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中國(guó)基金報(bào) 李樹超

雖然債券市場(chǎng)逐步回暖，但新基金發(fā)行市場(chǎng)仍然出現(xiàn)較大分化。近日，既有12天募資76億元的債券型基金，也有認(rèn)購(gòu)3個(gè)月宣告失敗的產(chǎn)品，債券新基金發(fā)行市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)“冰火兩重天”。

又見(jiàn)發(fā)行失敗

發(fā)行失敗基金總數(shù)量達(dá)98只

5月22日，九泰基金發(fā)布公告稱，公司旗下九泰錦元中短期利率債基金經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)許可準(zhǔn)予注冊(cè)，截至2021年4月30日基金募集期限屆滿，該只基金未能滿足基金運(yùn)作管理辦法及基金合同規(guī)定的基金備案條件，故該只基金的基金合同不能生效。

根據(jù)該只基金此前公告，基金的發(fā)售期為2021年2月1日至2021年4月30日，募集期限已滿三個(gè)月，未能滿足成立條件。這是2021年以來(lái)第12只募集失敗的基金，也是全市場(chǎng)募集失敗的第98只基金。

從歷年數(shù)據(jù)看，繼2017年4月首只公募基金宣告募集失敗后，2017年-2020年募集失敗基金數(shù)量分別為8只、33只、20只、25只，2021年不滿5個(gè)月，再有12只基金發(fā)行失敗，將募集失敗的基金數(shù)量逼近100只整數(shù)關(guān)口。

從產(chǎn)品類型上，今年募集失敗的基金中，固收類基金和權(quán)益類基金平分秋色，各有6只基金募集失敗。但從二季度以來(lái)，募集失敗的7只基金中，有4只為債券型基金，更有收益相對(duì)穩(wěn)健的中短期純債基金發(fā)行不利。

針對(duì)這種現(xiàn)象，上海一位公募人士表示，雖然今年春節(jié)后股市遇冷、債市反彈，仍有部分基金募集失敗，但與去年同期相比，發(fā)行失敗基金并沒(méi)有明顯增多，仍處于正常范圍之內(nèi)。

分析上述募集失敗的基金，該人士認(rèn)為，一是因?yàn)椴糠种行」蓟虼涡鹿记滥芰Σ粔驈?qiáng)，未能納入銀行的“白名單”，基金就會(huì)面臨發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)；二是部分公募發(fā)行的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏特色，也會(huì)對(duì)資金失去吸引力；三是部分公募在管的同類基金，歷史業(yè)績(jī)不夠好，也會(huì)導(dǎo)致同類新基金發(fā)行遇冷。

北京一位中型公募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人則補(bǔ)充，除了市場(chǎng)的影響因素外，新基金募集成敗與否，也與基金公司自身的業(yè)務(wù)條線情況，小微基金數(shù)量占比，基金公司的戰(zhàn)略規(guī)劃等存在關(guān)聯(lián)。

“短債基金整體是面向個(gè)人投資者的產(chǎn)品，銷售渠道對(duì)募集的成敗有很大的影響，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，盡管找?guī)兔Y金可以設(shè)立，但未來(lái)也將面臨迷你基金的問(wèn)題，而公司旗下迷你基金過(guò)多，也會(huì)占用和消耗公司投研資源，并可能影響新基金的申報(bào)，反而會(huì)得不償失。”該市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人稱。

以九泰基金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，公司旗下31只基金（份額合并計(jì)算）總規(guī)模為93.84億元，其中規(guī)模低于2個(gè)億的產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)19只，占比超過(guò)6成；規(guī)模不足1個(gè)億的產(chǎn)品也達(dá)到15只，也接近產(chǎn)品數(shù)量的半數(shù)。

雖然部分產(chǎn)品發(fā)行遇冷，但從今年五月份債券型基金的成立規(guī)模看，同樣存在規(guī)模的巨大分化。

比如國(guó)投瑞銀順成3個(gè)月定開(kāi)12天募資規(guī)模76億元；工銀瑞信瑞盛一年定開(kāi)、財(cái)通資管睿慧1年定開(kāi)發(fā)行規(guī)模也分別達(dá)到50億元、20億元，而同期發(fā)起式成立的部分短債基金、二級(jí)債基、純債基金，規(guī)模不足1個(gè)億，部分純債基金也是認(rèn)購(gòu)時(shí)間接近三個(gè)月，剛好滿足2億元的成立條件。

債市顯現(xiàn)做多熱情

機(jī)構(gòu)資金對(duì)債市投資仍謹(jǐn)慎

雖然部分債基募集失利，但在貨幣政策穩(wěn)健、局部信用收縮，以及前期相對(duì)高位的絕對(duì)利率，激發(fā)了近期債市的做多熱情，造成一波債市小牛市的行情。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，今年中債總財(cái)富指數(shù)漲幅已經(jīng)達(dá)到1.93%，并呈現(xiàn)出各品種、各期限收益率快速回暖趨勢(shì)。

不過(guò)，針對(duì)未來(lái)債市的投資機(jī)會(huì)，多家機(jī)構(gòu)和人士仍保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，預(yù)計(jì)利率下行幅度會(huì)邊際減小，債市整體仍是震蕩市的格局。

中歐基金表示，對(duì)于債券市場(chǎng)，自3月中旬以來(lái)，10年國(guó)債利率已經(jīng)累計(jì)下行接近20個(gè)BP，擊穿3.1%這一關(guān)鍵點(diǎn)位。債券市場(chǎng)投資者用行動(dòng)揭示，通脹是只紙老虎，源于海外或供給側(cè)因素的超預(yù)期脹，作用于國(guó)內(nèi)需求的貨幣政策反應(yīng)率很低。

除去寬松的資金面外，中歐基金認(rèn)為，前期居于高位的利率絕對(duì)水平，也是造就這波小牛市的主要原因。在全球仍未徹底走出疫情，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能邊際轉(zhuǎn)弱的背景下，大幅收緊的確不符合政策利益取向。在通脹警報(bào)暫時(shí)解除的背景下，多頭情緒正酣，預(yù)計(jì)利率有可能延續(xù)下行，只不過(guò)幅度會(huì)邊際減小。

“利率債行情繼續(xù)，短期仍有望延續(xù)，中期維度可能性價(jià)比逐漸壓縮。”博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春也稱。

德邦基金也認(rèn)為，近期，由于貨幣政策穩(wěn)健、資金面平穩(wěn)，財(cái)政供給后置和局部信用收縮導(dǎo)致市場(chǎng)做多情緒高漲。短期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)邊際弱化預(yù)期較為一致，資金面變化和地方債發(fā)行節(jié)奏仍是債市重要變量，債市預(yù)計(jì)仍以震蕩市為主。信用方面，目前各品種各期限收益率下行幅度較多，利差大幅收窄，建議謹(jǐn)慎下沉，警惕尾部風(fēng)險(xiǎn)。

而對(duì)債市缺乏趨勢(shì)性行情的判斷，也讓機(jī)構(gòu)資金對(duì)債券投資仍是相對(duì)保守的態(tài)度。

北京一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理表示，目前機(jī)構(gòu)資金對(duì)定制債基、攤余成本法債基的投資需求仍然存在，一些談好的資金去成立新基金的難度也不大。不過(guò)，普通的純債基金，依靠零售端的短債基金等仍有發(fā)行難度，都需要渠道的大力配合才能完成募集。

“目前，我們接觸到的機(jī)構(gòu)對(duì)純債基金的投資需求，仍然需要我們做成相對(duì)偏絕對(duì)收益的產(chǎn)品，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)判今年債市仍是回暖后的震蕩行情，希望我們獲取基礎(chǔ)性收益的同時(shí)，適當(dāng)獲得增厚回報(bào)，對(duì)收益率的預(yù)期也整體處于相對(duì)保守的區(qū)間。”該績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理稱。