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2021年11月金融數據如期出爐。12月9日，據央行官網披露，11月人民幣貸款增加1.27萬億元，同比少增1605億元，社會融資規模增量為2.61萬億元，比上年同期多4786億元。在業內人士看來，從信貸、社融數據看，樓市需求在回暖，企業融資需求偏弱，目前，國內貨幣環境整體處于合理區間，從平衡穩增長、防風險、促改革目標來看，后續貨幣政策整體是預調微調，更注重結構性支持。

企業信貸需求不足

金融統計數據顯示，11月，人民幣貸款增加1.27萬億元，同比少增1605億元。分部門看，住戶貸款增加7337億元，其中，短期貸款增加1517億元，中長期貸款增加5821億元；企(事)業單位貸款增加5679億元，其中，短期貸款增加410億元，中長期貸款增加3417億元，票據融資增加1605億元；非銀行業金融機構貸款減少364億元。

信貸總量少增的同時，結構也不夠理想。其中，企業部門信貸少增較多，11月新增貸款5679億元，同比少增2133億元。其中，中長期貸款新增3417億元，同比少增2470億元；短期貸款新增410億元，同比少增324億元；票據融資新增規模回升至1605億元，同比多增801億元。“可見，企業部門貸款少增的同時，票據融資仍在沖量，體現了企業融資需求偏弱。”中國民生銀行首席研究員溫彬評價道。

不過，11月居民部門信貸整體平穩，本月新增貸款7337億元，同比少增197億元。其中，短期貸款新增1517億元，同比少增969億元。中長期貸款新增5821億元，為今年4月以來的新高，在溫彬看來，此數據主要是由于維護房地產市場平穩發展，合理的按揭貸款需求逐漸得到滿足。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金補充指出，住戶部門短期貸款新增1517億元，明顯少增，除了居民部門杠桿率水平已處于高位外，消費持續疲弱也是重要原因；住戶中長期貸款新增5821億元，同比多增，反映了房貸政策邊際放寬背景下，購房需求略有回升。

盡管同比少增，但環比來看11月新增貸款也在回升。植信投資研究院高級研究員王好告訴北京商報記者，這種數量上的增長一方面來自季節性因素，即每個季度月度信貸增量遞增的規律性變化；另一方面，經濟增長中呈現的積極因素也是一個原因。從居民部門看，短期新增信貸較上月回升與“雙11”有關，但絕對數量明顯低于去年同期，與今年“雙11”增速不及去年一致，這反映出居民部門整體消費疲軟的現實。中長期新增信貸增幅較為顯著，主因在于房地產信貸監管有所放松。

“11月企業部門信貸需求不足依然較為明顯，其中既有年關將近，企業縮減投資的影響，也有對未來經濟形勢保持觀望的考量。在實體融資需求不足的情況下，后續信貸余額增速預計仍有下降空間。”王好評價道。

社融數據小幅回升

受貸款放緩影響，11月社融新增數據同樣不及市場預期。

據初步統計，2021年11月社融規模增量為2.61萬億元，比上年同期多4786億元，比2019年同期多6204億元。

其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.3萬億元，同比少增2288億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少134億元，同比少減313億元；委托貸款增加35億元，同比多增66億元；信托貸款減少2190億元，同比多減803億元；未貼現的銀行承兌匯票減少383億元，同比少減242億元；企業債券凈融資4104億元，同比多3264億元；政府債券凈融資8158億元，同比多4158億元；非金融企業境內股票融資1294億元，同比多523億元。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，本月新增信貸放緩超預期拖累社融整體表現。社融同比多增主要是受企業債券與專項債發行放量，抵消了信貸放緩影響。

“除了實體經濟信貸形勢仍然未明顯回升以外，臨近資管新規過渡期截止時間，非標融資加速減少，是社融不及預期的主因。但政府債券、企業債券明顯多增，支撐了社融規模的平穩增長。”陶金則說道。

王好同樣認為，在宏觀政策跨周期調節的影響下，社融規模增速出現小幅反彈，主要得益于政府融資需求增長，2022年大概率出現財政前置，預計社融規模增速將保持穩中有升。

M2增速回落

在貨幣供應方面，金融統計數據顯示，11月末，廣義貨幣(M2)余額235.6萬億元,同比增長8.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和2.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額63.75萬億元，同比增長3%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低7個百分點；流通中貨幣(M0)余額8.74萬億元，同比增長7.2%。當月凈投放現金1348億元。

在溫彬看來，M2增速回落，一方面受基數效應影響，去年同期M2增長10.7%，漲幅比前月提高了0.2個百分點，形成了較高的基數。另一方面受信貸派生能力減弱影響，本月新增信貸規模弱于去年同期，同比少增1605億元，貨幣派生能力減弱。

陶金則指出，M2同比增速略有下滑，且低于市場預期，反映了房地產市場尤其是開發端、地方政府融資平臺等主體的融資活動繼續偏冷清，同時理財市場的抽水現象也一定程度繼續在影響M2統計數據。M1同比略有回升，反映了企業盈利高增等因素支撐下的實體經濟即時需求較為平穩。M2與M1剪刀差略收窄，也一定程度上反映了房地產領域市場景氣度正在邊際改善，現金流改善。

周茂華則指出，M2同比增速回落。主要是受企業中長期貸款回落、表外融資持續收縮等導致貨幣派生能力有所下降；但從M2兩年平均增速約為10.1%，相對于名義GDP增速，仍保持適度；M1同比增速回升，則主要是企業存款有所增加與近兩個月樓市銷售活動回暖帶動。本月企業存款增加、貸款下降，一定程度反映企業對經營前景偏謹慎，認為投資機會較少。另外，企業存款同比較上個月有所收窄，企業現金流狀況仍需要關注。

在人民幣存款方面，11月，人民幣存款增加1.14萬億元，同比少增9612億元。其中，住戶存款增加7308億元，非金融企業存款增加9451億元，財政性存款減少7281億元，非銀行業金融機構存款減少257億元。

針對后續貨幣政策，王好預測，在“穩”字當頭的大背景下，后續貨幣政策仍將保持穩健靈活、流動性合理充裕的局面。在經濟穩增長、結構調整和“雙碳”目標的制約下，2022年貨幣政策依然是以結構性政策工具為主、總量工具為輔。后續可能會有更多結構性貨幣政策工具出臺，定向支持特定經濟目標的實現。在必要的時候，總量貨幣政策工具也會適時出臺，助力經濟發展穩中求進。