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當(dāng)主流寬基和熱門(mén)賽道多被占滿(mǎn)，ETF(交易型開(kāi)放式指數(shù)基金)“跑馬圈地”的時(shí)代進(jìn)入尾聲，下一步該“卷”什么?

近日，9只中證2000ETF齊發(fā)的“盛景”，再次引起了市場(chǎng)對(duì)ETF這一賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈的討論。Wind數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去五年(2018年三季度末至今)，ETF迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，產(chǎn)品數(shù)量增長(zhǎng)超650只，管理規(guī)模增長(zhǎng)超1.3萬(wàn)億元，五年增長(zhǎng)了2.5倍。

與此同時(shí)，由于ETF先發(fā)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)、同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，這一賽道的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。當(dāng)寬基ETF格局初定，細(xì)分行業(yè)主題ETF又難以容納巨量資金時(shí)，產(chǎn)品布局帶來(lái)的邊際效應(yīng)越來(lái)越小，越來(lái)越多的公司開(kāi)始在ETF的服務(wù)上發(fā)力。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，ETF已經(jīng)從比拼產(chǎn)品到了比拼服務(wù)的新階段，而且逐漸從陪伴式服務(wù)向投顧式服務(wù)進(jìn)階。

探索投顧式服務(wù)

“我現(xiàn)在每個(gè)月最重要的工作，就是判斷大類(lèi)資產(chǎn)配置和行業(yè)配置，做好ETF的投顧式服務(wù)，這是我們連接財(cái)富端的重要抓手。” 近日，華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級(jí)總監(jiān)許之彥向證券時(shí)報(bào)記者表示。

臨近月末，又到了華安基金指數(shù)投資團(tuán)隊(duì)討論ETF資產(chǎn)配置方案的重要階段。今年4月初，華安基金發(fā)布了兩條ETF指數(shù)，華安ETF行業(yè)輪動(dòng)(801638)和華安ETF大類(lèi)資產(chǎn)配置(801639)，成為第一家向全市場(chǎng)公開(kāi)ETF資產(chǎn)配置方案的基金公司。每月末，許之彥都會(huì)和華安基金指數(shù)與量化投資部的同事們進(jìn)行數(shù)個(gè)小時(shí)“頭腦風(fēng)暴”，敲定兩只指數(shù)的調(diào)整方案。

其實(shí)，華安基金并不是個(gè)例，隨著ETF迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，投資者認(rèn)知度大幅提高，越來(lái)越多基金公司都在探索ETF的投顧式服務(wù)。例如，銀華基金在今年8月發(fā)布了銀華ETF行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)(801637)，據(jù)了解，該指數(shù)將會(huì)以銀華基金旗下已上市的ETF為樣本空間，基于經(jīng)典的量化多因子模型框架，獲取量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、分析師預(yù)期數(shù)據(jù)和“聰明資金”數(shù)據(jù)等，從而編制相對(duì)收益的配置方案。相對(duì)華安的兩只指數(shù)而言，該指數(shù)的調(diào)整更為頻繁，成份股每周調(diào)整一次，調(diào)整實(shí)施時(shí)間為每周第二個(gè)交易日。

此外，華寶基金指數(shù)投資總監(jiān)胡潔也表示，資產(chǎn)配置在ETF上的運(yùn)用是值得深入探討的課題。隨著居民端財(cái)富增長(zhǎng)和證券化進(jìn)程的加速，在中國(guó)特色財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，ETF作為便捷的交易工具，將能夠起到為財(cái)富管理賦能的關(guān)鍵作用。基于此，華寶基金將堅(jiān)持打“組合投資牌”，基于自身扎實(shí)的量化模型和豐富的ETF產(chǎn)品，推出相對(duì)高勝率的一攬子ETF配置組合，以解決方案的形式長(zhǎng)期陪伴客戶(hù)。

在許之彥看來(lái)，ETF是一種配置性工具，但如何使用工具，其實(shí)是一個(gè)專(zhuān)業(yè)化的事情，很多投資者并不具備相關(guān)知識(shí)，這就需要基金公司給投資者提供專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)。ETF投顧式服務(wù)的關(guān)鍵就在于“在什么時(shí)間點(diǎn)，把什么樣的ETF推給投資人”，不僅要把ETF產(chǎn)品推給客戶(hù)，還要向前走一步，做好資產(chǎn)配置方案。

服務(wù)進(jìn)階需層層突破

其實(shí)，對(duì)于工具型產(chǎn)品ETF來(lái)說(shuō)，如何做好投資者服務(wù)一直是行業(yè)討論的重要命題，而過(guò)去的行業(yè)探索主要在陪伴式服務(wù)層面。而從陪伴式服務(wù)到投顧式服務(wù)的進(jìn)階，尤其是面向個(gè)人投資者的投顧式服務(wù)，一直難以突破。

“這主要是因?yàn)榛鹜额櫾谂渲蒙现荒芡顿Y場(chǎng)外品種，而ETF需要場(chǎng)內(nèi)交易，我們不能以基金投顧的形式為投資者提供ETF資產(chǎn)配置方案，所以過(guò)往只能通過(guò)專(zhuān)戶(hù)，或者解決方案的形式服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶(hù);此外，過(guò)去ETF的品種還有待豐富，行業(yè)布局不全，也對(duì)基金投顧的配置形成了一定困擾。”有ETF基金經(jīng)理解釋?zhuān)虼耍胍獙?shí)現(xiàn)ETF的投顧式服務(wù)，基金公司需要在服務(wù)形式、服務(wù)群體以及產(chǎn)品品種等維度層層突破。

從目前來(lái)看，部分基金公司已經(jīng)做了一些探索。例如，由于ETF的客戶(hù)主要在券商端，因此，基金公司選擇把券商端的財(cái)富管理作為重要的突破口，然后通過(guò)券商等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)客戶(hù)等，將行業(yè)風(fēng)向標(biāo)報(bào)告、短視頻、直播等各種投資者教育內(nèi)容傳遞下去，方便個(gè)人投資者公開(kāi)查詢(xún)。

此外，近三年來(lái)，ETF品種也越來(lái)越豐富，可以滿(mǎn)足投資者對(duì)不同市場(chǎng)和行業(yè)的需求。比如在寬基方面，近期，中證2000ETF陸續(xù)開(kāi)啟發(fā)行，寬基ETF產(chǎn)品譜系進(jìn)一步拓寬;而在行業(yè)主題ETF上，新材料ETF、疫苗ETF、動(dòng)漫ETF等越來(lái)越細(xì)分的ETF爭(zhēng)相面世，也為ETF的投顧式服務(wù)鋪好了“地基”。

因此，許之彥認(rèn)為，ETF的投顧式服務(wù)不僅是市場(chǎng)需求，也是行業(yè)大發(fā)展之后的必然選擇。一方面，基金行業(yè)現(xiàn)在更多提供的是資產(chǎn)管理，但是投資人需要的其實(shí)是財(cái)富管理，降低回撤，追求中長(zhǎng)期收益，這些都需要更立體的資產(chǎn)配置方案。另一方面，在許之彥看來(lái)，資產(chǎn)配置就像搭積木，需要有足夠豐富的積木才能搭得好看、牢固，近三年，ETF的爆發(fā)式增長(zhǎng)為“搭積木”提供了基礎(chǔ)條件。

提高ETF賺錢(qián)效應(yīng)是關(guān)鍵

當(dāng)然，萬(wàn)變不離其宗，無(wú)論是提供什么服務(wù)，最終目的都是要提高ETF的賺錢(qián)效應(yīng)。

國(guó)泰基金量化投資部總監(jiān)梁杏認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，基金公司可以從前瞻布局，逢低發(fā)行，擇機(jī)持營(yíng)等全流程提高ETF的賺錢(qián)效應(yīng)。

一是前瞻布局。梁杏指出，只要選擇好的賽道和指數(shù)，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看大概率可以給投資者帶來(lái)更好的賺錢(qián)效應(yīng)，但是，在ETF的產(chǎn)品早期設(shè)計(jì)和發(fā)行的過(guò)程中，對(duì)于市場(chǎng)和產(chǎn)品研判的前瞻性是關(guān)鍵。

二是逢低發(fā)行。產(chǎn)品從獲批到發(fā)行有六個(gè)月的窗口期，基金公司可以在這個(gè)有限的時(shí)間內(nèi)選擇相對(duì)合適的發(fā)行時(shí)點(diǎn)，盡量做到把產(chǎn)品發(fā)在低位，這樣可以最大程度地保護(hù)投資者利益。

三是擇機(jī)持營(yíng)。在ETF營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售的過(guò)程中，預(yù)先通過(guò)多種模型和基本面跟蹤判斷營(yíng)銷(xiāo)時(shí)點(diǎn)，在合適的時(shí)點(diǎn)向投資者推薦合適的產(chǎn)品，在指數(shù)估值過(guò)高或出現(xiàn)泡沫化傾向的時(shí)候及時(shí)向投資者傳遞風(fēng)險(xiǎn)信息，細(xì)水長(zhǎng)流地提供投資陪伴服務(wù)。

她以國(guó)泰旗下的芯片ETF舉例，該產(chǎn)品從成立開(kāi)始就波動(dòng)較大，被戲稱(chēng)為“渣男”產(chǎn)品，很容易牽動(dòng)投資者情緒，因此，國(guó)泰會(huì)在板塊異動(dòng)的時(shí)候持續(xù)做投資陪伴。比如在2020年和2021年的科技股行情中，由于ETF一路上漲，許多投資者追高買(mǎi)入，當(dāng)時(shí)產(chǎn)品規(guī)模不斷擴(kuò)大，但公司在對(duì)外的材料和文章里不斷地向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，建議謹(jǐn)慎避免追高;這兩年芯片行業(yè)回調(diào)已經(jīng)比較充分，雖然產(chǎn)業(yè)周期處在筑底階段，近期也在持續(xù)調(diào)整，但她判斷行業(yè)長(zhǎng)期景氣向上，會(huì)持續(xù)向投資者提示機(jī)會(huì)和穩(wěn)定信心。

展望未來(lái)，許之彥認(rèn)為，ETF的確是一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的賽道，想要在這樣的市場(chǎng)生存下來(lái)，就要做點(diǎn)差異化的事情——幫助投資者通過(guò)資產(chǎn)配置降低波動(dòng)，力爭(zhēng)提升中長(zhǎng)期的收益，“這其實(shí)也是ETF從工具到服務(wù)的進(jìn)階，而且服務(wù)是無(wú)止境的，我們還要不斷提高服務(wù)的廣度和深度，不斷豐富ETF的使用場(chǎng)景”。許之彥總結(jié)：“投資者希望能掙到錢(qián)，但不是盲目的錢(qián)，是合理的錢(qián)，兩者其實(shí)存在巨大的偏差，這也是為什么行業(yè)越來(lái)越強(qiáng)調(diào)考慮客戶(hù)的中長(zhǎng)期投資體驗(yàn)，這才是陽(yáng)光大道。”