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宏觀股指

【資料圖】

觀點(diǎn)：中美關(guān)系、海外加息擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)節(jié)前謹(jǐn)慎

海外方面，美國(guó)4月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)分別錄得50.4、53.7，超出市場(chǎng)預(yù)期值和前值水平，特別是制造業(yè)PMI從返榮枯線上方，服務(wù)業(yè)保持韌性，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期進(jìn)一步對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5月加息操作形成支撐。盈利層面，美股近期公布的金融等重要財(cái)報(bào)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出韌性，全年淺衰退達(dá)成一致性預(yù)期，盈利端的變化驅(qū)動(dòng)偏弱。矛盾點(diǎn)近期逐漸轉(zhuǎn)移到分母端，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派發(fā)言、通脹、就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐5月加息，十年期美債收益率上行、市場(chǎng)擾動(dòng)增加，加息后利率維持多長(zhǎng)時(shí)間的高位以及美聯(lián)儲(chǔ)政策何時(shí)轉(zhuǎn)向仍然存在不確定性。疊加拜登將簽令限制美企對(duì)華關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫。

國(guó)內(nèi)方面，盈利層面，上周公布了一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示第三產(chǎn)業(yè)修復(fù)較快，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)偏弱，制造業(yè)投資和基建投資放緩、消費(fèi)等待進(jìn)一步復(fù)蘇，總體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)、信心正在逐步恢復(fù)但結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍然存在，數(shù)據(jù)落地之后盈利預(yù)期利好的驅(qū)動(dòng)暫時(shí)減弱。估值層面，五一節(jié)前海外加息擾動(dòng)再起、中美關(guān)系緊張，北上資金流出增加，以及AI板塊估值和擁擠度偏高，不確定性升溫，估值層面負(fù)反饋增強(qiáng)，引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整。預(yù)計(jì)節(jié)前在不確定性因素落地前，市場(chǎng)弱勢(shì)整固的可能性較大。

投資策略：節(jié)前觀望為主，等待不確定性因素落地后中長(zhǎng)期低位分批建倉(cāng)。

貴金屬

觀點(diǎn)：美元指數(shù)窄幅震蕩，貴金屬短期震蕩調(diào)整

上周美國(guó)4月Markit制造業(yè)PMI初值錄得50.4%，超過(guò)預(yù)期值49，連續(xù)5個(gè)月位于榮枯線以下后終于重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值意外創(chuàng)出新低，連續(xù)10個(gè)月位于收縮區(qū)間，但是從綜合PMI來(lái)看，美國(guó)和歐元區(qū)4月初值仍然位于強(qiáng)擴(kuò)張區(qū)間。可見歐美經(jīng)濟(jì)在3月份全面回落后，4月顯得讓人撲朔迷離，與3月全面下滑的數(shù)據(jù)形成背離，短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何演繹，仍然需要?jiǎng)討B(tài)跟蹤，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)政策也都強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，關(guān)注本周即將公布美聯(lián)儲(chǔ)重視的美國(guó)3月PCE物價(jià)指數(shù)。

上周COMEX黃金投機(jī)凈多頭持倉(cāng)減少0.29萬(wàn)手，多空持倉(cāng)強(qiáng)弱比回落至84.3%水平，COMEX白銀投機(jī)凈多頭持倉(cāng)增加0.28萬(wàn)手，多空持倉(cāng)強(qiáng)弱比進(jìn)一步反彈至41.2%，可見對(duì)沖基金等投機(jī)多頭持續(xù)看好白銀后市行情，對(duì)于黃金的做多熱情有所減退。

短期黃金在歷史高位價(jià)格三重頂受阻回落后，預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)震蕩，COMEX金價(jià)介于1950-2050美元/盎司區(qū)間波動(dòng)，等待企穩(wěn)后做多，白銀價(jià)格仍然顯得相對(duì)便宜，COMEX白銀價(jià)格介于24.5-26美元/盎司區(qū)間波動(dòng)，中期持續(xù)看漲，可調(diào)整后積極參與多白銀，或空黃金多白銀套利。

投資策略：黃金價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)調(diào)整，滬金價(jià)格預(yù)計(jì)在430-450元/克區(qū)間波動(dòng)，建議采取低買高賣策略，白銀價(jià)格介于5450-5850元/千克區(qū)間波動(dòng)，建議回調(diào)積極做多，滬銀中期目標(biāo)6100-6600區(qū)間。

黑色品種

鋼礦

觀點(diǎn)：減產(chǎn)引發(fā)負(fù)反饋再度啟動(dòng)，鋼材持續(xù)走弱

上周螺紋價(jià)格反彈受阻，盤面再創(chuàng)年后新低，整體弱勢(shì)延續(xù)。宏觀方面，歐元區(qū)PMI再創(chuàng)新低，衰退預(yù)期愈演愈烈；國(guó)內(nèi)3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)僅銷售指標(biāo)環(huán)比改善，新開工傳導(dǎo)仍不通暢，基建投資增速同比回落，疊加高頻數(shù)據(jù)顯示新房銷售環(huán)比增速下滑明顯，整體數(shù)據(jù)偏空；產(chǎn)業(yè)方面，川渝華南短流程減產(chǎn)明顯，高爐檢修增加，供應(yīng)端見頂回落；統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示3月家電產(chǎn)量大增，但下游企業(yè)5月排產(chǎn)明顯下滑，海外出口報(bào)價(jià)再降，板類需求弱穩(wěn)；水泥出貨環(huán)比回升，但價(jià)縮量縮，建材成交同步走弱。綜合來(lái)看，成本利潤(rùn)負(fù)反饋確認(rèn)，鋼價(jià)仍有下跌空間。下周交易邏輯:1、五一節(jié)前市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的反彈做空機(jī)會(huì)；2、月底PMI數(shù)據(jù)對(duì)于新訂單、出口下行確認(rèn)帶來(lái)的追空機(jī)會(huì)。策略方面，10合約繼續(xù)關(guān)注反彈至3850附近的中線做空機(jī)會(huì)；10盤面利潤(rùn)關(guān)注250-300做空噸鋼利潤(rùn)頭寸；10-1反套可中線持有。

鐵礦本周加速下行，跌幅逐步擴(kuò)大，單周累跌近100點(diǎn)，處于明顯弱勢(shì)狀態(tài)。澳巴西發(fā)運(yùn)短暫受到颶風(fēng)沖擊，已逐步修復(fù)，根據(jù)澳洲礦山季報(bào)顯示，一季度發(fā)運(yùn)總體偏高，能夠完成全年發(fā)運(yùn)目標(biāo)，后期發(fā)運(yùn)大概率重回高位。鐵水產(chǎn)量基本見頂，由于虧損壓力持續(xù)加劇疊加年中集中檢修期，鋼廠檢修減產(chǎn)明顯增多，同時(shí)補(bǔ)庫(kù)需求在弱勢(shì)行情下更難釋放，鐵礦需求還將持續(xù)承壓，后期還需關(guān)注減產(chǎn)是否持續(xù)至供需平衡出現(xiàn)改善。目前成本端鐵礦補(bǔ)跌，負(fù)反饋下跌再度確認(rèn)，止跌條件關(guān)注煤炭讓利空間、減產(chǎn)推動(dòng)鋼材供需平衡扭轉(zhuǎn)、年中政策面新動(dòng)向，在這些條件暫不具備情況下暫沒有看到止跌信號(hào)。

焦煤焦炭

觀點(diǎn)：焦炭四輪提降落地，煤焦弱勢(shì)難改

周五夜盤煤焦震蕩偏弱運(yùn)行。焦炭方面，四輪提降落地，累降300-400元/噸。供應(yīng)端，因原料煤降幅更大，噸焦盈利繼續(xù)回升，焦企生產(chǎn)積極性旺盛，焦炭產(chǎn)量居高不下。需求端，鐵水見頂回落至245.88萬(wàn)噸，焦炭剛需下滑。投機(jī)需求幾無(wú)。焦煤方面，產(chǎn)地煤礦保持正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)暴雪影響時(shí)間有限；進(jìn)口甘其毛都口岸蒙煤日通車保持高位；澳煤價(jià)格繼續(xù)走弱，但國(guó)內(nèi)煤降幅也較大，國(guó)內(nèi)接貨較為謹(jǐn)慎。需求端，下游因焦炭仍有下跌預(yù)期，對(duì)煉焦煤需求不佳，產(chǎn)地累庫(kù)持續(xù)增加，線上競(jìng)拍流拍現(xiàn)象未有明顯改善。總體來(lái)說(shuō)，煤焦供增需弱格局持續(xù)，成材供需壓力大，鋼廠減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)雙焦09合約維持偏空觀點(diǎn)，策略以反彈布空為主。

工業(yè)硅

周五，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)小幅震蕩，收盤價(jià)15140元/噸（以收盤價(jià)對(duì)比，-20元/噸；-0.13%）。現(xiàn)貨參考價(jià)格15850元/噸（-0元/噸）。現(xiàn)貨成交仍相對(duì)低迷，港口庫(kù)存壓力下，低價(jià)現(xiàn)貨部分成交。由于社會(huì)庫(kù)存相對(duì)充足，下游補(bǔ)貨并不急切，觀望意愿加強(qiáng)。貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力加大，現(xiàn)貨短期仍偏弱。但在價(jià)格已低于部分廠家生產(chǎn)成本的情況下，價(jià)格下方有一定支撐。近期由于電價(jià)上調(diào)、水電設(shè)備檢修等影響，新疆部分硅廠有減產(chǎn)計(jì)劃。

基本面方面：上周工業(yè)硅產(chǎn)量56790噸，環(huán)比-3020噸（-5.05%）；總庫(kù)存220950噸，環(huán)比-8400噸（-3.66%），庫(kù)存有所降低；行業(yè)成本新疆地區(qū)14833元/噸，四川地區(qū)16213元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)1321元/噸，四川地區(qū)36元/噸；短期行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)變化不大。

在高庫(kù)存格局下，下游采購(gòu)心態(tài)并不急切。短期廠家小幅累庫(kù)，但近期價(jià)格持續(xù)降低至部分廠家成本線以下，參照去年豐水季云南電價(jià)，盤面15000仍處于成本區(qū)間下沿，因此短期下方進(jìn)一步下行空間或相對(duì)有限。

策略：短期價(jià)格接處于部分廠家成本線附近，廠家繼續(xù)降價(jià)交貨意愿較弱。而在下游采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎和庫(kù)存高企的背景下，貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力增強(qiáng)。以目前各地生產(chǎn)成本及交割升貼水來(lái)看，盤面繼續(xù)深跌更多是情緒影響。從投產(chǎn)進(jìn)程來(lái)看，庫(kù)銷比的實(shí)際好轉(zhuǎn)或?qū)?月份以后逐漸體現(xiàn)，但右側(cè)邏輯需要時(shí)間走出。可左側(cè)15000以下少量建立多單，等待驅(qū)動(dòng)兌現(xiàn)。

玻璃

周五，玻璃主力09合約午盤大幅下跌，主力收盤價(jià)1807元/噸（-43元/噸）。現(xiàn)貨沙河安全1816元/噸（+32元/噸），武漢長(zhǎng)利2100元/噸（+60元/噸）。部分玻璃原片企業(yè)庫(kù)存低位，原片企業(yè)順勢(shì)提漲價(jià)格意愿較高。華北沙河產(chǎn)銷尚可，成交情緒維持向好；華東市場(chǎng)成交重心上行，出貨良好；華中市場(chǎng)白玻、Low-E價(jià)格上調(diào)，場(chǎng)內(nèi)拿貨氣氛良好；東北市場(chǎng)價(jià)格上漲幅度明顯，情緒積極。

基本面上看，周度總庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，最新數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存總量5030.9萬(wàn)重箱（環(huán)比-5.81%）。本周浮法玻璃各地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷率普遍較高，平均達(dá)到130%，整體去庫(kù)幅度明顯擴(kuò)大。華中地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-23.82%；華北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-23.86%；華東地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-10.04%；華南地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-15.55%；東北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-10.17%，西南地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-10.67%，西北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-7.92%。本周無(wú)產(chǎn)線變動(dòng)，預(yù)期下周一條產(chǎn)線點(diǎn)火，開工率上行，產(chǎn)量持穩(wěn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周二公布數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP增長(zhǎng)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好其中1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資25974億元，同比下降5.8%;其中，住宅投資19767億元，下降4.1%，房屋竣工面積19422萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)14.7%，到位的錢被證明優(yōu)先用于“保交樓”，竣工端數(shù)據(jù)較好，玻璃需求預(yù)期有強(qiáng)勁支撐。

策略：短期：房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，玻璃產(chǎn)銷火爆，市場(chǎng)拿貨氣氛出現(xiàn)明顯改善，連續(xù)7周去庫(kù)，廠家?guī)齑鎵毫Φ玫骄徑猓F(xiàn)貨持續(xù)提漲。需求表現(xiàn)樂觀，而供應(yīng)端則難以有效回升，整體呈上行趨勢(shì)。上周五玻璃高位大幅回落，獲利多單集中出逃，短期內(nèi)中下游投機(jī)情緒減弱，目前不宜追高，建議待價(jià)格進(jìn)一步回落后逢低做多。

有色金屬

觀點(diǎn)：基本面支撐不足，銅價(jià)承壓運(yùn)行

銅

上周銅價(jià)沖高回落，價(jià)格7萬(wàn)上方壓力日增，重心連續(xù)回落至68500元/噸下方。往后看，宏觀層面，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的定價(jià)尚不充分，海外衰退深度未達(dá)成一致，周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)兩位主要官員依然偏鷹發(fā)聲，撲滅降息預(yù)期，強(qiáng)調(diào)通脹韌性；另外海外衰退敘事背景并未淡去，只是時(shí)間節(jié)點(diǎn)上尚不是最艱難的時(shí)刻，制造業(yè)萎靡表現(xiàn)在持續(xù)，需求正在被高利率和信貸收縮下壓。產(chǎn)業(yè)基本面來(lái)看，TC繼續(xù)止跌回升，供給增量預(yù)期的確定性較需求恢復(fù)的確定性更強(qiáng)，從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，周內(nèi)升水高位回落，持貨商換月加升水的預(yù)期落空，下游難回歸的背景下，升水被壓制于50以下，back結(jié)構(gòu)收斂，國(guó)內(nèi)去庫(kù)進(jìn)一步放緩；海外端尚處在低庫(kù)存階段，但注銷倉(cāng)單降至低點(diǎn)，升水轉(zhuǎn)貼水且程度擴(kuò)大。4月旺季預(yù)期落空，現(xiàn)實(shí)端的供需情況邊際趨松，升水難以回暖，銅價(jià)承壓運(yùn)行，預(yù)計(jì)區(qū)間66500-69500元/噸。

鋁

宏觀面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好提振但海外通脹高企，內(nèi)外市場(chǎng)分化，整體仍有擔(dān)憂。基本面上整體看國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端干擾較多，目前尚處于下游消費(fèi)小旺季，國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存維持去庫(kù)狀態(tài)但鋁價(jià)大幅反彈現(xiàn)貨市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)弱。短期來(lái)看，鋁價(jià)重回19000元/噸一線后下游補(bǔ)庫(kù)意愿下降，市場(chǎng)信心不足，后續(xù)若云南電解鋁企業(yè)再度出現(xiàn)減產(chǎn)，則對(duì)鋁價(jià)形成支撐。但就目前的供需來(lái)看，基本面暫未有強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，且臨近五一假期不確定性增強(qiáng)。預(yù)計(jì)本周滬鋁主力合約或運(yùn)行于18,400-19,200元/噸。

鋅

上周五國(guó)內(nèi)宏觀情緒回落，商品整體走弱，鋅價(jià)同時(shí)受供給增加及宏觀方面壓力，再次跌至22000以下。基本面，礦端未見有寬松跡象，隨著歐洲煉廠部分復(fù)產(chǎn)和國(guó)內(nèi)冶煉量提升，國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)連續(xù)下調(diào)，煉廠利潤(rùn)被小幅壓縮，不過(guò)總體利潤(rùn)仍較為可觀，煉廠保持高開工率的積極性較高。冶煉端，歐洲目前天然氣和電價(jià)已較高點(diǎn)大幅下行，煉廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，已有小部分前期關(guān)閉的產(chǎn)能宣布復(fù)產(chǎn)，不過(guò)考慮到盈利的可持續(xù)性，我們認(rèn)為剩余的大部分產(chǎn)能在做出復(fù)產(chǎn)決定時(shí)可能會(huì)比較謹(jǐn)慎。根據(jù)SMM，國(guó)內(nèi)3月精煉鋅產(chǎn)量高達(dá)55.68萬(wàn)噸，為歷史高點(diǎn)，步入4月，部分煉廠檢修，產(chǎn)量環(huán)比會(huì)小幅回落，但同比應(yīng)該仍會(huì)初于歷史高位。需求端，從國(guó)內(nèi)公布的2月數(shù)據(jù)看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產(chǎn)端，尤其后端出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，國(guó)內(nèi)總需求好轉(zhuǎn)。從已公布的1-2月數(shù)據(jù)來(lái)看，海外經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)仍表現(xiàn)出不錯(cuò)的韌性，但高利率之下，下半年海外經(jīng)濟(jì)能否軟著陸面臨很大的不確定性。總的來(lái)看，當(dāng)前供需雙增，供給增加的確定性略大于需求端，國(guó)內(nèi)外供給均有增量預(yù)期，而需求端國(guó)內(nèi)外均面臨一些不確定性，宏觀預(yù)期存在反復(fù)，在宏觀預(yù)期偏弱時(shí)，鋅價(jià)表現(xiàn)為走弱，在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)時(shí)，鋅價(jià)表現(xiàn)出支撐。后續(xù)預(yù)計(jì)出現(xiàn)出現(xiàn)趨勢(shì)性下行的概率不大，中段操作建議以擇機(jī)逢高沽空，前低附近止盈為主。

化工品種

原油

上周五油價(jià)小幅走高，減產(chǎn)利好消退，周度油價(jià)環(huán)比下滑。供給方面，美國(guó)石油活躍鉆機(jī)仍處于下滑通道，美國(guó)石油產(chǎn)量增幅有限。貝克休斯公布數(shù)據(jù)顯示，截止4月21日的一周，美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量591座，比前周增加3座，比去年同期增加42座。需求方面，美國(guó)石油產(chǎn)品需求環(huán)比下滑，市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)需求的拖累，煉廠需求端有望在4月底企穩(wěn)回升，開工率和投產(chǎn)量均有所上升。庫(kù)存及月差方面，美國(guó)EIA商業(yè)原油去庫(kù)，汽油庫(kù)存上漲，顯現(xiàn)需求疲軟跡象，市場(chǎng)基本消化超額減產(chǎn)的突發(fā)利好，現(xiàn)實(shí)基本面較疲軟，兩油維持back結(jié)構(gòu)，月差跟隨盤面小幅回落。宏觀方面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)溫和增加，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)正在逐漸放緩。歐洲的通脹高企，強(qiáng)化歐美進(jìn)一步加息的預(yù)期，美元走強(qiáng)對(duì)油價(jià)形成壓力。中國(guó)一季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)原油需求復(fù)蘇的信心。

策略：在缺乏實(shí)質(zhì)性需求利好的背景下，油價(jià)上行動(dòng)能不足，重新跌回前期震蕩區(qū)間。5月初美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，美元指數(shù)波動(dòng)將影響油價(jià)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退拖累需求走弱，與中國(guó)需求復(fù)蘇之間繼續(xù)博弈，在減產(chǎn)大背景下，預(yù)計(jì)短期油價(jià)走勢(shì)仍然震蕩偏強(qiáng)，操作上，穩(wěn)健者在600的賣權(quán)繼續(xù)持有，激進(jìn)者期貨空單持有。

PTA

成本及供需均有邊際弱化，短期PTA或高位偏弱震蕩。現(xiàn)貨方面，PTA下跌激發(fā)部分剛需，供應(yīng)商買盤穩(wěn)定，基差走強(qiáng)、價(jià)格窄幅回調(diào)。4月21日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收跌13至6346元/噸，現(xiàn)貨均基差收漲至2305+60/2309+552。主港主流貨源，4月交割05升水60附近、港口基差繼續(xù)有所分化、現(xiàn)貨一口價(jià)部分成交在6380。加工費(fèi)方面，PX收1107.33美元/噸，PTA加工費(fèi)至598.46元/噸。

裝置方面，恒力大連石化計(jì)劃5月中對(duì)4#250萬(wàn)噸PTA生產(chǎn)線進(jìn)行年度檢修，該裝置原計(jì)劃4月初檢修。PTA整體負(fù)荷穩(wěn)定78.43%，聚酯開工穩(wěn)定在84.89%。截至4月20日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為54.69%，較上周開工下降0.41%。金三銀四已經(jīng)進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)訂單陸續(xù)收尾階段，外貿(mào)秋冬季面料打樣小幅增加，常規(guī)款仍然相對(duì)冷清，差異化面料詢貨稍有增加。外貿(mào)秋冬季訂單將在6-7月逐步下達(dá)，成本仍然處于高位，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商因利潤(rùn)壓制接貨意愿不強(qiáng)。下周臨近五一假期，織造行業(yè)開工率將延續(xù)震蕩下行走勢(shì)。

庫(kù)存方面，隨著加工費(fèi)修復(fù)，PTA裝置負(fù)荷提升，供需去庫(kù)幅度縮減，且PTA新裝置近期投產(chǎn)出料，供應(yīng)增量預(yù)期增強(qiáng)。

策略：芳烴調(diào)油邏輯潛在支撐，PX依舊偏緊，但歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期存在，終端弱勢(shì)拖累市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋存升溫預(yù)期，供需趨弱，成本托舉或弱化，預(yù)計(jì)短期PTA高位整理為主。

MEG

國(guó)產(chǎn)部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)減產(chǎn)、進(jìn)口低位，乙二醇供應(yīng)端壓力減輕，供需結(jié)構(gòu)略有改善，短期市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行為主。現(xiàn)貨方面，張家港市場(chǎng)現(xiàn)貨4200附近開盤，盤中偏強(qiáng)整理，至下午收盤時(shí)，張家港現(xiàn)貨價(jià)格在4190-4200區(qū)間商談。4月21張家港乙二醇收盤價(jià)格上漲49至4187元/噸，華南市場(chǎng)收盤送到價(jià)格穩(wěn)定在4500元/噸。基差方面，基差09-160至09-150區(qū)間運(yùn)行。

置方面，廣西華誼20萬(wàn)噸/年的裝置于4月15日停車檢修；華南一套35萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置計(jì)劃本月底停車檢修，預(yù)計(jì)停車2個(gè)月左右。4月21日國(guó)內(nèi)乙二醇總開工54.49%（平穩(wěn))，一體化56.08%（平穩(wěn))，煤化工51.61%(平穩(wěn))。截至4月20日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量107.87萬(wàn)噸，較17日增加3.02萬(wàn)噸。近期港口發(fā)貨節(jié)奏減緩，且碼頭卸貨相對(duì)穩(wěn)定整體庫(kù)存有所增加。聚酯開工穩(wěn)定在84.89%，截至4月20日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為54.69%，較上周開工下降0.41%。金三銀四已經(jīng)進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)訂單陸續(xù)收尾階段，外貿(mào)秋冬季面料打樣小幅增加，常規(guī)款仍然相對(duì)冷清，差異化面料詢貨稍有增加。外貿(mào)秋冬季訂單將在6-7月逐步下達(dá)，成本仍然處于高位，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商因利潤(rùn)壓制接貨意愿不強(qiáng)。下周臨近五一假期，織造行業(yè)開工率將延續(xù)震蕩下行走勢(shì)。

綜合來(lái)看，乙二醇工廠成本端壓力較大，通過(guò)檢修停車、轉(zhuǎn)產(chǎn)、降負(fù)等措施減虧的意向明顯，供應(yīng)壓力有減緩趨勢(shì)。但聚酯終端需求并未有明顯好轉(zhuǎn)，成本傳導(dǎo)困難，聚酯工廠減產(chǎn)意向增強(qiáng)，乙二醇供需結(jié)構(gòu)難有明顯好轉(zhuǎn)，向上空間有限，關(guān)注裝置檢修動(dòng)態(tài)。

策略：乙二醇成本支撐力度尚可，工廠長(zhǎng)期虧損下有一定檢修轉(zhuǎn)產(chǎn)意向，供應(yīng)壓力減緩，但需求端已顯疲弱，成本傳導(dǎo)困難，預(yù)計(jì)乙二醇短期偏強(qiáng)，但反彈幅度受限，關(guān)注裝置檢修動(dòng)態(tài)。

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀點(diǎn)：新高后盤面更敏感，鄭糖維持高位震蕩

本周內(nèi)外盤糖價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高。印度公布最新雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)，同比下滑5.4%，且收榨進(jìn)度快于同期，新增出口無(wú)望，泰國(guó)榨季收尾，同比增產(chǎn)幅度不及預(yù)期，全球白糖貿(mào)易流緊張格局依舊。巴西方面，新榨季已有糖廠零星開榨，但隨著原油價(jià)格調(diào)漲及巴西國(guó)內(nèi)稅改之后，醇油比大幅回落至接近70%，糖廠制醇性價(jià)比提升，后期還要關(guān)注巴西天氣及港口物流等情況。國(guó)內(nèi)方面，廣西糖廠基本收榨，云南糖廠收榨過(guò)半，本榨季產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步下調(diào)至900萬(wàn)噸，供需缺口擴(kuò)大。配額外進(jìn)口白糖利潤(rùn)依舊嚴(yán)重倒掛，進(jìn)口受到抑制。一般來(lái)講，即便減產(chǎn)，但是榨季尾段庫(kù)存依舊充裕，但是白糖季產(chǎn)年銷耐儲(chǔ)存的特性下，賣方手握減產(chǎn)和進(jìn)口利潤(rùn)倒掛兩張王牌，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。國(guó)內(nèi)貿(mào)易和終端對(duì)高價(jià)抵觸情緒強(qiáng)烈，但隨著氣溫回升，消費(fèi)旺季臨近，雙方博弈激烈。

北半球主產(chǎn)糖國(guó)減產(chǎn)，國(guó)際糖市供應(yīng)短缺，國(guó)內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)好，供需缺口擴(kuò)大，而進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖廠惜售挺價(jià)，是目前支撐國(guó)內(nèi)糖價(jià)的主要原因。但是在本周期貨盤面再度強(qiáng)勁沖高之后，市場(chǎng)對(duì)于政策調(diào)控的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，多頭資金表現(xiàn)出一定的敏感性，沖高之后減倉(cāng)止盈的盤口特征較為明顯。預(yù)計(jì)鄭糖仍將維持高位盤整走勢(shì)，操作上，前期多單做好跟蹤止盈，不宜追多。若是搏政策拋儲(chǔ)預(yù)期，可以嘗試購(gòu)入認(rèn)沽期權(quán)。

雞蛋

觀點(diǎn)：周末現(xiàn)貨大幅下跌，遠(yuǎn)月跳空或是機(jī)會(huì)

周末全國(guó)多數(shù)地區(qū)蛋價(jià)走弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)風(fēng)控情緒較強(qiáng)，終端貿(mào)易商接貨意愿下降。多地雨水天氣，影響消費(fèi)者出門采購(gòu)。這兩天市場(chǎng)走貨放慢，市場(chǎng)炒跌情緒漸起。不過(guò)各環(huán)節(jié)雞蛋庫(kù)存持續(xù)低位，五一節(jié)日支撐下，蛋價(jià)回調(diào)空間或有限。遠(yuǎn)月09合約盤面，上周初收了大陽(yáng)線，調(diào)整開啟調(diào)整，并沒有繼續(xù)上攻。因存欄數(shù)據(jù)整體仍然偏低，在需求正常的情況下，09盤面下探空間有限。當(dāng)前可以嘗試逢低試多，下方支撐在4150-4170附近。

玉米

觀點(diǎn)：不利天氣阻礙玉米流通，短期玉米或?qū)⒅沟?/p>

周末玉米現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)，期貨休市，不過(guò)周五隔夜玉米繼續(xù)回落。國(guó)外，受油價(jià)回落及多頭資金撤離，上周美玉米大幅回落。國(guó)內(nèi)，供給端，3月進(jìn)口玉米到港219萬(wàn)噸低于去年，不過(guò)進(jìn)口均價(jià)360美元/噸環(huán)比再創(chuàng)新低且目前一季度已將玉米進(jìn)口配額使用完畢；隨著天氣轉(zhuǎn)熱，基層售糧加快，7個(gè)主產(chǎn)省售糧進(jìn)度達(dá)90%，其中東北92%，華北96%，均較去年同期快5%，目前基層余糧所剩無(wú)幾，持糧主體轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商和糧商，而當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸向玉米春播轉(zhuǎn)移，且當(dāng)前春玉米播種率已過(guò)一成，不過(guò)近期華北地區(qū)低溫多雨不利于播種，同時(shí)小麥價(jià)格因供需寬松疊加新麥上市預(yù)期繼續(xù)回落，華北飼用小麥替代繼續(xù)上量壓制玉米價(jià)格；需求端，加工利潤(rùn)偏低制約玉米下游需求，停機(jī)檢修逐漸完畢淀粉加工開機(jī)率上升，且玉米加工量和淀粉產(chǎn)量均有增加；下游養(yǎng)殖利潤(rùn)仍處于深度虧損狀態(tài)，飼企隨用隨采僅維持安全庫(kù)存，不過(guò)下游加工企業(yè)與飼企庫(kù)存均有下降。總的來(lái)說(shuō)，國(guó)外美玉米價(jià)格再次回落；終端消費(fèi)疲弱拖累國(guó)內(nèi)玉米需求偏低，但受不利天氣影響玉米流通受阻，加工企業(yè)和飼料企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下降，且小麥價(jià)格偏弱對(duì)玉米形成壓制，上周玉米價(jià)格震蕩下跌，不過(guò)本周臨近五一，下游需求或?qū)⑻嵘A(yù)計(jì)玉米價(jià)格震蕩運(yùn)行，操作上謹(jǐn)慎追空。

豆粕

觀點(diǎn)：供強(qiáng)需弱，豆粕維持偏空對(duì)待

周末豆粕現(xiàn)貨走低，期貨休市，不過(guò)周五隔夜豆粕走低。宏觀，受美元走強(qiáng)及全球需求衰退前景影響，WTI原油周度走低。供給端，美豆春播開場(chǎng)取得良好進(jìn)展，不過(guò)近期美國(guó)中西部地區(qū)迎來(lái)低溫降雨不利于大豆播種推進(jìn)，同時(shí)航運(yùn)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)自1月以來(lái)再次進(jìn)口巴西廉價(jià)大豆，CBOT大豆繼續(xù)回落；巴西大豆隨著收割提速預(yù)估出口增加，港口報(bào)價(jià)繼續(xù)走低；阿根廷大豆已收獲16.7%，不過(guò)地區(qū)單產(chǎn)存在異質(zhì)性且產(chǎn)量偏低使布交所繼續(xù)下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估至2250萬(wàn)噸，較五年均值下降約一半。國(guó)內(nèi)，海關(guān)通關(guān)速度恢復(fù)促使前期阻滯的進(jìn)口大豆迅速到港，榨利恢復(fù)促使油廠開機(jī)率逐步提升，上周大豆壓榨154萬(wàn)噸環(huán)比上升，供給緩解使得豆粕現(xiàn)貨繼續(xù)落價(jià)壓制盤面，同時(shí)周末豆粕下游需求回落成交慘淡僅為2.3萬(wàn)噸，供增需減預(yù)計(jì)本周豆粕庫(kù)存有所回升。總的來(lái)說(shuō)，宏觀整體利空，成本端不利天氣恐將減緩美豆播種速度，巴西大豆出口巨大港口報(bào)價(jià)走低，阿根廷大豆產(chǎn)量再遭下調(diào)，國(guó)內(nèi)豆粕供增需減，疊加成本端進(jìn)口巴西大豆報(bào)價(jià)繼續(xù)回落，國(guó)內(nèi)豆粕仍有下降空間，操作上原有空單繼續(xù)持有，新單謹(jǐn)慎追空。

油脂

觀點(diǎn)：大豆到廠增加，油脂整體繼續(xù)承壓

上周油脂重心再度下移。具體來(lái)看：外圍市場(chǎng)，美疲軟的數(shù)據(jù)再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退及原油需求的擔(dān)憂，WTI原油承壓失守80美元整數(shù)關(guān)口，拖累油脂等相關(guān)商品走勢(shì)。產(chǎn)地，高頻數(shù)據(jù)顯示，4月馬棕產(chǎn)量增加且出口回落，預(yù)計(jì)4月馬棕庫(kù)存回升；印尼2月棕櫚油庫(kù)存降至260萬(wàn)噸低位，不過(guò)有消息稱印尼將重新調(diào)整DMO，后續(xù)出口或受影響；東南亞增產(chǎn)季到來(lái)與低庫(kù)存相互博弈，BMD毛棕漲跌兩難。大豆，巴西與美豆FOB報(bào)價(jià)差值跌至負(fù)值，大量廉價(jià)巴西大豆充斥出口市場(chǎng)壓制全球豆系價(jià)格，美豆出口持續(xù)低迷；美豆初播進(jìn)度尚可但近期降雨將減緩播種進(jìn)度；不過(guò)北美春播集中炒作前CBOT整體仍承壓。國(guó)內(nèi)，通關(guān)問(wèn)題解決，4月下旬大豆陸續(xù)到廠，此前停機(jī)的油廠紛紛開機(jī)，油廠整體壓榨開機(jī)率回升；2023年1季度菜棕油進(jìn)口同比增加。主力移倉(cāng)加之五一小長(zhǎng)假備貨，豆油現(xiàn)貨成交略增、棕櫚油下游接貨意愿較低成交清淡；豆油庫(kù)存微增至65萬(wàn)噸，菜棕油庫(kù)存高位，基差整體回落。總體而言，外圍市場(chǎng)情緒不佳，產(chǎn)地?zé)o明顯有利支撐，國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)料繼續(xù)增加，但現(xiàn)貨成交一般且整體看下游信心仍不足，油脂整體繼續(xù)承壓，中短期延續(xù)逢高短空操作。

生豬

觀點(diǎn):現(xiàn)貨短時(shí)偏強(qiáng)，壓力尚存謹(jǐn)防下跌

上周現(xiàn)貨終于迎來(lái)起色，養(yǎng)殖端情緒較強(qiáng)，豬價(jià)小幅上漲。下跌后入庫(kù)重新開始，二育積極性增強(qiáng)，官方表示目前產(chǎn)能基礎(chǔ)穩(wěn)固，后續(xù)豬價(jià)起落趨于平緩。現(xiàn)貨下行空間有限但上行缺乏持續(xù)驅(qū)動(dòng)，二育和入庫(kù)托底明顯，價(jià)格上行空間有限，謹(jǐn)防節(jié)后再度下行。近月跟隨現(xiàn)貨，后續(xù)合約預(yù)期壓力消減后上行驅(qū)動(dòng)逐步顯現(xiàn)。遠(yuǎn)月可考慮低位跟隨養(yǎng)殖利潤(rùn)修復(fù)做多或給出過(guò)熱利潤(rùn)后做空。

（文章來(lái)源：美爾雅期貨）