久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

金融期貨早評(píng)

(資料圖片僅供參考)

股指：消費(fèi)板塊領(lǐng)跌

【行情回顧】昨日，A股繼續(xù)走低，滬深300收盤(pán)收跌1.65%，兩市成交額大幅下降1170.19億元。期指市場(chǎng)，IH領(lǐng)跌，各品種均縮量下跌。

【核心邏輯】昨日，消費(fèi)板塊及房地產(chǎn)等此前反彈過(guò)程中的領(lǐng)漲板塊大幅回調(diào)，一方面修正此前市場(chǎng)預(yù)期，另一方面，近期由于新冠新增人數(shù)劇增，消費(fèi)明顯受到影響，例如近期電商運(yùn)力明顯下降，整體居民出行率也出現(xiàn)下降，市場(chǎng)情緒有所回落。股市經(jīng)過(guò)兩日大幅回調(diào)各股票指數(shù)基本已經(jīng)走到短期支撐點(diǎn)位附近，預(yù)計(jì)繼續(xù)下行的空間有限。

【投資策略】短期的回調(diào)，滬深300支撐點(diǎn)位在3800附近，上證50支撐點(diǎn)位在2550附近，但是若支撐點(diǎn)位未生效，則股市大概率將進(jìn)一步下行，可暫時(shí)維持觀望，依據(jù)縮量水平判斷回調(diào)低點(diǎn)；若支撐點(diǎn)位生效，股市大概率短期維持區(qū)間震蕩，可繼續(xù)布局多單。在市場(chǎng)回調(diào)的過(guò)程中，如果沒(méi)有明顯的信息指引，預(yù)計(jì)投資者觀望態(tài)度將使得成交量進(jìn)一步下行，近期觀測(cè)成交量收縮的程度或許可以進(jìn)一步輔助我們判斷回調(diào)低位，擇時(shí)布局。

國(guó)債：LPR按兵不動(dòng)

【行情回顧】：周二國(guó)債期貨早盤(pán)震蕩上行，午后回落翻綠，尾盤(pán)明顯收跌。資金市場(chǎng)方面，公開(kāi)市場(chǎng)共20億逆回購(gòu)到期，央行開(kāi)展50億7天期以及1410億14天期逆回購(gòu)操作，日內(nèi)凈投放資金1440億元。銀行間資金價(jià)格保持平穩(wěn)，隔夜與7天期加權(quán)利率基本持平前值。

【重要資訊】：本月各期限LPR利率水平均持平前值，并沒(méi)有如部分投資者預(yù)期一樣下調(diào)。當(dāng)前LPR下調(diào)的阻力在于銀行負(fù)債端，25bp的降準(zhǔn)幅度顯然井不足以引導(dǎo)LPR加點(diǎn)自發(fā)下行，考慮到需求端提振迫在眉睫，降息存在必要性。

【核心邏輯】：本周以來(lái)債券市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)轉(zhuǎn)而股市則持續(xù)回落井且跌幅明顯，周二全天地產(chǎn)、食品飲料、酒店餐飲等此前強(qiáng)勢(shì)板塊領(lǐng)跌A股，其中地產(chǎn)開(kāi)盤(pán)跳水，與食品飲料日內(nèi)跌幅在3%以上，表明市場(chǎng)正對(duì)于當(dāng)下的基本面環(huán)境進(jìn)行重定價(jià)，我們此前有所提示。但相比于權(quán)益市場(chǎng)的順暢下跌，債市不論從漲幅還是上行趨勢(shì)來(lái)看都比較克制，我們認(rèn)為這與資金面壓力有關(guān)。

【投資策略】：由于跨年時(shí)點(diǎn)臨近，資金分層壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，盡管銀行間短端利率依舊偏低，交易所對(duì)應(yīng)期限的資金價(jià)格已經(jīng)明顯上行。但從近兩天央行不斷增加的凈投放額度來(lái)看，不需要太過(guò)擔(dān)心，而等到市場(chǎng)情緒穩(wěn)定后，上行勢(shì)頭會(huì)更加平穩(wěn)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】：信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期惡化

外匯：日央行打開(kāi)收益率目標(biāo)枷鎖

【行情回顧】周二（12月20日），在岸人民幣兌美元16:30收盤(pán)報(bào)6.9715，較上一交易日上漲32點(diǎn)。人民幣匯率中間價(jià)報(bào)6.9861，較前一個(gè)交易日人民幣貶值115點(diǎn)，由于日本央行將收益率目標(biāo)上限上調(diào)至0.5%左右，日本10年期國(guó)債收益率迅速?gòu)?.25%飆升至0.5%附近，日元兌美元短線大漲，美元指數(shù)承壓下行，美元兌人民幣即期匯率也隨之走低。

【重要資訊】1）中國(guó)人民銀行在香港成功發(fā)行50億元6個(gè)月期人民幣央行票據(jù)。2）日央行將YCC政策中的收益率目標(biāo)從±0.25%上調(diào)至±0.5%。

【核心邏輯】短期內(nèi)，強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)間的博弈將繼續(xù)主導(dǎo)美元兌人民幣即期匯率走勢(shì)，預(yù)計(jì)本周（12月19日-12月23日）運(yùn)行區(qū)間為6.85-7.08，偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面：1）隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的落地，國(guó)內(nèi)政策調(diào)整節(jié)奏或過(guò)了階段性密集調(diào)整期，需關(guān)注市場(chǎng)是否從強(qiáng)預(yù)期逐步轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注弱現(xiàn)實(shí)。2）“季節(jié)性結(jié)匯需求+潛在結(jié)匯力量+預(yù)期影響”有望在今年年末至明年年初在升值方向加持于人民幣。海外方面：短期，美元指數(shù)大概率呈震蕩偏弱行情。1）歐美花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)之差顯示歐元區(qū)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)背離并有擴(kuò)大趨勢(shì)。2）昨日日央行擴(kuò)大YCC浮動(dòng)范圍（相當(dāng)于變相加息），轉(zhuǎn)向比市場(chǎng)預(yù)期的更早，未來(lái)進(jìn)一步貨幣政策收緊的概率有所提高，日元在短期將獲得一定的支撐。

【風(fēng)險(xiǎn)管理建議】建議春節(jié)前有剛性結(jié)匯需求的企業(yè)可根據(jù)自身情況進(jìn)行鎖匯。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】國(guó)內(nèi)外預(yù)期轉(zhuǎn)向、日本通脹超預(yù)期上行

能化早評(píng)

原油：原油震蕩待市，小幅上漲

【原油收盤(pán)】截至12月20日收盤(pán)：2023年1月WTI漲0.90報(bào)76.09美元/桶，漲幅1.2%；2023年2月布倫特漲0.19報(bào)79.99美元/桶，漲幅0.2%。中國(guó)原油期貨SC主力2302收漲9.3元/桶，至536.4元/桶。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】從消息面來(lái)看，一是，美國(guó)至12月16日當(dāng)周API原油庫(kù)存減少306.9萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加451萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存增加82.8萬(wàn)桶，需求端依然疲軟。二是，盟：與伊朗達(dá)成共識(shí)，即必須恢復(fù)核協(xié)議；伊朗：只要遵守伊朗的紅線，支持恢復(fù)伊核協(xié)議；美國(guó)：伊核協(xié)議目前沒(méi)有進(jìn)展，預(yù)計(jì)近期也不會(huì)有進(jìn)展。三是，繼12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息50BP落地后，歐洲央行、英國(guó)央行、挪威、瑞士、墨西哥、菲律賓等紛紛加息50BP，全球加息潮來(lái)臨加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。昨日日本央行將國(guó)債收益率目標(biāo)上限從0.25%上調(diào)至0.5%，此舉引發(fā)市場(chǎng)對(duì)日本央行退出YCC猜測(cè)，致使日元一度升值逾600點(diǎn)。該行行長(zhǎng)黑田東彥表示，收益率上限上調(diào)不是退出YCC或改變政策。

【核心邏輯】當(dāng)前主導(dǎo)油價(jià)的主邏輯依然是美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下的經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期、中國(guó)疫情VSOPEC+控制下剩余產(chǎn)能不足和俄烏沖突帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

【策略觀點(diǎn)】當(dāng)前宏觀風(fēng)險(xiǎn)的壓力不斷增大，但下方支撐面不斷增強(qiáng)，當(dāng)前價(jià)位暫時(shí)觀望，若美油跌破72美元，依然可以布局多單。

燃料油：高硫燃料油走強(qiáng)

【盤(pán)面回顧】截止到夜盤(pán)，截止收盤(pán)國(guó)內(nèi)FU05價(jià)格報(bào)2549元/噸，升水新加坡4月紙貨20.9美金；LU02報(bào)價(jià)4043元/噸升水新加坡1紙貨35美金

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周新加坡燃料油庫(kù)存下降3.42萬(wàn)噸至316.36萬(wàn)噸，ARA燃料油庫(kù)存下降2.2萬(wàn)噸至105.7萬(wàn)噸，舟山燃料油庫(kù)存增加8萬(wàn)噸至78萬(wàn)噸。新加坡高硫浮倉(cāng)庫(kù)存增加15.2萬(wàn)噸至241.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)FU期貨庫(kù)存172530噸，低硫期貨倉(cāng)單下降至1310噸。。

【核心邏輯】影響FU和LU的長(zhǎng)期邏輯的核心在于國(guó)外成品油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，F(xiàn)U跟隨原材料邏輯，LU跟隨成品油邏輯，當(dāng)前全球成品油市場(chǎng)從結(jié)構(gòu)性失衡轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性平衡仍是大趨勢(shì)，在此過(guò)程中提振FU抑制LU。短期新加坡浮倉(cāng)庫(kù)存回落支撐高硫價(jià)格，柴油裂解回落抑制低硫價(jià)格。

【策略觀點(diǎn)】暫時(shí)觀望

瀝青：現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨小幅波動(dòng)

【盤(pán)面回顧】截止到夜盤(pán)，BU01報(bào)2598，小幅上漲。

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】區(qū)內(nèi)多數(shù)地?zé)捴鞴┣捌谟唵?，近期出貨尚可，今日山東個(gè)別地?zé)挸山粌r(jià)格繼續(xù)小幅提漲，目前華北及山東地?zé)挒r青價(jià)格維持在3400元/噸左右，市場(chǎng)成交尚可，受此支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)瀝青價(jià)格將以穩(wěn)為主。

【基本面情況】截止2022年12月20日，國(guó)內(nèi)瀝青70家樣本企業(yè)社會(huì)庫(kù)庫(kù)存共計(jì)53.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.2萬(wàn)噸或5.68%，華東-4.5至9.9萬(wàn)噸，山東+1.3至17.3萬(wàn)噸，華北+0.5至5萬(wàn)噸，北方地區(qū)冬儲(chǔ)釋放多，華北山東社庫(kù)累庫(kù)，南方地區(qū)目前社會(huì)庫(kù)壓力不大，需要進(jìn)一步關(guān)注進(jìn)口貨和主營(yíng)是否有冬儲(chǔ)政策。國(guó)內(nèi)54家瀝青樣本廠庫(kù)庫(kù)存共計(jì)91.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少9萬(wàn)噸或8.96%，華東2.8至12.6萬(wàn)噸，山東-5至44.9萬(wàn)噸，華北-0.2至5.8萬(wàn)噸。分析主要原因，隨著冬儲(chǔ)價(jià)格出臺(tái)，價(jià)格底部顯現(xiàn)，帶動(dòng)業(yè)者拿貨積極性。與此同時(shí)，隨著疫情逐漸放開(kāi)，可能也帶動(dòng)了多地需求。北方地區(qū)有冬儲(chǔ)合同執(zhí)行，煉廠庫(kù)存壓力可控，華東地區(qū)區(qū)域價(jià)差關(guān)閉，下游接受當(dāng)前價(jià)格，年底前需求窗口期打開(kāi)。

【核心邏輯】當(dāng)前煉廠主動(dòng)去庫(kù)已經(jīng)結(jié)束，繼續(xù)降價(jià)的空間不大，貿(mào)易商短期補(bǔ)庫(kù)的需求上升，但終端消費(fèi)年前并不看好，短期期貨仍將錨定冬儲(chǔ)價(jià)格，期貨上方空間有限。

【策略觀點(diǎn)】已入場(chǎng)空單繼續(xù)持有

LPG：巴拿馬擁堵繼續(xù)緩解，弱勢(shì)在持續(xù)

【原油市場(chǎng)】美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行鷹派超預(yù)期，中美經(jīng)濟(jì)數(shù)不及預(yù)期，短期油價(jià)反彈動(dòng)力減弱，布油上方阻力85附近。

【外盤(pán)丙烷】巴拿馬擁堵繼續(xù)緩解，北向船舶航行等待天數(shù)至6，南向至8，美灣至遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)至197美元/噸，中東至遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)至137美元/噸。

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】現(xiàn)貨價(jià)格疲弱在持續(xù)，山東民用氣至5100元/噸附近，醚后碳四跌至5500元/噸附近；基準(zhǔn)地基差仍維持在1000元/噸上方，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)基本面預(yù)期繼續(xù)偏弱。

【南華觀點(diǎn)】原油反彈動(dòng)力減弱；巴拿馬擁堵繼續(xù)緩解；預(yù)期整個(gè)12月PDH開(kāi)工率將持續(xù)回落后保持低位；內(nèi)外價(jià)差區(qū)間高位。LPG期貨的弱勢(shì)在持續(xù)。策略上，逢反彈做空，PG2301上方阻力4700附近。

甲醇:維持空配觀點(diǎn)

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】近期商品整體回落，甲醇緩緩下跌，月差走強(qiáng)。

【現(xiàn)貨反饋】?jī)?nèi)地近端再度走弱，北線價(jià)格回落至2000附近，港口紙貨成交比較低，感受上買(mǎi)盤(pán)偏少，截至周五港口基差走弱至70附近。

【庫(kù)存】上周內(nèi)地庫(kù)存小幅去化，預(yù)售上行，上周港口庫(kù)存累庫(kù)幅度較大，本周樣本區(qū)域計(jì)劃到港25.2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)繼續(xù)累庫(kù)。

【影響較大的裝置變動(dòng)】盛虹裂解已開(kāi)，12月3日MTO停車(chē)。伊朗卡維停車(chē)，ZPC、busher停車(chē)。

【南華觀點(diǎn)】近端基本面再度進(jìn)入了比較糾結(jié)的狀態(tài)，內(nèi)地有一些預(yù)期差，受宏觀的影響，遠(yuǎn)端預(yù)期改善，下游拿貨的意愿比之前想象的要好，排庫(kù)好于預(yù)期，價(jià)格也比想象的堅(jiān)挺一些，但是煤價(jià)又再度走弱了。盛虹停車(chē)后兩周，港口累庫(kù)終于開(kāi)始在數(shù)據(jù)層面兌現(xiàn)了。但是下游普漲了之后，MTO的利潤(rùn)有了十分明顯的修復(fù)，同時(shí)近端外盤(pán)裝置總體感受上不太穩(wěn)定（部分季節(jié)性），除了東北亞區(qū)域，無(wú)論歐美或者印度南亞價(jià)格都比較強(qiáng)，對(duì)后續(xù)1-2月進(jìn)口量尤其非伊這塊能否維持12月的高到港還是有一定的擔(dān)憂(yōu)。整體交易節(jié)奏上，當(dāng)下目前屬于疫情放開(kāi)后需求恢復(fù)預(yù)期基本交易結(jié)束，需要觀察兌現(xiàn)情況的階段。盤(pán)面甲醇則是比較反常，前期化工普遍上漲的時(shí)候甲醇價(jià)格顯得比較弱勢(shì)，周五夜盤(pán)普遍下跌的時(shí)候甲醇反倒偏強(qiáng)了，整體被作為階段性對(duì)沖頭寸的可能性較高。觀點(diǎn)方面，我們認(rèn)為目前1-5結(jié)構(gòu)還是給出了空頭一定的安全墊，基本面上相對(duì)確定的還是近端的累庫(kù)周期與煤炭下跌，仍然維持空配觀點(diǎn)。

PVC：堅(jiān)持看空觀點(diǎn)

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然很差，上周五整體開(kāi)始跟隨黑色走弱。本周偏堅(jiān)挺。

【現(xiàn)貨反饋】前期PVC價(jià)格大幅反彈，但是成交比較一般，基差走弱至-50，華南也開(kāi)始出現(xiàn)了倉(cāng)單，下游逢低采購(gòu)不追漲的思路仍在堅(jiān)持。

【庫(kù)存】上周華東去庫(kù)0.39萬(wàn)噸左右，華南小幅去庫(kù)0.24萬(wàn)噸，總社庫(kù)去化速度放緩，物流逐步正常，內(nèi)地廠庫(kù)小幅積累0.33萬(wàn)噸，訂單走強(qiáng)接近10萬(wàn)噸，主要增量原因在第一盤(pán)面上行較多，給出了期現(xiàn)商套保拿貨意愿，第二則是乙烯法的出口訂單。

【南華觀點(diǎn)】近端核心變化主要在于兩處，第一在于近期出口的爆發(fā)力，目前統(tǒng)計(jì)的出口待發(fā)量本周已經(jīng)上漲到了18萬(wàn)噸，出現(xiàn)了極強(qiáng)的增速，我們暫時(shí)仍然不確定這種出口的爆發(fā)有多強(qiáng)的持續(xù)性，因?yàn)榍捌诿绹?guó)貨的進(jìn)口有一部分確實(shí)來(lái)自原本的印度訂單。因此目前看到的爆發(fā)有有一部分屬于需求的合理回補(bǔ)，認(rèn)為未來(lái)能持續(xù)這樣的出口個(gè)人認(rèn)為略有偏激。第二則在于燒堿PVC價(jià)格雙雙反套后氯堿綜合利潤(rùn)有了明顯的修復(fù)，尤其液堿弱勢(shì)的背景下，部分裝置本周已經(jīng)傳出了重啟計(jì)劃，整體對(duì)供應(yīng)端回歸的預(yù)期也明顯提升了，我們也將平衡表明年1-5月的PVC供應(yīng)量往上修正了2%，同時(shí)上調(diào)出口數(shù)據(jù)，兩相抵消影響不大，仍然是去庫(kù)艱難。目前最大的X因素仍然是?？⒐?lái)的PVC真正的需求增量能有多少，而這塊的證偽大概率需要明年才能揭開(kāi)面紗了，且除非我們要看到一個(gè)非常好的月度需求（比如185以上），才能看到社庫(kù)去化，這個(gè)要求根據(jù)目前情況看還是比較苛刻的。且從交易的角度來(lái)看，目前價(jià)格已經(jīng)給出了極強(qiáng)的復(fù)蘇預(yù)期，追多顯然是性?xún)r(jià)比極低的?？傮w上我們延續(xù)看空觀點(diǎn)。

聚烯烴：進(jìn)口PE重心上移，成交仍弱

【期現(xiàn)價(jià)格】聚烯烴震蕩。PP01收于7839，PP05收于7852；L01收于8148，L05收于8166。現(xiàn)貨價(jià)格基本維穩(wěn)。

【進(jìn)出口數(shù)據(jù)】PP進(jìn)口40.60萬(wàn)噸，出口6.27萬(wàn)噸，凈進(jìn)口34.33萬(wàn)噸；PE進(jìn)口126.70萬(wàn)噸，出口6.48萬(wàn)噸，其中線性進(jìn)口46.63萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)上看，PP大體符合預(yù)期，而PE的進(jìn)口環(huán)比增量明顯，進(jìn)口方面前期報(bào)盤(pán)到港增量明顯。

【庫(kù)存表現(xiàn)】隆眾周度庫(kù)存，PP和PE上游均去庫(kù)。卓創(chuàng)庫(kù)存，PP去庫(kù)2.83萬(wàn)噸，PE去庫(kù)3.20萬(wàn)噸。

【裝置動(dòng)態(tài)】PP，中原石化6萬(wàn)噸開(kāi)車(chē)，10萬(wàn)噸檢修；PE，裝置暫無(wú)動(dòng)態(tài)。投產(chǎn)方面，昨日傳海南石化試車(chē)，正是出料仍是1月；廣東石化更新也為1月。

【南華觀點(diǎn)】從周度的庫(kù)存表現(xiàn)來(lái)看，聚烯烴上游去庫(kù)，庫(kù)存壓力總體不大。截至12月中旬，聚烯烴總體的庫(kù)存并未出現(xiàn)累庫(kù)，與前期市場(chǎng)預(yù)期的12月累庫(kù)出現(xiàn)分歧，也是短期聚烯烴表現(xiàn)較好原因之一。供應(yīng)端，聚烯烴開(kāi)工繼續(xù)維穩(wěn)為主。進(jìn)出口方面，前期進(jìn)口貨源到港，但是總體量上可控。需求方面，聚烯烴整體成交偏弱，無(wú)紡布原料備貨上升但是需求比例有限，短期內(nèi)難看見(jiàn)下游的明顯修復(fù)，后續(xù)伴隨春節(jié)臨近下游真實(shí)需求預(yù)計(jì)逐漸下滑，去庫(kù)則需要依賴(lài)下游對(duì)年后訂單的備貨意愿。因此短期如無(wú)法看見(jiàn)下游的較強(qiáng)的備貨意愿，聚烯烴預(yù)計(jì)累庫(kù)，價(jià)格短期存在一定的壓力。

【聚烯烴策略】短期震蕩行情，區(qū)間操作為主。

PTA:做縮TA-EG

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】5302（-0.45%）

【庫(kù)存】157w（去庫(kù)2萬(wàn)）

【裝置】逸盛新材料（720）降負(fù)，逸盛海南（200）短停，四川能投（100）停車(chē)一周

【觀點(diǎn)】近期，TA\PF漲勢(shì)良好，越靠近需求端的品種，在宏觀指引下，利潤(rùn)修復(fù)越強(qiáng)烈。對(duì)于聚酯而言，現(xiàn)實(shí)端表示的改善在于，終端備貨疊加投機(jī)，產(chǎn)銷(xiāo)改善，織造提負(fù)，聚酯成品庫(kù)存去化，強(qiáng)預(yù)期似乎有所兌現(xiàn)。實(shí)則，下游庫(kù)存只是出現(xiàn)了轉(zhuǎn)移，而非訂單有顯著改善，且當(dāng)前的疫情環(huán)境、時(shí)間點(diǎn)上，也不支持需求有根本或持續(xù)性的改善。所以近端無(wú)須過(guò)度交易，強(qiáng)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)改善。

主驅(qū)動(dòng)為宏觀方向下的需求改善，疊加產(chǎn)業(yè)供減需增，短纖強(qiáng)勢(shì)也有帶動(dòng)，近期價(jià)格、利潤(rùn)修復(fù)顯著。需求改善是中長(zhǎng)期的，疫情的影響仍在反復(fù)，過(guò)剩預(yù)期下的TA仍不應(yīng)給與過(guò)高利潤(rùn)。PX方面，由于中期過(guò)剩預(yù)期較強(qiáng)，當(dāng)前東北亞供應(yīng)商，逐步敲定與北美、中國(guó)的合約，后期PXN應(yīng)當(dāng)回歸中性偏低水平。TA前期多單止盈，可逢高做縮利潤(rùn)。

MEG：逢低買(mǎi)入05

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】4118--05（-1.39%）

【庫(kù)存】華東港口96萬(wàn)噸-

【裝置】油化：中科（50）降負(fù)，鎮(zhèn)海（65）降負(fù)

煤制：陜西榆林（180）降負(fù)，山西美錦（20）停車(chē)，兗礦（40）提負(fù)，新疆天業(yè)（60）提負(fù)

【觀點(diǎn)】近期上漲無(wú)力，主要因素，前期價(jià)格已經(jīng)有所修復(fù)，且當(dāng)前庫(kù)存壓力較大，需求雖無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，不過(guò)當(dāng)前聚酯負(fù)荷接近見(jiàn)底，接近年底，考慮明年合約問(wèn)題，短期供應(yīng)易增難減，總體而言，供應(yīng)難縮，需求觸底，等待回調(diào)了布局多單機(jī)會(huì)，或可嘗試做縮TA-EG，對(duì)沖需求風(fēng)險(xiǎn)。

農(nóng)產(chǎn)品早評(píng)

油料：略有反彈

【盤(pán)面回顧】隔夜受美豆反彈影響國(guó)內(nèi)蛋白粕跟隨反彈，但考慮可能患病人數(shù)增多，市場(chǎng)交易表現(xiàn)較淡，盤(pán)面反彈動(dòng)力預(yù)計(jì)有限，且遠(yuǎn)月由于存在巴西豐產(chǎn)預(yù)期可能更加疲弱，階段性會(huì)受到阿根廷減產(chǎn)影響提振市場(chǎng)情緒。

【庫(kù)存數(shù)據(jù)】根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周油廠大豆庫(kù)存為399.3萬(wàn)噸，較上周減少39.65萬(wàn)噸；豆粕庫(kù)存36.46萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加6.39萬(wàn)噸。

【供需分析】對(duì)于后市蛋白粕，由于前期港口卸貨偏慢導(dǎo)致了大豆11月海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，預(yù)期大豆的到港的高峰將會(huì)后移至12月到1月，因此后續(xù)的大豆供給依舊是邊際寬松預(yù)期，對(duì)于當(dāng)前的豆粕基差來(lái)說(shuō)將會(huì)是利空的影響。但對(duì)于后續(xù)的豆粕盤(pán)面來(lái)說(shuō)，由于阿根廷天氣風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的溢價(jià)可能會(huì)影響盤(pán)面情緒使得進(jìn)口成本在當(dāng)前時(shí)期表現(xiàn)為較強(qiáng)水平而支撐國(guó)內(nèi)豆粕的盤(pán)面價(jià)格，但巴西預(yù)期豐產(chǎn)的格局將會(huì)使得明年全球大豆的供給可能可以保持在較高位置，會(huì)有潛在的利空風(fēng)險(xiǎn)，在下方有阿根廷減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的支撐上方有巴西豐產(chǎn)帶來(lái)的壓力的情況下，05豆粕在南美產(chǎn)量未最終確認(rèn)前將會(huì)保持偏強(qiáng)震蕩格局，暫時(shí)缺乏方向指引。而菜粕05因此也會(huì)由于豆粕暫時(shí)無(wú)法確認(rèn)產(chǎn)量和價(jià)格波動(dòng)水平而保持跟隨震蕩，在本年度菜籽產(chǎn)量回歸正常的格局下，菜粕的價(jià)格將再次跟隨消費(fèi)端即與豆粕間的替代價(jià)差而波動(dòng)。但根據(jù)目前情況來(lái)看，由于2月后菜籽可以重新開(kāi)機(jī)壓榨菜油，可能造成菜粕被動(dòng)壓榨累庫(kù)，03菜粕可能會(huì)偏弱運(yùn)行。

【策略觀點(diǎn)】建議03菜粕逢高試空。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)差，國(guó)際大豆價(jià)格明顯上漲帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格。

油脂：需求繼續(xù)壓制盤(pán)面

【盤(pán)面回顧】隔夜盤(pán)面持續(xù)受需求疲弱影響表現(xiàn)弱勢(shì)，三大油脂由于跌至支撐位置總體表現(xiàn)為寬幅偏弱震蕩。

【供需分析】對(duì)于后續(xù)三大油脂，整體來(lái)看年末的消費(fèi)情況可能會(huì)是旺季不旺的局面，壓制植物油上方的空間；此外由于印度在11月進(jìn)行了大量的油脂進(jìn)口，后續(xù)進(jìn)口需求可能會(huì)階段性下降，限制國(guó)際植物油的價(jià)格水平，從進(jìn)口成本方面對(duì)我國(guó)植物油價(jià)格形成抑制。對(duì)于05合約，三大油脂的預(yù)期供給均可能會(huì)有明顯的緩解：棕櫚油方面，當(dāng)前我國(guó)棕櫚油進(jìn)口買(mǎi)船及庫(kù)存均有較高的水平，后續(xù)供給考慮短期不存在短缺的問(wèn)題，因此后市依舊震蕩偏空看待；豆油方面，后續(xù)隨著大豆到港量繼續(xù)邊際增加，豆油的供給同樣存在預(yù)期轉(zhuǎn)好的空間，但當(dāng)前由于我國(guó)豆油的庫(kù)存依舊在近五年最低位置，且相比冬季棕櫚油絕對(duì)的季節(jié)性消費(fèi)淡季，豆油的消費(fèi)情況會(huì)好于棕櫚油，因此豆油相比棕櫚油表現(xiàn)可能會(huì)略微偏強(qiáng)，短期豆棕價(jià)差依舊可能保持在較高水平；菜油方面，由于01菜油的緊張可能使得1-5月差再次走擴(kuò)，隨著春節(jié)過(guò)后，進(jìn)口菜籽的不斷到港及壓榨，將會(huì)使得菜油后續(xù)的供給不斷邊際好轉(zhuǎn)，抑制03及05菜油的價(jià)格。

【策略觀點(diǎn)】建議等待反彈后右側(cè)布空03棕櫚油及菜油，暫時(shí)等待05豆棕價(jià)差做空機(jī)會(huì)。

【風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)】能源價(jià)格的大幅上漲、生物柴油的政策利好。

生豬：心慌慌，價(jià)亂亂

【期貨動(dòng)態(tài)】昨日01合約繼續(xù)下跌，收盤(pán)價(jià)為14955，跌幅5.05%，倉(cāng)差減少1142；主力03小幅上升，漲幅0.74%，倉(cāng)差減少2785.

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日全國(guó)生豬均價(jià)15.91元/公斤，下跌1.13元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價(jià)分別為15.50、16.25、14.80、15.70、17.30元/公斤，分別下跌1.60、0.65、1.70、15.70、17.30元/公斤。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：從出欄結(jié)構(gòu)來(lái)看，大豬出欄自12.9日開(kāi)始進(jìn)一步加快，市場(chǎng)豬源偏多，恐慌情緒下1月生豬出欄提前至12月可能性加大；

2.需求端：疫情感染，人心惶惶，外出減少，從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)正在惡化，豬肉承壓嚴(yán)重；

3.從現(xiàn)貨來(lái)看：疫情之下需求沖擊進(jìn)一步加大，價(jià)格有繼續(xù)下跌之勢(shì)；

【技術(shù)分析】恐慌情緒下或存在超跌現(xiàn)象，短期下跌后可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈

【南華觀點(diǎn)】短期情緒悲觀，價(jià)格飛流直下，期貨盤(pán)面更加悲觀；但01臨近交割月，此時(shí)追空風(fēng)險(xiǎn)較大，建議投資者在03反彈后布局空單。

紅棗：弱勢(shì)運(yùn)行

【產(chǎn)區(qū)動(dòng)態(tài)】新疆客商采購(gòu)積極性有所降低，紅棗順價(jià)銷(xiāo)售情況增多，隨著春節(jié)時(shí)間臨近，棗農(nóng)惜售情緒略有走淡，收購(gòu)價(jià)格有所松動(dòng)，目前新疆紅棗成交量在四成左右。

【銷(xiāo)區(qū)動(dòng)態(tài)】廣州如意坊市場(chǎng)還在改造升級(jí)中，各主銷(xiāo)區(qū)新棗到滄貨量增多，但目前整體購(gòu)銷(xiāo)氛圍一般，市場(chǎng)仍以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，且受疫情影響，部分物流受阻。

【南華觀點(diǎn)】昨日紅棗延續(xù)跌勢(shì)，下跌超4%，隨著新棗不斷上量，需求欠佳，短期紅棗走勢(shì)偏弱，關(guān)注10000支撐位。

棉花：震蕩為主

【期貨動(dòng)態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉上漲超4.5%，一度觸及漲停，受美元疲軟提振。昨日夜盤(pán)，鄭棉上漲超0.5%。

【外棉信息】據(jù)孟加拉紡織廠協(xié)會(huì)人士消息，目前有300家紡紗廠成品庫(kù)存達(dá)到60萬(wàn)噸，且多數(shù)紗線由高價(jià)皮棉制成，紡企惜售情緒較重，維持低負(fù)荷運(yùn)行，新年度進(jìn)口量或?qū)⒂兴陆怠?/p>

【鄭棉信息】截止到2022年12月19日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量366.67萬(wàn)噸，同比減幅17.01%。目前隨著疫情管控政策放開(kāi)，棉企銷(xiāo)售積極性增強(qiáng)，紡企進(jìn)行剛需補(bǔ)庫(kù)，但因紡紗利潤(rùn)欠佳，且臨近年底，企業(yè)嚴(yán)格控制產(chǎn)銷(xiāo)，維持隨用隨買(mǎi)為主，同時(shí)陽(yáng)性病例增速較快，交易市場(chǎng)人流量有限，下游觀望情緒回升。

【南華觀點(diǎn)】短期棉價(jià)上行壓力較大，缺乏進(jìn)一步利好跟進(jìn)，或維持寬幅震蕩，關(guān)注下方支撐位13622。

有色早評(píng)

貴金屬：風(fēng)險(xiǎn)利多長(zhǎng)線看漲

【盤(pán)面回顧】周二貴金屬市場(chǎng)大幅拉漲，成交放量，美元受日元大漲影響而回落，10Y美債收益率走高，因拋壓加劇。

【影響因素】昨日貴金屬盤(pán)面走勢(shì)與美指、美債收益率走勢(shì)形成偏離，背后驅(qū)動(dòng)主要為日本央行意外提高10Y日債收益率上限至0.5%影響，這增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)日本央行可能進(jìn)一步收緊貨幣政策擔(dān)憂(yōu)，并加劇外圍借貸資金回流日本壓力，美指回落，全球債市普遍下跌，債市收益率上升。日本央行操作也進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)全球低利率環(huán)境將逆轉(zhuǎn)擔(dān)憂(yōu)，特別是高政府債務(wù)杠桿下的全球國(guó)債信用和拋壓擔(dān)憂(yōu)，貴金屬作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)受益上揚(yáng)。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2月加息25BP，概率回升至69%；預(yù)期3月加息25BP概率基本維持在53.4%；5月預(yù)期維持利率不變，概率維持在47.8%。

【基金持倉(cāng)】周一SPDR黃金ETF持倉(cāng)增加1.74噸至913.88噸；iShares白銀ETF持倉(cāng)增加20.04噸至14598.35噸。

【策略觀點(diǎn)】今日適當(dāng)關(guān)注美房屋數(shù)據(jù)。操作上，中長(zhǎng)線維持看多貴金屬，短線追高信價(jià)比不高，建議回調(diào)后分步布局多單為主，多單則可繼續(xù)持有。COMEX黃金阻力位上移至前高1835附近，下方支撐1800。白銀阻力位24.5，然后26。

銅：震蕩行情，頂部堅(jiān)實(shí)

【盤(pán)面回顧】滬銅主力期貨合約在周二略有反彈，宏觀層面美指回落為價(jià)格提供些許支撐。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】暫無(wú)

【核心邏輯】銅價(jià)近期維持震蕩，進(jìn)入了一個(gè)上界較為明顯，下界略顯模糊的震蕩區(qū)間，即6.5萬(wàn)元-6.8萬(wàn)元每噸之間。在過(guò)去的兩周內(nèi)，宏觀基本比較穩(wěn)定，影響價(jià)格走勢(shì)的最主要因素是短期需求。形成震蕩區(qū)間的主要原因有以下兩個(gè)：1.銅價(jià)此前在觸及6.8萬(wàn)元每噸后向下回調(diào)，反映出價(jià)格較高引起需求負(fù)反饋。彼時(shí)無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外均出現(xiàn)現(xiàn)貨貼水行情；2.銅價(jià)在6.5萬(wàn)元每噸附近有所反彈，反映出下游需求一定的韌性，尤其是電源投資端光伏領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。不過(guò)相較于次震蕩區(qū)間的上界，下界相對(duì)模糊，因?yàn)殡娫赐顿Y旺盛將在來(lái)年重新回到季節(jié)性低點(diǎn)，且美國(guó)通脹的不確定性會(huì)加深市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。周二因日本央行上調(diào)10Y日債收益率上限至0.5%，導(dǎo)致美指回落，并提振銅價(jià)。

【策略觀點(diǎn)】策略上建議在6.7萬(wàn)元每噸以上逐步開(kāi)始逢高做空。

鋁：弱勢(shì)整理

【盤(pán)面回顧】近期鋁價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行為主。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)SMM調(diào)研，近日鋁價(jià)走弱，現(xiàn)貨升水堅(jiān)挺，鞏義地區(qū)貼水縮窄明顯，目前貿(mào)易商之間流轉(zhuǎn)相對(duì)積極，下游接貨意愿不強(qiáng)，但在鋁價(jià)走弱的形勢(shì)下稍有好轉(zhuǎn)。臨近年假，部分下游訂單減少明顯，需求減弱，或會(huì)逢低進(jìn)行適量囤貨。

【核心邏輯】展望后市，預(yù)計(jì)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)重回基本面，鋁價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行為主，淡季弱需求抑制上行空間，且前期利多出盡回吐漲幅，不過(guò)低庫(kù)存將給予價(jià)格支撐。宏觀方面，加息放緩的利多交易結(jié)束，目前市場(chǎng)開(kāi)始著眼于美歐央行的鷹派立場(chǎng)；國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中有進(jìn)，未有超預(yù)期利好出現(xiàn)，且國(guó)內(nèi)當(dāng)前疫情集中爆發(fā)，情緒面或受影響?；久婀┬桦p弱的格局并未打破，供給緩慢恢復(fù)、需求淡季回落背景下，預(yù)計(jì)基本面將緩慢走弱。疊加防疫政策調(diào)整后，鋁錠到貨近幾周明顯增加，預(yù)計(jì)庫(kù)存拐點(diǎn)可期。不過(guò)，貴州超預(yù)期降負(fù)荷生產(chǎn)，或延緩庫(kù)存變化。整體來(lái)看，鋁價(jià)短期走勢(shì)或趨于平淡，基于成本仍有回落空間、中長(zhǎng)期基本面大概率將朝著供強(qiáng)需弱方向演變的預(yù)期，長(zhǎng)期觀點(diǎn)偏空。

【策略觀點(diǎn)】短期區(qū)間操作，關(guān)注1.85w支撐；長(zhǎng)期逢高沽空。

鋅：庫(kù)存再次轉(zhuǎn)降

【盤(pán)面回顧】鋅價(jià)高位回落，月差不斷走平。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】?jī)r(jià)格下跌后現(xiàn)貨流通再次收緊，升水開(kāi)始堅(jiān)挺。最新社庫(kù)錄得4.14萬(wàn)噸，交上周一去0.1萬(wàn)噸。但其中，上海出現(xiàn)累庫(kù)。鋅錠進(jìn)口利潤(rùn)依然維持關(guān)閉狀態(tài)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量有所增加，當(dāng)前的高利潤(rùn)和鋅礦高庫(kù)存從主觀和客觀層面都給產(chǎn)量進(jìn)一步增加提供了可能性。下游需求來(lái)看，隨著疫情管控的放開(kāi)，感染人數(shù)的上升可能會(huì)導(dǎo)致階段性的下游需求弱化，甚至提前進(jìn)入淡季。

【核心邏輯】長(zhǎng)期供給增加，需求相對(duì)偏弱的邏輯仍未改變。下跌后的價(jià)格再次帶來(lái)去庫(kù)，現(xiàn)貨開(kāi)始偏緊，本輪下跌空間或有限。

【策略觀點(diǎn)】當(dāng)前價(jià)格，中長(zhǎng)期遠(yuǎn)月空單保持部分倉(cāng)位，后續(xù)結(jié)構(gòu)的變化預(yù)計(jì)會(huì)有利于空單換月；剩余倉(cāng)位可在后期進(jìn)行逢高沽空的區(qū)間操作，不斷刷新成本。

鎳不銹鋼：鎳跳開(kāi)不銹鋼疲弱

【盤(pán)面回顧】20天鎳價(jià)波動(dòng)率依然較高，不銹鋼現(xiàn)貨和期貨價(jià)格均大幅下調(diào)。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】電池級(jí)硫酸鎳下游產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步減產(chǎn)，部分三元前驅(qū)體企業(yè)開(kāi)始出售原材料硫酸鎳；根據(jù)MySteel資訊，部分有條件的電池級(jí)硫酸鎳廠家開(kāi)始轉(zhuǎn)產(chǎn)電鍍級(jí)硫酸鎳和鎳板。佛山不銹鋼廠開(kāi)始按計(jì)劃進(jìn)入雙節(jié)長(zhǎng)假期，長(zhǎng)達(dá)一月余。

【核心邏輯】從鎳價(jià)近期走勢(shì)看，短期和中期或存在一定差異。短期以技術(shù)面為主，在觸及22.5萬(wàn)元每噸的高位后向下回調(diào)；中期以基本面和技術(shù)面兩者相互結(jié)合，技術(shù)面上鎳價(jià)上升通道仍然保持良好。基本面上，目前開(kāi)始出現(xiàn)硫酸鎳的鎳元素過(guò)剩，原本流向硫酸鎳的鎳元素或更多的轉(zhuǎn)向純鎳，供給中長(zhǎng)期有增加壓力；同時(shí)低庫(kù)存依然是隱痛。

【策略觀點(diǎn)】策略上，建議鎳短期多頭止盈，中期多頭可以繼續(xù)持有；不銹鋼空單可部分止盈。

錫：震蕩延續(xù)

【盤(pán)面回顧】滬錫主力期貨合約在周二止跌小幅回升，隔夜收于19w4附近。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供需保持穩(wěn)定。

【核心邏輯】目前錫價(jià)已經(jīng)結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的下跌趨勢(shì)，但是上漲勢(shì)頭也并未能夠完全確立，整體價(jià)格走勢(shì)依舊以跟隨為主，既不會(huì)成為有色板塊中漲幅最高的，也難成為跌幅最大的。從短期來(lái)看，錫價(jià)可能還有向上回調(diào)的空間，而中期則因需求較弱存在一定的壓力。因此對(duì)于投資者而言，短期的操作手法和中期或顯不同。

【策略觀點(diǎn)】策略上建議持幣觀望，或輕倉(cāng)做空，在前高設(shè)置止損。

黑色早評(píng)

螺紋鋼：鋼廠利潤(rùn)再收縮

【盤(pán)面信息】螺紋鋼期貨日盤(pán)震蕩調(diào)整，向10日線處尋找支撐。

【信息整理】11月1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為3.65%，上月為3.65%；5年期以上LPR報(bào)4.3%，上月為4.3%，與上月維持不變。

【南華觀點(diǎn)】宏觀利好不及預(yù)期，加之感染潮影響市場(chǎng)信心和下游需求，宏觀樂(lè)觀預(yù)期面臨短期調(diào)整。此外雙焦遠(yuǎn)月合約由于中澳關(guān)系改善的預(yù)期加強(qiáng)而大跌，05螺紋鋼的成本進(jìn)一步下滑。跌破10日線右側(cè)逢高做空。

熱卷：市場(chǎng)報(bào)價(jià)和成交皆減少

【盤(pán)面信息】日盤(pán)熱卷期貨圍繞4000點(diǎn)上下運(yùn)行。

【信息整理】現(xiàn)貨貿(mào)易商陽(yáng)性增多，市場(chǎng)報(bào)價(jià)明顯減少，成交也趨弱。

【南華觀點(diǎn)】疫情擾動(dòng)下游制造業(yè)需求，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)缺工人現(xiàn)象加劇。熱卷繼續(xù)增產(chǎn)，更多鐵水轉(zhuǎn)向熱卷生產(chǎn)，制約了卷螺差的擴(kuò)大。且下游企業(yè)恐受到疫情影響降低開(kāi)工率。做多卷螺差的頭寸考慮逢高止盈。單邊考慮逢高做空。

鐵礦石：焦炭讓利

【盤(pán)面信息】鐵礦石期貨價(jià)格圍繞10日線上下震蕩。

【信息整理】澳洲財(cái)政部將2023財(cái)年的資源出口收入上調(diào)至3080億美元。

【南華觀點(diǎn)】宏觀利好不及預(yù)期，多頭情緒有所收斂?；久嫔峡矗甑讻_量較多。需求端，臨近年末，季節(jié)性檢修將抑制鐵水需求。鋼廠補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，補(bǔ)庫(kù)行情告一段落。廢鋼性?xún)r(jià)比回升，替代加強(qiáng)。05焦炭大跌的讓利導(dǎo)致鐵礦石對(duì)鋼廠的議價(jià)有上漲的空間。整體來(lái)看，鐵礦石利空因素超過(guò)利多因素，短期仍有調(diào)整空間。

焦煤：空單持有

【盤(pán)面點(diǎn)評(píng)】受到20日均線支撐，略微反彈，但是空頭依然主導(dǎo)盤(pán)面?！臼袌?chǎng)消息】12月20日山西呂梁柳林地區(qū)高硫主焦煤（S2.4A9G70）起拍現(xiàn)匯價(jià)2050元/噸競(jìng)拍1萬(wàn)噸，最終以2055-2060元/噸全部成交，成交價(jià)較上期（12月13日）下跌55元/噸

【供需分析】焦煤在明年一季度蒙煤進(jìn)口存在增量的情況下同時(shí)還有澳煤進(jìn)口放開(kāi)這個(gè)更大的不確定利空存在，估值中性偏高。當(dāng)前庫(kù)存逐步向下游轉(zhuǎn)移，冬儲(chǔ)邏輯有所落地，如果焦炭第四輪提漲不能順利落地，可能會(huì)導(dǎo)致2301合約的價(jià)格預(yù)期見(jiàn)頂，那么也同步壓制了2305合約的上方空間，如果第四輪提漲成功落地，那么說(shuō)明焦煤與焦炭的1-5正套還能短暫持有，但是從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在鋼坯利潤(rùn)在-260左右的時(shí)候，鋼廠會(huì)選擇經(jīng)濟(jì)性停產(chǎn)，當(dāng)前鋼廠對(duì)應(yīng)焦炭提漲空間只有1-2輪，在樂(lè)觀情緒有所衰弱的時(shí)候，建議做空為主。

【南華觀點(diǎn)】空單持有

焦炭：空單持有

【盤(pán)面點(diǎn)評(píng)】焦炭跌破20日均線，夜盤(pán)略微反彈，空頭依然主導(dǎo)盤(pán)面。【市場(chǎng)消息】汾渭資訊：河北、山東等區(qū)域主流焦企紛紛提漲第四輪，漲幅為100元/噸。富寶資訊：今日290廢鋼到貨量56.96萬(wàn)噸，環(huán)比增7.61萬(wàn)噸。

【供需分析】焦炭目前盤(pán)面估值中性。供需基本面來(lái)看，鋼廠補(bǔ)庫(kù)期的焦炭供需偏緊，周末鋼坯價(jià)格有所回落，關(guān)注鋼廠利潤(rùn)偏低的情況下冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)力。焦化利潤(rùn)受到提漲的修復(fù)，焦化廠出現(xiàn)了一定增產(chǎn)，短期廢鋼到貨量也出現(xiàn)回升，對(duì)于鐵水有一定威脅。但是部分焦化廠受到環(huán)保、虧損、以及原料到貨困難等問(wèn)題擾動(dòng)，復(fù)產(chǎn)困難。預(yù)計(jì)第四輪提漲可以落地，但是即便落地，可能也是短期利多出盡，短期市場(chǎng)炒作樂(lè)觀預(yù)期的情緒降溫，澳煤進(jìn)口放開(kāi)預(yù)期升溫，中長(zhǎng)期的邏輯是交易焦煤供應(yīng)寬松以及地產(chǎn)弱現(xiàn)實(shí)負(fù)反饋帶來(lái)的做空機(jī)會(huì)。

【南華觀點(diǎn)】空單持有

玻璃早評(píng)：產(chǎn)銷(xiāo)弱勢(shì)

【玻璃價(jià)格】玻璃價(jià)格低位震蕩，01收于1463，05收于1548，1-5月差85。現(xiàn)貨價(jià)格大體維穩(wěn)。

【玻璃庫(kù)存】隆眾浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存6899.84萬(wàn)重箱，環(huán)比-5.25%。

【玻璃產(chǎn)銷(xiāo)】沙河78；湖北105；華東80。

【浮法產(chǎn)線】近日暫無(wú)浮法動(dòng)態(tài)，傳言安全七線存在冷修計(jì)劃暫未落實(shí)。

【南華觀點(diǎn)】當(dāng)前產(chǎn)銷(xiāo)走弱，現(xiàn)貨總體維持。玻璃01的現(xiàn)貨情緒基本告一段落，前期產(chǎn)銷(xiāo)帶動(dòng)的價(jià)格反彈基本消化。01當(dāng)前主要考慮合約到期前的倉(cāng)單數(shù)和接貨意愿，而考慮01的接貨時(shí)間點(diǎn)以及春節(jié)前后的疫情影響，同時(shí)明年的需求多空分歧較大，接貨意愿恐難釋放，后續(xù)關(guān)注倉(cāng)單是否會(huì)出現(xiàn)繼續(xù)上升。而01價(jià)格衡量尺度瞄準(zhǔn)的是現(xiàn)貨價(jià)格，當(dāng)前湖北價(jià)格對(duì)標(biāo)盤(pán)面基本平水，01下方仍有一定回落空間。對(duì)于05而言，日熔總體下滑的趨勢(shì)仍在延續(xù)但是較前期節(jié)奏略有放緩，需求方面對(duì)房地產(chǎn)竣工端仍有支撐，明年的05存在供需錯(cuò)配的機(jī)會(huì)。

【玻璃策略】當(dāng)前產(chǎn)銷(xiāo)弱勢(shì)，現(xiàn)實(shí)弱勢(shì)，01空單持有；05待01交易充分后再考慮多單入場(chǎng)，或可建立反套。

純堿早評(píng)：低庫(kù)存下堿廠繼續(xù)調(diào)漲，出口高位

【純堿價(jià)格】純堿震蕩，01收于2864，05收于2731，09收于2366。現(xiàn)貨方面，西北堿廠現(xiàn)貨繼續(xù)調(diào)漲。

【進(jìn)出口數(shù)據(jù)】11月出口19.54萬(wàn)噸，進(jìn)口0.13萬(wàn)噸。出口高景氣度維持，而前期傳言的4-5萬(wàn)噸的進(jìn)口被證偽。

【純堿庫(kù)存】周一口徑，堿廠累庫(kù)3.34萬(wàn)噸，重堿累庫(kù)3.45萬(wàn)噸，輕堿去庫(kù)0.11萬(wàn)噸。交割庫(kù)庫(kù)存去庫(kù)0.73萬(wàn)噸。

【南華觀點(diǎn)】純堿當(dāng)前較難解決的就是現(xiàn)貨偏緊的問(wèn)題。從堿廠的角度，庫(kù)存低位，待發(fā)訂單天數(shù)偏高，因此挺價(jià)或者漲價(jià)的意愿較強(qiáng)，純堿的現(xiàn)貨價(jià)格重心上移，01支撐較強(qiáng)。再看05，從剛需角度推演的05平衡表表現(xiàn)健康，平衡偏松。但是如浮法玻璃在05尚有支撐，冷修的預(yù)期減弱，疊加光伏的投產(chǎn)，重堿的需求重心上移。同時(shí)，輕堿的需求一定程度也依賴(lài)總的宏觀氛圍，如果預(yù)期好轉(zhuǎn)，下游存在一定的備貨空間。再者，中游庫(kù)存較干，如存在入場(chǎng)契機(jī)，儲(chǔ)貨的空間充分。因此上游在05合約如無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，總體的庫(kù)存預(yù)計(jì)維持能夠維持在低位，在中下游庫(kù)存偏低的情形下，上游議價(jià)權(quán)較強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格難跌。09合約則關(guān)注遠(yuǎn)興投產(chǎn)，05后09前累庫(kù)格局市場(chǎng)一致性預(yù)期較強(qiáng)，因此09的上漲大多為跟漲01和05。

【純堿策略】01合約近交割較難交易，05多單持有，09在月差走弱至300附近適時(shí)空配。

（文章來(lái)源：南華期貨）