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截至二季度末，僅基金子公司渠道的產品互投規模已合計約達6151億元，據記者多方了解，互投規模排名靠前的基金子公司多為銀行系機構，其中民生加銀、平安大華等基金子公司的部分資管計劃都曾涉及產品互投活動。

資金池問題仍是當前阻礙資管業務合規化的一個頑疾。

自證監會頒布新八條底線(《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》)以來，資管機構便不得不對違規的資金池業務進行清理。

據21世紀經濟報道獨家獲悉，在日前召開的內部培訓上，監管層曾對當期資管業務的資金池問題進行傳達和警示。在監管層看來，個別資管產品存在涉嫌資金池模式的問題需要得到業內重視，其表現形式包括產品互投、先籌后投、風險收益不對稱等四類問題。

有業內人士指出，資管計劃相互之間的嵌套、互投正是此前部分機構資金池模式運作的一個環節，而在新八條底線實施后，相應機構也面臨著一定的清理壓力和難度。

另一方面，有資管人士認為，短期內大量資金、資產端并不匹配的資管存量清理存在難度，可以考慮通過渠道能力較強的資管機構，采取私募FOF等模式進行資產承接和整頓。不過，當前基金子公司面臨凈資本約束，其規模受到天花板限制，也給這一清理思路帶來了挑戰。

6000億“產品互投”

21世紀經濟報道獨家獲悉，監管層人士在內部培訓會上披露，當期部分資金池產品的主要表現之一是產品互投，在該模式下，資金池背后的資管計劃存在短募長投、期限錯配的問題。

事實上，產品互投已成為當前資金池模式和隱藏底層資產風險的主流方式之一，即便是在今年上半年“八條底線”嚴化預期較為明確的情況下，資管產品互投現象仍愈演愈烈。

21世紀經濟報道記者從權威渠道獲得的一份數據顯示，截至今年二季度末，僅基金子公司渠道的產品互投規模已合計約達6151億元，較上季度增長29%。

其中，互投規模排名前五名的基金子公司，占產品互投整體規模的65%。據21世紀經濟報道記者多方了解，互投規模排名靠前的基金子公司多為銀行系機構，其中民生加銀、平安大華等基金子公司的部分資管計劃都曾涉及產品互投活動。

“二季度互投規模的增長，一方面是一些股東出表、錯配需求強烈，另一方面也是部分機構預期監管會變嚴，因此在搶發規模，”北京一家基金子公司負責人認為，“但在(新)八條底線之后，這種現象將會被遏制。”

分析人士指出，產品互投模式所依靠的是機構及其股東、關聯方的渠道募集優勢，因此銀行系基金子公司在該類業務上表現較為激進。

“這是由渠道和定價能力決定的，因為只有渠道、募集能力強，才有足夠實力來做定價管理和流動性風險管理，”前述基金子公司負責人表示，“雖然這類業務過程中的資金池行為被認定為違規，但這種模式是需要有一定技術含量和資源優勢才能搞的。”

事實上，已有部分存在資金池業務的銀行系基金子公司遭到了監管層的處罰。7月15日，民生加銀被基金業協會下達《紀律處分事先告知書》，指其在被檢查中發現X系列、Y系列和Z-1號資管計劃涉及違規開展資金池業務，涉及資金總規模超1600億元。