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瑞穗證劵首席經濟學家沈建光撰文指出，今年以來，為了支持經濟增長，決策層采取了積極的財政政策和寬松的貨幣政策，經濟反彈的同時，資產價格持續攀高。截至10月，CPI重回2%以上，反彈至2.1%，而PPI則也在結束54個月通縮之后反彈至1.2%。11月PMI指數反彈至51.7%，連續四個月站上50%榮枯分界線的同時，購進價格指數更是上升至68.3%，比10月提高了5.7個百分點。經濟企穩背景下，通脹是否會成為2017年的威脅?這篇文章具有一定的借鑒意義。

在筆者看來，展望2017年，伴隨著特朗普積極財政對通脹壓力的提升，前期房地產價格過高對房租的傳導逐步顯現，勞動力成本上升，以及結構性改革推動服務業價格上漲等，預計2017年通脹會高于今年，全年或將達到2.5%，而通脹反彈或將對貨幣政策造成制約，使得明年寬松政策轉向中性。

具體來看，支持明年通脹走高的理由，主要有以下幾點：

第一，特朗普沖擊下的輸入性通脹壓力。

特朗普贏得美國大選超出人們的預期，預計其上任后會采取以下三方面政策：一是減稅，二是對金融體系放寬規制，三是加大基礎建設投資。而這些政策的實施將會拉動大宗商品需求，支持大宗商品價格，進而在全球范圍內推升通脹。事實上，如銅價等大宗商品價格已經開始出現大幅上漲。

而由于外生變量帶來的大宗商品上升亦會給中國造成供給側沖擊，這是由于中國的PPI很大程度上與國際大宗商品價格走勢如美國CRB(Commodity Research Bureau)指數保持高度相關(圖1)，而PPI的上升又會帶來CPI非食品部分的上漲。此外，人民幣的貶值壓力的存在也可能會加重供給側沖擊。筆者預計，明年人民幣兌美元將會貶值至7.3，人民幣貶值將會通過抬高進口價格和惡化貿易條件給通脹施壓。