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被稱為中國養(yǎng)牛第一股的現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布盈利警告，今年上半年公司將出現(xiàn)不少于4億元人民幣的綜合凈虧損。而該公司與私募基金KKR、鼎暉之間所簽訂的“對賭協(xié)議”突然被外界高度關(guān)注，并被視為造成公司從去年同期盈利5.07億到今年上半年巨虧的主因。

而南都記者仔細研究了“對賭協(xié)議”發(fā)現(xiàn)，歸根到底，導(dǎo)致協(xié)議失敗的因素還是“養(yǎng)殖業(yè)困境”。而受此困擾的并不止現(xiàn)代牧業(yè)一家。新疆西部牧業(yè)今年一季度凈利潤下滑1120.53%，新農(nóng)開發(fā)一季度凈利潤下滑314.18%。中國高級乳業(yè)分析師宋亮接受南都記者采訪時表示，據(jù)行業(yè)內(nèi)預(yù)測，國際奶價有望在2017年出現(xiàn)全面上漲。但即使這樣，還是會比國內(nèi)原奶價格便宜，無法緩解國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的壓力。“如果沒有有關(guān)部門的支持，不排除有些企業(yè)可能會破產(chǎn)倒閉。”

奶荒變成賣奶難

對賭失敗釀巨虧

“我們的情況公告里已經(jīng)寫得很清楚了，這兩天的報道也很多。”昨日，南都記者聯(lián)系到現(xiàn)代牧業(yè)集團總裁高麗娜，她直言，對于養(yǎng)殖業(yè)的現(xiàn)狀問題，她已經(jīng)說得太多了。“我們也希望媒體朋友可以多一些呼吁，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。”

她說的“難關(guān)”在哪里呢?截至2016年6月30日，現(xiàn)代牧業(yè)的總營業(yè)額同比下降了10%。原因就是國際奶價太便宜了，導(dǎo)致大量大包粉進口，造成她們這些“國產(chǎn)奶”賣不出去。“原料奶市場形勢嚴峻及銷售困難，導(dǎo)致截至2016年6月30日，我們生產(chǎn)的原料奶中11%以上被制成奶粉。”制成奶粉也不好賣，在國際奶價下跌的大背景下，現(xiàn)代牧業(yè)每噸原料奶的平均售價也下跌11%。公告顯示，截至2016年6月30日的6個月，現(xiàn)金EBITDA相比同期預(yù)期將減少約30%。

除受大包粉的沖擊外，公告還顯示，與私募基金KKR、鼎暉之間所簽訂的“對賭協(xié)議”的失敗也是原因之一。而目前有報道指出，這才是現(xiàn)代牧業(yè)造成該公司從去年同期盈利5.07億到今年上半年巨虧的主因。

但實際上，南都記者仔細研究了這個“對賭協(xié)議”，發(fā)現(xiàn)其失敗的根本原因還是因為養(yǎng)殖業(yè)陷入危機，最終導(dǎo)致企業(yè)的股價出現(xiàn)大幅下滑。2013年9月，在當時“奶荒”的大背景下，現(xiàn)代牧業(yè)與KKR及鼎暉共同投資創(chuàng)建兩個“高規(guī)格牧場”。資本方當然要保證自己的收益，不管新牧場以后賺不賺錢，KKR和鼎暉與現(xiàn)代牧業(yè)簽訂的對賭協(xié)議都要求，未來三年里，他們所持有的現(xiàn)代牧業(yè)股票價值如果低于3.08億美元，現(xiàn)代牧業(yè)就必須補償價差。

“現(xiàn)代牧業(yè)的股價要保證在4塊錢以上，對賭才能獲勝。而現(xiàn)在的問題是，整個養(yǎng)殖業(yè)大形勢都不好。”宋亮表示。沒想到的是，短短幾年里，奶荒變成了“賣奶難”，行業(yè)不景氣，“養(yǎng)牛股”不被資本市場看好。目前現(xiàn)代牧業(yè)的股價已經(jīng)降到了1港元左右，遠遠低于當年向KKR及鼎暉投資定向增發(fā)的4港元/股的價格。在這種情況下，現(xiàn)代牧業(yè)必須要對這個價差做出補償。

到國外建牧場

也不是理想解決方法

現(xiàn)代牧業(yè)不是孤案。高麗娜對南都記者表示，如果對其他牧場也進行了解，就會對整個行業(yè)情況有更全面的掌握。

新疆西部牧業(yè)的財報顯示，今年一季度公司首次出現(xiàn)虧損，凈利潤虧損1400萬元左右，大幅下滑1120.53%;主營業(yè)務(wù)也包括奶牛養(yǎng)殖的新農(nóng)開發(fā)一季度凈利潤大幅下滑314.18%，虧損1700萬元。據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會會長高鴻賓透露，據(jù)定點監(jiān)測，今年3月，國內(nèi)奶牛養(yǎng)殖虧損面已達到51%，比去年高了5.8%。

“據(jù)行業(yè)預(yù)測，2017年國際的奶價會全面上漲，但是也不可能翻一番，到時還是國內(nèi)價格高一點。”在7月初舉行的全球乳制品拍賣中，全脂奶競得均價2062美元/噸，折合中國港口到岸價格為17000元左右，折合成以人民幣標價的原奶，僅為2元/公斤。而據(jù)南都記者了解，目前北方原奶價格為3.8-4.2元/公斤，廣東市場的奶價更是高達5元/公斤左右。所以就算國際奶價翻一番，國內(nèi)奶價也未必有優(yōu)勢。

“這樣一來，對國內(nèi)市場的負面影響還是很大，我們預(yù)計，如果沒有支持，國內(nèi)的養(yǎng)殖業(yè)早晚都會出現(xiàn)財務(wù)問題。”宋亮預(yù)測，屆時不排除有些企業(yè)可能會破產(chǎn)倒閉。

國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)陷入困境，已經(jīng)有企業(yè)到國外去建牧場了。就在上個月，紅星集團宣布在歐洲建牧場，一期工程投入資金1.5億元人民幣。“其實這幾年里，一直有國內(nèi)企業(yè)在國外收購牧場，但養(yǎng)殖業(yè)外遷并不是化解國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)危機的好辦法。”宋亮表示，在國外建牧場必須要有一個前提：國內(nèi)奶源實現(xiàn)基本穩(wěn)固。“如果國內(nèi)奶源不穩(wěn)，那么去國外奶源地建牧場，安全性會受到很大的挑戰(zhàn)，這就是制衡原則。”據(jù)他介紹，國外很多牧場，更多是向當?shù)氐哪剔r(nóng)收奶，這是一種松散的合作方式。如果國內(nèi)奶源不穩(wěn)，對國外奶源的依賴就會加大，那么話語權(quán)其實是控制在別人手上的。比如國外的奶農(nóng)可以提高價格再把原奶賣給中國企業(yè)。

提高原奶質(zhì)量標準或是解決方法

看來，想借助國際奶價上漲來抑制進口，促進國內(nèi)原奶的銷售，在未來幾年里是行不通的。那么是否還有其他方法可以扭轉(zhuǎn)目前的養(yǎng)殖業(yè)困局呢?

宋亮認為，從企業(yè)的角度來看，有以下的應(yīng)對辦法。一是調(diào)整發(fā)展模式，對大牧場進行拆分;二是加快多元化發(fā)展，不光養(yǎng)奶牛，還要大力推進肉牛養(yǎng)殖;三是繼續(xù)加快下游拓展，分散風險。他指出，將大牧場拆分重新回到適度規(guī)模化經(jīng)營，有助于降低養(yǎng)殖成本。目前，很多大型乳企都在強調(diào)健全產(chǎn)業(yè)鏈。對此，宋亮表示，這跟牧場拆分不沖突。“全產(chǎn)業(yè)鏈講究高度分工合作，而不是指一個企業(yè)包攬所有業(yè)務(wù)，這是違背現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯的。”

從政府角度來看，由于國外養(yǎng)殖多有國家補貼，所以目前也有聲音在呼吁中國政府借鑒這一發(fā)展模式。但宋亮認為，政府不一定非要出錢，只要提高產(chǎn)品標準就可以引導(dǎo)企業(yè)多用國內(nèi)的新鮮牛奶了。目前國際奶價低廉，但大部分是以大包粉的形式進口到中國的，一些酸奶、高端乳、含乳飲料企業(yè)都是將大包粉還原成液體奶進行再加工。如果要求企業(yè)必須使用生鮮乳，同時打擊復(fù)原乳，就可以降低大包粉的進口。采寫：南都記者伊?xí)韵紝嵙?xí)生林暖璇

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有國內(nèi)乳業(yè)表示將退出港股

根據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)2015年財報，集團錄得總收入人民幣48.26億元，現(xiàn)金息稅折舊及攤銷前利潤率為31.65%。截至昨日，在港上市的現(xiàn)代牧業(yè)股價僅1港元左右。

此前，因股價被低估，已經(jīng)引發(fā)了一大批內(nèi)地企業(yè)退出港股。那么，“現(xiàn)代牧業(yè)的股價是否被低估呢?”南都記者向高麗娜提出了這一問題，但她沒有回復(fù)。

“現(xiàn)代牧業(yè)股價下跌的主要原因是整個養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展形勢出現(xiàn)問題，不被市場看好，導(dǎo)致資本方退出。但股價被低估的問題也確實存在。”宋亮表示。

其實，已經(jīng)有內(nèi)地乳企明確提出要退出港股了。輝山乳業(yè)此前發(fā)布公告，稱有意回歸A股市場，并透露目前正在與金融機構(gòu)商談約70億港幣的融資事宜。據(jù)該公司財報顯示，在上一年度，公司實現(xiàn)收入21.37億，比同期增長7.1%。輝山乳業(yè)的優(yōu)勢在于液態(tài)奶，報告期內(nèi)，公司液態(tài)奶產(chǎn)品的銷量達到18萬噸，同比增31.6%，液態(tài)奶銷售額超13億，同比增14.4%。但目前，該公司的股價僅3港元左右。中投顧問食品行業(yè)研究員向健軍接受南都記者采訪時分析表示，輝山乳業(yè)想要回歸A股市場正是由于公司覺得公司股價被低估，想要借助內(nèi)地投資者，提升公司股價。

“此前乳企多在香港上市主要是因為香港資本市場環(huán)境較內(nèi)地資本市場更加規(guī)范和成熟，且較A股市場更加國際化，有利于企業(yè)拓展境外客戶和品牌國際化，內(nèi)地乳企大多需要從境外采購奶源，也有走出去的雄心。當然，香港上市時間的可控性、上市費用透明、融資手段豐富等相對優(yōu)勢也是吸引乳企到香港上市的原因。”但如果股價長期被低估，不僅影響了整個公司的估值，同時也降低了投資活躍度和公司的融資能力，不利于公司業(yè)務(wù)的擴張。