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農(nóng)銀中國(guó)優(yōu)勢(shì)混合(001656)、農(nóng)銀智增定開(kāi)混合(010201)基金經(jīng)理 許拓

2021年上半年，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，其中出口靚麗、消費(fèi)恢復(fù)、地產(chǎn)投資較強(qiáng)、制造業(yè)投資有所恢復(fù)，但國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)出現(xiàn)不斷影響宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)力度，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)邊際減弱。

宏觀流動(dòng)性有所收縮，社會(huì)融資總額增速連續(xù)下降，但金融市場(chǎng)流動(dòng)性較寬松，SHIBOR1M利率從2月份開(kāi)始持續(xù)走低。持續(xù)恢復(fù)的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面及寬松的金融市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)A股市場(chǎng)較為有利。

A股市場(chǎng)表現(xiàn)尚可，但估值較高的熱門(mén)板塊交易擁擠，行情波動(dòng)較大，各大指數(shù)之間、大小市值之間、不同行業(yè)、不同風(fēng)格之間都有比較大的震蕩。

春節(jié)前市場(chǎng)追捧消費(fèi)類(lèi)及部分周期類(lèi)“核心資產(chǎn)”，而科技、中小市值跌幅較深；春節(jié)后以新能源、半導(dǎo)體為代表的成長(zhǎng)板塊極其強(qiáng)勢(shì)，消費(fèi)類(lèi)及部分周期類(lèi)持續(xù)調(diào)整。

雖然風(fēng)格發(fā)生了較大變化，但是一以貫之的是極致的“賽道投資”方法，即不多考慮估值，呈現(xiàn)出“弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)、寬流動(dòng)性”背景下的主題投資特征。短期來(lái)看，該投資方法不會(huì)發(fā)生變化，但必須時(shí)刻關(guān)注金融市場(chǎng)流動(dòng)性變化。

近期宏觀經(jīng)濟(jì)的主要影響力量如房地產(chǎn)銷(xiāo)售、基建投資、出口增速等或有所走弱，下半年企業(yè)盈利難再大幅改善；社會(huì)融資總額增速下降最快階段已經(jīng)過(guò)去，金融市場(chǎng)流動(dòng)性維持寬松，故A股市場(chǎng)整體估值難以抬升。

綜合以上分析，下半年A股市場(chǎng)將保持震蕩，行情仍以結(jié)構(gòu)性為主，主題投資特征將更明顯，短期高景氣板塊受關(guān)注，但必須強(qiáng)調(diào)高景氣高估值板塊的波動(dòng)更大，風(fēng)險(xiǎn)不低。

下半年機(jī)會(huì)來(lái)自于高景氣細(xì)分行業(yè)的高增速龍頭公司，同時(shí)關(guān)注與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高行業(yè)龍頭公司的超跌機(jī)會(huì)，軍工、新能源、半導(dǎo)體、機(jī)械、化工、家電等板塊將會(huì)成為主要機(jī)會(huì)來(lái)源。