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剛剛公布的11月物價(jià)數(shù)據(jù)顯示， PPI同比、環(huán)比漲幅均見(jiàn)頂回落；CPI同比漲幅擴(kuò)大、環(huán)比漲幅則有所回落；PPI與CPI“剪刀差”有所收窄。

12月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲2.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.5%，環(huán)比上漲0.4%，較上個(gè)月的0.7%有所回落；1月-11月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲0.9%。

圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

11月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲12.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的12.1%，環(huán)比持平；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲17.4%，環(huán)比上漲1.0%。1月-11月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比去年同期上漲7.9%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲10.7%。

圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

CPI環(huán)比漲幅回落，同比漲幅擴(kuò)大

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，11月份2.3%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為1.7個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

同比來(lái)看，CPI上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。同比漲幅擴(kuò)大較多，除了受到本月新漲價(jià)影響外，主要是受到去年同期基數(shù)較低的影響。具體看，食品價(jià)格同比由上月下降2.4%轉(zhuǎn)為上漲1.6%，影響CPI上漲約0.30個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格下降32.7%，降幅比上月收窄11.3個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格上漲30.6%，漲幅比上月擴(kuò)大14.7個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約2.04個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲3.9%，漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中汽油和柴油價(jià)格分別上漲36.7%和40.6%，漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。

環(huán)比看，受季節(jié)性因素、成本上漲及散發(fā)疫情等共同影響，CPI上漲0.4%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格環(huán)比上漲2.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.43個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲，上漲12.2%；鮮菜價(jià)格漲幅比上月大幅回落9.8個(gè)百分點(diǎn)，上漲6.8%。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)ε炫刃侣劚硎荆M(fèi)品價(jià)格上漲明顯加速，本月同比上漲2.9%，漲幅比上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。能源價(jià)格保持高位，導(dǎo)致交通工具用燃料價(jià)格同比上漲35.7%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的新高。

“11月CPI相對(duì)來(lái)講是一個(gè)適度的水平，但是上游向下游傳導(dǎo)的趨勢(shì)已經(jīng)逐步地開(kāi)始，食品價(jià)格也同比變成了正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在未來(lái)在明年上半年，中國(guó)的CPI突破3%的概率比較大。”萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)滕泰對(duì)澎湃新聞表示。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華則對(duì)澎湃新聞表示，12月CPI同比將繼續(xù)運(yùn)行在2.0%附近；主要是國(guó)內(nèi)疫情受控，疊加季節(jié)性因素，需求有望進(jìn)一步增強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)必需消費(fèi)品供給充足，果蔬、能源工業(yè)原材料商品保供穩(wěn)價(jià)措施效果釋放；加之基數(shù)效應(yīng)減弱，國(guó)內(nèi)物價(jià)有望保持溫和。

PPI環(huán)比持平，同比漲幅回落：原材料價(jià)格上漲趨勢(shì)基本得到遏制

在11月份12.9%的PPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為1.2個(gè)百分點(diǎn)，比上月減少0.6個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為11.7個(gè)百分點(diǎn)，與上月相同。

從同比看，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲17.0%，漲幅回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲1.0%，漲幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2020年4月以來(lái)的新高。調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類(lèi)中，價(jià)格上漲的有37個(gè)，比上月增加1個(gè)。主要行業(yè)中，價(jià)格漲幅回落的有：煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)上漲88.8%，回落14.9個(gè)百分點(diǎn)；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲31.0%，回落8.9個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲26.5%，回落3.0個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格漲幅擴(kuò)大的有：石油和天然氣開(kāi)采業(yè)上漲68.5%，擴(kuò)大8.8個(gè)百分點(diǎn)；燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上漲10.9%，擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)；紡織業(yè)上漲9.2%，擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)；食品制造業(yè)上漲3.5%，擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，PPI由上月上漲2.5%轉(zhuǎn)為持平。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格由上漲3.3%轉(zhuǎn)為下降0.1%；生活資料價(jià)格上漲0.4%，漲幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，為2019年10月以來(lái)的新高。多部門(mén)聯(lián)動(dòng)遏制煤炭?jī)r(jià)格非理性上漲，煤炭產(chǎn)量和市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)增加，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格由上漲20.1%轉(zhuǎn)為下降4.9%，煤炭加工價(jià)格由上漲12.8%轉(zhuǎn)為下降8.4%。金屬行業(yè)保供穩(wěn)價(jià)效果顯現(xiàn)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格由上漲3.5%轉(zhuǎn)為下降4.8%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格由上漲3.6%轉(zhuǎn)為下降1.2%。國(guó)際原油、天然氣價(jià)格高位波動(dòng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格上行。石油開(kāi)采價(jià)格上漲7.1%，精煉石油產(chǎn)品制造價(jià)格上漲4.7%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲0.7%；燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲4.1%。

溫彬表示，隨著大宗商品保供穩(wěn)價(jià)政策的持續(xù)實(shí)施，能源和原材料價(jià)格上漲的趨勢(shì)已經(jīng)基本得到遏制；上游行業(yè)生產(chǎn)價(jià)格上漲的動(dòng)力有所減弱，價(jià)格向下游傳導(dǎo)有所加快。

滕泰表示，中國(guó)PPI雖然在高位小幅回落，但仍處于比較高的水平；同時(shí)國(guó)外的PPI仍然處于較高位置，尤其是德國(guó)的PPI高達(dá)18%；由于PPI不包含服務(wù)價(jià)格的指數(shù)，全球各國(guó)的PPI走勢(shì)應(yīng)該是一致的，同時(shí)PPI比較受全球大宗商品的影響，在全球的通脹沒(méi)有下來(lái)的情況下，中國(guó)的PPI預(yù)計(jì)還會(huì)保持在兩位數(shù)。

“能源供給和原材料供給方面，多年以來(lái)的供給結(jié)構(gòu)變化可能使上游工業(yè)通脹的持續(xù)時(shí)間比預(yù)期的要長(zhǎng)。” 滕泰說(shuō)道。

周茂華則表示，國(guó)內(nèi)商品保供穩(wěn)價(jià)舉措效果顯現(xiàn)，帶動(dòng)煤炭能源及部分工業(yè)原材料商品價(jià)格高位回落。11月煤炭、部分工業(yè)基礎(chǔ)原材料價(jià)格上漲勢(shì)頭得到遏制，11月CRB工業(yè)原材料價(jià)格指數(shù)沖高回落；11月制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)(主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù))明顯回落，推動(dòng)工業(yè)部門(mén)生產(chǎn)成本高位回落。

“PPI同比增幅有望進(jìn)一步縮窄，主要是國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策效果，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鷹派等，能源、工業(yè)原材料商品價(jià)格漲勢(shì)有望趨緩，加之去年基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)PPI同比增速將呈現(xiàn)穩(wěn)中趨緩走勢(shì)。” 周茂華說(shuō)，由于全球疫苗接種推廣、疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)限制將逐步減少，加之海外通脹壓力，各國(guó)逐步擺脫疫情特殊時(shí)期非常規(guī)政策基本形成共識(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已轉(zhuǎn)向；全球經(jīng)濟(jì)逐步向趨勢(shì)水平回歸，大宗商品市場(chǎng)將逐步回歸基本面；疊加基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PPI同比趨勢(shì)回落前景明朗。

PPI與CPI的剪刀差收窄：價(jià)格向下游傳導(dǎo)有所顯現(xiàn)

11月的PPI與CPI剪刀差為10.6個(gè)百分點(diǎn)，比上月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。

溫彬表示，11月生活資料PPI上漲加快，非食品價(jià)格特別是消費(fèi)品價(jià)格上漲加快，雖然存在一定基數(shù)原因，但也體現(xiàn)了價(jià)格向下游的傳導(dǎo)。

圖片來(lái)源：民生銀行首席研究員溫彬，研究員馮柏《PPI見(jiàn)頂回落，CPI上漲提速，剪刀差開(kāi)始收窄——2021年11月CPI、PPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》

“下一階段，隨著基數(shù)上升和保供穩(wěn)價(jià)政策實(shí)施，預(yù)計(jì)PPI將繼續(xù)回落，CPI受基數(shù)影響、食品價(jià)格和價(jià)格傳導(dǎo)的影響較大，未來(lái)走勢(shì)需進(jìn)一步觀察確認(rèn)，但目前看仍處于溫和可控區(qū)間，不對(duì)貨幣政策構(gòu)成較大掣肘。”溫彬說(shuō)，宏觀政策要繼續(xù)做好跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施大宗商品保供穩(wěn)價(jià)政策，應(yīng)對(duì)好輸入型通脹壓力，大力激發(fā)強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛能，加大對(duì)市場(chǎng)主體的支持力度，做好穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)等目標(biāo)之間的平衡協(xié)調(diào)。

滕泰表示，從政策來(lái)看，要關(guān)注PPI代表的上游通脹對(duì)中下游中小企業(yè)盈利情況的擠壓；同時(shí)要重視PPI向下游的傳導(dǎo)，對(duì)未來(lái)半年的物價(jià)上漲要有充分的準(zhǔn)備。PPI的本身所代表的能源、原材料的供給沖擊，會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

“在三季度政策的強(qiáng)烈干預(yù)下，PPI有小幅的回落，但仍處于高位震蕩的情況下；應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的窗口期，可能只有半年的時(shí)間。所以政策要抓住在CPI沒(méi)有突破3%之前的時(shí)間窗口，盡快出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)的各項(xiàng)措施。”滕泰說(shuō)，如果上游工業(yè)通脹向下游消費(fèi)品通脹傳播的速度加快，政策就既要穩(wěn)增長(zhǎng)，也要控制物價(jià)，有可能就會(huì)受到較大的局限。

周茂華表示，11月CPI、PPI同比剪刀差呈現(xiàn)縮窄跡象，國(guó)內(nèi)綜合施策，穩(wěn)價(jià)政策組合拳措施效果有所顯現(xiàn)，但國(guó)內(nèi)物價(jià)結(jié)構(gòu)性特征仍明顯；從上下游價(jià)格趨勢(shì)看，預(yù)計(jì)后續(xù)剪刀差將延續(xù)縮窄態(tài)勢(shì)。