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來源：科創板日報

港股上市之后，快手的表現并不盡人意。25日更是低開低走，股價大跌超11%，自歷史最高點跌超50%，創上市以來新低。

而就在前一日，快手剛剛公布的財報顯示，第一季度營收170億元，同比增長36%；第一季度凈虧損577.5億元，調整后凈虧損49.2億元。第一季度平均月活躍用戶為5.2億，2020年底為4.95億；平均日活躍用戶達到3.792億，同比增長26.4%，環比增長20%。第一季度的直播業務收入為73億元，2020年第四季度為79億元。

業內對這份財報的解讀卻大相徑庭。消極者認為快手已到瓶頸，看不到國內DAU繼續增長的希望、收入下滑而營銷費用增加、新興業務又前路漫漫；而積極者卻更注重長遠發展因素，如全平臺DAU、海外市場、電商GMV等。

投行唱衰 紛紛下調目標價格

除去好壞參半的財報成績之外，多家投行下調快手目標價格更是導致股價重挫的一大原因。

美林證券報告指出，快手本季度收入符合市場預期，業績好壞參半，直播業務收入跌20%，毛利率低于市場原預期，基于其進取的投資，決定下調對其目標價格由353港元至303港元。

中金的研究報告基調相似，表示快手首季度收入基本符合預期，經調整凈虧損49.2億元人民幣，比中金預期少虧損約10億元人民幣，主要由于較高的其他收入和較高股權激勵支出占比，但考慮到板塊估值中樞下移，下調快手目標價10%至316港元。

此外，快手的用戶增長方面也表現平平。Q1一向是快手新用戶增長的重要時期，不過今年2400萬的用戶增量卻遠遠比不上去年的4700萬。

而QuestMobile等監測機構數據也顯示，快手的日活曲線在春節過后下滑，且無明顯回升跡象。快手對此回應，用戶規模回落是春節后正常的季節性表現，二季度DAU已呈現回升趨勢。

用戶生態仍具潛力？

方正證券楊仁文25日發布研報表示，基于以下三個方面，依舊看好快手發展：

線上營銷服務方面，Q1快手廣告技術提升，業務增長強勁，電商廣告仍具潛力；直播業務方面，Q1直播主播及用戶日活量雙雙實現環比雙位數增長；其他服務方面，電商閉環能力、游戲聯運地位、海外用戶均得到提高。

值得一提的是，前國金證券傳媒與互聯網首席分析師、怪盜團創始人裴培也站出來為快手撐腰。

裴培指出，快手在用戶生態方面仍具較大潛力。

1. 快手國內全平臺DAU達到3.79億，同比增長26%，環比增長20%，生態系統恢復強勁增長。由于微信小程序及A站等APP也是快手流量的重要來源，因此全平臺DAU比快手APP DAU更具指導意義；

2. 用戶粘性成功保持，即DAU/MAU比值持續走高達56.8%、用戶時長增加、內容創作者比例上升；

3. 海外市場發展勢頭良好。快手在拉美、東南亞等新興市場表現出色，快手在國內下沉市場已取得成功經驗，有望借此快速占領第三世界國家市場。

除此之外，快手自身也在為日后長遠發展夯實基礎。

一方面，快手電商GMV增速很快，且電商業務貨幣化率目前較低，有利于建立電商業務閉環，長期布局。

另一方面，快手研發費用同比增長199%，而營銷費用增速僅為44%，前者增速明顯高于后者。裴培認為，互聯網平臺的長期競爭力仍立足于研發。他預計快手的研發重點不僅包括技術和算法，也包括自研游戲等內容品類，而自研內容長期則有望發揮巨大價值。