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在不斷震蕩分化的市場背景下，“頂流”基金經(jīng)理開始了新一輪的調(diào)倉換股。已披露的基金2021年四季報顯示，“頂流”基金經(jīng)理紛紛在各自的領(lǐng)域深度挖掘業(yè)績優(yōu)異且具有較高性價比的個股。

雖然調(diào)倉節(jié)奏難有一致，但“頂流”基金經(jīng)理的持股“姿勢”卻不約而同的一致。李曉星、周應(yīng)波、趙詣、歸凱、葛蘭等最新持倉較2021年三季度進一步分散，前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比例均有一定程度下降，更有基金經(jīng)理第一大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比例僅有5.31%。

對于2022年的市場，多位“頂流”基金經(jīng)理認(rèn)為“震蕩分化”仍是關(guān)鍵詞。消費板塊或比2021年更為樂觀，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍是醫(yī)藥板塊長期最為看好的方向，但新能源板塊已然出現(xiàn)泡沫，需要更加仔細(xì)甄別個股。

調(diào)倉節(jié)奏各異

銀華心怡靈活配置混合是李曉星管理的基金中，科技、消費、醫(yī)藥持倉較為均衡的一只。與2021年三季度末相比，李曉星加倉白酒、醫(yī)藥，減倉新能源，六只個股新晉該基金前十大重倉股。贛鋒鋰業(yè)（002460）、三峽能源（600905）、匯川技術(shù)（300124）、通威股份（600438）、隆基股份（601012）、科達(dá)利（002850）退出十大重倉股行列，山西汾酒（600809）、鹽湖股份（000792）、天齊鋰業(yè)（002466）、洋河股份（002304）、藥明康德（603259）、五糧液（000858）取而代之。

同樣以“景氣度趨勢”為投資方法的周應(yīng)波，其重倉股也“大換血”，七只個股新晉中歐創(chuàng)新未來的前十大重倉股，分別為鹽湖股份、聞泰科技（600745）、藍(lán)色光標(biāo)（300058）、芒果超媒（300413）、德賽電池（000049）、快手、鵬鼎控股（002938）。海康威視（002415）、深信服（300454）、中國寶安（000009）、騰訊控股、美團、天賜材料（002709）、寧德時代（300750）則被調(diào)出前十大重倉股。

2021年，投資最熱門的板塊非新能源莫屬。農(nóng)銀匯理基金趙詣、東方基金李瑞等大咖在新能源領(lǐng)域風(fēng)生水起。農(nóng)銀匯理新能源2021年四季度報告顯示，趙詣持倉整體處于相對穩(wěn)定水平，結(jié)構(gòu)在前一季度的基礎(chǔ)上并未進行大的調(diào)整，加倉了璞泰來（603659），聞泰科技，嘉元科技退出前十大重倉股行列。2021年四季度，李瑞管理的東方新能源汽車前十大重倉股中，新晉品種有當(dāng)升科技（300073）、天奈科技，新宙邦（300037）、贛鋒鋰業(yè)則被調(diào)出。

消費“頂流”蕭楠管理的易方達(dá)消費行業(yè)基金2021年四季報顯示，在降低了一些家電板塊的倉位的同時，增加了家居板塊的倉位。盡管這兩個行業(yè)與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈休戚與共，但蕭楠判斷家電板塊的格局已經(jīng)基本穩(wěn)定，而家居板塊中隱約也能看見未來能夠顯著超越對手的公司。翻看其持倉，與前一季度相同，白酒股仍位列易方達(dá)消費行業(yè)前五大重倉股。在此基礎(chǔ)上，歐派家居（603833）和海爾智家（600690）新晉基金前十大重倉股，百潤股份（002568）、順鑫農(nóng)業(yè)（000860）則被調(diào)出。

2021年以來，醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整，不過兩位醫(yī)藥“女神”基金經(jīng)理的個股持倉變化不大。葛蘭減持了疫苗股，加倉了中藥股。她管理的中歐醫(yī)療健康前十大重倉股中，片仔癀（600436）、九州藥業(yè)新晉前十大重倉股，智飛生物（300122）、美迪西被調(diào)出。此外，葛蘭繼續(xù)加倉了藥明康德，該股占基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)到10.05%。從倉位來看，截至2021年四季度末，中歐醫(yī)療健康基金股票倉位為81.47%，較前一季度下降8.15個百分點。

趙蓓管理的工銀瑞信前沿醫(yī)療，同樣加倉了近650萬股藥明康德，該股占基金資產(chǎn)凈值比例從2021年三季度末的9.12%上升至9.54%。重倉股調(diào)整方面，邁瑞醫(yī)療（300760）、昌紅科技（300151）新晉該基金前十大重倉股，昭衍新藥（603127）、康龍化成（300759）被調(diào)出。

港股方面，周應(yīng)波表示，2021年四季度在創(chuàng)新未來基金配置上較大幅度降低了港股配置倉位，更聚焦A股投資。不過，在中歐創(chuàng)新未來的前十大重倉股中，港股品種舜宇光學(xué)科技仍位列第一大重倉股，且該股占基金資產(chǎn)凈值比例接近10%，在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股票快手新晉前十大重倉股；騰訊控股和美團則被調(diào)出。

張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有3只基金中，騰訊控股均為第一大重倉股。其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的騰訊控股占基金資產(chǎn)凈值比例均超過10%。

持股分散成共識

盡管李曉星管理的銀華心怡靈活配置混合2021年四季度末股票倉位為94.59%，較前一季度上升1.86個百分點，但他的持倉卻進一步分散，占基金資產(chǎn)凈值比超過5%的個股從前一季度末的7只減少到5只。2021年四季度末，該基金前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比例為52.98%，前一季度末這一數(shù)字為57.87%。

周應(yīng)波管理的中歐創(chuàng)新未來同樣對持倉做了分散，除了舜宇光學(xué)科技和立訊精密（002475）兩只個股持倉占基金資產(chǎn)凈值比例超過9%外，有5只個股占基金凈值比均為3%左右。而在前一季度末，占基金資產(chǎn)凈值比超過4%的個股達(dá)8只。

趙詣同樣進行了分散操作。2021年四季度末，農(nóng)銀匯理新能源前十大重倉股中，已經(jīng)沒有占基金資產(chǎn)凈值比超過8%的個股，占基金資產(chǎn)凈值比超過6%的個股從前一季度末的8只減少至7只。從股票倉位看，農(nóng)銀匯理新能源較前一季度末降低了1.19個百分點。

歸凱管理的嘉實新興產(chǎn)業(yè)，與2021年三季度相比，前十大重倉股沒有發(fā)生變化，但持倉進一步分散，占基金資產(chǎn)凈值比例超過6%的個股數(shù)量從前一季度末的7只減少為4只。

雖然持倉品種變化不大，但東方基金的李瑞對持倉結(jié)構(gòu)做了調(diào)整，持倉進一步分散。恩捷股份（002812）作為該基金第一大重倉股，占基金資產(chǎn)凈值比例僅為5.31%，前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比僅為39.6%，2021年三季度末這一比例為42.82%。

雖然葛蘭進一步加倉藥明康德，但前十大重倉股中，對其他股票的持倉比例均有所降低。愛爾眼科（300015）、凱萊英（002821）、泰格醫(yī)藥（300347）、康龍化成等股票占中歐醫(yī)療健康基金資產(chǎn)凈值比例均下降超過2個百分點。無獨有偶，趙蓓管理的工銀瑞信前沿醫(yī)療2021年四季度末股票倉位為81.32%，較前一季度下降3.22個百分點。占基金資產(chǎn)凈值比例超過6%的個股從2021年三季度末的7只減少到4只。

積極尋找新生動能

對于2022年的市場觀點，李曉星總結(jié)為“碳中和、穩(wěn)消費，聚焦核心資產(chǎn)”。他認(rèn)為，消費板塊整體較2021年更為樂觀，新能源板塊投資難度進一步加大，需在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)選擇和個股挖掘上多花工夫。周應(yīng)波的觀點是“耐心等待經(jīng)濟筑底、細(xì)致甄別新能源泡沫、積極尋找新生動能”。

趙詣表示，對于光伏行業(yè)，目前來看，上游硅料價格開始出現(xiàn)松動，其余環(huán)節(jié)開始出現(xiàn)價格下跌。從基本面來看，產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)之間繼續(xù)存在博弈的情況，考慮到部分公司股價已經(jīng)“跑在了基本面的前面”，在估值已經(jīng)很高的情況下，性價比相對較差，只能以更長的時間維度來選擇具有核心競爭力的公司。

對于新能源車板塊，趙詣表示，確定性和增長速度仍然非常高，特別是電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的排產(chǎn)仍處于較高水平。隨著一線公司的產(chǎn)能陸續(xù)擴展，一季度排產(chǎn)仍在環(huán)比提升，不過考慮到未來各環(huán)節(jié)產(chǎn)能開始陸續(xù)釋放，供需的平衡也將開始陸續(xù)扭轉(zhuǎn)。對于新近轉(zhuǎn)型新能源車的企業(yè)，也將面臨業(yè)績兌現(xiàn)的問題。趙詣?wù)J為，未來會出現(xiàn)分化，考慮到電池環(huán)節(jié)處于多應(yīng)用共振的格局，因此需要選擇有核心競爭力的公司，繼續(xù)維持以新能源車電池及相關(guān)材料為主的配置思路。

對于消費板塊，李曉星表示，2022年消費板塊面臨的負(fù)面因素會顯著弱化。細(xì)分行業(yè)上，看好高端白酒和有全國化擴張潛力的次高端品種，目前已加倉白酒配置，因為中長期業(yè)績確定性較高。

葛蘭表示，從未來的配置方向來看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍舊是長期最為看好的方向。從政策的頂層設(shè)計到國內(nèi)企業(yè)近年來的創(chuàng)新積累，都使得國內(nèi)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈長期維持在高景氣度的狀態(tài)。此外，隨著國內(nèi)居民消費能力、知識結(jié)構(gòu)、認(rèn)知水平的提升，產(chǎn)品、服務(wù)的滲透率以及居民的支付能力都在持續(xù)提升，相關(guān)行業(yè)的龍頭企業(yè)有長期的增長空間。

趙蓓同樣看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。她表示，經(jīng)過這一輪調(diào)整，港股生物醫(yī)藥板塊已進入估值相對合理階段，一級市場投融資熱度依然維持在較高水平，未來創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈或仍會維持在較高增長狀態(tài)。從估值性價比的角度看，目前已進入有吸引力的階段，仍戰(zhàn)略性看好這一方向。

順周期行業(yè)方面，李曉星認(rèn)為，行業(yè)中大多數(shù)價值股會有一定絕對收益，超額收益則取決于經(jīng)濟修復(fù)的整體力度。銀行股是較為看好的板塊，對地產(chǎn)行業(yè)持中性態(tài)度。