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近年來，中國房地產市場進入深度調整期。截至目前，全國范圍內仍有相當數量的存量項目未完成全部交付，如何徹底解決這些遺留問題，已成為一道亟待破解的難題。

9月初，某中部大省地級市為了推進“保交樓”工作，特派出考察團奔赴廣西南寧學習。南寧市平穩基金（下稱“平穩基金”）是全國范圍內最早成立的房地產紓困基金，早在2022年5月南寧市政府已決定設立，當年8月15日設立完成。隨后鄭州、浙江、湖北、陜西等省市也相繼設立紓困基金。

歷經三載砥礪耕耘，平穩基金在政府引導下，勇擔“保交樓”與“保資產”的雙重使命，嚴守市場化原則與基金投資規律，通過項目重組與盤活來挖掘長遠經濟效益，并同步創造顯著的社會效益。

自平穩基金成立三年以來，憑借市場化、法制化的專業運作，完成了5127套保交樓住房的交付工作，實現了從“保交樓”向“穩民生”的深遠價值延伸。同時平穩基金也是眾多地方紓困基金中唯一一家仍然持續運營，并不斷對外披露最新進展和交付成果的基金。

目前，尚未交付的項目普遍是“硬骨頭”，傳統的城投平臺模式難以應對，需要以更加市場化的方式求變求新。在此背景下，平穩基金的成功經驗，有望給全國其他地區提供可借鑒學習的紓困范例。

保交樓面臨多重難題

開發商的退市并非終點，而是意味著“保交樓”的攻堅戰真正拉開序幕，進入了任務更大、責任更重的新階段。

房地產深度調整期的項目普遍具有債務復雜、資產凍結、債權人眾多、資金鏈斷裂等多重問題。

面對如此局面，全國各地政府在嘗試不同的解決路徑，通過國企接盤、資產處置、模式創新等方式推進保交樓。

然而，這些方法往往適用于那些地理位置較好、有一定開發價值的項目。而對于已經資不抵債、滯銷嚴重的項目，需要更加市場化的手段和方式。

比如，有的項目面臨“交接難”的問題，原項目團隊不斷拖延保交樓方案、拒不配合資料交接等，原施工單位為了實現自己“干新活，追老賬”的目的，存在新施工結算爭論和拒絕配合竣工驗收的問題，也出現阻攔續建團隊進場、拒不配合解除原總包合同等現象。

有的項目則面臨“資金難”的問題，資金不足和債務糾紛的問題互相纏繞，大大增加了保交樓難度。貨值無法覆蓋建設成本的項目，難以得到市場化資金的支持；同時部分項目面臨和原債權人的激烈博弈，導致進度受阻。

還有的項目會面臨“管理難”的問題，因項目長期停工導致部分工序返工，部分房屋和公共區域的防水工程和消防工程出現質量不合格的問題，需要紓困方在施工管理、裝修品質、交付質檢以及物業管理方面做好服務。

破解難題的典型案例

平穩基金采用“政府引導、市場化運作、科學決策、防范風險”的基本原則，通過專業化管理、市場化運作，探索出一系列創新做法，成功盤活多個爛尾樓項目。

2024年四季度，平穩基金完成了邕府朱槿園（備案名：藍光雍錦瀾灣）、邕府紫荊園（備案名：恒大御府）、平穩基金國際中心（備案名：恒大國際中心）共計4590套住房的交付工作；2025年上半年，平穩基金完成了武鳴靈水小鎮、邕府海棠九里（備案名：大唐中南紫云印象）共計537套住房的交付工作。

由于南寧的部分項目債務復雜，涉及多家金融機構抵押和查封，項目內資產權利受限嚴重。面對“交接難”的問題，平穩基金在政府協助下采取了“項目公司股權+資產轉讓”雙重隔離方案。

一是通過股權轉讓實現風險隔離，平穩基金設立SPV公司，以0元收購項目公司100%股權，從法律上避免開發商破產對項目的沖擊，同時保留追索權；二是將資產轉讓保障續建資金，比如將項目未售資產通過不動產登記手段轉讓至平穩基金子公司，實現“南寧的資產留在南寧，開發商的資產用于保交樓”。

隔離風險之后，平穩基金通過“新老劃斷”原則，清退原開發商管理團隊和施工單位，重新招標續建單位，確保工程順利推進。

項目在續建過程中還面臨原施工單位阻攔進場、工資拖欠等問題。平穩基金在政府支持下實施“保護性施工”，并墊付了3929萬元的工資。

在面對“資金難”問題時，平穩基金通過分割資產盤活、專項借款、商業開發利潤反哺等方式，多渠道彌補資金缺口。

以御府項目為例，由于項目公司資不抵債，后續精裝修續建資金缺口高達1.4億元。平穩基金采取了三步走策略：市場化資產交易提供首筆續建資金；多元化融資籌措后期資金；商業開發彌補資金缺口。

首先，平穩基金通過SPV公司以2.26億元收購項目中的分割地塊土地和在建工程，為續建提供了啟動資金；其次，以商鋪、車位等資產抵押，引入政策性貸款2.34億元，并申請開發貸，徹底解決項目建設資金問題。最后，對分割地塊進行開發，經營利潤優先保障項目的保交樓工作。

在解決“管理難”問題時，平穩基金一個重要原則是站在業主的角度進行考慮。在施工管理方面，平穩基金嚴格遵循原開發商移交的施工圖紙，從施工單位、建筑材料到質量把控都力求精益求精。

同時，創新推出“先辦證再交房”模式，協同住建、稅務、不動產等部門為業主提前辦理不動產權證，徹底解決業主子女上學、轉售等后顧之憂。

形成可復制推廣的“南寧經驗”

平穩基金謹守市場化、法制化的方式，成功攻堅克難，完成了南寧多個項目的“保交樓”工作，形成了一套可復制、可推廣的“南寧經驗”，為破解行業共性難題提供了標桿典范。其核心不僅在于政府引導下的市場化運作、多部門協同的創新機制，也在于其始終以保障業主權益為中心的理念。

相較于其他地區，南寧模式顯示出一定優越性：一是堅持政府引導、市場化運作，解決了風險問題。政府采取市場化的手段組建了平穩基金，引進了專業管理人員的同時隔離了政府的風險。另外通過股權和資產雙重隔離，有效阻斷開發商的風險向項目傳導。

二是通過法制化手段化解復雜債務糾紛，面對金融機構抵押、查封、拍賣等法律障礙，平穩基金通過破產預重整、債權收購、帶押過戶等合法合規手段，在司法框架內平衡各方利益，最終實現保交樓與化債的雙重目標。

三是全流程運營有利于資源優化配置，平穩基金采取“一竿子插到底”的運營模式，從續建前的融資，建設裝修以及交付后管理都要一手抓，通過基金市場化運作，實現項目全流程盤活。

四是資金利用效率更高，與其他地區依賴政府財政或項目打包出售的單一化手段不同，平穩基金通過資產交易、政策貸款、開發貸等多渠道融資，通過商業開發的經營利潤彌補資金缺口，避免單純依賴財政投入，真正實現了項目的“自我造血”。

五是以業主權益保障為中心的理念，從交付、辦證、收房到物業服務，全程保障業主利益，避免出現二次糾紛。

在房地產深度調整階段，更多復雜的項目亟待破解。南寧模式的成功證明了一點：唯有通過市場化、法制化的專業運作，才能真正攻克難題，讓老百姓實現安居夢想，讓房地產市場回歸穩定。而這，正是高質量發展時代應有的解題之道。

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