導(dǎo)語：萬科長(zhǎng)達(dá)30天的停牌，雙方手中掌握的資金“彈藥”，將直接影響最終結(jié)果。然而，作為寶能系中參與增持萬科的主力之一的前海人壽，目前增持所用資金幾乎要觸碰到保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的紅線，后續(xù)將無法提供增持資金。另一主力鉅盛華的資金成本在停牌期間會(huì)相應(yīng)提高，也會(huì)對(duì)其資金鏈提出考驗(yàn)。寶能系將如何解決資金困局？
騰訊財(cái)經(jīng) 劉鵬 發(fā)自北京
動(dòng)用7個(gè)資管計(jì)劃、1：2高杠桿配資，12月初，寶能系旗下公司鉅盛華來勢(shì)洶洶，以自有資金32.17億元撬動(dòng)96.52億元資金，攬下萬科4.97%股份，重回萬科第一大股東寶座。隨后，鉅盛華繼續(xù)增持，截至12月16日，其與一致行動(dòng)人前海人壽共計(jì)持有萬科22.45%的股權(quán)。
戰(zhàn)役打響，“野蠻人”已兵臨城下。12月17日，一篇萬科創(chuàng)始人王石在內(nèi)部的講話稿流傳出來，王石以“不歡迎”三個(gè)字，鮮明表達(dá)自身態(tài)度。對(duì)戰(zhàn)隨之進(jìn)入膠著狀態(tài)。12月18日，萬科在午間公告宣布停牌；兩日后的20日，萬科又以公告形式再次向外發(fā)布，最晚將于2016年1月18日恢復(fù)交易。
長(zhǎng)達(dá)30天的停牌時(shí)間，讓雙方博弈局面撲朔迷離。對(duì)決雙方手中掌握的資金“彈藥”，將直接影響最終結(jié)果。
對(duì)萬科管理層來講，定增對(duì)象以及資金成為關(guān)鍵。在萬科停牌乃至定增完成前，以杠桿資金撬動(dòng)萬科的寶能系，其承受的資金壓力，亦將為這一并不明朗的局面再添變數(shù)。
作為寶能系中參與增持萬科的主力之一——前海人壽，目前增持所用資金幾乎要觸碰到保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的紅線。
騰訊財(cái)經(jīng)《棱鏡》從保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)權(quán)威人士處獲得的數(shù)據(jù)顯示，前海人壽2015年3季度末的總資產(chǎn)大概在1100-1200億元左右。按照保監(jiān)會(huì)最新規(guī)定，前海人壽對(duì)萬科的最高投資金額為這一數(shù)字的10%。對(duì)于已經(jīng)在萬科身上花去約100億元的前海人壽來講，這意味著在后續(xù)的雙方對(duì)戰(zhàn)中，前海將因監(jiān)管紅線而不能繼續(xù)提供資金彈藥。
保監(jiān)會(huì)一位不愿具名的監(jiān)管人士向《棱鏡》透露，“會(huì)里的意思是只要不違規(guī)，我們不會(huì)干涉，一切交給市場(chǎng)”。
在此前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)搶先表態(tài)，“市場(chǎng)主體之間收購、被收購的行為屬于市場(chǎng)化行為，只要符合相關(guān)法律法規(guī)的要求，監(jiān)管部門不會(huì)干涉。”
資本之爭(zhēng)，終將以資本說話。在諸多的資金變數(shù)下，這場(chǎng)戰(zhàn)役對(duì)于雙方來講，輸贏言之尚早。
前海人壽發(fā)文否認(rèn)洗錢 增持資金將達(dá)監(jiān)管紅線
“前海人壽作為金融機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格遵守并符合中國人民銀行關(guān)于反洗錢的有關(guān)規(guī)定，定期接受中國人民銀行的監(jiān)督指導(dǎo)。”
12月20日晚間，前海人壽公開發(fā)布以上聲明。其相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《棱鏡》表示，因擔(dān)心輿論對(duì)于“萬能險(xiǎn)是洗錢的”錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，進(jìn)而對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)造成傷害，所以在此刻發(fā)出以上說明。
《棱鏡》了解到，在寶能系對(duì)萬科的幾番增持中，前海人壽通過其多個(gè)萬能險(xiǎn)賬戶，共計(jì)持有萬科6.66%股權(quán)。
在7月份A股異常波動(dòng)期間，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將險(xiǎn)資投資滬深兩市單一藍(lán)籌股的比例上限，由占上季度末總資產(chǎn)的5%擴(kuò)大至10%。
按照保監(jiān)會(huì)這一規(guī)定的上限，前海人壽在萬科這一單只股票上的投資上限為2015年3季度末總資產(chǎn)的10%。接近保監(jiān)會(huì)的一位人士對(duì)《棱鏡》表示，前海人壽在3季度末時(shí)總資產(chǎn)超過了1000億元。一位保險(xiǎn)行業(yè)高管亦對(duì)《棱鏡》透露，此前他所了解到的同業(yè)數(shù)據(jù)顯示，前海人壽在3季度末時(shí)的總資產(chǎn)，大致在1100-1200億元左右。
根據(jù)《棱鏡》測(cè)算，在前海人壽已持有的6.66%萬科股權(quán)中，約耗資100億元左右。這也意味著，前海人壽距離監(jiān)管對(duì)于單一藍(lán)籌股的上限，僅有約10-20億元的增持資金彈藥。
面臨監(jiān)管的紅線約束，前海人壽在隨后的寶能系對(duì)決萬科管理層戰(zhàn)役上，將無法發(fā)揮進(jìn)一步作用。
值得一提的是，作為寶能系最重要的資金平臺(tái)，成立僅3年的前海人壽，以收益率遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)平均水平的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品，通過銀保渠道攻城略地，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驚人，位于中小型保險(xiǎn)公司前列。
保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，僅就2015年來看，前海人壽1-11月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入136.45億元，最令人矚目的當(dāng)屬保戶投資款新增交費(fèi)這一項(xiàng)，前海人壽達(dá)到481.49億元。根據(jù)保監(jiān)會(huì)最新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，保戶投資款新增交費(fèi)主要為未通過風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試的萬能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)的投資收入部分。
這也意味著，萬能險(xiǎn)收入成為前海人壽兇猛業(yè)績(jī)的秘密武器。
《棱鏡》查詢發(fā)現(xiàn)，在萬科三季報(bào)中位列前十大流通股東的兩款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品賬戶，前海人壽海利年年以及前海人壽聚富產(chǎn)品，均為前海人壽萬能險(xiǎn)主打產(chǎn)品。兩款產(chǎn)品在11月份的結(jié)算利率在5.05%-7.40%之間。這一利率水平遠(yuǎn)高于同行。
平安證券出具的一份研報(bào)顯示，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，中國人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)存量的萬能險(xiǎn)結(jié)算年化利率普遍在4.5%-5%的水平。根據(jù)安邦人壽網(wǎng)站披露的信息，安邦保險(xiǎn)的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率普遍在 5%-5.5%之間。
突飛猛進(jìn)的背后，從財(cái)務(wù)角度來講是負(fù)債端飛速增加，從而對(duì)投資端產(chǎn)生較大壓力。一位保險(xiǎn)從業(yè)人員曾對(duì)《棱鏡》表示，“在最新的償付能力監(jiān)管體系“償二代”下，這種模式會(huì)遇到巨大的償付能力監(jiān)管挑戰(zhàn)。”
在保監(jiān)會(huì)公布的首季度償二代數(shù)據(jù)報(bào)告中，共有7家壽險(xiǎn)公司因償付能力充足率不足，《棱鏡》獲悉，前海人壽名列其中。
為將償付能力保持在監(jiān)管要求的紅線之上，前海人壽自成立來多次增資。前海人壽的注冊(cè)資本成立三年四次增資至45億元。12月17日，寶能系與萬科管理層對(duì)壘之時(shí)，前海人壽發(fā)行其2015年第三期資本補(bǔ)充債，發(fā)行金額15億元。
除去舉牌萬科之外，前海人壽的身影還出現(xiàn)在了包括南寧百貨、中炬高新等7家A股上市公司。
頻頻舉牌背后，保監(jiān)會(huì)意圖拉緊韁繩，將險(xiǎn)資投資風(fēng)險(xiǎn)保持在可控范圍內(nèi)。近期，保監(jiān)會(huì)連發(fā)三文，關(guān)注“利率下行可能帶來成本收益錯(cuò)配和利差損風(fēng)險(xiǎn)”，“部分公司存在“短錢長(zhǎng)配”現(xiàn)象，可能導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”，以及規(guī)范險(xiǎn)資投資內(nèi)部控制，避免“股東或董事長(zhǎng)等可能凌駕于控制制度之上”。
穆迪副總裁、高級(jí)信用評(píng)級(jí)主任嚴(yán)溢敏對(duì)《棱鏡》表示，對(duì)于前海人壽這類小型壽險(xiǎn)公司而言，在股市巨幅波動(dòng)中頻頻舉牌，會(huì)對(duì)其償付能力產(chǎn)生較大影響，若有大宗突發(fā)的賠付情景發(fā)生，此類保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流就會(huì)備受壓力。
萬科停牌一月 鉅盛華杠桿資金壓力陡增
從資金層面分析，前海人壽因受制于保監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，短期內(nèi)將無法拿出更多增量資金，幫助寶能系繼續(xù)增持。
12月20日，停牌中的萬科發(fā)布公告稱，本次停牌時(shí)間“最晚將于2016年1月18日恢復(fù)交易”。這也意味著，萬科停牌時(shí)間最長(zhǎng)可達(dá)一個(gè)月。
而以幾十億元撬動(dòng)數(shù)百億元資金，成功登上萬科第一大股東的鉅盛華，在領(lǐng)略到杠桿的威力后，亦將體會(huì)到杠桿資金的反身性。
深圳一位資深券商人士對(duì)《棱鏡》表示，萬科停牌時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月，鉅盛華將受到較大的資金壓力。
公開信息顯示，鉅盛華自7月始，使用包括券商兩融、股權(quán)質(zhì)押、收益互換以及資管計(jì)劃等方式，以幾十億元的自有資金高杠桿撬動(dòng)近300億元，在二級(jí)市場(chǎng)買入萬科股票，躍身為后者第一大股東。
其中，鉅盛華通過券商兩融買入萬科0.09億股，通過收益互換形式買入8.89億股。此外，寶能系還在平安銀行、上海銀行、烏海銀行等，股權(quán)質(zhì)押包括鉅盛華、前海人壽等在內(nèi)的眾多寶能系旗下公司，獲取資金買入萬科股票。
而在最近一個(gè)月的增持中，鉅盛華在回復(fù)深交所答復(fù)函中，得以更詳細(xì)披露其資本操作路徑。鉅盛華通過南方資本、泰信基金以及西部利得基金三家資管公司，以7個(gè)資管計(jì)劃，1：2配資撬動(dòng)96.5億元資金，攬下萬科4.97%股份，重回萬科第一大股東寶座。
《棱鏡》查閱這7個(gè)資管計(jì)劃發(fā)現(xiàn)，鉅盛華均是在11月24日-26日三天時(shí)間內(nèi)，與上述三家資管公司突擊簽訂。7個(gè)資管計(jì)劃均設(shè)定了凈值0.8元的平倉線，低于這一線后，鉅盛華需及時(shí)追繳保證金。
鉅盛華并未披露資管計(jì)劃優(yōu)先級(jí)資金來源。但總部位于深圳的一家銀行內(nèi)部人士對(duì)《棱鏡》指出，鉅盛華以杠桿形式撬動(dòng)的資金，很可能來自于銀行的理財(cái)資金。《棱鏡》查閱資管計(jì)劃合約發(fā)現(xiàn)，這些資管計(jì)劃托管銀行為平安銀行、廣發(fā)銀行、民生銀行以及建設(shè)銀行深圳分行。
“萬科停牌一個(gè)月，鉅盛華的資金成本會(huì)相應(yīng)提高，也會(huì)對(duì)他的資金鏈提出考驗(yàn)。”前述券商人士指出。
在打響萬科搶籌戰(zhàn)以來，為應(yīng)對(duì)陡然增加的資金壓力，鉅盛華自8月份至今，已經(jīng)先后5次增加注冊(cè)資本，從101億元增至163億元。此外，根據(jù)鉅盛華公告，11月11日，其已將持有的7.28億股、占據(jù)萬科總股本6.59%的萬科股份質(zhì)押給了鵬華資產(chǎn)。
即便在停牌結(jié)束之后，萬科實(shí)施的定向增發(fā)計(jì)劃，寶能系如何承受現(xiàn)有高杠桿資金壓力，并拿出增量資金狙擊，亦成為這一并不明朗的局面的變數(shù)。
保監(jiān)會(huì)一位不愿具名的監(jiān)管人士在12月20日對(duì)《棱鏡》表示，對(duì)于這場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，“會(huì)里的意思就是只要不違規(guī)，我們不會(huì)干涉，一切交給市場(chǎng)”。在此前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)搶先表態(tài)，“市場(chǎng)主體之間收購、被收購的行為屬于市場(chǎng)化行為，只要符合相關(guān)法律法規(guī)的要求，監(jiān)管部門不會(huì)干涉。”
資本之爭(zhēng)，終將以資本說話。在諸多的資金變數(shù)下，這場(chǎng)戰(zhàn)役對(duì)于雙方來講，輸贏言之尚早。
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