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有評(píng)論文章指出，資本管制不是一種長(zhǎng)期解決方案，但就目前而言，它們是北京方面在非常困難的形勢(shì)下可以采取的正確步驟。然而，要使資本管制收到理想效果，中國(guó)必須利用這一喘息機(jī)會(huì)闡明推動(dòng)經(jīng)濟(jì)再平衡、在較長(zhǎng)期放開人民幣匯率的明確政策——這一過程將需要多年時(shí)間。這篇文章具有一定參考意義。

中國(guó)官員們爽快承認(rèn)，在與國(guó)際投資者打交道時(shí)，溝通不是他們的強(qiáng)項(xiàng)。中國(guó)如何管理人民幣的問題對(duì)于全球貿(mào)易和大宗商品價(jià)格十分關(guān)鍵；近期匯率形成機(jī)制變動(dòng)后出現(xiàn)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，因?yàn)楸本┓矫嫖茨芙忉屒宄约旱囊鈭D而加劇。現(xiàn)在政策制定者已經(jīng)明確表示，他們無意策劃人民幣大幅貶值。

更大的清晰度對(duì)投資者而言將是一個(gè)幫助，眼下投資者只能艱難揣測(cè)措辭隱晦的新聞稿，估量央行干預(yù)市場(chǎng)的程度。然而，提高中國(guó)人民銀行(PBoC)的溝通水平并非易事。

此外，央行的指引最有效的時(shí)候，就是政策明確，且相對(duì)容易判斷政策將怎樣隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化而演變的時(shí)候。目前中國(guó)的現(xiàn)實(shí)是央行沒有明確的行動(dòng)路線圖，并希望為自己保留靈活性。

再多的澄清也粉飾不了根本問題：資本外流。與此同時(shí)美國(guó)進(jìn)一步加息的前景促使企業(yè)還清美元債務(wù)。對(duì)人民幣貶值的擔(dān)心助燃了資本外流。中國(guó)央行非但無意讓人民幣走弱，反而被迫動(dòng)用很大一部分外匯儲(chǔ)備來支撐人民幣匯率。

面對(duì)這種持續(xù)的壓力，中國(guó)的政策制定者沒有幾個(gè)有吸引力的選擇。即使有3.3萬億美元的外匯儲(chǔ)備，他們也不能持續(xù)無限期地消耗外匯儲(chǔ)備，政府也不會(huì)同意這么操作。為了使國(guó)內(nèi)投資更具吸引力而提高利率，不太可能減緩資本流出，卻會(huì)加劇本已痛苦的實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩。讓人民幣找到自己的水平盡管在理論上能夠自圓其說，但有可能在短期內(nèi)造成巨大的市場(chǎng)混亂，給全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊。無論是中國(guó)還是海外，都很少有政策制定者可能考慮這樣的做法。

唯一剩下的選擇就是像日本央行行長(zhǎng)上周建議的那樣，加強(qiáng)資本管制，直至壓力減輕。坊間證據(jù)似乎表明，盡管堅(jiān)稱沒有計(jì)劃逆轉(zhuǎn)改革，但北京方面已經(jīng)加大了匯款難度。

此類措施去年幫助中國(guó)爭(zhēng)取到了人民幣被納入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)籃子，與幾種老牌儲(chǔ)備貨幣平起平坐。但是，自量化寬松引發(fā)熱錢洪流涌入新興市場(chǎng)以來，IMF早已變得更加愿意接受臨時(shí)資本管制的必要性。

資本管制不是一種長(zhǎng)期解決方案，但就目前而言，它們是北京方面在非常困難的形勢(shì)下可以采取的正確步驟。然而，要使資本管制收到理想效果，中國(guó)必須利用這一喘息機(jī)會(huì)闡明推動(dòng)經(jīng)濟(jì)再平衡、在較長(zhǎng)期放開人民幣匯率的明確政策——這一過程將需要多年時(shí)間。

文章來源：FT中文網(wǎng) 譯者：和風(fēng)