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來源：中泰資管

不得不承認(rèn)，2022年基金發(fā)行的開門紅，并沒有如期而至。

參考德邦證券發(fā)布的策略報(bào)告，2022年的前9個(gè)交易日內(nèi)，股票型基金與偏股型基金新成立27只，雖然成立產(chǎn)品數(shù)量與2021年同期(29只)相差無幾，但平均每只發(fā)行份額僅7.15億份，相較于2020、2021年同期高達(dá)42.76、58.59億份的平均發(fā)行份額，顯著縮水。

不僅如此，2022年初新成立主動(dòng)偏股基金無百億以上“爆款”，且大部分規(guī)模小于5億份。

對于很多投資者來說，增量資金在其看來是決定市場未來走勢的重要因素之一，而新基又是增量資金中的中流砥柱。如果新基發(fā)行持續(xù)降溫，2022年的增量資金還值得期待嗎？

先別那么悲觀。事實(shí)上，開年的公募發(fā)行雖然遇冷，但私募發(fā)行卻延續(xù)了火熱。參考東吳證券策略報(bào)告的統(tǒng)計(jì)，1月1日至10日共有457只私募證券基金完成備案，較去年同期的351只增長了30%。

如何理解這一此消彼長？據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布，74.5%的個(gè)人投資者投資公募基金的主要資金來源為新增收入。但參考西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的統(tǒng)計(jì)，各收入水平家庭的收入指數(shù)2021Q3均有所回落，其中的中低收入家庭波動(dòng)更大，年收入5萬元以下的家庭收入指數(shù)持續(xù)低于榮枯線100的水平。疊加2021年公募收益回落造成的持基體驗(yàn)欠佳，帶來公募擴(kuò)張速度的降低。

對于以上描述，我們或許還能得出另一個(gè)結(jié)論，一旦持基體驗(yàn)變好，這些錢可能很快回來。

與此同時(shí)，高收益人群的資產(chǎn)搬家趨勢還在持續(xù)。東吳證券的報(bào)告中提到，疫情后的地產(chǎn)嚴(yán)控，更多低風(fēng)險(xiǎn)偏好的樓市資金、高凈值客戶通過波動(dòng)相對較小的絕對收益型產(chǎn)品間接配置了權(quán)益資產(chǎn)，是2021年私募加速擴(kuò)張的主要原因，且這一趨勢在2022年有望延續(xù)。

安信證券的報(bào)告中也有類似的觀點(diǎn)，2021年三季度，私募證券基金和銀行理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張加速，環(huán)比增加7240億和21500億，明顯快于權(quán)益類公募基金的1410億，對公募基金產(chǎn)生了明顯的“擠出”效應(yīng)。

另一類增量資金的重要來源，是外資。無獨(dú)有偶，就2022年開年兩周的數(shù)據(jù)來看，外資雖然呈現(xiàn)凈流入，但數(shù)量上也呈現(xiàn)較為明顯的收斂態(tài)勢。

在憧憬新一年的外資流入前，不妨先來看看過去幾年的流入情況。參考國盛證券的統(tǒng)計(jì)，2018-2020年間，外資流入伴隨國際指數(shù)的納入及擴(kuò)容；2021年雖無國際指數(shù)擴(kuò)容，但當(dāng)年度外資不僅未暫停入場，反而持續(xù)大幅增配，連續(xù)12個(gè)月保持凈流入，全年累計(jì)凈流入超4300億，創(chuàng)下歷史新高。考慮到當(dāng)前A股的外資持股占比僅約5%，相較海外成熟市場仍處于明顯低位，外資入場仍是大勢。不過，隨著全球流動(dòng)性的收緊，入場節(jié)奏確實(shí)有放緩的可能。

從這個(gè)角度上，我們或許可以得出這樣的結(jié)論：2022 年市場依然不缺增量資金；但更多的增量資金或許更喜歡以錦上添花、而非雪中送炭的方式進(jìn)入(比如取決于收益情況)。如果你眼中的機(jī)會(huì)來源是資金面推動(dòng)的牛市，也許會(huì)失望；但如果你信仰的是價(jià)值的發(fā)掘和堅(jiān)守，那么依然不乏機(jī)會(huì)。（文章來源：中泰資管）