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中國2015年的經(jīng)濟增長受到了巨大的壓力，很多人因此唱衰中國的崛起，中國2015年經(jīng)濟增長的數(shù)據(jù)是6.9%，本人分析各種數(shù)據(jù)以后，認為中國的經(jīng)濟增長還是強勁的，但中國經(jīng)濟在社會財富和全球財富的分配層面，確實是有很大的壓力的，我們要多方位的看待中國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

中國公開的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)是接近7%，但很多人是以中國的發(fā)電量和貨運量來說話的，意思是中國的增長數(shù)據(jù)是有所水分，而今天網(wǎng)絡上又流行了一篇FT中文網(wǎng)的文章說中國歷年的實際增長率遠遠低于所公布的數(shù)據(jù)，大幅度的唱衰中國。對此我們認為中國的前景是樂觀的，但對擔憂的問題也應當高度重視。我們就先從這些不盡人意的數(shù)據(jù)說起，讓大家認識一下數(shù)據(jù)背后所需要的解讀。

很多人看到2015年，1-5月全國發(fā)電量同比下降3.1%；1-9月全國鐵路完成貨運量同比下降11.4%；1-10月進出口雙跌，尤其是進口竟然同比下跌15.7%。因此指責說三季度經(jīng)濟增長6.9%，誰信啊？但我們要注意到的是中國對碳排放強度的承諾。2015年6月30日晚上，國家總理李克強訪問法國期間，中國正式宣布作為《聯(lián)合國氣候變化框架公約》締約方的“中國國家自主貢獻”，其中核心內(nèi)容是中國在2020年后直到2030年的氣候變化行動目標。在包括了2014年11月《中美氣候變化聯(lián)合聲明》中宣布的碳排放不晚于2030達到峰值和2020年非化石能源目標達到20%的既有承諾基礎(chǔ)上，中國在今天提交的“自主貢獻文件”中的后2020氣候目標中加入了新的碳排放強度下降目標[ii]、森林蓄積量目標等。其中最值得注意的是碳排放強度下降目標，以2005年為基準年在2030年下降60-65%。這個目標按照指數(shù)遞減的計算，就是年均能源消耗量與GDP的差值要有3.9%，要大幅度降低單位GDP的能耗水平。中國的發(fā)電基本以火電為主，核電現(xiàn)在才不到2%，大發(fā)展也是只有5%，水電只有20%多，70%以上的是燃煤的火電。要降低碳排放強度，也就是說中國的發(fā)電量就是要與GDP的增長形成剪刀差，這樣才能夠完成降低碳排放強度的指標。這里中國政府做了很多工作，發(fā)電量與GDP增長的差距，正是中國政府降低碳排放工作成效的體現(xiàn)。

對貨運量很多人也有所擔憂。發(fā)改委網(wǎng)站獲悉，10月份，全國鐵路煤炭發(fā)運量1.57億噸，同比下降19.7%。1～10月累計發(fā)運煤炭16.6億噸，下降13.2%。主要煤運通道中，大秦線1～10月完成煤炭運量3.3億噸，同比下降10.5%。但國際煤價下跌，直接進口海外煤到南方港口比內(nèi)地采購長途運輸更合算；油價下跌而鐵路運價未降低，汽車運輸變得更有競爭力，這些都會降低煤炭的鐵路發(fā)運量。更進一步的是發(fā)電量增長的下降，也會減少煤炭的消費和運輸，所有這些都要分析背后的因素。

貨運量與全國的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)業(yè)升級也是有關(guān)的。大量的加工企業(yè)內(nèi)遷到原材料產(chǎn)區(qū)，極大的降低了初級產(chǎn)品的貨運量，成品的貨運數(shù)量與初級產(chǎn)品貨運量是有數(shù)量級差別的。還有就是很多工廠遷移到消費旺盛的地區(qū)布局，貨運量也可以降低。更進一步的是產(chǎn)業(yè)的升級，初級產(chǎn)品減少，貨運量也可以大幅度降低的。富士康將在甘肅建西北電子產(chǎn)品加工基地，內(nèi)地的需求內(nèi)地生產(chǎn)，產(chǎn)成品運出而不是原材料運出，這是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要層面，其結(jié)果必然是中國的貨運量下降，但貨運量的下降卻被一些人說成了中國GDP造假的證據(jù)，這是要多方位考量的。

中國的GDP降低，我們要認識到的就是價格因素的變化對GDP的影響也是很大的，GDP只不過是一個相對數(shù)量的統(tǒng)計，我們一定要知道價格變化對于其統(tǒng)計帶來的誤差因素。現(xiàn)在大宗商品的不斷降價，對GDP的影響也是很大的。我們可以拿一些主要的參數(shù)進行運算。比如：中國產(chǎn)40億噸煤，煤價跌了幾百塊少了上萬億GDP，中國產(chǎn)幾億噸鐵礦石，鐵礦石跌價1000塊少了大幾千億GDP，中國產(chǎn)2億噸石油，油價跌3000塊少了5、6千億GDP，這幾項加起來是2萬億GDP，讓我們統(tǒng)計中的經(jīng)濟增長速度少了３％。價格因素也是中國經(jīng)濟增速放緩的原因。雖然我們說扣除了通貨膨脹等因素，但這些價格的變化是難以全部扣除的。如果我們按照PPI下降5%以上計算都是不足的，因為GDP的統(tǒng)計是收入法，背后價格下降這樣多企業(yè)的收入下降會更大的。

中國的增長還不錯，但真實的壓力是來自哪里呢？筆者認為就是來自分配！是財富的再分配問題。各種物價的便宜，是讓很多人的貨幣更值錢的，而中國的勞動者的收入，尤其是農(nóng)民工的收入在持續(xù)的增長，保姆等低端收入者的收入大幅度的提高。而讓他們提高收入的，不是更多的新創(chuàng)造，而是企業(yè)更大的壓力。我們要注意到的就是本世紀的頭十多年，工資收入的增長是有限的，是在十八大以后低端勞動力收入大幅度增長的，我當年就發(fā)表過文章要受控著陸讓人力收入提高上來，現(xiàn)在中國確實是在提高基層收入，這有利于改善社會的基尼指數(shù)。我們可以想一下那些礦老板和開發(fā)商，礦產(chǎn)和住房的降價，他們收入降低了多少？而房子和礦業(yè)的實際產(chǎn)量下降多少？這個是不對等的，而且同時他們的員工工資是在快速增長，他們的好日子沒有了。這些分配因素其實都是有利于中國經(jīng)濟的，一個國家的經(jīng)濟周期是有正面意義的，為何本人還說中國的分配堪憂呢？

據(jù)海關(guān)總署公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年前11個月，我國進出口總值22.08萬億元人民幣，比去年同期下降7.8%。其中，出口12.71萬億元，下降了2.2%；進口9.37萬億元，下降14.4%。本人認為中國的進出口表現(xiàn)其實一直都非常好，雖然總值下降，但卻持續(xù)保持了大幅度的貿(mào)易順差，尤其在人民幣正走向世界、中國股市出現(xiàn)波動的時候，這是對人民幣和國家信用的堅定支持。另外，進出口數(shù)據(jù)下降還要考慮到價格和貨幣因素。我們進口的產(chǎn)品數(shù)量其實并沒有減少，比如石油、鐵礦石等，只不過這些產(chǎn)品的價格降低了，拉低了進口數(shù)據(jù)。其次，跟美元之外的其他主要貨幣相比，人民幣指數(shù)是升值的，中國的實際增長是非常可觀的。現(xiàn)在有很多人在炒印度的增長，但是如果把印度的盧比貶值算一算，以美元來看就不值得一提了。中國現(xiàn)在外匯儲備下降，但這未必是壞事，因為中國人民幣出海，人民幣結(jié)算量增加則不需要那么多外匯，更重要的是中國所需要購買海外的必需品價格都大幅度下降，石油、鐵礦石等均下降，我們購買原來那么多的資源所需要的外匯也腰斬了，拿那么多外匯儲備，是便宜印鈔國家，我們多花一些，讓他們通脹去吧！這次人民幣的貶值的原因之一是釘住美元變成釘住一籃子貨幣，籃子里面只有美元高漲，從跟隨最高到跟隨平均，肯定要貶值。能夠釘住歐元日元，應當是他們支持中國加入SDR的條件。中國加入SDR的投票，美國是拖延，美國沒有讓出份額，而歐日的份額少了，就是一個證據(jù)。

美國讓大宗商品暴跌，資源國只有讓貨幣匯率大幅度貶值，就如盧布一樣，從本國貨幣來看，各種產(chǎn)品的價格沒有降低，但國際相對GDP排名已經(jīng)極為難堪。中國現(xiàn)在已經(jīng)非常優(yōu)秀了，由于人民幣的堅挺和他國貨幣的貶值，以美元為標準的GDP中國已經(jīng)是日本、德國和俄羅斯的總和了。

中國真正堪憂的是外流資本的壓力，11月貿(mào)易順差541.03億美元，而我們的外匯儲備則意外下降872億美元，這意味著是1400億的資本流出了，中國2015年已經(jīng)多個月外匯儲備在大幅度順差下下降，就算是10月有所增加，也遠不及順差數(shù)額，外資在中國獲利大幅度撤退，給中國經(jīng)濟的壓力是巨大的。當初外資投入一美元，但隨著中國的發(fā)展和房地產(chǎn)的暴漲，這幾年以后到現(xiàn)在可能就是十美元，但當初流入只給了央行1美元，現(xiàn)在要拿走10美元，央行的外匯儲備怎么夠？

而我們進一步的看看數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)我們的外匯儲備減少、中國國際投資頭寸表上的凈頭寸和外貿(mào)順差是對不上的，我們看到的是2015年12月外儲大降1079億美元，創(chuàng)史上最大降幅。相對2014年12月末的38430.18億美元，2015年全年外匯儲備減少了5126.56億美元。2015年中國貿(mào)易順差3.69萬億元，擴大56.7%，約為5700億美元。我們再看外匯管理局網(wǎng)站發(fā)布的中國國際投資頭寸表，當中的2014年9月到2015年9月的一年中，凈頭寸從17962億美元到15399億美元，變化只有2563億元，之間有8000億美元以上的差別去哪里了？這背后就是我們投資日債、歐債、海外礦產(chǎn)等帶來的損失！這損失也是分配問題，沒有體現(xiàn)在GDP的增減上的，但這確實是要給我們社會巨大壓力的。

中國是外匯占款發(fā)行貨幣的國家，外匯儲備的縮水就是央行資產(chǎn)負債表資產(chǎn)的縮水，其必然的結(jié)果就是對應的負債——儲備貨幣的貶值！我們的貨幣貶值也是一種國際再分配，如果我們貨幣貶值下本幣的修正GDP增長不增加上去的話，我們的增長就要打問號了！我們經(jīng)濟增長6.9%，而如果以國際匯率美元來看，人民幣的貶值下就很難看了！即使是以相對指數(shù)的貶值來看，大約貶值4.3%，這個比值算上去我們的增長就只有2.6%了，而美國雖然增長1%，但美元升值后的相對增長率是巨大的！有人說這個匯率要計算三年的平均匯率，但這三年可不是都往前追溯的，是前一年現(xiàn)在后一年這樣的三年，如果看我們的貶值趨勢，則幾年后回來看的三年平均也一定不好看。所以遏制人民幣的貶值是一個重要的事情，我們以前人民幣貶值的時代，人民幣計算的GDP增長是兩位數(shù)的。所以匯率的升貶，背后的國際財富分配，我們也是壓力巨大和堪憂的。

還有國際大宗商品的低價，國內(nèi)的礦產(chǎn)企業(yè)就要完蛋了，尤其是負債巨大的企業(yè)，國際大宗商品的價格已經(jīng)低于國內(nèi)的成本，但如果國內(nèi)不生產(chǎn)或不能生產(chǎn)，可能價格立即就要暴漲回來，這里的石油就非常典型，當前的油價就是遠遠高于中國國內(nèi)的開采成本，但這低油價是歐佩克不減產(chǎn)導致的，如果中國大幅度減產(chǎn)，就等于幫助歐佩克達到減產(chǎn)的目的，而你不補貼這些生產(chǎn)企業(yè)，他們減產(chǎn)是必然的，這里的政策是需要系統(tǒng)考量的。

我說中國的分配堪憂，更在實業(yè)與銀行的收益不等，雖然銀行業(yè)收入增長放緩，但依然是實業(yè)不振，大面積虧損下銀行取得巨額利潤，這個不公平導致的問題是實業(yè)難以企穩(wěn)，沒有實業(yè)高利潤的階段，產(chǎn)業(yè)走向高端是不可能的。改變銀行和實業(yè)的利益機制上的分配不平等，非常關(guān)鍵，但掌握貨幣權(quán)力的央媽不保護銀行親兒子嗎？

中國現(xiàn)在的壓力，就是各種分配的壓力，在經(jīng)濟下行的時候，企業(yè)的收入降低，老板不行了，企業(yè)支付不起那么高的利息了。以前央行利率6%，但CPI是6%，PPI是9%，實際利率是負利率，經(jīng)濟增長10%，企業(yè)很好過。現(xiàn)在PPI是負的5%了，我們的利率還是5%，實際利率10%了，而經(jīng)濟降速到6%，全部增長抵不上實際利率，都給利率還不夠，等于這些放債貨幣拿走了全部增長成果還要再抽血，當然是社會受不了的，央行應當盡快將利率再度大幅度下降才對。

所以中國現(xiàn)在最大的問題就是央行背后的銀行業(yè)利益集團，帶來的是中國貨幣政策給銀行夾帶私貨，導致中國當前巨大的經(jīng)濟和社會的矛盾，我們應當改革貨幣政策決策機制，要與西方接軌，貨幣政策委員會不再是銀行家的事情，而是要有對等的產(chǎn)經(jīng)專家、國資委、央企等參與，金融是產(chǎn)業(yè)與銀行的結(jié)合，而不僅僅是銀行漁利產(chǎn)業(yè)的工具。（本文作者系中國政法大學資本金融研究院交易學中心張捷教授）