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今年開年第一天股市就大跌熔斷，而且連續熔斷到收盤，背后反映的一方面是熔斷機制的一廂情愿，熔斷機制更多的是保護了機構兩融和期指交易所，他們可以通過熔斷爭取的時間讓客戶補保證金，避免自身的風險，而真正的大跌，更在于世界的貨幣博弈。

在過元旦的期間，就美聯儲逆回購4850億美元的消息滿天飛，有人還說逆回購是投放資金啊？！且不知中國的逆回購是債券在商業銀行，美國的逆回購是債券在QE后買入債券的美聯儲手里，是完全不同的，這一次逆回購不但是收回了市場4850億美元的流動性，更是給市場融券4850億，這個融券的影響其實更大！

美國國債60%多是在美國各種養老機構持有的，中國有8%日本有8%，海灣國家4-5%，這就80%多了，而剩下的百分之十幾在哪里？你要統計一下美聯儲QE買入了多少債券，就知道剩下的在美聯儲持有，美國國債沒有多少流通盤的，這個融券出來，影響極大。

現在沙特與伊朗斷交進行戰爭準備，中國人民幣受到貶值壓力央行拋售美元干預，都需要美元，這些美元就必須拋售美國債券，此時預先融券出來，然后底下再抄底回來，這就是美國人的如意算盤，而我們的股市大跌的背后，就是一些資金在出逃，希望能夠在人民幣貶值前換取外匯。

我們這里還要注意到有人拿著我們的貨幣互換協議，換取人民幣，然后就是拋售換取美元，等將來要還款的時候，他們希望人民幣的貶值可以低價抄底回來，這樣中國就是大虧了。還有人萬一人民幣到時候是升值呢？對此只能是呵呵呵了，現在阿根廷等國貨幣崩潰，以他崩潰的貨幣換取了你的人民幣，升值了不就是對中國違約嘛！如果你說違約后果嚴重，那么他們不換不這樣干，就是立即對美國違約，馬上對美國違約和未來對中國違約，他們會怎樣選擇？因此我們的貨幣互換成千上萬億，對我們的匯率壓力多么大？當初簽署這些協議被當作人民幣國際化的成果，現在需要反思了，不說是惡意，起碼是傻瓜，當初本人就是反對大規模貨幣互換的，尤其是在人民幣升值趨勢下與貶值趨勢的貨幣做這樣的互換，利益輸送被包裝在人民幣走出去和改革之下，需要深思。

這些貨幣博弈的被動，對我們的國內市場必然是壓力，必然會有資金外逃，因此開年大跌就不奇怪了，我們對中國崛起和人民幣匯率有信心，但我們的信心是要建立在正確選擇道路的基礎上的。對央行的一再錯誤，我們必須深刻反思。（本文作者張捷系中國政法大學資本金融研究院交易學中心主任）