宏觀股指
【資料圖】
觀點：市場成交額低迷，三大指數持續回落
12月20日，滬指跌1.07%，報3073.77點，深成指跌1.58%，報10949.12點，創業板指跌1.53%，報2310.8點。電設備、船舶制造、汽車零部件板塊漲幅居前，教育、房地產、釀酒板塊跌幅居前，北向資金凈買入11.56億元。截至12月19日，滬深兩市兩融余額為15626.59億元，較前一交易日減少37.54億元。
隔夜外盤，美股市場低開高走，基本擺脫了日本央行“加息”的影響，三大指數小幅收漲，結束了連續四個交易日下跌的勢頭。截至收盤，道瓊斯指數漲0.28%，報32,849.74點；標普500指數漲0.11%，報3,821.69點；納斯達克指數漲0.01%，報10,547.11點。大型科技股多數收漲，新能源汽車股漲跌互現，熱門中概股多數收跌。
國內方面，昨日市場成交額萎縮，不足6500億元。短期擾動不改當前反彈格局和春季躁動行情，中央經濟工作會議定調中性偏積極，整體符合市場預期，有助于提升市場中期風險偏好，在突出穩增長基調下，2023年一季度新增社融信貸有望迎來爆發，同時年初降準降息可期，A股延續當前反彈格局并有望接續跨年春季躁動行情。短期來看，A股底部整固，中期向好。
投資策略：短期觀望為主，待行情企穩之后，可以嘗試中長期謹慎低階試多。
貴金屬
觀點：美元走軟，黃金下跌
昨日美元下跌日元兌美元周二跳升至四個月最高，創下24年來最大單日漲幅，此前日本央行出人意料地調整了其國債收益率控制計劃，令市場震驚；金價攀升超過1%，觸及一周最高，其他貴金屬也在美元下跌的情況下反彈，市場仍然關注美聯儲的利率策略。國內方面，昨日滬金主力2302合約低開探底回升，收小陽線；隔夜跳空高開高走，收大陽線。
策略方面，目前COMEX金價上漲，短線看多，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1735美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金上漲，滬金建議背靠支撐逢低做多為主，下方支撐暫看401元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：華東鋼廠冬儲量恐打折，鋼材夜盤偏強震蕩
鋼材在海外超預期加息影響下，反彈速度偏慢，震蕩為主。中央經濟工作會議以穩為主，并未釋放更多的政策利好信號，疊加海外加息加重對國內政策寬松空間的擔憂，宏觀強預期有所打折。房企對前端項目的投入短時間難以提振。華東華南的需求尚有韌性，但隨著疫情擴散，恐加速南方需求的走弱。熱卷下游和加工環節生產負荷也有小幅下降，對熱卷需求的消化速度也將略有放緩。伴隨一波漲價，高爐生產短期轉穩，冬儲意愿雖有改善，但華東區域鋼廠不愿低價優惠，遲遲不出冬儲政策，可能進一步減產使得冬儲量打折。成本強支撐和冬季累庫不足都限制下跌空間，繼續偏強震蕩。
鐵礦日線形態暫未表現出拐頭壓力，夜盤小幅反彈。澳巴發運回升，但巴西發運回升力度非常有限，澳洲發運穩定在偏高位，海外高爐生產陸續回歸，對中國發運比例將小幅回落。鋼廠以兌現即時利潤為主，訂單和價格的同步提升改善了鋼廠生產積極性，高爐燒結礦配比和生產效率都有一定恢復，但生產力度的持續性有待觀察。因為鋼廠補庫再度中斷，鋼廠庫存再度下滑，繼續凸顯了鋼廠對補高價資源的抵觸，也說明成本端還將繼續保持對鋼廠的壓制，冬儲補庫邏輯仍奏效。鐵礦的下跌空間相對有限。
焦煤焦炭
觀點：部分焦煤現貨暗降，雙焦夜盤震蕩運行
20日雙焦延續下跌，跌幅收窄，夜盤震蕩運行。焦炭方面，四輪提漲范圍擴大，暫未落地。焦企虧損收窄，提產明顯，整體供應仍偏低。需求端鐵水微增，鋼廠生產持穩，原料到貨好轉，考慮廠內低庫存，補庫需求仍存。焦煤方面，供應端，臨近年底，部分主產區煤礦已完成全年任務，現已開始自主減產。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車800車以上。需求端物流改善，焦企補庫加快。因澳煤通關預期盤面大跌后短期轉為震蕩運行。關注通關政策、下游補庫情況。策略上暫觀望。
玻璃
周二，玻璃主力05合約日盤探底回升，夜盤小幅震蕩，收于1549元/噸（-1元/噸）。現貨沙河安全1432元/噸（+0元/噸），武漢長利1580元/噸（+0元/噸）。重要會議上強調“房住不炒”方針，市場樂觀預期消退。
基本面上看，周度總庫存有所去庫，最新數據顯示，庫存總量6899.8萬重箱（-5.25%），華中地區去庫明顯，-13.89%；華東本周表現轉好，-6.82%；華南去庫有所加速，-5.6%；華北地區轉升為降，-8.18%；其他地區庫存變動不大（東北-0.83%；西南-0.55%；西北+1.7%）。產線變動上看，上周漳州旗濱六線800噸復產，沙河安全二線500噸放水冷修，本周或無產線變動，供應端收縮速度仍較慢；需求端剛需在北部地區氣溫快速下行背景下面臨考研，投機需求在冬儲背景下會有一定程度回升，但總量上看，玻璃近月自身壓力仍未有效緩解。
綜合來看，供應端產線出清仍較為漫長，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍謹慎看待后期黑色系需求情況。
策略：短期：供應端產線出清仍較為漫長，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍謹慎看待后期黑色系需求情況。對玻璃近月合約仍持反彈空的思路對待，套利角度仍可以考慮擇機反套。
有色金屬
觀點：風險偏好謹慎，銅價震蕩運行
銅
昨日日內銅價探底回升走勢，受日本市場劇烈波動影響，夜盤價格重心上移至65500一線附近震蕩運行，現貨升水高位，貨源偏緊，下游補庫意愿較強。從宏觀層面來看，國內政策預期暫基本落地，回歸現實基本面情況仍相對嚴峻，難以抬高整體風險資產估值；海外方面，美國11月CPI回落至7.1%，核心CPI也維持繼續回落態勢，美聯儲議息會議加息50BP符合市場預期，不過鮑威爾對于終點利率和明年貨幣環境偏鷹，整體會議對于資產價格影響不大，不過我們認為宏觀主邏輯仍在通脹預期壓制銅價和經濟衰退擔憂驅動的銅價上。基本面角度來看，國內下游補庫意愿回升，升水反彈至高位，支撐短期價格。保稅區庫存繼續累庫，進口銅需求走弱，不過保稅區庫存水平依然偏低；海外庫存變動不大，注銷倉單占比有所提升，但現貨重回大貼水狀態，基本面支撐仍存。綜合來看，宏觀面海外的需求邏輯和通脹邏輯尚未繼續發酵，國內政策預期落地后回歸現實邊際改善的觀察，國內基本面對價格有所支撐，預計短期銅價維持震蕩走勢。
鋁
鋁價下行有所緩和，盤面跌幅收窄且難有實際破位，滬鋁仍在1.85萬處存有較強支撐。國內社庫再度去化，降至48萬噸附近，部分地區仍存在運輸不暢以及司機人員不足的問題，導致市場到貨不佳。目前貿易商之間流轉相對積極，下游接貨意愿不強，但在鋁價走弱的形勢下稍有好轉，臨近年假部分下游訂單減少明顯，需求減弱，或會逢低進行適量囤貨。展望節前鋁市，暫無明顯利多因素帶動價格反彈，滬鋁價格維持弱勢運行，但由于庫存尚處于歷年低位，下跌空間料也有限，建議按需備貨。
鋅
由于入庫較少，國內鋅社會庫存繼續小幅去庫，隔夜鋅價中斷連續走弱之勢，小幅反彈。隨著氣溫降低，歐洲天然氣和電價小幅上漲，Nyrstar位于荷蘭的Budel工廠于11月在有限的基礎上恢復生產，但歐洲冶煉廠大范圍復產尚不能指望；海外主要經濟體經濟增速正在放緩，全球制造業PMI連續兩個月落至榮枯線下，海外鋅消費持續回落中，LME鋅庫存延續緩慢去庫。國內方面，11月國內精煉鋅產量環比繼續走高，目前礦端相對充足，國產礦加工費連續上調至高位，進口礦經濟效益亦較好，煉廠利潤豐厚，提產意愿高，盡管存在一些擾動，但預計年末及明年年初國內鋅冶煉產出可躍升至高位并保持；國內消費情況依舊較為疲軟，下游維持剛需采購，庫存低位震蕩。行情上，美國通脹、加息、國內的疫情防控政策、經濟工作會議等宏觀大事件逐漸落下帷幕，政策端的利好逐漸兌現完畢，本周鋅價回落明顯。當前，國內鋅庫存依然極低，雖然宏觀政策為遠期消費提升打開了想象空間，但難以改變中短期內消費疲軟的形勢，國內煉廠年末及明年年初產出預計處于高位，隨著貨運恢復暢通，國內鋅庫存有望于年底觸底累升。不過，目前庫存仍然極低，可為價格提供一定支撐，鋅價在快速回落后繼續跟空的性價比已不足。
化工品種
原油
隔夜油價收高，一方面日本央行意外調整政策的決定導致美元暴跌，另一方面白宮補充SPR操作為市場提供支撐。庫存數據原油去庫，成品油繼續大幅累庫。美國12月16日當周API原油庫存-310萬桶，庫欣原油庫存+80萬桶，汽油庫存+450萬桶，餾分油庫存+340萬桶。供應方面，多空互現，美加管道重啟時間推遲，伊核協議正在進展中。keystone管道全面重啟時間推遲到下周，原計劃12月20日重啟，目前推遲到12月28或29日。歐盟方表示與伊朗達成共識，即必須恢復核協議。伊朗外長表示伊朗愿根據此前成果草案完成伊核談判。尼日利亞石油國務部長：由于加強了安全監控，原油產量已從90萬桶/日升至140-160萬桶/日。需求方面，美國一場大型冬季風暴的前景不斷惡化，這可能會限制數百萬美國人在假日期間的旅行計劃，拖累原油需求。國內多地疫情峰值后社會活動逐步恢復，緩解了需求疲軟的擔憂。美國將為戰略石油儲備（SPR）購買300萬桶石油，于明年2月交付。宏觀方面，日本央行意外上調10年國債收益率區間上限至0.50%，導致美元走軟。今日關注EIA庫存。
策略：油價維持窄幅區間震蕩，加息落地，美聯儲會議整體基調偏鷹，緊縮周期將持續壓制原油市場。近期WTI和布倫特月差結構再次轉強，持續關注俄方供應變化，以及美國SPR補庫動作可能成為供需面短期炒作因素。國內情緒降溫，關注疫情峰值過后需求修復節奏，短期弱現實仍將拖累需求。
PTA
感染擴散，織造降負加速、聚酯產銷放緩，下游的支撐減弱，PTA新裝置投放，短期的供需累庫的弱現實與遠月需求修復的強預期博弈，PTA維持震蕩。新投產裝置方面，據悉，威聯100萬噸PX裝置投產，250萬噸PTA新裝置出料。現貨方面，成本支撐增強，遠月需求修復預期仍提振市場，絕對價格微升，近端供需趨弱，基差微降。PTA現貨價格收漲12至5403元/噸，現貨均基差收跌2至2301+75。主港主流貨源，本周交割現貨01升水75、80、70附近成交及商談。加工費方面，PX收932.33美元/噸，PTA加工費回升至485.73元/噸。
PTA整體負荷穩定在65.9%，聚酯開工下滑至68.91%，截至12月15日，江浙地區化纖織造綜合開機率為49.93%，環比上周上升1.03%。終端來看，物流恢復下，疊加天氣寒冷以及上游原料上漲提振下，目前訂單呈現脈沖式增加。雖內外貿訂單短期向好，但臨近年關且后續新單仍然處于不飽和階段，預計元旦過后將大面積停車放假。
綜合來看，宏觀利好頻出，防疫趨寬利好需求，但需求邊際持續好轉預期收斂，富海裝置將提負增量，供給增量預期較強，且終端進入季節性淡季，PTA累庫格局暫無法扭轉，短期的供需累庫的弱現實與遠月需求修復的強預期博弈，PTA維持震蕩。關注宏觀偏暖的持續性。
策略：防疫趨寬利好需求，隨著需求回溫預期PTA二次探底后回升，但考慮新裝置的投放，遠月供需累庫格局未改，短期看供需累庫的弱現實與遠月需求修復的強預期博弈，PTA維持震蕩。關注宏觀預期變化及成本端。
農產品
棉花
觀點：棉花現貨暫穩，鄭棉受外盤提振小幅回升
USDA12月報告發布，本月的2022/23年度美棉預測包括產量和期末庫存增加，出口減少。預取全球需求和貿易的減少導致美棉出口減少25萬包，期末庫存預計比上月高出50萬包。2022/23年度全球棉花預測產量、消費、貿易下降，但期末庫存增加。全球棉花消費量較上月減少330萬包；預計本月世界貿易量將減少95萬包；預計本月全球期末庫存增加230萬包，達到8960萬包，比2021/22年度增加410萬包，報告整體中性偏空。20日ICE期棉大幅上揚，日漲幅4.67%，收于88.01美分/磅。據國家棉花市場監測系統數據，截至12月18日，全國皮棉累計加工量為366.22萬噸，同比減少17.7%，減幅較前周縮小3.8%。新疆皮棉累計加工總量為361.7萬噸，同比減少17.5%。臨近年末部分軋花廠有小幅提價搶收現象，隨著防控政策逐漸放松，籽棉交售、加工全面恢復，企業加大收購力度。下游紡企補庫意愿有所增強，但整體改善不大，由于紡織廠工人疫情感染數激增，開機率持續下滑，紡企新增訂單不足。20日鄭棉主力合約受外盤提振小幅回升，日漲幅0.11%，最終收報13880元/噸。從基本面上看，全球棉花消費前景仍不太樂觀，但國內外宏觀環境有所好轉，市場對此反應激烈。國內疫情防控措施逐漸開放，對于供應端利好明顯，下游情緒有所改善，疊加元旦、春節將至，市場存在備貨預期，預計鄭棉震蕩運行，關注市場整體情緒變化和假期備貨情況。
豆粕
觀點：成本端帶動，隔夜豆粕上漲
隔夜豆粕上漲。供給端，美豆當前處于集中上市階段，USDA出口檢驗報告顯示截至12月15日當周，美豆出口檢驗量為162萬噸處于預期區間下沿，其中對中國出口檢驗量為111萬噸，占出口檢驗總量的68.5%；巴西大豆播種已接近尾聲，產區天氣良好利于播種推進，CONAB顯示截至12月17日，巴西大豆播種率為96.7%，去年同期為97.2%；阿根廷未來一周迎來降雨，大豆播種預計提速，布交所顯示阿根廷大豆種植已完成50.6％；國內，油廠壓榨利潤小幅降低，進口大豆到港增多支撐開機率保持較高水平，豆粕下游成交清淡為9.03萬噸，其中現貨成交8.98萬噸，遠月基差成交0.05萬噸，油廠豆粕庫存漲至36萬噸。總的來說，成本端美豆出口檢驗量位于預期偏下，巴西大豆播種接近尾聲，阿根廷天氣轉好，CBOT大豆承壓。國內進口大豆大量到港促使油廠開機率保持高位，油廠豆粕成交清淡，豆粕庫存繼續上升。在南美大豆豐產尚未證偽時，國內豆粕價格將持續承壓，豆粕短期仍將延續近強遠弱格局。
油脂
觀點：國內缺乏有效支撐，油脂繼續偏弱運行
油脂偏弱運行。具體來看，棕櫚油，馬棕進入減產季，庫存階段性見頂，12月前半月馬棕產量下降、前20日出口下降4%；10月印尼棕櫚油產量偏高，庫存降至338萬噸，11月出口降至300萬噸以下。大豆，巴西播種近尾聲，大部分主產區天氣狀況正常；阿根廷降雨緩和產量擔憂；美豆出口銷售高于預期、出口檢驗量符合預期；CBOT大豆于1400上方區間運行。另外，美豆榨利仍逼近4美元/蒲，CBOT豆油反彈。國內，油廠大豆壓榨開機率偏高，豆油需求尚可，庫存75萬噸附近；11月食用棕櫚油到港70萬噸，不過下游僅維持剛需，庫存升至100萬噸以上。總體而言，馬棕庫存見頂及印尼降庫對產地棕櫚油價格形成支撐；國內油脂供應壓力繼續釋放；市場處在放開管控后疫情集中爆發階段，需求或不及預期，油脂整體仍承壓，激進者輕倉逢高短空參與。
生豬
觀點：現貨、近月難有上行，遠月反彈恐將受阻
12月20日，LH2301合約收盤價14955元/噸，結算價15070元/噸；LH2303合約收盤價15735元/噸，結算價15695元/噸；LH2305合約收盤價17000元/噸，結算價16905元/噸；LH2307合約收盤價17200元/噸，結算價17140元/噸。
近月跟從現貨持續下跌主要基于前期一致性預期造成的短時供給過剩；遠月針對目前產能基礎暫時回調但幅度和驅動暫無明顯增強。經歷連續大幅下跌盤面已沖破自繁自養成本，現貨恐持續下行但盤面預期突破成本后續空間逐步收窄。近月出欄壓力尚未消解，遠月產能基礎目前并未出現較大削減。因此近月雖承現貨壓力持續下行，但幅度預期有限；遠月產能調整相對謹慎，深跌后有小幅回調預期，但幅度有限且難以持續。
（文章來源：美爾雅期貨）
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