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（原標(biāo)題：我們比特朗普想象的開放得多！第一個開放主題投資機(jī)會就在四月！）

文/劉肖雯  中信證券市場研究部首席產(chǎn)業(yè)策略師

近期，中美貿(mào)易戰(zhàn)應(yīng)該是名副其實的頭條話題了。

其實，高速發(fā)展的中國遠(yuǎn)比特朗普想象的開放得多！

當(dāng)然，開放的路怎么走，由我們自己說了算。

2018年，在改革、開放領(lǐng)域我國或?qū)⒂兄T多重磅事件。

我們相信，對外開放將是一條值得全年持續(xù)關(guān)注的主題投資機(jī)會。

本文是開放主線專題研究的第一篇，我們將

1）分享“開放主線”的研究框架

2）提示一個4月的開放主題投資機(jī)會

一、擴(kuò)大開放是個必選項

2018年1月，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任劉鶴在達(dá)沃斯論壇上表示，中國將利用改革開放40周年的機(jī)會推出新的改革舉措，可能超出國際社會預(yù)期。

進(jìn)行新一輪擴(kuò)大開放箭在弦上，既有長期因素，也有短期因素。

從長期來看，隨著人口增速不斷下降，老齡化程度不斷加深，人口紅利逐漸消退，國家需要通過擴(kuò)大開放，引入外界人才和資本，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添活力。

從短期來看，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車：投資在年內(nèi)難有起色，消費保持平穩(wěn)。因此，若想保持一定經(jīng)濟(jì)增速，擴(kuò)大出口貿(mào)易是個重要手段。

人才開放：老齡化趨勢下的必選項

一個國家的競爭，說到底就是人才的競爭，而年輕人才的數(shù)量將決定競爭力的持續(xù)性。

近10年來，我國人口出生率和增長率長期保持低位水平。與此同時，老齡化程度在不斷提升，隨著勞動力市場新增流入量的減少，年輕勞動力缺失將逐漸顯現(xiàn)出來，進(jìn)而開始制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

我們知道，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生產(chǎn)要素包括勞動力、資本、土地、企業(yè)家才能。其中除了土地之外，其他三個要素都可以通過擴(kuò)大人口開放實現(xiàn)。

在我國人口老齡化趨勢下，通過引入外來優(yōu)秀人才和資本，可以為經(jīng)濟(jì)帶來新的活水。今年的國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案中，提出擬設(shè)立移民管理局，可見國家已在為相關(guān)政策進(jìn)行前期準(zhǔn)備。

資料來源：Wind、中信證券市場研究部

擴(kuò)大貿(mào)易開放：年內(nèi)投資、消費動能有限下的必選項

我們對拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車進(jìn)行逐一分析：

? 投資層面，2018年固定資產(chǎn)投資或?qū)⒕S持小幅放緩的趨勢。

固定資產(chǎn)投資是資本形成的源泉。近年來，隨著4萬億基建投資的效應(yīng)逐漸削弱，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩。

固定資產(chǎn)投資中，基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)合計占比近8成。在2018年財政赤字率6年來小幅下調(diào)、地方債不斷收緊、整頓的情況下，基建難有起色。疊加房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)未變，制造業(yè)投資小幅回暖，2018年固定資產(chǎn)投資有望維持小幅放緩的趨勢。

資料來源：Wind、中信證券市場研究部

? 消費層面，2018年增速難有超預(yù)期表現(xiàn)。

近三年，我國消費增速保持平穩(wěn)，2017年房地產(chǎn)行業(yè)下行壓制后地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈消費，而小排量汽車購置稅退出，一定程度上壓制了汽車產(chǎn)業(yè)鏈，2018年消費增速難有超預(yù)期表現(xiàn)。

資料來源：Wind、中信證券市場研究部

? 進(jìn)一步擴(kuò)大開放，加強(qiáng)貿(mào)易，將是今年維持經(jīng)濟(jì)增速的重要手段。

如果人口開放更多著眼于長期，那么貿(mào)易開放就是當(dāng)下穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要舉措。

在其他因素支撐有限、經(jīng)濟(jì)增速放緩的年份，貨物進(jìn)出口貿(mào)易順差往往對支撐經(jīng)濟(jì)起到重要作用。從過去兩輪經(jīng)濟(jì)周期來看，擴(kuò)大順差是支撐經(jīng)濟(jì)的有效手段。如2008年、2012-2015年。

資料來源：Wind、中信證券市場研究部

另外，中美貿(mào)易戰(zhàn)的打響，將進(jìn)一步促使中國擴(kuò)大貿(mào)易開放。

當(dāng)?shù)貢r間3月22日中午，美國總統(tǒng)特朗普宣布將對600億美元中國商品加征關(guān)稅，并將限制中國對美國科技產(chǎn)業(yè)投資，我國方面已迅速給予了回應(yīng)。

我們認(rèn)為，貿(mào)易戰(zhàn)的打響將在一定程度上促使中國開辟新的貿(mào)易路線，通過加強(qiáng)對外開放將重心更多放到其他國家和地區(qū)上，以尋求更多貿(mào)易同盟。

資料來源：Wind、中信證券市場研究部

綜上，我們認(rèn)為，無論從人才、資本的角度，還是內(nèi)外因角度，今年擴(kuò)大開放都是個必選項。

二、海南，開放主題的首個良機(jī)

對外開放將是今年存在持續(xù)利好催化的主題。

在對外開放主題投資的節(jié)奏把握上，我們認(rèn)為4月是第一個良機(jī)，其中值得重點關(guān)注的是海南主題。關(guān)注海南主題，源于兩件大事：博鰲亞洲論壇年會和海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立30周年。

表1：2018年涉及對外開放的重要會議

資料來源：公開資料整理

博鰲亞洲論壇，是第一個把總部設(shè)在中國的國際會議組織，旨在增進(jìn)亞洲各國之間、亞洲各國與世界其它地區(qū)之間交流與合作，每年都會有重要的國家領(lǐng)導(dǎo)人出席會議并進(jìn)行主旨講話。

4月8至11日，2018年博鰲亞洲論壇將如期舉行，主題為“開放創(chuàng)新的亞洲繁榮發(fā)展的世界”。作為東道主，中國有望做出表率，提出擴(kuò)大開放的態(tài)度或政策。

表2：2010年以來博鰲亞洲論壇年會主題及出席領(lǐng)導(dǎo)人

資料來源：公開資料整理

4月13日，海南將迎來建省和成立經(jīng)濟(jì)特區(qū)“雙30周年”。海南在1988年建省并設(shè)立經(jīng)濟(jì)特區(qū)，30年間發(fā)生了翻天覆地的變化，年均GDP增速遠(yuǎn)超全國平均水平。

作為國家對外開放的重鎮(zhèn)，海南省有望在今年繼續(xù)搭乘國家對外開放的順風(fēng)車，推出獻(xiàn)禮政策，加強(qiáng)開放。

主題投資，講究順勢而為。通過追溯博鰲亞洲論壇的歷史行情演變，我們發(fā)現(xiàn)會期前10-20天通常是布局的較好時機(jī)。

表3：2010年以來博鰲題材主要龍頭股表現(xiàn)

資料來源：Wind、中信證券市場研究部

在把握海南主題的投資機(jī)會時，我們可以緊扣“人”和“財”兩條線，從人流、貿(mào)易流、信息流這三個角度進(jìn)行布局。下面我們?yōu)榇蠹抑鹨环窒怼?/p>

海南主題價值鏈挖掘

人流：景點、賽事及交通將吸引更多游客

旅游是海南省發(fā)展的核心，發(fā)展旅游業(yè)是海南吸引國內(nèi)外游客，打開國家對外窗口的有效途徑。

在吸引游客方面，海南有多方面舉措：

?景點建設(shè)

景點是旅游區(qū)的一項核心資源，除了現(xiàn)有的豐富景點，新建項目也將持續(xù)提升海南的吸引力。僅以2018年為例，就有兩家投資超百億元的酒店、度假區(qū)計劃開業(yè)。

? 特色賽事

賽事方面，游艇和賽馬將是海南未來發(fā)展的重要看點。

優(yōu)越的地理環(huán)境，使得海南具備發(fā)展游艇產(chǎn)業(yè)的天然優(yōu)勢。

另外，2017年3月成立的海南省馬業(yè)協(xié)會，將在5年內(nèi)投資逾百億元，建設(shè)5000畝地規(guī)模的馬文化產(chǎn)業(yè)園，建成后將成為國際一流的賽馬場，這將進(jìn)一步提升海南對游客的吸引力。

? 醫(yī)養(yǎng)旅游

醫(yī)養(yǎng)方面，2013年2月，國務(wù)院正式批復(fù)海南設(shè)立博鰲樂城國際醫(yī)療旅游先行區(qū)，并給予九項支持政策。

這標(biāo)志著我國第一家以國際醫(yī)療旅游服務(wù)、低碳生態(tài)社區(qū)和國際組織聚集地為主要內(nèi)容的國家級開發(fā)園區(qū)宣告成立，建成后的博鰲樂城際醫(yī)療旅游先行區(qū)年接待醫(yī)療旅游人數(shù)約500萬，核心產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)年總產(chǎn)值1000億元以上。

? 交通運輸

發(fā)展旅游離不開便捷的交運系統(tǒng)。

今年春節(jié)結(jié)束時，海南游客離島難的新聞報道鋪天蓋地，從海南北上的機(jī)票普遍被炒到了萬元以上。而輪渡是車輛進(jìn)出海南島的必要途徑。未來海南若要進(jìn)一步發(fā)展，航空和港口運輸是必然發(fā)展的兩個行業(yè)。

海南在2018年的政府工作報告已經(jīng)提出，未來五年海南將開通100條以上國際航線。海口美蘭機(jī)場二期擴(kuò)建項目力爭2018年年底所有工程基本完工。三亞海上巴士已于17年底正式開啟，海口計劃在年內(nèi)開通高速客滾船。

? 免簽政策。

另外，國務(wù)院早在2009年就提出建設(shè)海南國際旅游島，隨后不斷在擴(kuò)大免簽、免稅等政策給予支持。

目前，已有26個國家的旅游團(tuán)隊在海南享有15天免簽政策。對比馬爾代夫、巴厘島等國際著名旅游島嶼，海南的免簽政策仍有提升空間。

表4：部分著名旅游島簽證優(yōu)惠政策

資料來源：公開資料整理

物流：免稅店、自由貿(mào)易港將大幅提升海南的貿(mào)易地位。

? 免稅購物政策將吸引更多游客消費。

免稅購物是海南的一大亮點。海南的離島免稅政策是國家賦予的特殊政策，2011年4月首先在三亞試點實施。同年12月，海口美蘭機(jī)場離島免稅店開業(yè)運營，標(biāo)志著海南離島免稅政策的全面試點實施。

據(jù)統(tǒng)計，2017年底，海南離島免稅銷售金額80.2億元人民幣，同比增長32%。《海南省旅游發(fā)展總體規(guī)劃（2017-2030）》提出，將海南打造成我國旅游業(yè)改革創(chuàng)新試驗區(qū)。旅游+免稅購物，已經(jīng)成為海南獨特的產(chǎn)業(yè)模式。隨著免稅政策不斷放開，將吸引更多游客消費。

《海南省旅游發(fā)展總體規(guī)劃（2017-2030）》提出，將海南打造成我國旅游業(yè)改革創(chuàng)新試驗區(qū)，將在高鐵站、港口碼頭增設(shè)免稅店，提升免稅購物限額，擴(kuò)大免稅商品品種，優(yōu)化離島免稅店布局。同時，將通過輪渡和郵輪進(jìn)出島的游客納入離島免稅政策適用范圍。

旅游+免稅購物，已經(jīng)成為海南獨特的產(chǎn)業(yè)模式。隨著免稅政策不斷放開，將吸引更多游客消費。

? 自由貿(mào)易港將吸引大量資本、物流。

自由貿(mào)易港是設(shè)在一國（地區(qū)）境內(nèi)關(guān)外、貨物資金人員進(jìn)出自由、絕大多數(shù)商品免征關(guān)稅的特定區(qū)域。

香港、新加坡、迪拜都以自由貿(mào)易港而聞名，是全球經(jīng)濟(jì)中開放度最高的區(qū)域。目前我國已有至少10個省市提出申報自貿(mào)港，其中就包括海南。

海南地理位置特殊，既可以面向港澳臺，又可以輻射東南亞，十分適宜開展轉(zhuǎn)口貿(mào)易。在海南設(shè)立自由貿(mào)易港、甚至自由貿(mào)易島，可以吸引大量海外資本和物流，形成東南亞重要的貿(mào)易支點。

信息流：智慧城市將提升城市吸引力

通信設(shè)施的普及以及城市便捷度的提升，可以在一定程度增加城市吸引力。

海南政府工作報告已經(jīng)提出：未來五年把海南建成數(shù)據(jù)島、數(shù)字島、智慧島、智能島。2018年推動建設(shè)國際海纜海南登陸點，探索設(shè)立離岸數(shù)據(jù)中心，推進(jìn)海南生態(tài)智慧新城、海南數(shù)據(jù)谷等重點項目建設(shè)。

今年二月份，海南省領(lǐng)導(dǎo)人先后會見了騰訊馬化騰、阿里巴巴的馬云。

其中，騰訊同海南簽署了6份合作協(xié)議，涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、智慧醫(yī)療、智慧交通、政務(wù)服務(wù)以及“騰訊系”海南企業(yè)的增資投資；馬云在座談中表示，阿里巴巴必須參與到海南這個寶地的發(fā)展過程中，海南完全有條件有機(jī)會在全國乃至全球率先開展智慧服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的試點。

我們認(rèn)為，海南在智慧城市領(lǐng)域的建設(shè)值得期待。

目前注冊地址在海南的A股上市公司一共30家，但主題投資價值不盡相同。

我們發(fā)現(xiàn)30家海南本地企業(yè)中，一些公司近兩年經(jīng)營情況不佳，處在虧損狀態(tài)或虧損邊緣；一些公司，經(jīng)過重組，主營業(yè)務(wù)已與海南關(guān)聯(lián)不大；還有一些公司與我們關(guān)注的人流、貿(mào)易流、信息流不相契合。

因此，我們設(shè)置如下篩選條件，盡可能幫助您梳理和規(guī)避業(yè)績不良的“帶病”公司以及“假”的海南概念股：

? 2017年三季度營業(yè)收入增長率＞0；

? 2017年三季度凈利潤增長率＞0；

? 市盈率為正且低于100倍；

? 當(dāng)前非停牌狀態(tài)；

? 注冊地在海南且主營業(yè)務(wù)同海南的關(guān)聯(lián)度較高；

? 主營業(yè)務(wù)同與我們重點關(guān)注的人流、貿(mào)易流、信息流等涉及開放的領(lǐng)域較為契合。

經(jīng)過篩選，符合上述條件的是羅牛山、海南高速、海峽股份、海南瑞澤四只本地股。

表5：海南本地股信息一覽

資料來源：Wind、中信證券市場研究部

另外，海南免稅店相關(guān)公司和國內(nèi)海底光纖龍頭公司，也有望受益于海南省開放政策。最終我們篩選而得6只個股，在此附上基于公開資料整理的公司簡介，供大家參考。

海峽股份

公司收入中航運占比超8成，港口不到2成。

航運業(yè)務(wù)：主要經(jīng)營海口至海安、海口至北海客滾運輸航線以及海口（三亞）至西沙旅游客運航線。海安航線是海南與大陸之間經(jīng)濟(jì)文化交流最主要的通道，肩負(fù)著海南進(jìn)出島38%左右的貨物運輸和36%左右的旅客運輸。海安航線的業(yè)務(wù)占公司營收比例超75%。

港口業(yè)務(wù)：通過定增收購新海輪渡，獲得秀英港業(yè)務(wù)及新海港一期碼頭資產(chǎn)。

中國國旅

2017年上半年公司三亞海棠灣免稅購物中心免稅商品銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入31.34億元。占其營收規(guī)模達(dá)到四分之一左右。

海南瑞澤

公司原有主業(yè)為混凝土、水泥、園林建設(shè)，受益于全省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

公司已通過并購，進(jìn)入垃圾清運、寶潔綠化業(yè)務(wù)，增強(qiáng)城市綜合服務(wù)能力。

2018年2月，公司全資子公司瑞澤旅游與中交海投、華信瑞峰共同簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同增資三亞國際郵輪發(fā)展有限公司，并就合作開發(fā)三亞國際郵輪業(yè)務(wù)達(dá)成戰(zhàn)略合作。

另外，公司擬在三亞投資5000萬設(shè)立孫公司，投向賽馬產(chǎn)業(yè)。

海南高速

公司收入中近8成為地產(chǎn)，另有少量交運、廣告、酒店業(yè)務(wù)。地產(chǎn)主要集中在海口、瓊海、三亞及儋州市。

公司2017年中報表示，公司正積極研究“大旅游、大健康”的產(chǎn)業(yè)定位和“產(chǎn)業(yè)和金融相結(jié)合”的發(fā)展道路，積極探索大旅游大健康產(chǎn)業(yè)融合項目，整合優(yōu)化酒店、旅游、房地產(chǎn)及健康養(yǎng)生等各種元素。

羅牛山

公司主業(yè)為畜牧業(yè)，擁有大量土地儲備。未來海南若開展養(yǎng)馬等賽事產(chǎn)業(yè)，其土地資源或能在畜養(yǎng)領(lǐng)域發(fā)揮價值。公司在2018年2月注冊羅牛山國際馬術(shù)俱樂部。

中天科技

主營光纜通信、電力傳輸，海底光纜國內(nèi)市占率45%。