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醫(yī)藥：重點(diǎn)關(guān)注四大主線 薦10股

6月21日對(duì)行業(yè)政策、醫(yī)?？刭M(fèi)、工業(yè)數(shù)據(jù)、基金倉(cāng)位等多角度分析率先提升行業(yè)評(píng)級(jí)為“強(qiáng)于大市”。由于近期醫(yī)療服務(wù)價(jià)格放開、血制品再次提價(jià)、OTC類產(chǎn)品漲價(jià)等醫(yī)藥政策環(huán)境較好，同時(shí)6月份數(shù)據(jù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，因此8月份醫(yī)藥指數(shù)表現(xiàn)很可能超越市場(chǎng)，維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。2016年1-6月醫(yī)藥工業(yè)收入、利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)分別為10.3%、13.7%，且6月醫(yī)藥工業(yè)收入增速約為11.4%，環(huán)比改善提升約3個(gè)百分點(diǎn)。在近期市場(chǎng)連續(xù)大幅調(diào)整后，部分個(gè)股投資機(jī)會(huì)初現(xiàn)。具體選股思路如下：

血液制品量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)明顯，福建省血制品談判結(jié)果超預(yù)期有望帶來(lái)新一輪提價(jià)，重點(diǎn)推薦博雅生物(300294)、華蘭生物(002007)、天壇生物(600161);

在國(guó)家強(qiáng)勢(shì)推行藥品審批政策改革背景下，國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)正迎來(lái)戰(zhàn)略性發(fā)展良機(jī)，重點(diǎn)推薦博濟(jì)醫(yī)藥(300404)、泰格醫(yī)藥(300347)、亞太藥業(yè)(002370);

最高零售價(jià)放開后OTC提價(jià)趨勢(shì)明顯，疊加二胎放開政策，或迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升機(jī)遇。重點(diǎn)推薦葵花藥業(yè)(002737)、山大華特(000915);

兩票制政策及新標(biāo)執(zhí)行，將提升行業(yè)集中度，利好龍頭企業(yè)。重點(diǎn)推薦柳州醫(yī)藥(603368)、南京醫(yī)藥(600713)。西南證券

環(huán)保：PPP可以再樂觀一點(diǎn) 薦6股

①我們認(rèn)為大概率不會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性政府支付風(fēng)險(xiǎn)，上市公司訂單和業(yè)績(jī)大概率能兌現(xiàn)。②市場(chǎng)空間大，未來(lái)幾年進(jìn)入集中釋放期。③無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行下，PPP資產(chǎn)價(jià)值存在提升空間。④從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，PPP是提高政府投資效率的有效方式。

PPP成為當(dāng)前緩解地方債務(wù)壓力、維持基建投資的必然選擇

截至15年底，地方政府債務(wù)率86.5%，包含或有債務(wù)為134.7%，債務(wù)壓力大。國(guó)發(fā)43號(hào)文、45號(hào)文及新預(yù)算法共同約束著地方政府進(jìn)一步負(fù)債，我們認(rèn)為傳統(tǒng)政府投資支付行為亟待轉(zhuǎn)變，PPP模式將成為政府基建投資的必然選擇。

我們判斷目前PPP項(xiàng)目大概率不會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性政府違約風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)財(cái)政承受能力論證指引，每年全部PPP項(xiàng)目需從預(yù)算中安排的支出責(zé)任，占一般公共預(yù)算支出比例應(yīng)不超10%。我們保守測(cè)算有21省市PPP項(xiàng)目投資額(分?jǐn)偟?0年)未超出當(dāng)?shù)?5年財(cái)政預(yù)算支出的10%，因此我們判斷目前PPP項(xiàng)目大概率不會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性政府違約風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)上市公司訂單和業(yè)績(jī)高增大概率會(huì)兌現(xiàn)。

市場(chǎng)空間大：未來(lái)幾年進(jìn)入集中釋放期，持續(xù)高增長(zhǎng)可期

PPP項(xiàng)目加速釋放中，6月末全部入庫(kù)項(xiàng)目9285個(gè)，總投資額10.6萬(wàn)億;其中，環(huán)保類項(xiàng)目數(shù)量占比25%、投資額占比13%，投資額超萬(wàn)億(3月末數(shù)據(jù))。我們測(cè)算，地方財(cái)政所能承受的PPP項(xiàng)目約在20萬(wàn)億以上(見正文).

上市公司迎重大機(jī)遇：工程期利潤(rùn)回款有保障，運(yùn)營(yíng)期實(shí)際收益率高

上市公司可承攬自己參與設(shè)立的SPV公司的PPP工程，確認(rèn)工程期利潤(rùn);工程期收入主要由SPV公司支付，因此回款現(xiàn)金流良好，報(bào)表將得到改善;上市公司在融資方面有較大優(yōu)勢(shì)，通?？衫?0-20倍高杠桿，運(yùn)營(yíng)期實(shí)際收益率較高。

投資策略：布局PPP和環(huán)保優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭公司

投資思路：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行使得擇股更注重估值合理及增長(zhǎng)確定;財(cái)政政策出臺(tái)預(yù)期背景下(從歷史來(lái)看，環(huán)保板塊的訂單和業(yè)績(jī)釋放和財(cái)政政策有正相關(guān))，PPP和環(huán)保正是政策鼓勵(lì)資金流入的方向。

PPP和環(huán)保優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭公司正好滿足了我們兩個(gè)擇股條件：①估值低：由于對(duì)政府支付能力擔(dān)心，今年板塊整體變現(xiàn)平平，目前龍頭公司估值16-17年約為30/18X; ②業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定：預(yù)計(jì)未來(lái)三四季度將進(jìn)入項(xiàng)目落定旺季，同時(shí)豐富的在手訂單保證明年龍頭公司都保持在40%+以上高增長(zhǎng)。推薦龍頭碧水源、東方園林、聚光科技、東江環(huán)保;同時(shí)，小市值細(xì)分龍頭龍馬環(huán)衛(wèi)、大禹節(jié)水亦可關(guān)注。國(guó)信證券