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趙明超

過去幾個月，市場跌宕起伏，不確定因素顯著增多。面對上述市況，頂流基金經(jīng)理是如何應(yīng)對的？從最新披露的公募基金和上市公司的三季報中記者發(fā)現(xiàn)，“頂流”基金經(jīng)理的應(yīng)對措施主要體現(xiàn)在三個方面：在投資周期上，以更長久期看收益，例如張坤大舉加倉銀行股；在投資視野上，以更高格局看成長，例如穩(wěn)健打法的裘國根開始布局科技股；在投資策略上，以更多維度看市場，例如高毅資產(chǎn)鄧曉峰開始廣撒網(wǎng)。

以更長周期維度、更高格局、更多策略，迎接更大的挑戰(zhàn)，這是投資“頂流”調(diào)倉換股透露出來的應(yīng)對之道。

周期變長：更長時間看收益

今年年初，易方達(dá)明星基金經(jīng)理張坤開始“出圈”，成為市場熱議的投資明星。但隨著春節(jié)長假后市場急轉(zhuǎn)直下，他管理的基金凈值下跌，讓很多在高點(diǎn)沖進(jìn)去的投資者虧了錢。

從投資歷史看，在任何行情中，期望短期就掙到快錢的投資者，總會很快栽跟頭。

在最新披露的基金三季報中，張坤再次強(qiáng)調(diào)了看長周期的重要性。在他看來，企業(yè)的生意模式、護(hù)城河和行業(yè)前景共同決定了企業(yè)的定價能力，但股價短期漲跌通常受突發(fā)新聞等短期因素驅(qū)動，因此投資有定價能力的高質(zhì)量公司從短期看顯得乏味。

張坤強(qiáng)調(diào)要從三到五年的維度看投資。“如果追求的是未來三到五年有望實(shí)現(xiàn)較高確信度的盈利復(fù)合成長，我們可以做一個組合，對其整體的生意模式、護(hù)城河和行業(yè)前景是有信心的。因?yàn)閮?yōu)質(zhì)股權(quán)總是稀缺的，只要投資起點(diǎn)沒有估值泡沫，從未來三到五年的維度看，可以對未來的復(fù)合收益率更加樂觀一些。”

從張坤今年三季度的調(diào)倉換股情況看，最顯著的是開始大舉加倉銀行股。

睿遠(yuǎn)基金明星基金經(jīng)理趙楓坦言，面對眾多不確定因素，市場給予了確定性較高的溢價，這給投資選股帶來很大挑戰(zhàn)。從社會發(fā)展歷程看，技術(shù)進(jìn)步是加速發(fā)生的，越來越多的企業(yè)面臨變革的挑戰(zhàn)和被顛覆的風(fēng)險。“從長期的視角看，符合社會進(jìn)步方向、長期創(chuàng)造價值的公司仍會持續(xù)帶來回報，并且回報越來越集中在少數(shù)存活下來的優(yōu)秀企業(yè)，這種情況有可能在未來繼續(xù)上演。”

長信基金副總經(jīng)理安昀表示，從產(chǎn)品生命周期看，消費(fèi)品行業(yè)大而穩(wěn)定，行業(yè)中的優(yōu)秀公司大多具備比較強(qiáng)大的護(hù)城河，且這種護(hù)城河是長期在市場的競爭中形成的，不是由于某種牌照或者政策的傾斜而得來的。加之產(chǎn)品生命周期較長的特點(diǎn)，消費(fèi)品的護(hù)城河大多是比較穩(wěn)固的，龍頭企業(yè)的護(hù)城河不太容易被顛覆。如果企業(yè)經(jīng)營得當(dāng)，還會隨著時間的推移愈發(fā)變得強(qiáng)大。安昀總結(jié)說：“以消費(fèi)品為代表的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資時間窗口已經(jīng)打開了。”

格局變高：更高格局看成長

從過去幾個月來市場的演繹情況看，最受市場關(guān)注的，莫過于“寧王”寧德時代的強(qiáng)勢拉升。

2021年基金三季報披露的數(shù)據(jù)顯示，寧德時代已經(jīng)超越貴州茅臺，成為公募基金第一大重倉股。截至三季度末，共有1225只基金重倉持有寧德時代，持倉市值高達(dá)1171億元；貴州茅臺被1217只基金重倉持有，持倉市值合計(jì)1092億元。

貴州茅臺穩(wěn)坐兩年的基金“最愛”，被迅速躥升的寧德時代超越，緣于大資金的驅(qū)動。從基金三季報中可以看出，不少明星基金經(jīng)理開始加入“寧王”的隊(duì)列。

過去幾個月，當(dāng)中歐基金葛蘭、匯添富基金胡昕煒等醫(yī)藥消費(fèi)主題基金經(jīng)理紛紛買入寧德時代的時候，這意味著以新能源為代表的投資浪潮開始席卷市場。

銀華基金李曉星依然看多新能源。在他看來，當(dāng)前有關(guān)新能源板塊股價被透支的聲音比較多，但中長期依然值得堅(jiān)定看好。從其管理的基金持倉情況看，今年三季度新進(jìn)了三峽能源，加倉了寧德時代。

新能源受到眾星拱月般的待遇，并非基金經(jīng)理意氣使然，而是時代發(fā)展的驅(qū)動。以更高的格局看待成長，讓他們敢于在看似估值很高時下注，一路走到了今天。

前海開源公用事業(yè)基金經(jīng)理崔宸龍表示：“目前人類社會處于能源革命的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用端的代表，在此重大歷史機(jī)遇面前，具有巨大的成長空間，因此堅(jiān)定看好圍繞人類社會能源革命這一核心主線的投資機(jī)遇。”

值得注意的是，部分穩(wěn)健風(fēng)格的基金經(jīng)理也開始布局成長股。以裘國根掌舵的重陽投資為例，三季度開始大舉買入移遠(yuǎn)通信，旗下多只基金均進(jìn)入移遠(yuǎn)通信的前十大流通股股東名單。重陽投資還增持了銳明技術(shù)、卓越新能這兩只科技成長股。

另一家頂級私募景林資產(chǎn)，三季度也開始大舉建倉科技股。恒玄科技三季報顯示，這家去年底才上市的新股，今年三季度被景林資產(chǎn)旗下兩只產(chǎn)品持有。江蘇雷利三季報也顯示，高毅資產(chǎn)和景林資產(chǎn)旗下各有一只產(chǎn)品進(jìn)入該公司前十大流通股股東名單。

策略變多：更多維度看市場

過去幾個月，在導(dǎo)致市場生態(tài)陡然生變的諸多因素中，量化交易是一重要推手。在天量成交的背后，是量化交易對傳統(tǒng)交易行為的挑戰(zhàn)。如何應(yīng)對量化基金帶來的挑戰(zhàn)？從頂級投資人的應(yīng)對之道看，除了更加關(guān)注上市公司質(zhì)地，還用更多策略構(gòu)建收益來源，以更多維度看待市場。

從策略多變看，高毅資產(chǎn)鄧曉峰調(diào)倉換股頗具代表性。鄧曉峰既有大手筆加倉紫金礦業(yè)和東方財富的勢大力沉，也有廣撒網(wǎng)布局小盤成長股的靈動。

根據(jù)上市公司三季報，鄧曉峰管理的產(chǎn)品出現(xiàn)在三四十家公司的前十大流通股股東名單中，包括豪能股份、順鑫農(nóng)業(yè)、仙琚制藥、特寶生物、時代電氣、山河藥輔、華陽集團(tuán)等。上述公司分散在眾多行業(yè)，對于交易能力同樣高超的鄧曉峰來說，當(dāng)超越基本面的機(jī)會來臨時，大概率不會錯過。

以特寶生物為例，去年一季度鄧曉峰曾經(jīng)大舉進(jìn)駐，但在特寶生物大漲之后，鄧曉峰高位獲利了結(jié)；當(dāng)今年特寶生物股價持續(xù)下跌之后，鄧曉峰又逢低買入了。

從公募基金新進(jìn)重倉股情況看，雖然聚焦細(xì)分行業(yè)龍頭股，但行業(yè)更加分散了。在基金今年三季度新進(jìn)前50大重倉股中，有機(jī)械領(lǐng)域的新強(qiáng)聯(lián)、聚光科技、黃河旋風(fēng)、陜鼓動力、建設(shè)機(jī)械等，電氣設(shè)備領(lǐng)域的禾望電氣、天正電氣、江特電機(jī)等，有色領(lǐng)域的大全能源、華峰鋁業(yè)、新疆眾和等，化工領(lǐng)域的聯(lián)創(chuàng)股份、四川美豐、瀘天化、方大炭素等，元器件領(lǐng)域的艾為電子、歐陸通、柯力傳感等，通信板塊的亨通光電、星網(wǎng)銳捷、國網(wǎng)信通等。

通過布局更多細(xì)分行業(yè)，長期堅(jiān)定地持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)，避免做短期差價，不被量化基金“割韭菜”，成為多數(shù)頂流基金經(jīng)理的選擇。