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四季度我們的策略是進(jìn)戰(zhàn)：行穩(wěn)致遠(yuǎn)，明確提出是經(jīng)濟(jì)增長基本面而非流動性決定著下一步的資產(chǎn)走勢。因為價廉而物美，追求高性價比是當(dāng)前投資的基本策略，此為綱舉而目張。雖然短期結(jié)構(gòu)性抱團(tuán)不會瓦解，但權(quán)益市場微觀流動性萎縮帶來的壓力是必須承擔(dān)的。債券仍然缺乏趨勢性機(jī)會，隨著監(jiān)管的加強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債市場謹(jǐn)慎參與。

展望本周，宏觀方面，國際上，美國總統(tǒng)候選人辯論結(jié)束，市場提升對民主黨橫掃大選、財政刺激可能更快出臺的預(yù)期。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，但修復(fù)的彈性已經(jīng)明顯收窄。當(dāng)前宏觀環(huán)境隱含著權(quán)益市場對估值的容忍度下降，以基本面和政策戰(zhàn)略布局為綱，強(qiáng)調(diào)性價比而非過于強(qiáng)調(diào)順周期，關(guān)注業(yè)績低于預(yù)期的抱團(tuán)股股價崩塌風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)方面，中觀指標(biāo)顯示投資端，尤其是地產(chǎn)投資表現(xiàn)出景氣好轉(zhuǎn)跡象，竣工端的實際景氣也好于宏觀總量呈現(xiàn)出的效果。汽車需求繼續(xù)向好，紡服仍然偏強(qiáng)，日用消費(fèi)品略顯弱勢。水泥玻璃、醫(yī)療耗材等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)政策提示第五次產(chǎn)業(yè)集中度加速提升的階段已經(jīng)到來。

資產(chǎn)方面，從趨勢上看，機(jī)構(gòu)重倉股賺錢效應(yīng)快速收縮，但目前還未到高性價比區(qū)域，基本面趨勢向好背景下結(jié)構(gòu)性抱團(tuán)難言瓦解。從結(jié)構(gòu)上看，北上資金繼續(xù)加倉低估值且符合四季度日歷效應(yīng)的銀行/保險/家電板塊，景氣改善彈性大的汽車和樓宇廣告板塊也值得關(guān)注。

具體看來，A股方面，三季報披露最后一周和美國大選臨近帶來不確定性，風(fēng)險資產(chǎn)波動加大，更好的時點或在歲末年初。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)雖有松動，但難言瓦解，繼續(xù)看好有四季度日歷效應(yīng)表現(xiàn)支撐的銀行、保險和家電，以及景氣改善彈性大的汽車板塊。

港股方面，隨著全球流動性驅(qū)動的邊際放緩和估值的性價比，港股配置價值得以體現(xiàn)。近期海外擾動會比較明顯，港股的波動有所加劇，整體來看短期中性偏多，基于中國制造業(yè)的景氣修復(fù)，關(guān)注中游制造和部分可選消費(fèi)領(lǐng)域。

債券方面，利率債短期基本面一致預(yù)期出現(xiàn)松動、供給緩和，帶來一定的交易機(jī)會，中等久期性價比較高；可轉(zhuǎn)債資金爆炒后監(jiān)管出手，短期交易難度高；信用債仍建議適度拉長久期。

黃金方面，海外不確定性弱化，黃金走弱。

原油方面，預(yù)計第四季度原油價格看平，中長期來看第四季度或是原油倉位提升的窗口。

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。