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來源：上海證券報(bào)

2021年吸金又吸睛的量化策略交上了一份頗為亮眼的成績(jī)單，但細(xì)分策略之間的分化也十分明顯。

私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年量化對(duì)沖基金的平均收益率為15.5%。其中，量化多頭策略憑借20%以上的年度平均收益率奪得桂冠，市場(chǎng)中性策略則業(yè)績(jī)墊底。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，由于量化投資高速發(fā)展令行業(yè)超額收益有所衰減，以及股指期貨基差波動(dòng)明顯增大，因此，從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)中性策略可能出現(xiàn)收益降低、波動(dòng)加劇的情況。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，納入統(tǒng)計(jì)的2781只量化對(duì)沖基金，2021年平均收益率達(dá)15.5%。其中，量化多頭策略業(yè)績(jī)領(lǐng)先，年度平均收益率高達(dá)20.09%，量化多策略以15.17%的平均收益率位居第二，CTA策略以12.51%的平均收益率位居第三，曾經(jīng)備受穩(wěn)健型投資人青睞的市場(chǎng)中性策略卻以10.7%的平均收益率墊底。

“去年中證500指數(shù)表現(xiàn)頗為強(qiáng)勢(shì)，全年漲幅超過15%，以中證500指數(shù)增強(qiáng)為主的量化多頭策略業(yè)績(jī)表現(xiàn)自然亮眼。而市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品的業(yè)績(jī)主要取決于超額收益和對(duì)沖成本，去年股指期貨基差的波動(dòng)加劇，超額收益也有所減少，所以市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為落后。”滬上某私募研究員直言。

同增資本投資總監(jiān)包桂芝也表示，2021年市場(chǎng)中性策略的波動(dòng)較以往明顯加大。其主要原因有兩個(gè)：一是量化投資規(guī)模增長(zhǎng)較快，行業(yè)整體超額收益下降；二是2021年市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁，板塊輪動(dòng)加劇，市場(chǎng)中性策略反應(yīng)滯后，調(diào)整不夠及時(shí)。

站在2022年的起點(diǎn)，對(duì)于個(gè)人投資者來說，哪類量化細(xì)分策略更具性價(jià)比？

“中長(zhǎng)期來看，指數(shù)增強(qiáng)策略配置價(jià)值更高。”寧波某頭部量化私募人士直言，過去市場(chǎng)中性策略基金是低波動(dòng)高收益率的產(chǎn)品，但2021年以來量化投資飛速發(fā)展令行業(yè)超額收益明顯衰減，股指期貨的基差波動(dòng)也明顯加大，因此市場(chǎng)中性策略不僅收益率逐步下降，波動(dòng)也在加劇，性價(jià)比逐漸低于能夠捕捉時(shí)代貝塔收益的指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品。

記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，2021年5月，量化私募巨頭幻方量化推出中性產(chǎn)品“零贖回費(fèi)”的政策，希望給投資者一次重新選擇的機(jī)會(huì)。因?yàn)閷?duì)于投資者來說，中性產(chǎn)品對(duì)沖成本過高，長(zhǎng)期持有不如指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品表現(xiàn)好。

黑翼資產(chǎn)也表示，中性策略的初衷在于通過付出對(duì)沖成本來?yè)Q取確定性較強(qiáng)的超額收益，但是超額收益逐年在收斂。同時(shí)，在股指期貨長(zhǎng)期深度貼水的環(huán)境下，中性策略每年要付出10%以上的對(duì)沖成本。因此，現(xiàn)階段中性策略產(chǎn)品成本并未減少，換取的超額收益卻在逐年下降，穩(wěn)定性也明顯降低，性價(jià)比大不如前。本著穩(wěn)健投資的原則，投資人可以配置一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，同時(shí)投向與股、債相關(guān)性都很低的其他策略來構(gòu)建投資組合，比如“指數(shù)增強(qiáng)+CTA策略”。

記者采訪獲悉，基于指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品較高的中長(zhǎng)期性價(jià)比，多家量化私募將其作為主打產(chǎn)品，部分頭部量化私募還布局了全市場(chǎng)量化選股策略。

滬上某百億級(jí)量化私募人士直言：“公司過去會(huì)向個(gè)人投資者推薦CTA策略和市場(chǎng)中性策略，凈值表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。但在中國(guó)資本市場(chǎng)逐步走向成熟的過程中，貝塔收益不容錯(cuò)過，所以現(xiàn)在我們寄希望于把指數(shù)增強(qiáng)策略做大做強(qiáng)。同時(shí)，公司也會(huì)布局全市場(chǎng)量化選股即‘空氣指增’策略，以便在市場(chǎng)風(fēng)格不明朗或快速切換的情況下獲得更豐富的阿爾法收益。”