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（原標(biāo)題：并購(gòu)虧損資產(chǎn)吞苦果 南寧糖業(yè)起訴索償“自打臉面”）

⊙記者 王子霖

南寧糖業(yè)近日發(fā)布了一則提起訴訟的公告，起訴對(duì)象是公司2015年收購(gòu)的廣西遠(yuǎn)豐糖業(yè)有限公司（下稱“遠(yuǎn)豐糖業(yè)”）原控股股東富方公司及其大股東方鎮(zhèn)河，事由是被告方未履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償責(zé)任。對(duì)此，南寧糖業(yè)索償5498.48萬(wàn)元（含滯納金）。

記者注意到，遠(yuǎn)豐糖業(yè)被收購(gòu)時(shí)就是一家虧損企業(yè)，還有著大量無(wú)法回收的關(guān)聯(lián)借款，南寧糖業(yè)不僅豁免了相關(guān)債務(wù)，還陸續(xù)投入3.61億元財(cái)務(wù)資助。算上75%股權(quán)的收購(gòu)款6000萬(wàn)元，南寧糖業(yè)已在遠(yuǎn)豐糖業(yè)投入逾4億元。但兩年來(lái)，遠(yuǎn)豐糖業(yè)仍未能扭虧，其原控股方也面臨業(yè)績(jī)補(bǔ)償。而遲遲未收到補(bǔ)償?shù)哪蠈幪菢I(yè)最終決定發(fā)起此次訴訟。

不過，南寧糖業(yè)的前保薦機(jī)構(gòu)卻認(rèn)為，遠(yuǎn)豐糖業(yè)控股權(quán)和管理權(quán)轉(zhuǎn)移后，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)的主要責(zé)任方其實(shí)應(yīng)是作為原告的南寧糖業(yè)，且富方公司僅以其所持遠(yuǎn)豐糖業(yè)剩余25%股權(quán)為業(yè)績(jī)補(bǔ)償上限。這樣看，南寧糖業(yè)的索償其實(shí)有著“自打臉面”的意味。

收購(gòu)“爛攤子” 撿漏還是走眼？

2015年，持續(xù)回升的糖價(jià)使南寧糖業(yè)動(dòng)了擴(kuò)大產(chǎn)能的念頭，位于廣西環(huán)江縣、有著10萬(wàn)畝蔗區(qū)資源的遠(yuǎn)豐糖業(yè)就成了并購(gòu)目標(biāo)。彼時(shí)正值遠(yuǎn)豐糖業(yè)的低谷，在高額關(guān)聯(lián)債務(wù)的拖累下，該公司凈資產(chǎn)為-2.4億元；經(jīng)營(yíng)方面，2014年虧損2.44億元后，2015年上半年，遠(yuǎn)豐糖業(yè)的虧損額也有2658.44萬(wàn)元。

嗅到“機(jī)會(huì)”的南寧糖業(yè)在2015年10月公告，擬以6000萬(wàn)元向富方公司收購(gòu)遠(yuǎn)豐糖業(yè)75%股權(quán)。彼時(shí)，富方公司已陷資金困難，欠遠(yuǎn)豐糖業(yè)的1.87億元股東借款已無(wú)法歸還。股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同顯示，上述欠款在全額計(jì)提后，南寧糖業(yè)方面將不再追索。

對(duì)于“強(qiáng)行”收購(gòu)遠(yuǎn)豐糖業(yè)的理由，南寧糖業(yè)概括為三點(diǎn)：一是基于未來(lái)糖價(jià)走勢(shì)良好的判斷；二是看中了遠(yuǎn)豐糖業(yè)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中的無(wú)形資產(chǎn)，主要包括一塊價(jià)值5105萬(wàn)元的商業(yè)用地；三是南寧糖業(yè)堅(jiān)信在收購(gòu)整合后，遠(yuǎn)豐糖業(yè)的毛利率將有改善空間。

基于遠(yuǎn)豐糖業(yè)的現(xiàn)實(shí)處境，交易雙方達(dá)成了較為“保守”的業(yè)績(jī)承諾。富方公司承諾，2016年、2017年、2018年，遠(yuǎn)豐糖業(yè)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于10萬(wàn)元、50萬(wàn)元、100萬(wàn)元，且2015年股權(quán)交割后至年底期間不虧損。但遠(yuǎn)豐糖業(yè)并未實(shí)現(xiàn)上述業(yè)績(jī)目標(biāo)。

輸血未果 南寧糖業(yè)失去耐心

完成收購(gòu)遠(yuǎn)豐糖業(yè)75%股權(quán)后，南寧糖業(yè)一度將之列入公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略，并在接手至今對(duì)其累計(jì)投入3.61億元資金。

據(jù)南寧糖業(yè)此前表述，對(duì)遠(yuǎn)豐糖業(yè)的收購(gòu)有助于實(shí)現(xiàn)環(huán)江縣甘蔗年種植面積18萬(wàn)畝的目標(biāo)，在“十三五”期間使甘蔗總產(chǎn)能從50萬(wàn)噸提高到80萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)榨季產(chǎn)糖量10萬(wàn)噸的目標(biāo)，有利于公司逐步改善營(yíng)業(yè)收入過度依賴南寧地區(qū)的狀況。

令南寧糖業(yè)失望的是，遠(yuǎn)豐糖業(yè)甚至連股權(quán)交割日至2015年底不發(fā)生虧損（股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同簽署日為11月28日）的要求都未達(dá)到，還是在南寧糖業(yè)已為其注入1.15億元（首批）財(cái)務(wù)資助的情況下。據(jù)南寧糖業(yè)2016年年報(bào)，應(yīng)收富方公司（即業(yè)績(jī)承諾方）2015年12月遠(yuǎn)豐糖業(yè)虧損補(bǔ)償款1295.11萬(wàn)元。

此后，南寧糖業(yè)加大輸血力度，試圖讓遠(yuǎn)豐糖業(yè)走上正軌，2016年和2017年進(jìn)一步向遠(yuǎn)豐糖業(yè)注入2.46億元。然而，遠(yuǎn)豐糖業(yè)仍處虧損狀態(tài)，未能實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)。且富方公司和方鎮(zhèn)河在南寧糖業(yè)的多次催促下，至今未履行補(bǔ)償義務(wù)。

南寧糖業(yè)最新披露的訴訟公告顯示，2016年和2017年的業(yè)績(jī)補(bǔ)償金額合計(jì)5111.92萬(wàn)元，逾期滯納金386.56萬(wàn)元，總涉案金額5498.48萬(wàn)元。

收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期 孰之過？

記者同時(shí)注意到，交易雙方曾約定“業(yè)績(jī)補(bǔ)償責(zé)任以本次轉(zhuǎn)讓完成后富方公司所持遠(yuǎn)豐糖業(yè)剩余股權(quán)價(jià)值為限”。但在南寧糖業(yè)的訴訟請(qǐng)求中，要求被告補(bǔ)償5111.92萬(wàn)元的全部業(yè)績(jī)差額。

同時(shí)，面對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遲遲不見好轉(zhuǎn)的遠(yuǎn)豐糖業(yè)，南寧糖業(yè)卻始終舍不得對(duì)其商譽(yù)進(jìn)行減值。根據(jù)南寧糖業(yè)2017年年報(bào)，上市公司商譽(yù)2.36億元全部為收購(gòu)遠(yuǎn)豐糖業(yè)75%股權(quán)形成，但報(bào)告期內(nèi)的減值準(zhǔn)備依然為0元。公告稱，中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)對(duì)遠(yuǎn)豐糖業(yè)的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試評(píng)估后，未發(fā)現(xiàn)商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)出現(xiàn)減值。

仔細(xì)閱讀相關(guān)公告后，記者發(fā)現(xiàn)了更多細(xì)節(jié)。上市公司的前保薦機(jī)構(gòu)華西證券在評(píng)估盈利承諾和業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款后發(fā)出以下觀點(diǎn)：“相應(yīng)控股權(quán)和管理權(quán)轉(zhuǎn)移后，（遠(yuǎn)豐糖業(yè)）未來(lái)的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)和承諾的主要責(zé)任方其實(shí)應(yīng)該是南寧糖業(yè)，原股東也只能在25%的股權(quán)范圍內(nèi)進(jìn)行補(bǔ)償和對(duì)賭。”此外，華西證券還曾認(rèn)為，富方公司缺少相應(yīng)的履約能力。

換言之，在華西證券看來(lái)，遠(yuǎn)豐糖業(yè)自股權(quán)交割以來(lái)業(yè)績(jī)未見好轉(zhuǎn)的主要責(zé)任在于上市公司一方，而迄今為止，南寧糖業(yè)也未曾披露過遠(yuǎn)豐糖業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的原因。另?yè)?jù)南寧糖業(yè)的訴訟請(qǐng)求，其請(qǐng)求判令富方公司及方鎮(zhèn)河對(duì)拖欠的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款和滯納金承擔(dān)質(zhì)押擔(dān)保責(zé)任，并要求對(duì)富方公司所持有的遠(yuǎn)豐糖業(yè)25%股權(quán)享有質(zhì)押優(yōu)先受償權(quán)。

訴訟

遠(yuǎn)豐糖業(yè)被收購(gòu)時(shí)就是一家虧損企業(yè)，75%股權(quán)的收購(gòu)款為6000萬(wàn)元，收購(gòu)后陸續(xù)投入3.61億元財(cái)務(wù)資助，合計(jì)已投入逾4億元。但兩年來(lái)，遠(yuǎn)豐糖業(yè)仍未能扭虧，且交易對(duì)方至今未履行補(bǔ)償義務(wù)。為此，南寧糖業(yè)決定發(fā)起此次訴訟，索償5498.48萬(wàn)元。

窘境

南寧糖業(yè)2017年虧損1.93億元，2018年一季度虧損近1.94億元。公司近三年資產(chǎn)負(fù)債率居高不下、持續(xù)上升，從2015年底的70.97%升至2018年一季度末的85.31%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平60%至70%。