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兩年期美國國債收益率與10年期美國國債收益率之差收窄至2007年10月以來最低水平，但有分析師指出，收益率曲線還沒有達到接近反轉(zhuǎn)，并對美國經(jīng)濟發(fā)出嚴重預(yù)警的狀態(tài)。

2018年3月23日，美國紐約，美國10年期國債收益率周四（3月23日）收低并創(chuàng)下6個月以來的最大跌幅，此前美國和中國之間的貿(mào)易爭端正在發(fā)酵。圖片來源：視覺中國

美國國債期限利差收窄至2007年金融危機以來最低水平，這增加了市場對美國經(jīng)濟將陷入衰退的擔憂。

據(jù)Business Insider報道，兩年期美國國債收益率與10年期美國國債收益率之差29日下午收窄至47個基點點，為2007年10月以來的最低水平。

短期債券收益率和長期債券收益率之差被稱為期限利差（term spread），當期限利差收窄時，收益率曲線就會趨平，而短期國債收益率高于長期國債收益率時，就會出現(xiàn)收益率曲線倒置，而這通常是經(jīng)濟陷入衰退的信號，因為這意味著投資者預(yù)期投資收益從長期來看會下降，也就是未來的經(jīng)濟狀況不樂觀。

從歷史上看，收益率曲線倒置之后的經(jīng)濟狀況都不太好。過去60年里，每次經(jīng)濟衰退之前，收益率曲線都會出現(xiàn)倒置。

1955年以來美國經(jīng)濟衰退和期限利差情況。來源：Business Insider

美國國債市場目前出現(xiàn)的情況是，長期債券收益率在下降，而短期債券收益率在攀升。10年期美國國債收益率本周下降至月2.75%的六個月低點，與此同時，兩年期國債收益率卻在美聯(lián)儲加息更多的預(yù)期下攀升，本月初觸及近2.3%的高位，這一水平自2008年以來就沒有出現(xiàn)過。

摩根士丹利(53.96, 1.05, 1.98%)分析師在本周的一份報告中將收益率曲線稱為“潛在的警告”， 認為這是市場在擔心美聯(lián)儲可能“過快收緊”。

“人們擔心，美聯(lián)儲持續(xù)收緊會讓我們出發(fā)生事故。歷史上來看，這是經(jīng)常發(fā)生的情況。”美國投資咨詢公司The Bleakley Advisory Group首席投資官布科瓦（Peter Boockvar）說。

“歷史表明，收益率曲線倒置一般會引發(fā)金融危機，這會導(dǎo)致信貸緊縮和經(jīng)濟衰退。”投資咨詢公司亞德尼研究公司（Yardeni Research）投資顧問主席亞德尼（Ed Yardeni）在近期的一份報告中稱。

不過，諸多分析師表示，目前期限利差趨平的狀況還不足以表明美國經(jīng)濟即將陷入衰退。

美國投資研究公司盧佛集團（Leuthold Group）首席投資策略師保爾森（Jim Paulsen）指出，收益率曲線還沒有達到接近反轉(zhuǎn)，并對美國經(jīng)濟發(fā)出嚴重預(yù)警的狀態(tài)。

“此輪復(fù)蘇平衡中股市投資者面對的挑戰(zhàn)是，在它（期限利差）接近倒置時對收益率曲線保持適度關(guān)注，但要記住，在收益率曲線向上傾斜、甚至趨平時，股市通常會表現(xiàn)很好，”他對英國《金融時報》說。

花旗集團全球資產(chǎn)配置團隊在本月的市場前瞻中也表示，收益率曲線重新趨平可能不會對美國和全球經(jīng)濟前景有什么重大暗示。

“我不認為這暗示著即將出現(xiàn)衰退，但這表明，美聯(lián)儲可能太過激進了，”保德信(103.55, 0.65,0.63%)金融旗下PGIM固定收益部門高級投資官彼得斯（Greg Peters）說。

對于收益率曲線趨平意味著什么，美聯(lián)儲內(nèi)部并沒有一致觀點。美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周議息會議后的新聞發(fā)布會上稱，收益率曲線趨平并不一定意味著即將出現(xiàn)衰退，包括克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特（Loretta Mester）在內(nèi)的其他聯(lián)儲官員也持類似觀點。

但圣路易斯聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家鮑爾（Michael Bauer ）和默滕斯（Thomas Mertens ）在本月初發(fā)布的一份報告中稱：“期限利差，即長期利率和短期利率之差能夠非常準確地預(yù)測未來經(jīng)濟活動。”他們還補充稱，收益率曲線倒置，能夠“非常可靠地預(yù)測未來產(chǎn)出增長，并預(yù)示著很可能出現(xiàn)衰退”。

從目前的情況來看，收益率曲線還遠沒有接近倒置水平，也幾乎沒有經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期美國經(jīng)濟即將出現(xiàn)衰退。在美國政府減稅和增加支出的背景下，美國經(jīng)濟預(yù)期今年將強勁增長。

根據(jù)美聯(lián)儲21日發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)期報告美，官員們對2018年、2019年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速的預(yù)期中值分別從12月的2.5%和2.1%上調(diào)至2.7%和2.4%。