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新興市場債券策略全球主管 James Barrineau

經濟增長步伐放緩為溫和收緊政策鋪路，而新興市場當地貨幣債券的價值亦逐漸顯得吸引。

應對通脹升溫，新興市場央行已多次宣布加息。這對債券而言并不是什么好消息。由于通脹似乎仍將持續，預料再次加息在所難免。

然而，隨著經濟增長動力逐步消退，央行推行溫和緊縮政策的可行性亦將增加。此外，新興市場當地貨幣債券年內的平均收益率已上升近100個基點。

我們認為新興市場債券已接近加息幅度逐步收窄、收益率變得吸引的轉折點。與此同時，各國的風險不盡相同，而且仍將是關鍵考慮因素。

俄羅斯走在最前

近日，俄羅斯宣布加息25個基點，至6.75%，意外地低于市場預期50個基點。雖然此舉所釋放的信息屬鷹派，市場卻鮮有地對新興市場央行進取性略減的政策方向照單全收。

俄羅斯率先就通脹表態。自今年2月份以來，當地央行累計加息幅度已達250個基點，加上以往建立的信譽，為當地提供有利因素。雖然通脹仍然維持在4%，遠高于 7% 的目標水平，市場顯然對可見未來的前景向好感到樂觀。在十年期債券收益率趨向7%之際，資產的價值亦在逐步浮現。

留意各國獨特因素

墨西哥先后在6月份及8月份加息25個基點，出乎市場預期，因此有望成為繼俄羅斯之后第二個在加息方面轉趨溫和的國家。市場普遍對當地將加息100個基點的預期似乎太高。

不過，在秘魯及智利的加息周期當中，利率調整勢將超越上述幅度，而哥倫比亞央行亦似乎明顯較收益率曲線落后。巴西在加息方面態度較為進取，但在起始名義利率僅為2%的基礎上，近日通脹升溫意味著當地央行本該更積極地上調利率。糧食及通脹壓力消退等外部因素改善對這些國家最為有利。

在經濟增長較慢的亞洲，利率會穩定維持在較低水平，但相對發達市場仍將具備一定吸引力。

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