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來源：上海證券報 作者：吳正懿

ST公司中，有財務(wù)指標(biāo)不合格者，如*ST達(dá)志、*ST環(huán)球；有沉疴累累、屢收監(jiān)管罰單者，如*ST新億、*ST濟(jì)堂。市場人士表示，ST板塊的套利預(yù)期日漸式微，投資者務(wù)必謹(jǐn)慎。

因觸及營收+凈利潤財務(wù)類退市組合指標(biāo)，科創(chuàng)板上市公司恒譽(yù)環(huán)保自曝可能自2021年年報披露后被實施退市風(fēng)險警示，成為科創(chuàng)板開市以來首家“*ST”公司。 1月24日，恒譽(yù)環(huán)保大幅低開，不久后封于跌停板。

隨著2021年翻頁，“ST板塊”的年度賬本基本定型，部分已發(fā)布業(yè)績預(yù)告，“家底”將陸續(xù)揭曉。在退市新規(guī)之下，ST公司的去留將見分曉。

財務(wù)指標(biāo)“生死線”

1月23日晚，*ST達(dá)志發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)營收1.2億元至1.5億元，扣除后營收為1.1億元至1.4億元；全年虧損9500萬元至14000萬元，扣非后虧損2.2億至2.8億元。目前，天健會計師事務(wù)所正在對公司2021年度財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行審計。

同日，公司發(fā)布了可能存在被終止上市的第一次風(fēng)險提示公告。根據(jù)上市規(guī)則，股票被實施退市風(fēng)險警示后，首個會計年度出現(xiàn)：經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且營收低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負(fù)值且營收低于1億元；經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者追溯重述后最近一個會計年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值；財務(wù)會計報告被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見的審計報告等情形，交易所將終止其股票上市交易。

2021年11月，滬深交易所發(fā)布了有關(guān)財務(wù)類退市指標(biāo)營收扣除事項的指南，進(jìn)一步優(yōu)化并修訂了營收扣除標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步提升財務(wù)類退市指標(biāo)可執(zhí)行性，落實落細(xì)退市新規(guī)。

“全面推行注冊制下，退市標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行會更加嚴(yán)格。想通過財務(wù)手段保殼的部分ST公司恐怕很難過關(guān)。”資深投行人士表示，從*ST達(dá)志的業(yè)績預(yù)告看，公司凈利潤為負(fù)，營收略高于1億元，最終是否達(dá)標(biāo)，還留有懸念。

同病相憐的還有*ST環(huán)球。公司預(yù)計2021年凈利潤為負(fù)，營收為13494.53萬元。因營收應(yīng)當(dāng)扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入，還難以篤定保殼。

部分ST公司則發(fā)出了“預(yù)喜”的業(yè)績預(yù)告，保殼可能性較大。比如，*ST巴士預(yù)計2021年凈利潤1.26億元至1.76億元，營收2.3億元至3.2億元，凈資產(chǎn)4500萬元至6200萬元。公司稱，如經(jīng)審計的2021年年報財務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)績預(yù)告一致，將申請“摘帽”。

飛來罰單“生死劫”

除了財務(wù)指標(biāo)，突至的監(jiān)管罰單是少數(shù)ST公司保殼路上的“飛來橫禍”。部分公司可能因此從資本市場“離席”。

2021年10月底，*ST新億因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會處罰，可能觸及重大違法類強(qiáng)制退市情形。根據(jù)《告知書》，公司2018年度至2019年度虛增收入，追溯調(diào)整后，可能存在2018年至2020年連續(xù)3年營收均低于1000萬元的情形。

今年1月，*ST新億披露，公司及實際控制人黃偉涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息犯罪一案，公安機(jī)關(guān)已立案偵查。對此，交易所向*ST新億多次下發(fā)監(jiān)管工作函。

此外，*ST新億股票存在因連續(xù)20個交易每日收盤價均低于1元，被終止上市的風(fēng)險。從二級市場看，*ST新億股票自2021年10月以來大幅下跌，到今年1月18日股價跌至1元以下，最低跌至0.88元，拉響了“1元退市”警報。但最近兩個交易日，公司股價有所反彈，1月24日漲停，收報1元。

與之境遇類似的還有*ST濟(jì)堂等。這類沉疴累累、觸碰多條紅線的ST公司，保殼難度較大。

“在‘零容忍’的監(jiān)管思路下，作為最具威懾效果的退市指標(biāo)，重大違法退市或逐漸常態(tài)化。”前述投行人士表示。

2021年11月，ST中天披露，根據(jù)北京證監(jiān)局下發(fā)的《責(zé)令改正措施的決定》，公司修正后2020年年報凈資產(chǎn)由2906.53萬元修正為-48249.33萬元。同時，公司修正后的2021年第三季度凈資產(chǎn)為-78841.82萬元。這一變化，直接觸發(fā)退市風(fēng)險——若公司2021年度凈資產(chǎn)仍為負(fù)值，或觸及其他財務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)的情形，公司股票將被終止上市。

此外，ST中天于2021年9月被立案調(diào)查，若最終被證監(jiān)會予以行政處罰，且觸發(fā)重大違法類強(qiáng)制退市情形的，公司股票將面臨重大違法強(qiáng)制退市的風(fēng)險。從股價看，ST中天2021年2月股價跌至1元以下，當(dāng)年12月10日最高觸及4.19元，漲幅達(dá)3倍多，之后持續(xù)震蕩下跌，“過山車”般重歸原點(diǎn)。

“在全面推進(jìn)注冊制改革的背景下，押注ST公司‘鳳凰涅槃’的模式已經(jīng)終結(jié)了。”市場人士表示，ST板塊的套利預(yù)期日漸式微，投資者務(wù)必謹(jǐn)慎。“一方面，優(yōu)質(zhì)公司獨(dú)立IPO了，要找也會找好的‘非ST’殼資源；另一方面，針對ST公司的退市監(jiān)管漸趨常態(tài)化，風(fēng)險增大了，投資者沒必要去火中取栗。”