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5月16日，據港交所文件顯示，中國隱形正畸龍頭時代天使通過港交所上市聆訊，即將成為牙科領域首個 IPO 的隱形正畸企業。招股書顯示，松柏投資目前持股比例67%，是時代天使控股股東，其背后投資來源于高瓴資本。時代天使通過上市聆訊標志著口腔產業最大的專業投資機構之一松柏投資即將收獲首個控股上市企業。

增長穩健 時代天使處于中國隱形正畸領先地位

近年來，在經濟增長和愛美之心的驅動下，中國的隱形矯治器領域發展迅速。根據灼識咨詢報告，從零售收入而言，中國隱形矯治市場自2015年的2億美元增至2020年的15億美元，復合年增長率為44.4%。并預期在2030年增長到119億美元，約為目前市場規模的8倍。

時代天使主要提供數字化正畸解決方案，即通過時代天使隱形矯治系統，為牙科醫生提供數字化輔助案例評估支持及矯治方案設計服務，并基于矯治方案生產隱形矯治器等。招股書顯示，作為國內領先的隱形矯治解決方案提供商，2020年時代天使的市場占有率為41%。

目前，時代天使已上市四款隱形矯治器，包括時代天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版及COMFOS，形成全面而多元化的產品組合，可使牙科醫生治療越來越多不同復雜程度的病例，以及服務不同年齡及不同消費能力的患者。時代天使在2018、2019和 2020年服務的牙科醫生數量分別約為11,500位、15,800位和19,900位，達成的案例數量分別約為77,700例、120,100例和137,600例。

越來越多的醫生和消費者的青睞也助推了時代天使的業績實現穩健增長。2018年、2019年和2020年，時代天使的營收分別為4.88億元、6.46億元、8.17億元。得益于成本結構優化、規模化生產以及使用自動化生產線等因素，成本占比持續下降，連續三年毛利率逐年上升，分別為63.8%、64.6%及70.4%。凈利潤分別為5818.6萬元、6766.5萬元、1.51億元。

瞄準科研投入 時代天使憑借長期資本穩固護城河

隱形正畸市場存在巨大增長空間，同時，國內外品牌層出不窮，競爭激烈。時代天使能脫穎而出并成為領跑者，與其創新研發戰略密不可分。

松柏投資集團于2015年控股時代天使，并整合了分散的股東結構，為時代天使發展提供長期穩定的發展資金。據招股書顯示，時代天使的盈利能力自2015年起逐漸改善，自主研發masterForce、masterControl及masterEngine技術及數據平臺，使其在數字化正畸領域不斷取得突破，形成競爭壁壘，實現長期增長。

過去三年，時代天使的研發投入分別約為5020萬、8090萬和9350萬，占同期收益的10.3%、12.5%和11.4%，已形成了橫跨臨床口腔醫學、生物力學、材料科學、計算機科學及智能制造技術等五大主要領域的跨學科研發能力，技術護城河不斷加深。今年3月，時代天使就基于材料研發，推出搭載全新masterControl S自適應高分子復合材料的時代天使經典版與時代天使冠軍版，實現產品迭代升級。

同時，時代天使的控股股東松柏投資集團是全球牙科和口腔護理行業的著名投資者及意見領袖。松柏投資在口腔全產業鏈中有廣泛的控股經營和參股投資，覆蓋從最上游的教育培訓到中上游的隱形矯治器、種植體、生物再生、影像設備、口內掃描儀等，再到中 游的診所管理軟件及分銷服務，及最終到下游的口腔醫院及診所。這使時代天使能夠深刻理解不同細分客戶的獨特需求，以及這些細分市場的長期技術驅動力，共同致力于傳承口腔學科專業和聚焦軟件和數據。

從行業發展進程來看，目前口腔行業仍處于高投入的前期階段，IPO后的時代天使將獲得更多資源支持，進一步加大科研投入，構筑高速發展的護城河。

結語

此次IPO募資金額尚未公布，募集資金用途為無錫基地建設、研發能力提升、銷售團隊建設及品牌和數字化轉型。按照時代天使預計，無錫基地一旦全面投入使用，預計年生產1億個左右的隱形矯治器，產能擴張后將持續增強競爭力。

時代天使上市，不僅標志著自身的成長性得到了印證，更標志著中國隱形正畸市場邁進了新階段，是中國牙科市場磨礪和成長的過程，更是中國牙科市場背后多方力量堅定推動的結果。未來，時代天使在成功IPO后，能否實現更大范圍的國產替代，并走出國門，成為真正影響世界的微笑制造者，有待企業向投資者證明。