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居民杠桿率猛增

“中國的居民杠桿率近年來增長非常快，居民的負債占整個GDP的比重已從2005年的17.1%猛增到2015年的39.5%。” 陳晟告訴記者，2016年這個數字估計會達到44%。而每一輪房價的上漲，都伴隨著居民杠桿率持續提升。

另一組數據更有說服力。8月12日央行公布的貨幣信貸數據顯示，住戶部門(指個人群體)的中長期新增貸款4773億元，占7月全部新增貸款比例超過100%(7月人民幣新增貸款4636億元)。國家統計局的數據更令人吃驚：1至7月份個人按揭貸款13305億元，增長54.6%。

“從金融機構的角度來看，目前個人住房按揭貸款仍是各個銀行爭奪的優質資源，這也就是居民大加杠桿的原因。”偉嘉安捷吳昊對上證報記者說，雖然目前北京各大銀行發放的房貸利率已經很少再有“83折”，大多以“85折”和“90折”為主，但平均測算下來，其首套房的利率仍處于歷史新低。

“根據融360的權威統計數據，一季度末，全國首套房平均利率為4.54%，繼續創歷史新低。一季度末76.98%的銀行提供優惠利率。從利率水平看，一季度末一線城市首套房平均利率4.27%，相當于基準利率87折;二線城市首套房平均利率4.45%，相當于基準利率91折;三線城市首套房平均利率4.63%，相當于基準利率95折。”興業證券閻常銘在研報中寫道。

在他們團隊看來，在利率市場化和金融自由化階段，商業銀行持續增加對于住房按揭貸款的偏好，是一種重復國外主要經濟體資產配置行為的歷史規律。這似乎意味著，如果宏觀調控政策沒有特別約束，住房按揭貸款仍是商業銀行的“香餑餑”。

今年年初，央行行長周小川曾表示，我國個人住房貸款在銀行總貸款中的比重偏低，很多國家占總貸款比例為40%-50%，中國大概在百分之十幾左右，銀行也覺得個人住房貸款相對比較安全。“這一態度和看法，也令市場鼓舞。”興業證券研究員這樣分析。

然而，從另一個角度來看，中國按揭貸款還款負擔率明顯上升，其中的隱憂不得不令人關注。

廣發證券樂加棟團隊統計，目前中國按揭貸款還款負擔率為39%，壓力相對較大。他們預計，整個2016年還款負擔率將接近40%。“對于今年按揭貸款購房的居民家庭而言，若未來收入出現波動，還款壓力可能進一步加大。”

根據他們的測算，2011年-2012年中國居民按揭還款負擔率在20%以下，2015年升至28%。由此來看，2016年居民購房的杠桿率確確實實在猛增。

陳晟告訴記者，中國在2015年底的居民房貸收入比高達0.46，已經超過日本泡沫時期的水平，而且目前仍在飛速上升。

“如果房貸增速維持在25%到30%，預計到2020年，中國的房貸收入比會達到美國次貸危機時期的0.5水平。”陳晟不無憂慮地說。