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近期比亞迪在德國慕尼黑車展霸榜，成為全球關注最高的新能源車企。

$比亞迪股份(01211.HK)$在慕尼黑車展的表現幾乎可以用技驚四座形容。柏林電動汽車市場獨立分析師馬蒂亞斯·施密特接受《紐約時報》采訪時表示：“歐洲人幾乎被中國企業在歐洲的表現震驚了。”有歐洲媒體更是不吝贊美稱比亞迪已經成長為“世界級車企”。

(相關資料圖)

更令人震驚的是，瑞銀全球研究和UBS Evidence Lab還對海豹進行了拆解，并在慕尼黑車展期間舉行了比亞迪海豹拆解部件展示與研討會，邀請電動車行業專家一同研究和探討此次拆解。這一行為其實已經說明了比亞迪在海外市場的分量。瑞銀拆車有個特點，那就是只拆熱門車，此次比亞迪海豹被拆解，說明它已經被海外廣泛關注。

近日，比亞迪發布的2023年中報也引發業界廣泛關注。財報顯示，比亞迪上半年實現收入2601億元，同比去年同期的1506億元增長73%，歸母凈利潤為109.5億元，同比去年同期的35.95億元增長205%。亮眼的業績為比亞迪的股價帶來利好，財報發布次日比亞迪收盤股價為246.71港元，漲幅4.75%，為7182億港元。

自2022年宣布全面停產燃油車后，比亞迪已經成為國內乃至全球新能源車企的領軍企業，銷量超越$特斯拉(TSLA.US)$后不斷擴大優勢，本期中報BT財經將從不同維度將比亞迪和特斯拉進行全方位對比，以此來比較兩家新能源汽車頭部企業的綜合實力。

毛利率首次超過特斯拉

中報數據顯示，2023年上半年特斯拉營業收入3314.03億元，同比去年同期的2451.05億元增長35.2%，總營收上，特斯拉高出比亞迪700多億元，但營收增幅上，比亞迪是特斯拉的2倍有余，差距逐漸在縮小。在凈利潤方面，上半年特斯拉凈利潤為353.89億元，而去年同期則為381.08億元，同比下滑了7.14%，相比比亞迪205%的增幅，特斯拉的下滑有些出人意料。

上半年，特斯拉銷量為88.9萬輛，比亞迪銷量為125.56萬輛，比亞迪領先特斯拉36.66萬輛。而去年同期比亞迪僅僅領先特斯拉不足8萬輛，這一領先優勢被繼續擴大。

在賺錢能力方面，特斯拉更勝一籌，車沒有比亞迪賣得多，但凈利潤卻是比亞迪的3.19倍。以上半年雙方實際銷量和凈利潤計算，特斯拉每出售一輛車凈利潤為39808元。比亞迪每輛車的凈利潤為8840元，特斯拉每輛車的凈利潤是比亞迪的4.5倍，值得一提的是，2022年，特斯拉單車凈利潤約為比亞迪的7倍，并不是特斯拉的賺錢能力在下降，而是比亞迪的賺錢能力在提升。

比亞迪的賺錢能力提升表現在毛利率的提升上。其實比亞迪的毛利率此前一直不算太高，一度只有毛利率最高的特斯拉一半左右，畢竟特斯拉曾實現29.3%的超高毛利率，但隨著比亞迪不斷完善相關技術和產業供應鏈，特斯拉超高毛利率的優勢正在逐漸失去，比亞迪的毛利率迎來新高。上半年比亞迪汽車業務的毛利率為20.7%，實現了對特斯拉20.1%的反超，盡管在總營收的整體毛利率上特斯拉的18.7%略高于比亞迪的18.3%，但差距再次被縮小。

汽車媒體人張智勇認為導致特斯拉毛利率下滑主要原因是其不斷降價促銷。“國內新能源車企由于供應鏈更加完整、競爭更為充分，造車新勢力為搶占市場講出新故事，賠錢也要降價銷售，加上比亞迪的強勢崛起，特斯拉不得不采取降價的措施應對，而大幅降價必定影響其自身毛利率。”

9月2日，特斯拉官網再曝出勁爆降價消息，特斯拉ModelS和ModelX兩款百萬級豪車再次大降價，降價幅度高達11萬至22萬，更是引發了諸多車主的反對之聲。

此前特斯拉頻繁的價格調整行為已經引發不少爭議。已購車的消費者對其連續降價早已心生不滿。比如這兩款百萬級的好車，一個月前買的新車，現在一下降價22萬，這讓眾多車主憤怒無比，很多車主聯合起來，抵制特斯拉的大降價，甚至有車主要求特斯拉補償差價。聲稱影響其車輛保值和對特斯拉的熱愛。

特斯拉的大降價不僅車主不滿意，甚至很多投資者也明確表達不滿，特斯拉多頭、未來基金管理合伙人加里·布萊克聲稱，降價是一種“短期麻醉劑”，會讓潛在客戶等待進一步降價。降價會導致利潤降低，影響股價。此次降價同樣也引起了特斯拉股價的波動，降價當日特斯拉收跌5.06%，當日市值蒸發389億美元，合人民幣近3000億元。

而馬斯克在特斯拉2023年第二季度財報電話會議上表示，“為生產更多的汽車，而犧牲利潤率是合理的，未來特斯拉仍可能會繼續降價。”這表明特斯拉面對被比亞迪越拉越大的銷量，已經坐不住了。

面對比亞迪的高毛利率，$理想汽車-W(02015.HK)$/$理想汽車(LI.US)$創始人李想也羨慕不已，曾發文表示祝賀，并稱“比亞迪第四季度的汽車毛利率22.8%，假設并入經銷商體系的費用，比亞迪第四季度毛利率和特斯拉第四季度25.9%的毛利率不相上下，甚至表現更好。考慮到平均售價更低的因素，比亞迪整車成本管理顯著地優于特斯拉。”

研發投入實現反超

研發能力是衡量新能源車企的重要指標，在這方面，比亞迪和特斯拉都舍得投入，尤其比亞迪最近幾年在研發上的投入明顯增加，上半年比亞迪研發費用138.3億元，約為19.2億美元，同比去年同期的54.24億元，激增155.05%。138.3億元的研發費用遠高于銷售費用108.4億元，通過財報數據可以發現，比亞迪的研發費用多年來一直高于銷售費用。

研發投入總額，比亞迪已經完成對特斯拉的反超，特斯拉上半年研發投入為17.14億美元，相比去年同期的15.32億元美元增長了11.88%。但22.67億美元的營銷費用，遠高于研發費用。上半年比亞迪比特斯拉多投入2億美元，在營收規模和總體利潤都不及特斯拉的情況下，比亞迪能投入如此多的金額用于研發，也讓很多投資者更看好比亞迪的未來前景。

在研發投入占總營收的占比上，比亞迪同樣首次突破5%，同期特斯拉的研發占比為3.5%，而2022年上半年特斯拉的研發占比為4.3%，同比下滑了0.8個百分點。

結合中美兩國人力成本等因素，比亞迪投入研發的最終產出或高于特斯拉，這也是比亞迪專利數遙遙領先特斯拉的一大原因。

但在節能增效上，特斯拉強于比亞迪，在費用支出方面，特斯拉2023年上半年費用總支出39.8億美元，費用率為8.25%；比亞迪的費用總支出314.9億人民幣，費用率為12.11%，這也成為特斯拉凈利率領先比亞迪的主要因素。上半年特斯拉的凈利率高達10.68%，而比亞迪只有4.4%，特斯拉是比亞迪的2.4倍。但相比2021年和2022年同期的1.99%和2.61%，比亞迪的凈利率已經有了較大提升。

比亞迪凈利率的大幅提升也受益于研發能力的不斷提升，比亞迪2023年校招總人數達到3.2萬人，其中碩士和博士的整體占比達61.3%。其中80.8%的人員將會投入到研發工作。比亞迪2017年設立博士后創新實踐基地，開展博士后人才培養，2022年設立全國首批備案制國家級博士后科研工作站，博士后人才培養邁進規模化，這些人才最終反哺比亞迪，為比亞迪帶來了大量的科技創新。

據了解，截至今年上半年，比亞迪的研發投入累計超千億，研發工程師超9萬人，擁有11大研究院，平均每個工作日比亞迪遞交19項專利申請，獲得15項專利授權。

銷量增幅高于行業平均

中國是全球最大的新能源汽車市場，中國汽車工業協會數據顯示，2023年上半年中國汽車產銷量持續走高，分別同比增長9.3%和 9.8%。其中，新能源汽車增長亮眼，產銷量分別為378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和 44.1%，28.3%的市場滲透率，較去年提升2.7個百分點，今年年底市場覆蓋率有望進一步提升。從全球范圍來看，新能源汽車銷量達到583.2萬輛，同比增長了40.2%，市場占有率也達到了15%。可見新能源汽車成為未來主流趨勢不可逆轉。

今年上半年，比亞迪累計產量127.55萬輛，同比增長96.87%；累計銷量125.56萬輛，同比增長95.78%。銷量占總產量的98.4%。新能源汽車市占率進一步擴大至33.5%，較2022年增長6.5個百分點，鞏固了中國新能源汽車行業龍頭地位，同時蟬聯全球銷量第一。特斯拉上半年共生產92.05萬輛，同比增長63.2%，銷量88.9萬輛，同比增長57.4%，銷量占總產量的96.6%，產量增幅和銷量增幅上，比亞迪均領先特斯拉，而在銷量占總產量占比上，比亞迪同樣領先特斯拉。不過需要注意的是，比亞迪的新能源乘用車產銷量中，有一半是混動車，純電動僅占了另外不到一半，若按純電動車的產銷量計算，比亞迪依然落后于特斯拉。

比亞迪和特斯拉上半年的產銷量增幅均高于行業平均，比亞迪產量和銷量分別是全球市場的2.3倍和2.2倍。特斯拉的產銷量增幅則是行業平均的1.5倍和1.3倍，從產銷量增幅角度對比，比亞迪明顯高于特斯拉。

比亞迪海豹車主陳曉冬對BT財經表示，比亞迪車主有較強的民族情結和愛國情懷，也對比亞迪持續不斷的高研發投入所折服。“當初買比亞迪的時候，身邊有人勸我買特斯拉，說特斯拉有面子，但各方綜合比較，我更想支持國產品牌，最終選擇了比亞迪，想不到我還帶動了身邊幾個朋友，他們也和我一樣買了比亞迪。”

今年年初，比亞迪定下了年銷量300萬輛的目標，上半年過去，比亞迪只完成了目標的42%，但比亞迪在7月和8月分別再次創下銷量紀錄，7月銷量為26.2萬輛，同比增長61.3%；8月銷量27.44萬輛，同比增長56.8%。兩月累計銷量53.6萬輛，連同前6月125.56萬的銷量，1-8月總銷量179.2萬輛，距離300萬輛的目標僅差120.8萬輛，平均每月目標銷量約30萬輛。

但比亞迪對完成目標任務充滿信心，下半年將有方程豹、仰望等車型上市，而且仰望的盲訂訂單遠超預期，比亞迪董事長兼總裁王傳福也在近日的分析師會議上表示，有信心在今年實現銷售300萬輛新能源汽車的目標任務。

海外市場銷量超預期

讓王傳福有底氣的除了仰望之外還有海外市場的發展向好，2023年1月至7月，比亞迪電動汽車的海外銷量達到9.25萬輛，而2022年全年比亞迪在海外市場總銷量不過5.59萬輛。目前，比亞迪已進入日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯酋等54個國家及地區，基本實現全球化銷售。

為應對海外市場的擴張，比亞迪在2022年下半年花費約50億元購買了8艘遠洋汽車運輸船，每艘船可配裝約7700輛汽車，以此應對海外業務迅速增長的需求。今年8月比亞迪海外市場銷量達25032輛，環比7月的18169輛增幅38%。根據Canalys的調查數據，在2023年第一季度，比亞迪獨占東南亞新能源汽車市場大約42%的市場份額，申港控股證券預計比亞迪2023年海外市場銷量將突破20萬輛。

海外市場的銷量猛增，提升了比亞迪的整體毛利率，根據比亞迪財報披露的數據計算，2023年上半年國內市場汽車收入1817億元，國內銷量118.13萬輛，平均每輛車售價為15.38萬元，同期海外市場營收269.9億元，銷量74289輛，平均每輛車售價36.33萬元，是國內市場平均售價的2.4倍。單車售價更高，毛利率自然也就更高。

就海外市場而言，特斯拉優勢十分巨大，特斯拉已經在歐洲，亞洲，北美建立起了一套完善的供應鏈，為其在世界范圍內的運營提供了支持。而比亞迪海外市場的拓展雖然發展迅猛，體量上卻無法和特斯拉相提并論。比亞迪海外市場的“弱勢”，和其進軍歐洲市場相對較晚有一定關系。歐洲作為新能源汽車另一大消費主體，2022年全球電動汽車銷量為780萬輛，中國的電動車市場份額為19%，歐洲的電動車市場份額為11%。隨著歐盟出臺禁售燃油車的具體法規，以及頒布對新能源車型的扶持政策，未來歐洲市場極為龐大，這也是特斯拉在德國柏林建廠的動機所在。

相比比亞迪，特斯拉在歐洲市場扎根更早，加上自身就是北美品牌，全球三大主要市場特斯拉均有涵蓋，逐漸發展成為全球暢銷的汽車品牌，成為行業領軍者，既得益于其產品的創新和差異化定位，又得益于其積極推動可持續能源的發展和智能電網的建設，以及在市場營銷和品牌建設方面的巧妙策略，這點比亞迪需要學習特斯拉的策略，才能更好地打開海外市場和提升自身凈利率。

基于特斯拉在全球市場的影響力，即便是特斯拉的銷量遠遠不如比亞迪，也同樣被投資者看好。近一年來，特斯拉的股價增長了112.5%，而比亞迪A股股價僅增長了4.4%，港股的表現稍微好一些，增幅也不過33.6%。在總市值方面，特斯拉7982億美元，比亞迪只有7087億元，以即時匯率計算，特斯拉的總市值約為比亞迪的8.2倍。

盡管比亞迪國內市場和全球銷量已經蟬聯冠軍，但因海外市場發展較晚，目前基數較小，導致其總市值上無法和特斯拉抗衡。需要看到的是，比亞迪目前正大力拓展海外市場，未來兩強在海外市場的爭霸將長期持續。

總體而言，比亞迪交出了一份非常優異的中報答卷，尤其是毛利率能夠反超特斯拉，提振了中國眾多新能源車企的信心，但同時也應看到特斯拉的費用管理以及海外市場的巨大優勢，比亞迪只有取長補短才能真正成為有實力和特斯拉掰手腕的唯一新能源車企。

編輯/tolk