企業在技術儲備上越來越強，也帶來中長期機會。

黃亮：物業管理行業仍處于集中度提升的早期，戶均貢獻的社區增值服務收入、物企的人效提升遠未結束，具備長期投資價值。

基建方面，預計今年基建投資將明顯前置，來自于非房地產的水泥等需求有望增加，預期今年需求端將保持平穩。

看好具備提價機會的消費行業，如啤酒行業的主要酒企均已啟動提價，未來可能在全國范圍內全面提價，預計能夠改善啤酒企業的利潤率水平；鹵制品行業在成本上升的影響下，也陸續提價。

萬瓊：一方面看好高股息資產的估值修復機會。高股息資產和穩增長政策相關性高，基本面具有很強的韌性。當前高股息資產估值處于歷史低位，股息回報率較高。

另一方面，看好受政策影響而大幅下跌但具備長期發展前景的行業，如互聯網、醫療等。在市場情緒悲觀時，恰恰是布局優質資產的好時機。

崔宸龍：看好以新能源為代表的新興產業投資機會。具體來看，基本面優異的公司面臨持續快速的增長過程，長期空間相當大。