瑞穗證劵首席經濟學家沈建光撰文指出,今年以來,為了支持經濟增長,決策層采取了積極的財政政策和寬松的貨幣政策,經濟反彈的同時,資產價格持續攀高。截至10月,CPI重回2%以上,反彈至2.1%,而PPI則也在結束54個月通縮之后反彈至1.2%。11月PMI指數反彈至51.7%,連續四個月站上50%榮枯分界線的同時,購進價格指數更是上升至68.3%,比10月提高了5.7個百分點。經濟企穩背景下,通脹是否會成為2017年的威脅?這篇文章具有一定的借鑒意義。
在筆者看來,展望2017年,伴隨著特朗普積極財政對通脹壓力的提升,前期房地產價格過高對房租的傳導逐步顯現,勞動力成本上升,以及結構性改革推動服務業價格上漲等,預計2017年通脹會高于今年,全年或將達到2.5%,而通脹反彈或將對貨幣政策造成制約,使得明年寬松政策轉向中性。
具體來看,支持明年通脹走高的理由,主要有以下幾點:
第一,特朗普沖擊下的輸入性通脹壓力。
特朗普贏得美國大選超出人們的預期,預計其上任后會采取以下三方面政策:一是減稅,二是對金融體系放寬規制,三是加大基礎建設投資。而這些政策的實施將會拉動大宗商品需求,支持大宗商品價格,進而在全球范圍內推升通脹。事實上,如銅價等大宗商品價格已經開始出現大幅上漲。
而由于外生變量帶來的大宗商品上升亦會給中國造成供給側沖擊,這是由于中國的PPI很大程度上與國際大宗商品價格走勢如美國CRB(Commodity Research Bureau)指數保持高度相關(圖1),而PPI的上升又會帶來CPI非食品部分的上漲。此外,人民幣的貶值壓力的存在也可能會加重供給側沖擊。筆者預計,明年人民幣兌美元將會貶值至7.3,人民幣貶值將會通過抬高進口價格和惡化貿易條件給通脹施壓。
|