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來源：上海證券報 作者：張欣然 范子萌

虎年第一碗“麻辣粉”昨日上桌。2月15日，人民銀行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對2月18日MLF到期的續做）和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.10%，均維持前值保持不變。

鑒于本周五將有2000億元MLF到期，昨日MLF操作實現“量增價平”。分析人士認為，“量增”有利于引導銀行加大信貸投放力度，釋放出繼續推進寬信用的信號。而考慮到保持合理的政策節奏，“價平”也在市場預期內。后續來看，在穩增長和寬信用的訴求下，未來降準、降息仍有空間。

“量增”：釋放繼續推進寬信用信號

在業內人士看來，此次MLF增量續做，釋放了繼續推進寬信用的信號。

光大證券固定收益首席分析師張旭認為，本次操作規模既有利于引導銀行加大信貸投放力度，也注重了貨幣政策的及時性、有效性和貨幣市場的平穩運行。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在去年12月全面降準、2022年1月MLF利率下調接踵落地后，中端市場利率持續下行。這意味著，銀行體系流動性已處于較為充裕狀態。同時，最新發布的1月金融數據顯示，信貸迎來“開門紅”，社融、M2同比都有明顯加速。

數據顯示，當前，1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率已降至2.4%至2.5%區間，明顯低于MLF操作利率水平。業內認為，此時過量供給基礎貨幣的邊際效用并不高。

“盡管當前市場利率在MLF利率下方運行，但著眼于引導金融機構有力擴大貸款投放，MLF小幅加量續做比較符合當前的貨幣政策取向?！蓖跚啾硎?，在當前經濟下行壓力較大的背景下，貨幣政策仍需在穩增長方向上充足發力，繼續推進寬信用過程向縱深發展。

“價平”：后續仍有下調空間

在今年1月央行超預期下調MLF和公開市場操作中標利率的背景下，最新一期MLF操作利率備受市場關注。

業內認為，日前發布的1月信貸和社融數據均實現“開門紅”，說明政策效果已逐步顯現?？紤]到保持合理的政策節奏，本期MLF中標利率持穩，符合市場預期。

“1月MLF利率下調，短期內監管層將觀察政策效果，2月政策利率保持不動符合市場預期。”王青表示，即使在2020年初疫情高峰期，也未出現連續2個月下調政策利率的操作。

關于后續政策操作空間，專家認為，在穩增長和寬信用的訴求下，降準、降息依然可期。郵儲銀行研究員婁飛鵬認為，從去年四季度貨幣政策執行報告看，穩增長已經成為當前政策的主要目標，貨幣政策也根據流動性情況，通過綜合運用法定準備金率、MLF等增加中長期流動性供給。據此來看，降準仍有可能。

“穩增長基礎尚不牢靠，貨幣政策仍處于寬松通道之中，降準降息都還有空間。”中信證券聯席首席經濟學家明明表示，穩增長和寬信用需要從供需兩端發力，緩解金融機構三大約束之外，還需要進一步引導企業貸款利率下行來激發信貸需求，當前貸款利率水平還有進一步下行的空間。

光大證券金融業首席分析師王一峰表示，考慮到2月為“信貸小月”，貨幣政策是否有進一步舉措還需觀察，當務之急仍是為穩定信貸投放創造適宜環境。“降息”窗口并未關閉，若后續信貸投放不及預期，不排除3月“降息”的可能。

業內普遍預期，本月20日即將發布的LPR報價將按兵不動?！坝捎?月LPR報價的定價基礎保持不動，本月1年期和5年期LPR報價也大概率將保持不變?！蓖跚囝A判。

資金面春風和煦

春節過后，央行公開市場持續凈回籠，但無礙2月初資金面寬松格局。數據顯示，2月7日至今，央行連續7日實現凈回籠，累計從金融體系收回資金1.03萬億元。2月9日至今，DR007全周均值降至2%附近，近日雖在連續4日下行之后小幅上行，總體仍保持在較低水平。

央行日前發布的2021年四季度貨幣政策執行報告表示，從市場角度來說，觀察流動性松緊程度最直觀、最準確、最及時的指標是市場利率，判斷貨幣政策姿態也應重點關注公開市場操作利率、MLF利率等政策利率，以及市場利率在一段時間內的總體運行情況，而不宜過度關注流動性數量以及公開市場操作規模等數量指標。

“這段時間連續足量的流動性投放，可以充分滿足金融機構對短、中、長期資金的需求，有利于緩解銀行貸款創造存款時的流動性約束。未來，銀行體系流動性會繼續保持合理充裕，DR007始終圍繞公開市場逆回購利率平穩運行。”張旭說。

央行強調，在目前的流動性管理框架下，會盯住市場利率開展操作，無論影響銀行體系流動性的各種因素如何變化，央行都會靈活運用多種貨幣政策工具及時應對，保持流動性合理充裕。對于貨幣政策工具到期，央行會科學安排到期節奏進行跨周期流動性管理，審時度勢，根據調控需要對一些到期工具進行適度續做，充分滿足市場合理流動性需求。