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通過模型給股票打分，選出分高的一批個(gè)股進(jìn)行投資，是大多數(shù)普通投資者對量化投資的認(rèn)識(shí)。提到量化投資，普通投資者視之如陽春白雪，深?yuàn)W而復(fù)雜，事實(shí)是否如此？創(chuàng)金合信基金首席量化投資官董梁解釋，量化投資本質(zhì)確實(shí)是利用模型來做投資決策，以盡可能多地排除人的負(fù)面情緒對投資的影響。

挖掘海量數(shù)據(jù)中的因子

董梁表示，通常我們會(huì)說量化投資三件套——多因子模型、風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化器。其中多因子模型是核心，“多因子模型可以對全市場個(gè)股打分排序，至于選中的股票A、B等上百只個(gè)股具體配置權(quán)重比例，則需要通過風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化器來解決，構(gòu)建最終的投資組合。”

“我們將能影響和預(yù)測個(gè)股價(jià)格的因素稱之為因子，做量化投資，如同沙里淘金，就是在盡可能多地找到各種有效因子”，董梁表示，“作為量化投資人，大量時(shí)間都會(huì)用于海量數(shù)據(jù)的挖掘，這一過程如同在一個(gè)礦里挖出富含貴金屬的礦石，需要付出很多的勞動(dòng)。海量數(shù)據(jù)是我們的礦，從中萃取精華，篩選出能夠預(yù)測股價(jià)變化的因子，建立起更有效的數(shù)據(jù)模型。”

董梁介紹，創(chuàng)金合信基金多因子模型主要涵蓋四大類因子——基本面、分析師預(yù)期、技術(shù)面和事件性，共有300多個(gè)因子。風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化器在對這些因子進(jìn)行加權(quán)處理時(shí)，要考慮各因子過往歷史預(yù)測有效性的高低、預(yù)測能力波動(dòng)性，以及不同因子之間的相關(guān)性(因子之間存在相關(guān)性會(huì)互相干擾)，以獲得風(fēng)險(xiǎn)可控的超額收益。

董梁從業(yè)18年來一直深耕量化投資領(lǐng)域，涵蓋美股、港股、A股等多個(gè)市場，會(huì)針對不同市場進(jìn)行專門的量化模型搭建。“量化模型基于投資邏輯和方法論等理論支撐，且其預(yù)測能力經(jīng)歷比較嚴(yán)格的回溯測試，因而在實(shí)踐中，我會(huì)以堅(jiān)定的信念去執(zhí)行，同時(shí)與時(shí)俱進(jìn)做跟蹤和修正。”

公開資料顯示，董梁為美國密歇根大學(xué)材料科學(xué)博士，計(jì)算機(jī)科學(xué)碩士，長期參與全球市場多類型資產(chǎn)投資，擁有豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)。董梁2003年在美國開始其量化投資生涯，最初開發(fā)高頻算法；其后于2005年加入美國巴克萊環(huán)球投資者，擔(dān)任高級(jí)研究員、基金經(jīng)理，從事美股量化對沖策略研究及投資組合管理；2009年加入瑞士信貸，從事港股量化對沖投資以及全球股指期貨、期權(quán)衍生品投資；2012年加入華安基金，擔(dān)任系統(tǒng)化投資部量化投資總監(jiān)，負(fù)責(zé)開發(fā)A股量化選股模型；2015年在香港的一家對沖基金工作，主要從事亞太市場的量化對沖投資；2017年加入創(chuàng)金合信基金，現(xiàn)任首席量化投資官、量化指數(shù)與國際部總監(jiān)，創(chuàng)金合信滬深300指數(shù)增強(qiáng)、創(chuàng)金合信中證500指數(shù)增強(qiáng)等多只量化產(chǎn)品基金經(jīng)理。

建立在個(gè)股之上的超額收益更可復(fù)制

談及自身的量化投資理念和策略，董梁表示，“我更看重阿爾法的機(jī)會(huì)，因?yàn)樨愃臋C(jī)會(huì)很大程度上比較難以琢磨和捕捉。通常擇時(shí)不是一件容易的事情，而且一旦擇時(shí)錯(cuò)誤，要用更多的努力才能補(bǔ)回來。我們量化模型的超額收益主要來自于個(gè)股超額收益的挖掘，個(gè)股阿爾法的疊加，這種來源于個(gè)股之上的阿爾法，它在未來的可復(fù)制性更強(qiáng)。”

這可以從創(chuàng)金合信基金最早成立的兩只指數(shù)增強(qiáng)型基金得到驗(yàn)證。創(chuàng)金合信滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金和創(chuàng)金合信中證500指數(shù)增強(qiáng)基金均成立于2015年12月31日，截至2021年5月19日，兩只產(chǎn)品A份額成立5年多來的超額收益分別為55.41%和56.04%。此外，兩只產(chǎn)品能較為穩(wěn)定、持續(xù)地創(chuàng)造超額收益，成立以來超額收益的月度勝率(每月獲得正超額收益占比)分別為71.88%和85.94%。

在董梁看來，不論是主動(dòng)管理方面的投資還是量化投資，投資中最重要的都是風(fēng)險(xiǎn)控制，“我們始終追求的是風(fēng)險(xiǎn)可控的超額收益，在控制好跟蹤誤差的基礎(chǔ)上，力爭獲得較高的超額收益”。

董梁坦言，量化投資基本上不會(huì)有高光時(shí)刻，因?yàn)槠鋵?shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)控制比較嚴(yán)格，持倉比較分散的一種投資方式。不過從千變?nèi)f化的市場中發(fā)現(xiàn)規(guī)律，還能持續(xù)獲得不錯(cuò)的投資回報(bào)，不斷地挑戰(zhàn)自我，是一件很有成就感的事，“做量化投資，需要不斷提高模型的預(yù)測能力，思考模型在哪個(gè)地方還可以系統(tǒng)性地增強(qiáng)；此外，要跟蹤業(yè)內(nèi)先進(jìn)的前沿發(fā)展，關(guān)注新數(shù)據(jù)的出現(xiàn)和新的建模方法與應(yīng)用等。”

人與數(shù)據(jù)之間的微妙連接和默契存在于很多職業(yè)，比如科學(xué)家、程序員，同樣也屬于量化投資人。董梁認(rèn)為量化投資對于外界的依賴性相對沒有那么高，自己的能力圈在建模和投資組合管理方面，因而可以通過自我的努力，不斷提升模型的預(yù)測能力，“通常模型最終的結(jié)果控制在我的認(rèn)知范圍內(nèi)，我大概率能預(yù)期模型最終會(huì)呈現(xiàn)什么樣的收益特征和風(fēng)險(xiǎn)特征。”