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核心結(jié)論：過去歷次大選時(shí)短期市場漲跌無明顯規(guī)律，這次“郵件門”事件使得大選不確定性增加，避險(xiǎn)情緒升溫，黃金、VIX指數(shù)上漲?；仡?0多年歷屆總統(tǒng)周期，新總統(tǒng)的政策對(duì)市場影響偏中長期，與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)背景相關(guān)，利率和基本面決定市場趨勢。希拉里、特朗普最新支持率分別為47.5%、45.3%，差異縮小，兩黨政策都偏向貿(mào)易保護(hù)、基建，分歧集中在財(cái)政、金融、能源方面。

美國大選與股市

——驢象之爭30年回顧

2016年美國總統(tǒng)大選將于11月8日舉行，這將是美國第58屆總統(tǒng)選舉。回顧1980年以來的歷屆總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)期，從里根時(shí)期(1981-1988)的供給側(cè)改革，老布什時(shí)期(1989-1992)的海灣戰(zhàn)爭、克林頓時(shí)期(1993-2000)的“新經(jīng)濟(jì)”，到小布什時(shí)期(2001-2008)的地產(chǎn)泡沫和09年以來奧巴馬時(shí)期的持續(xù)QE政策，每一任總統(tǒng)任期內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策方向都有明顯的特征和變化。2017年新一屆美國總統(tǒng)即將上任，回顧歷任總統(tǒng)任期內(nèi)的政策方向和經(jīng)濟(jì)、市場變化，有利于我們更好的理解未來。

1.總統(tǒng)大選，對(duì)市場有何影響?

美國大選臨近，容易引發(fā)短期市場波動(dòng)。10月28日，F(xiàn)BI宣布重啟調(diào)查希拉里電郵案，這一事件引發(fā)了近期的市場波動(dòng)。10月28日以來標(biāo)普500、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)分別跌幅1.3%、0.9%、1.8%，美元指數(shù)從99跌至97.7。美股VIX波動(dòng)率指數(shù)從10月初的13上升至18.6。11月8日即將舉行美國大選，大選將如何影響股市?從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，1980年以來，與普通年份相比，9次總統(tǒng)大選之后的11月份，標(biāo)普500指數(shù)漲跌并沒有明顯的規(guī)律。除08年以外，總統(tǒng)大選之后11月份的VIX波動(dòng)率指數(shù)變化同樣不大，說明歷史上總統(tǒng)大選對(duì)市場的影響偏中性。但這次大選不同之處在于，特朗普在競選期間發(fā)表的各種政策觀點(diǎn)比較激進(jìn)，例如其抨擊美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策、主張貿(mào)易保護(hù)、建議對(duì)中國進(jìn)口產(chǎn)品征收45%的關(guān)稅、建議在墨西哥邊境筑墻等。所以如果特朗普當(dāng)選，政策不確定性增加將加劇市場短期波動(dòng)，近期黃金價(jià)格上漲、VIX指數(shù)上升反映市場避險(xiǎn)情緒已經(jīng)開始升溫。而如果希拉里當(dāng)選，由于其政策延續(xù)性較好，市場表現(xiàn)將更加平穩(wěn)。

總統(tǒng)換屆影響偏中長期。在4-8年的總統(tǒng)任職周期中，總統(tǒng)所推行的政策會(huì)對(duì)市場產(chǎn)生一定影響。典型案例如1981年里根上任后，通過推行緊縮的貨幣政策和供給側(cè)改革使得經(jīng)濟(jì)在1983年成功走出滯漲，股市見底回升;1989-1992年間老布什政府更偏向于軍事和外交，對(duì)外取得了海灣戰(zhàn)爭的勝利，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)卻在1991年再次陷入衰退，引發(fā)了股市再次調(diào)整;1992-2000年期間克林頓總統(tǒng)重視鼓勵(lì)創(chuàng)新，推行“信息高速公路”戰(zhàn)略，推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并引發(fā)了后期的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。但從更長期的視角來觀察，利率的長期趨勢變化是影響證券市場的重要原因，總統(tǒng)的影響較小。80s以來，除了小布什時(shí)期以外(2001-2008)，標(biāo)普500指數(shù)年化漲幅都在10%以上。股市持續(xù)上漲源于利率趨勢下行。1980年至今，聯(lián)邦基金利率從最高的22%降至當(dāng)前的0.4%，美10年期國債利率從最高15.8%降至目前1.8%。在70年代，由于通脹高企，利率持續(xù)上行，證券市場表現(xiàn)較弱。尼克松政府時(shí)期標(biāo)普500指數(shù)年化漲幅僅0.4%，在卡特政府時(shí)期標(biāo)普500指數(shù)年化漲幅僅6%。但80年代之后，即使是經(jīng)濟(jì)增速較低的時(shí)期，如老布什時(shí)期GDP平均增速降至2.3%的相對(duì)低位，但受益于利率下行，標(biāo)普500指數(shù)的年化漲幅也達(dá)到12%。