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事件：11月2日聯(lián)儲會議決定維持貨幣政策不變，同時會議聲明更顯鷹派。我們認(rèn)為：

1)會議聲明再現(xiàn)關(guān)鍵指引，加息概率升至去年高位，年內(nèi)加息基本確認(rèn);

2)近期基本面喜憂參半，油價支撐短期通脹回升，但中長期不確定性仍較高;

3)政治和經(jīng)濟(jì)不確定性擾動下，未來市場波動或會進(jìn)一步上升。

會議聲明連續(xù)出現(xiàn)關(guān)鍵前瞻指引，年內(nèi)加息基本確認(rèn)

聯(lián)儲11月會議聲明整體鷹派，同時更為重要的是最近會議連續(xù)出現(xiàn)的關(guān)鍵加息指引——風(fēng)險平衡(risks….appear roughlybalanced)。我們在9月會議點(diǎn)評《聯(lián)儲已下定決心，這句話已經(jīng)告訴你了》中曾指出，這一關(guān)鍵前瞻指引在9月會議的回歸釋放出聯(lián)儲希望加息的意愿(在上次加息前，聯(lián)儲曾連續(xù)使用“風(fēng)險接近平衡”作為加息指引固定措辭)。而此次會議再次出現(xiàn)加息前瞻指引，似乎意味著年內(nèi)加息基本得到確認(rèn)。11月會議聲明后，市場預(yù)期12月加息概率也從68%跳升至78%，目前加息概率已經(jīng)達(dá)到去年首次加息前的高點(diǎn)(當(dāng)時市場預(yù)期的加息概率最高值為78%)。資產(chǎn)表現(xiàn)來看，美債收益率、美元上漲，美股和黃金下跌。

基本面喜憂參半，油價支撐短期通脹回升，但中長期不確定性仍較高

從基本面的情況來看，美國近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然是喜憂參半：3季度GDP雖然受到制造商補(bǔ)庫存和出口的拉動，但耐用品訂單出現(xiàn)惡化，同時消費(fèi)者信心持續(xù)走弱，這都可能縮短制造商補(bǔ)庫存的周期。此外，美元的持續(xù)走強(qiáng)的負(fù)面作用也可能逐步體現(xiàn)。年初以來的油價上漲對通脹的支撐效應(yīng)開始逐步體現(xiàn)，而如果未來油價維持在當(dāng)前水平，這一支撐效應(yīng)可能會持續(xù)到明年年中前后，但核心通脹改善幅度明顯有限。整體來看，中長期經(jīng)濟(jì)基本面仍然面臨較大的不確定性。

未來市場波動可能會進(jìn)一步上升

9月會議上，聯(lián)儲釋放加息指引的同時下調(diào)了經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)測，已經(jīng)反映出基本面并非聯(lián)儲加息決策的唯一考量因素。近期隨著美國大選的臨近，政治因素對市場和經(jīng)濟(jì)的擾動已經(jīng)明顯增大，而在加息預(yù)期維持高位的情況下，基本面的擾動可能會引發(fā)美元的明顯波動，因此，政治和經(jīng)濟(jì)不確定性的擾動都可能引發(fā)市場波動的進(jìn)一步上升。也正如我們此前在大類資產(chǎn)配置報告《防御!防御!》中所指出，4季度的資產(chǎn)配置主線仍然需要警惕風(fēng)險和波動。