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有評論文章指出，中國股市的市值還不到美國股市的四分之一，且同外界隔離，人民幣也受到嚴格管控，但為何中國股市的動蕩及人民幣貶值的影響卻傳導至全球的股市、匯市以及大宗商品市場？這篇文章具有一定參考意義。
　　上周的全球性股市動蕩是從吳義章（音）這樣的人開始的。上周四早上，這位65歲的退休人員來到他在上海最喜歡的股票交易大廳。他剛面對電子交易顯示屏坐下，便看見股市開始像自由落體般下滑。陷入恐慌的吳義章旋即將股票拋了出去。

　　中國股市不僅規模較小，并且處于同外界隔離的狀態。其市值還不到美國股市的四分之一。不僅如此，目前僅有37%的股票可以自由交易，而且其中的外國投資者只占到很小一部分。此外，人民幣受到嚴格管控，中國龐大的銀行業系統與外界的聯系也相對較弱。 然而，吳義章這樣的中國股民所引發的拋售潮加上中國貶值人民幣的舉動，其影響波及了全球范圍內的股市、大宗商品市場以及匯市。

　　對中國來說，這種連鎖反應預示著一個新時代的到來。與中國的經濟體量相比，它對金融市場的影響力長期以來都顯得較弱。

　　周一，中國股市延續跌勢。上證指數跌5.3%，今年以來的累計跌幅已達15%。

　　去年以前，很少有全球投資者從向來大起大落的上海股市尋求提示。上證綜指2015年上半年上漲60%之后，夏季驟然暴跌，加上人民幣突然貶值，引發了全球股市的拋售。外界對上海股市的關注很快消退，上證綜指去年全年上漲9.4%。

　　但是，上周的市場崩潰再次凸顯中國市場的影響。許多人從最近的事態中看到更為不祥的可能性：中國政府對經濟的管理可能處于摸索的狀態。這可能對普通商品和大宗商品的價格以及全球金融市場產生災難性的后果。

　　如今，中國占全球生產總值(GDP)的11%，全球原油消費的12%，鋼鐵需求的一半左右。中國是韓國、澳大利亞和巴西等國的最大貿易伙伴，新加坡和臺灣等國家和地區對華出口占其GDP的比重超過10%。

　　盡管對人民幣和銀行系統的嚴格控制讓中國與全球金融體系基本隔離，中國在國際貿易中的重要地位意味著中國和世界的聯系比任何時候都更加緊密。中國經濟的快速增長一直以來都是西方國家股票交易所的福音，比如德國交易所，在此掛牌的有很多在華出售機器設備的制造商。

　　而現在，與中國的聯系可能成為一項不利因素。歐洲企業10%的收入來自亞太地區，2016年截至周一，歐洲斯托克600指數跌7%，德國DAX指數跌8.5%。

　　歐洲尤其容易受到中國經濟放緩的影響：歐洲自身的經濟增長數年來表現疲軟，依靠出口來彌補不足。對華出口占歐盟28個成員國出口的近10%。

　　但全球各地區的情況不盡相同。美國公司的收入只有5%來自亞太地區。他們還能夠依賴愈發繁榮的國內經濟。今年截至上周五，標準普爾500指數跌6%。

　　而與中國聯系很少的小型市場似乎未受任何影響。保加利亞列弗、羅馬尼亞列伊和捷克克朗上周上漲0.5%，東歐股市上漲1%-4%。

　　但對于那些與中國聯系更加緊密的地區而言負面影響已經在迅速蔓延，尤其是鄰近的亞洲貿易伙伴和幾乎所有依賴資源出口的國家。

　　人民幣一直以來都是一項重要影響因素。上周人民幣貶值1.5%，在嚴格控制下的國內市場，中國央行維持人民幣穩步貶值。而在自由交易的離岸市場，人民幣下跌速度更快，拖累貿易伙伴國貨幣急劇走低。澳大利亞是中國進口鐵礦石和煤炭的重要來源，澳元下跌4.4%。周一，中國央行提高了人民幣中間價，離岸市場和國內市場，人民幣收盤均走高。

　　中國對人民幣的控制意味著交易量比較少：根據中國央行和匯豐控股有限公司(HSBC Holdings PLC, 0005.HK, 簡稱：匯豐控股)的數據，估計在岸和離岸人民幣市場合計每日交易量為3,000億美元，而中國經濟總量達10萬億美元。日本的經濟總量不到中國一半，但日圓的每日交易量折算成美元為1.2萬億左右。

　　不過，人民幣走低降低了中國公司產品的價格，從而提升了中國產品在國際市場上的競爭力。這對中國廠商的競爭對手來說是壞消息。投資者和交易員還稱，人民幣上周的貶值是中國經濟放緩速度快于預期的跡象，這使得他們對中國更寬泛的政策目標感到困惑不解。他們開始做空一些國家的貨幣，如中國的最大進口來源國韓國和對中國出口占經濟總量8%的馬來西亞。

　　總部位于臺北的復華投信(Fuh Hwa Securities Investment Trust)基金經理Jasmine Wu看到中國央行下調了人民幣中間價的消息，上周一早上就立即開始減持馬來西亞林吉特和泰銖的倉位。Jasmine Wu管理一個新興亞洲國家本幣債券投資組合。她希望對沖以林吉特和泰銖計價的債券隨著這些貨幣貶值而下跌的風險。Wu稱，復華投信立即進行了對沖，沒有時間考慮任何東西。

　　到上周四時，隨著人民幣持續下跌，她已對多達70%的亞洲貨幣頭寸進行了對沖操作。上周五，她又削減了韓圓和新加坡元頭寸。截至上周末，韓圓和新元今年已分別累計下跌2.7%和1.7%。

　　投資者稱，亞洲貨幣的走勢如今是圍繞人民幣展開，而以往則是圍繞美元。

　　人民幣下跌為中國鋼鐵生產商帶來了好處，它們向總部位于新加坡的金屬交易商UD Trading Group出售大量鋼鐵。中國占據著全球鋼鐵產量的一半，其每年生產的鋼鐵超出本國實際需求量1億噸左右。

　　人民幣下跌時，這些鋼鐵生產商的出口價格會降低，它們向哥倫比亞、巴西等國的出口規模也會增加，這就進一步壓低了鋼鐵以及煉鋼原材料的價格。上周，隨著人民幣走低，焦煤、鐵礦石等重要煉鋼原材料的價格也隨之下跌。

　　對UD Trading的鋼鐵買家而言，這是件好事，但對澳大利亞這樣的國家來說，情況就不妙了。澳大利亞生產煉鋼所需的大量原材料。不過也有出問題的時候：UD Trading董事總經理麥克馬洪(Thomas J. McMohan)談道，上周，由于人民幣離岸匯率的下跌速度遠遠超過了受到管控的在岸匯率的下跌速度，為中國生產的鋼鐵定價成了令人困惑的難題。他指出，這種狀況使得當時的許多交易都被迫暫停。

　　在丹麥米澤爾法特(Middelfart)海港邊的辦公室，石油交易員尼爾森(Michael Nielsen)說，他上周不停地接到客戶驚慌失措的電話。

　　據巴克萊(Barclays)估計，中國石油(601857,股吧)消費量在全球僅次于美國，位居第二，但現在開始出現放緩跡象，預計今年的日均需求僅增長約30萬桶，去年增速為51萬桶。

　　中國石油需求放緩一直令油價和俄羅斯等石油出口國的貨幣承壓，俄羅斯是中國最大的石油來源國。

　　尼爾森稱，上周中國股市的暴跌給市場情緒蒙上了更多陰影。中國基準股指上周四暴跌7%，市場提前收市；當日全球石油基準布倫特原油跌至每桶33美元下方的11年半低點。尼爾森在此前一天已經拋售了他的原油頭寸。他稱，上周市場整體氛圍就是逃離避險。（文章來源：《WSJ金融》公眾號）