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【招商基金A股市場異動點評】今日(2022年2月11日)A股市場繼續下探，創業板指領跌創下階段性新低。滬指報3462.95點，跌0.66%；深成指報13224.38點，跌1.55%；創業板指報2746.38點，跌2.84%。昨晚，美國公布1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水平，高于預期值7.3%，同時也高于前值7.0%。受海外流動性預期壓力疊加對國內穩增長信心不足，我們認為這是今日A股市場仍延續調整的主要原因。盡管我國信用數據超出預期，但市場仍擔心后續效果能否延續仍然存疑。

我們認為，我國1月信用開門紅超預期，但是市場仍然擔憂結構和持續性的問題。2022年金融數據如期迎來開門紅，社融和信貸數據均大幅超預期，但信貸結構目前欠佳，結構改善最快仍需一個季度左右。企業中長貸一改前幾月頹勢，實現小幅同比多增，主因政策指導之下，銀行“趕早”投放年內中長期項目。我們注意到在企業貸款同比多增的8100億元中，7538億元由短貸和票融貢獻，占比達93%，說明目前中長貸的改善來自企業主動成分可能較少，實際融資需求仍然處于“票融大增——騰挪至短貸——中長貸提升”的前期階段。

我們樂觀看待后市，結構上沿低估值方向發力。往后看，一方面，美聯儲收緊預期或于一季度見頂，海外流動性負面影響將逐步緩解。另一方面積極因素將逐步上修，市場有望逐漸回溫。當前地方政府穩增長訴求強烈，多地政府上調2022年固定資產投資目標增速，隨著3月全國兩會的臨近，穩增長政策將加速推進與發力。結構配置方面，2022年流動性考驗未完，疊加市場風險偏好低位，市場仍將水往低處流，風格加速向低估值風格切換。低估值板塊中，應額外重視2022年盈利反轉或邊際改善的方向，把握以消費與基建鏈為核心的穩增長主線，賽道型公司的機會還需要等待風險偏好的回暖和微觀交易結構的好轉。(投資須謹慎)