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曾被視為“香餑餑”的房企股權(quán)正被眾多險(xiǎn)資頻頻拋售。

近日，金地集團(tuán)稱，近兩個(gè)月以來(lái)大家人壽已累計(jì)減持公司股份比例達(dá)5%。這并非今年險(xiǎn)資減持地產(chǎn)股首例，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，中國(guó)人壽減持萬(wàn)科A、招商蛇口；泰康人壽減持保利發(fā)展、陽(yáng)光城；和諧健康減持金融街；君康人壽減持首開(kāi)股份。由此可見(jiàn)，險(xiǎn)資年內(nèi)對(duì)地產(chǎn)股整體呈減持態(tài)勢(shì)。

在上述案例中，中國(guó)人壽減持萬(wàn)科A具有風(fēng)向標(biāo)意義，一邊是壽險(xiǎn)公司龍頭，另一邊是房企龍頭，大比例減持反映出頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)并不看好地產(chǎn)股未來(lái)投資機(jī)會(huì)。據(jù)悉，中國(guó)人壽已連續(xù)5個(gè)季度減持萬(wàn)科A，持股比例從2.16%降至0.73%。

在險(xiǎn)企資管人士看來(lái)，今年頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)大手筆減持地產(chǎn)股與房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)景氣度下降、潛在信用風(fēng)險(xiǎn)上升等因素有關(guān)。

萬(wàn)科A等頭部房企被險(xiǎn)資減持

近日，金地集團(tuán)發(fā)布公告，自2021年9月3日至11月11日，大家人壽通過(guò)集合競(jìng)價(jià)和大宗交易等方式，多次減持金地集團(tuán)股份，權(quán)益變動(dòng)后，其持股比例下降至15.43%。

此外，今年以來(lái)，中國(guó)人壽、泰康人壽、君康人壽、和諧健康等險(xiǎn)企均對(duì)持有的房企進(jìn)行不同幅度減持，而在被減持的房企中，不乏萬(wàn)科A、保利發(fā)展等頭部房企。

總體來(lái)看，中國(guó)人壽對(duì)萬(wàn)科A的減持比例最大，減持時(shí)間跨度最長(zhǎng)。據(jù)東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽已對(duì)萬(wàn)科A連續(xù)減持5個(gè)季度，持股量較去年6月末降低62%。

對(duì)此，中國(guó)人壽此前未有表態(tài)。不過(guò)中國(guó)人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌前不久在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年公司在大類資產(chǎn)配置上面臨非常大的挑戰(zhàn)，作為長(zhǎng)期投資者，要深入研究國(guó)家政策變化及導(dǎo)向，在權(quán)益配置上進(jìn)行前瞻性布局。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，“政策變化及導(dǎo)向”讓房地產(chǎn)市場(chǎng)潛在信用風(fēng)險(xiǎn)上升，險(xiǎn)資出于降低風(fēng)險(xiǎn)敞口考慮，陸續(xù)減持地產(chǎn)股。例如，安永中國(guó)精算與保險(xiǎn)咨詢服務(wù)主管合伙人付振平表示，從控制風(fēng)險(xiǎn)原則出發(fā)，險(xiǎn)資對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的投資偏好從不動(dòng)產(chǎn)股權(quán)、債權(quán)投資逐漸轉(zhuǎn)向成熟物業(yè)投資。

華安財(cái)險(xiǎn)黨委副書(shū)記饒雪剛認(rèn)為，在“房住不炒”主基調(diào)下，房地產(chǎn)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，行業(yè)景氣度下降，融資收緊，給房企償債能力帶來(lái)沖擊。

同樣，太平資產(chǎn)高級(jí)研究員朱曉明此前曾表示，近年來(lái)對(duì)過(guò)去吸納融資最多的地方政府和房地產(chǎn)管控越來(lái)越嚴(yán)。若地產(chǎn)信貸政策繼續(xù)收緊、地產(chǎn)銷售減速，可能會(huì)有更多的風(fēng)險(xiǎn)事件暴露。

不僅險(xiǎn)企擔(dān)憂房企債務(wù)違約等信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳遞至投資端，保險(xiǎn)股投資者也對(duì)險(xiǎn)資涉房投資很擔(dān)憂。例如，近期在上證e互動(dòng)上，有多位投資者在向上市險(xiǎn)企董秘詢問(wèn)涉房投資風(fēng)險(xiǎn)敞口、相關(guān)經(jīng)營(yíng)情況等。

險(xiǎn)資對(duì)地產(chǎn)股投資偏好逆轉(zhuǎn)

實(shí)際上，今年部分險(xiǎn)企對(duì)地產(chǎn)股減持早在多年前就埋下伏筆。

2013年-2016年期間，一些中小險(xiǎn)企依靠高現(xiàn)金價(jià)值、高結(jié)算利率的萬(wàn)能險(xiǎn)等險(xiǎn)種迅速擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模，用于舉牌，舉牌對(duì)象就包括大量房企。

公開(kāi)資料顯示，截至2016年年末，前十大流通股股東中有險(xiǎn)資身影的上市房企高達(dá)36家。其中，萬(wàn)科、金融街、招商蛇口、保利發(fā)展、金地集團(tuán)、首開(kāi)股份、泰禾集團(tuán)等知名房企均在其列。

彼時(shí)，中小險(xiǎn)企紛紛買(mǎi)入房企股權(quán)的主要原因是迫于經(jīng)營(yíng)模式，險(xiǎn)企不得不買(mǎi)入房企或類房企股權(quán)才有可能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配。

這些中小險(xiǎn)企多采用“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”的經(jīng)營(yíng)模式，但這種經(jīng)營(yíng)模式也有弊端，即險(xiǎn)企很難找到完全符合負(fù)債成本的資產(chǎn)。在這種背景下，上市房企股權(quán)、上市銀行股權(quán)漸成險(xiǎn)企目標(biāo)，主要原因是其具有分紅及盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、并表收益率較高等諸多優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，上述經(jīng)營(yíng)模式一旦遭遇投資標(biāo)的業(yè)績(jī)下行、分紅下滑等負(fù)面因素，險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就會(huì)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)，甚至虧損。2016年之后，隨著監(jiān)管風(fēng)向變化、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)等因素疊加影響，部分采用該類經(jīng)營(yíng)模式的險(xiǎn)企嘗到了“苦果”，出現(xiàn)巨虧，部分險(xiǎn)企甚至被銀保監(jiān)會(huì)接管。此后，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，險(xiǎn)企開(kāi)始收縮“陣營(yíng)”，調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，逐漸降低對(duì)地產(chǎn)股等資產(chǎn)的配置比例。

時(shí)移境遷，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年險(xiǎn)資持續(xù)降低對(duì)地產(chǎn)股的配置，目前險(xiǎn)資整體持有的地產(chǎn)股數(shù)量較高點(diǎn)大幅減少。截至今年三季度末，僅有13只地產(chǎn)股的前十大流通股股東出現(xiàn)險(xiǎn)資身影。

近兩年雖有部分險(xiǎn)企出于業(yè)務(wù)協(xié)同考慮，配置地產(chǎn)股，但總體配置比例不高，A股也沒(méi)出現(xiàn)過(guò)險(xiǎn)資密集舉牌地產(chǎn)股的“盛況”。且隨著地產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，險(xiǎn)企對(duì)持有地產(chǎn)股更為謹(jǐn)慎，持續(xù)減持也就不難理解。

業(yè)內(nèi)人士表示，拋開(kāi)信用風(fēng)險(xiǎn)，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看，未來(lái)配置地產(chǎn)股收益將呈下行趨勢(shì)，險(xiǎn)資需要關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展背景下的其他產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)段國(guó)圣表示，過(guò)去20年，中國(guó)最好的投資機(jī)會(huì)圍繞房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)兩個(gè)平行領(lǐng)域。不過(guò)，伴隨經(jīng)濟(jì)增速回落、勞動(dòng)力供給減少、資本相對(duì)充裕，成熟行業(yè)的資本回報(bào)率趨勢(shì)下行。未來(lái)20年，要重點(diǎn)關(guān)注四大領(lǐng)域：一是消費(fèi)升級(jí)時(shí)代下的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)；二是長(zhǎng)壽時(shí)代下的大健康產(chǎn)業(yè)；三是科技自主時(shí)代的科技產(chǎn)業(yè)；四是“碳中和”背景下的新能源產(chǎn)業(yè)。