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外界認為，葛文耀與平安系矛盾的實質，一是股東至上文化與公司法人文化的矛盾;二是財務投資人短期套利文化與企業家產業發展文化的矛盾。

如同一場坎坷的婚姻，平安信托和上海家化先是蜜月之旅，而后分歧和矛盾逐漸顯現，并一發不可收拾。曾經佳偶令人羨，最終一個鐵石心腸，一個枉自嗟嘆，雙方反目成仇。

“3年前的今天，我離開了家化。僅3年，這么優秀市場和財務基礎的企業，注定被搞得敗落了。”日前，上海家化前董事長葛文耀在個人微博上的一番話，將大家的視線再度拉回到多年前的“權斗之爭”。彼時，上海家化大股東平安信托成功“奪權”，葛文耀敗走令外界扼腕嘆息。

改制之前的上海家化，是上海國資委絕對控股的國有企業，董事長葛文耀是政府任命的國資股東代表，也是企業的經營管理一把手，外界甚至將其稱為“家化之父”。

熟知上海家化的人都知道，沒有葛文耀，就沒有當年的家化。葛文耀走后，如今的上海家化可以用“失去生機”來形容，資本市場表現黯淡無光，甚至多次發布退市風險公告。

完美聯姻結苦果

一個是中國平安系坐擁金融全牌照的投資新寵平安信托，一個是上海灘知名國企上海家化，曾被看作“產業+資本”完美融合的聯姻，還是結出了“苦果”。

頗具戲劇性的是，當初把平安信托引進門的，正是葛文耀。

2011年11月，平安信托擊敗一眾競爭者，以51.09億元受讓上海市國資委持有的家化集團100%股權，擊敗海航，坐上家化第一大股東位置。

盡管當時海航給出的條件更有“含金量”——報價高于平安信托6億元，但家化方面提出3年內不融資的“毒丸”計劃，逼退了頻繁使用再融資杠桿的海航。

彼時，平安信托極有誠意地提出了五大收購承諾原則，九項收購承諾細則，除了保持家化集團和上海家化資產、人員、財務等獨立性和一定時間內不變外，平安信托給出追加70億元投資、幫助家化2015年銷售收入突破160億元、在上市公司層面對員工進行股權激勵等條件。

最終，平安信托的誠意和理念打動了葛文耀，雙方進入了持續一年的“蜜月期”。上海家化于2011年和2012年都交出了不錯的年終“答卷”。

但好景不長，2012年11月19日，葛文耀在微博點名抨擊平安信托，令其與平安信托的矛盾公開化。

當年，葛文耀一直力推并希望在改制后實現的“股權激勵計劃”，但受到平安信托的阻礙。此外，雙方在公司未來發展上也各有想法，且家化方面對平安清理集團資產的做法頗為不滿。在2012年12月18日的股東大會上，因為投資海鷗表項目的分歧，二者的矛盾進一步激化。2013年5月開始，雙方相互攻擊震動整個市場，甚至觸動政府層面調解，才暫時偃旗息鼓。

但葛文耀團隊與平安系的內斗還在持續。直至2013年9月，以葛文耀一紙辭呈，平安系以勝出的結果結束了這場紛爭。兩個月后，平安指派長期在外資任職的職業經理人謝文堅出任新董事長。

“葛文耀是個很有魅力的人，其于1984年就在上海家化工作，于1996年起擔任董事長兼總經理，對身邊的同事都很好。”一位與葛文耀相熟的人士告訴《國際金融報》記者。

記者了解到，謝文堅上臺后，在戰略規劃、品牌構架、供應鏈、組織與人事、薪酬與股權等方面進行了一系列調整。

首先是整頓內部元老人物：2014年6月，葛文耀的“舊人”王茁總經理職務遭解除，董事職務亦被投票罷免。同時離職的還有公司總會計師兼財務總監丁逸菁。

業界稱，這樣的爭斗在A股市場并不陌生，每當上市公司大股東和管理層斗得不可開交，除了公司經營和其他股東利益受損外，公眾看到的，是一個不健全的股權文化，以及資本的強大和殘酷。

中國上市公司輿情中心觀察員付建利告訴《國際金融報》記者，在重組并購頻繁的資本市場，上市公司大股東和管理層的博弈層出不窮，但歸根結底，無論是大股東還是管理層，都不能為了一己之私，或控制權，或話語權、人事權而內斗不斷，結果只會使多方無謂受損。

放出豪言難兌現

在履新后的媒體見面會上，謝文堅放出“豪言”：2018年實現上海家化營收120億元，且躋身中國市場份額前五的規劃目標。

但業內人士認為，當前，整個日化行業競爭激烈，行業增速顯著下降，上海家化要實現120億元營收，意味著每年的復合增長率要達到23%，幾乎超過整個市場增長率的一倍，十分困難。

而根據中國連鎖經營協會(CCFA)對社會消費品連鎖機構(百貨、商超、專賣店、便利店等)的調查，2015年連鎖百強銷售規模2.1萬億元，其中31家企業銷售增長為負，是百強統計以來增長水平最低的一年。近幾年來，百強銷售增幅持續下降，2010-2015年的銷售增長速度由21%下降至4.3%。同時，百強企業門店擴張速度放緩，關店數量上升。2015年，百強企業平均新開門店115個，同比下降16%，平均關閉門店62個，同比上升39%。

其中，化妝品行業也增速下滑。數據顯示，2013、2014、2015年中國化妝品零售額增速逐年下滑為13.3%、10%、8.8%。而國際大牌通過跨境電商大舉進入中國市場加劇了市場競爭。

根據上海家化公布的2015年年報：2015年實現營收58.46億元，同比增長9.58%，6年來第一次營收增速低于兩位數;凈利潤為8.18億元，同比下降6.38%，為扣除非凈利潤10年來的首次下滑。

今年8月15日公布的2016年半年報表現愈發難看：“營收凈利雙降”。上半年實現營收30.66億元，同比下降4.64%;凈利潤3.72億元，同比下降41.89%。

分析人士指出，要想實現目標，還得借助行業并購來完成。

在平安入主家化前，葛文耀就曾表示，未來家化將重點啟動兩個投資平臺，其中上市公司平臺專門做與化妝品有關的業務，而集團平臺做化妝品以外的業務。當時，葛文耀還透露，2011年底完成股權改制后，家化將通過收購兼并來加速發展。但這一計劃因為平安信托的入駐宣告“流產”。

葛文耀曾在微博控訴平安信托：“平安進來后，家化集團便名存實亡，只有賣資產。”

“平安信托的身份是，以短期套利為目的的財務投資者，對平安而言，家化的歷史、企業文化、使命和愿景，都不那么重要，均可拋之腦后，說白了，只看投資回報。”一位接近上海家化的行業人士告訴《國際金融報》記者。

“當初葛文耀在選擇戰略投資者時，曾強調拒絕短期投資者和財務投資者。其選擇平安，正是看中了對方的資本實力，認為對方會長期持有家化股票，投巨資支持家化產業發展。但事實上，這多少有點‘一廂情愿’。”上述人士直言，作為資本運作者，平安看中家化的，更多是家化資產增值，所以家化到了平安手里，軌跡不會完全朝著葛文耀的方向走，這是可以預見的。