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2021年即將過(guò)去，今年前11個(gè)月上證指數(shù)呈現(xiàn)震蕩的態(tài)勢(shì)；但行業(yè)之間分化很大，電力設(shè)備以及有色、化工、采掘這些周期性行業(yè)漲幅可觀，而家電、非銀金融、休閑服務(wù)、地產(chǎn)、傳媒這些行業(yè)跌幅較大，結(jié)構(gòu)性行情明顯。

對(duì)于2022年的A股市場(chǎng)，我們認(rèn)為存在著結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，經(jīng)濟(jì)處于往高質(zhì)量發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程，企業(yè)盈利仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中釋放了未來(lái)貨幣政策的積極信號(hào)，預(yù)示著未來(lái)的流動(dòng)性較難進(jìn)一步收緊。從估值水平來(lái)看，目前仍然處于合理區(qū)間內(nèi)。上市公司三季報(bào)披露結(jié)束，三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，以及年報(bào)景氣度延續(xù)的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，疊加金融開(kāi)放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)“房住不炒”的思路延續(xù)，疊加理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，權(quán)益市場(chǎng)有望逐步承接居民資產(chǎn)配置的需求。就具體的結(jié)構(gòu)而言，我們認(rèn)為有幾個(gè)方向值得重點(diǎn)關(guān)注。

大消費(fèi)：

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要依靠?jī)?nèi)需，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，構(gòu)建雙循環(huán)的新發(fā)展格局需要在開(kāi)放中更好發(fā)揮國(guó)內(nèi)超大規(guī)模市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。從我國(guó)的情況看，發(fā)揮消費(fèi)基礎(chǔ)性作用仍然有較大的潛力。中國(guó)擁有14億人口，本土市場(chǎng)容量巨大，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，人均收入水平也不斷提升，消費(fèi)的能力和意愿也不斷加強(qiáng)。同時(shí)我國(guó)消費(fèi)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，具備較大提升空間，消費(fèi)升級(jí)是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)。消費(fèi)行業(yè)變革慢，不會(huì)受到太多技術(shù)沖擊，格局穩(wěn)定；同時(shí)由于馬太效應(yīng)，龍頭公司具備規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度持續(xù)提升。優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)品公司，普遍具備盈利性、持續(xù)性、確定性等屬性，因此普遍可以獲得不同程度的估值溢價(jià)。隨著人們對(duì)健康的重視和人口老齡化程度的加劇，醫(yī)療保健、器械和服務(wù)需求也持續(xù)增加，醫(yī)療健康是內(nèi)需中的剛需，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響小，疊加行業(yè)的壁壘較高，行業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。

科技制造：

《十四五規(guī)劃綱要》明確提出“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，把創(chuàng)新放在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中核心地位的位置，加快建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)”。科技制造受益于政策和制度紅利，北交所的設(shè)立將對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展起到重要推動(dòng)作用。我國(guó)的工程師紅利為高端制造業(yè)提供了源源不斷的人才支持；在大國(guó)博弈背景下，國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)上是科技和先進(jìn)制造的生產(chǎn)力競(jìng)爭(zhēng)，隨著持續(xù)不斷的研發(fā)投入和市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，一批中國(guó)先進(jìn)制造企業(yè)正逐漸成長(zhǎng)為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，他們已經(jīng)或正在經(jīng)歷從進(jìn)口替代到進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，成長(zhǎng)為國(guó)際知名品牌的過(guò)程，在這一歷史的進(jìn)程中，高端制造的紅利將逐漸得到釋放，產(chǎn)品附加值必將大幅度提升，優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步鞏固。

新能源：

全球合作應(yīng)對(duì)氣候變化已經(jīng)成為共識(shí)，我國(guó)力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，減排市場(chǎng)空間巨大。以新能源汽車(chē)為例，我國(guó)的新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量占整個(gè)汽車(chē)的銷(xiāo)量仍有較大提升空間。美國(guó)政府提出2030年零排放汽車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)到50%，全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)共振向上，滲透率將持續(xù)提升，帶動(dòng)新能源維持高景氣。在光伏領(lǐng)域，為了追求更高的轉(zhuǎn)換效率，產(chǎn)品技術(shù)快速迭代演進(jìn)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望憑研發(fā)、技術(shù)成本等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。