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中國網財經5月20日訊(記者葉淺 胡靖聆 見習記者單盛群)私募投資人葉飛爆料一事持續發酵。昨日，證監會約談了葉飛，此前，葉飛通過社交賬號渠道“點名”了10家涉嫌以“市值管理”為名進行股票操縱的上市公司，其中就包括維信諾(002387.SZ)。

5月14日，葉飛在社交賬號發文稱：“維信諾，我放你一馬！因為我兄弟的情緒我要照顧！”當天，深交所緊急下發關注函，要求5月17日前公司回復是否存在與第三方合謀和單獨操縱公司股價、坐莊等問題。5月18日，維信諾發布延期回復關注函的公告。截至發稿，仍未見維信諾的關注函回復公告。

對此，中國網財經記者致函致電維信諾，維信諾相關工作人員表示，公司核實不存在“市值管理”的情況，相關情況關注公司后續公告。但早在2020年9月，東方財富股吧中就有股民發帖質疑維信諾進行“市值管理”。

中國網財經記者梳理發現，近年來維信諾業績低迷，2018年以來扣非凈利始終虧損，政府補助助凈利潤收正，并且主營產品OLED毛利率告負。對此，WitDisplay首席分析師林芝向中國網財經記者表示，OLED產線投資額300億元，量產后涉及大量的攤抵；初期良率不高，前期投入產出比較低；維信諾缺少大的品牌客戶，品牌客戶數量有限，出貨主要靠維修市場，影響了公司的利潤率。

與此同時，維信諾研發投入占營收的比例在下滑，同花順iFinD顯示，2018和2019年維信諾沒有披露新增申請專利情況。此外，2020年維信諾人均創收大幅增加，但奇怪的是，員工人均收入卻下降，而高管薪酬在逐年大增，需要注意的是，維信諾的行政人員占比超過8%，這一比例在同行業公司中占比較高，行政人員較多往往導致公司內耗嚴重，很難給投資者留下利潤。

依賴政府補助扮靚業績 主營產品毛利率告負

維信諾成立于1998年，主營業務為主營業務為OLED新型顯示產品的研發、生產、銷售和技術服務，主要產品為有源矩陣有機發光顯示器件(AMOLED)。

維信諾借殼上市后，2018-2020年，公司扣非凈利連續三年告負，分別為-12.14億元、-9.40億元和-7.39億元，合計虧損28.93億元。不過，維信諾的凈利潤始終為正值，同期維信諾實現凈利潤分別為3051.42萬元、6295.5萬元和2.55億元。

值得注意得是，維信諾的政府補助占凈利潤過大。2018-2020年，維信諾收到的政府補助分別為20.29億元、10.5億元、11.37億元。可以看到，如若沒有高額的政府補助填坑，維信諾將嚴重虧損。

具體來看，維信諾的主營產品包括OLED產品、其他產品、IT服務及相關產品。近三年公司的OLED產品營收占比均在6成以上，是維信諾的主要營收來源，但是OLED產品毛利率卻連續三年為負，分別為-6.13%、-8.30%和-9.53%。不過，2019和2020年，收入占比僅3成的“其他”產品毛利率卻高達90%。

(數據來源：同花順iFinD)

不過，維信諾沒有提及OLED產品毛利率的表現情況。WitDisplay首席分析師林芝向中國網財經記者表示，“OLED產線投資額300億元，量產后涉及大量的攤抵；初期良率不高，前期投入產出比較低；維信諾缺少大的品牌客戶，品牌客戶數量有限，出貨主要靠維修市場，影響了公司的利潤率”。

林芝同時表示，維信諾的OLED產品去年出貨排名在國內僅次于京東方，首次開發出OLED屏下攝像頭解決方案，并應用在中興手機上，在中國OLED面板行業還是有一定優勢。

研發投入占比下滑 高管薪酬持續上升

眾所周知，顯示行業具有資金密集型、技術密集型、人才密集型特點，一條AMOLED量產線投資規模需要數百億元。由于負債規模大幅上升，維信諾面臨不小的償債壓力。近年來，公司的有息負債持續增加，但是貨幣資金自2018年持續下降。而在營業成本中，財務費用近年來占據較高值，公司償債壓力隱現。

值得注意的是，合肥國資入局維信諾。今年3月維信諾披露公告稱，控股股東西藏知擬向合肥建曙投資轉讓其持有的公司1.6億股，占公司股份總數的11.70%。

(數據來源：同花順iFinD)

作為技術密集型企業，近年來，維信諾的研發費用也維持在較高水平，但是研發投入占營收的比例在下降，2018-2020年的研發投入占比例分別為31.98%、26.88%和21.79%。而作為研發成果之一的專利數量，同花順iFinD顯示，2018和2019年維信諾沒有披露新增申請專利情況。

此外，對于較高的管理費用，中國網財經記者看到，維信諾的管理費用中主要是人工費用，其中2019年5.93億元的管理費用中有3.20億元的人工費用。具體來看，2018年-2020年公司的行政人員大幅縮減，占比從11.59%減少到8.67%，但這一比例仍然較高，深天馬和京東方2020年行政人員占比分別為7.38%和0.36%。業內人士向中國網財經記者表示，行政人員較多往往導致公司內耗嚴重，很難給投資者留下利潤。

(數據來源：維信諾財報)

中國網財經記者還發現，2018年至2020年，維信諾高管人均薪酬持續上漲，從85.32萬元增加到122.25萬元。對比來看，員工人均薪酬卻在上下波動，公司人均年薪在2019年大幅增加后，2020年有所下滑。不過，2018-2020年，公司的人均創收在持續上漲。需要注意的是，維信諾的員工總數在下降，從2018年的7214人下降到2020年的5745人。

(數據來源：同花順iFinD)

對于維信諾扣非凈利持續虧損、主營產品毛利率為負、研發投入占比下滑、高管薪酬卻持續走高等問題，中國網財經記者致函致電維信諾，公司表示相關問題請以5月13日維信諾2020年度網上業績說明會相關公告為準，中國網財經記者未在業績說明會看到相應的問題回復。中國網財經記者將對維信諾保持持續關注。