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安邦咨詢創始合伙人 陳功

11月23日，安邦咨詢創始合伙人兼首席研究員陳功做客和訊獨家視頻欄目《和訊座談會》。針對全球央行貨幣寬松潮的影響，陳功認為，2008年金融危機以來全球經濟遇到的核心問題是資本過剩，這與全球城市化浪潮息息相關。

以下是訪談節錄：

和訊智庫：回顧2008年金融危機爆發后的歷史，全球主要銀行都在使用超常規的貨幣寬松武器，不斷地印鈔來制造流動性。但是這場危機過后，全球經濟增長并沒有預想中那么理想，QE的政策其實已經變成了一種常態，您如何評估貨幣寬松政策在這七、八年間對全球經濟走勢的影響呢？

陳功：前段時間確實在研究這方面的問題，也寫了一本書《顛覆世界的城市化》，其中最核心的東西就是提出了“危機三角”來解釋從上世紀七十年代以后一個長周期里面資本和經濟城市化等方面的問題。

這里面最核心的問題是資本過剩的問題。流動性和其他的情況都是和城市化有關，這一輪很長的城市化浪潮席卷了亞洲新興國家，發達國家也被席卷進來了，我們都知道英國美國房地產始終在水漲船高的局面里。因為房地產的繁榮和破滅，我們又看到很多的電視和新聞報道，我們都知道希臘、葡萄牙、西班牙、甚至冰島、愛爾蘭都出現了房地產泡沫的破裂，這些現象不是偶然發生的，它都跟資本過剩有關系。各國央行面對這種情況的時候，能夠做出的有效選擇并不多，很多討論是從學術理論出發的，但現實中，這處于一種遠水解不了近渴的局面。比如結構化的改革調整，這怎么可能在一兩年內發生呢？因此是長周期的事情，我們自己在家里面裝修個房子還有個施工周期的問題，所以結構性的調整都是長周期的問題。

為了解決眼前的問題，選擇性不多，都是采用量化寬松釋放更多貨幣，大家覺得價格上不去，有的市場中的企業和產業沒有錢，就給你更多的錢，就釋放出更多的流動性。流動性導致資本過剩問題越來越嚴重，而且我們始終在資本過剩的環境里沒辦法自拔，各種各樣的危機此起彼伏，其實都和大量的資本過剩有關系。

涌到股市里就給股市造成大規模的震蕩，涌入到大宗商品市場又制造大宗商品市場的起起伏伏，所以它會制造很多的問題。過去我們講郁金香的問題，郁金香只是集中資本超過價值因此形成泡沫，但錢從哪里來？并沒有回答這個問題，所以，它真正的起源還是在于資本過剩。而資本過剩又跟城市化緊密相關。

和訊智庫：剛才談到資本過剩，中國在上一輪全球金融危機以后推出了4萬億，中國官方近期反復表態不會實施QE政策。但這一年來中國央行反復使用逆回購、常備借貸便利等貨幣工具，您認為這是不是一種變相QE呢？

陳功：這方面確實有很多工具性創新，但我不認為它是資本寬松，不認為它類似于QE的狀態。實際上我倒是建議今后要搞一些短期的資本寬松政策，但從你剛才提到的貼現窗、PSL,這些工具大規模的使用可以釋放出一些流動性。

但它和QE量化寬松最大的區別，一是它主要影響的是銀行市場，尤其是中國做這些主要是為了穩定銀行間的市場。避免出現違約和重大風險，前一段時間基礎設施建設高峰和房地產開發的高潮，都導致一些違約風險逐漸集聚。這些工具性的操作主要是為了穩定銀行，而真正的QE量化寬松是面向宏觀市場的，無論是美聯儲還是歐盟，都是面向宏觀市場的。當然銀行市場也會受益，主要是為了解決消費、就業。它的目標和方向是根本不一樣的，所以，我們現在央行做的這些操作并非真正意義上的量化寬松。

嘉賓背景介紹

　　陳功是安邦咨詢的創始合伙人，首席研究員，著名的智庫學家，信息分析方面的權威學家。從上世紀九十年代以來，陳先生撰寫過《分析的藝術》《信息分析的核心》等學科專業理論著作，在國內信息理論界首次面向信息分析實踐，提出了大量信息分析的應用問題以及相關理論和最佳的理論模式。他是中國新絲綢之路的最早研究者，中國版馬歇爾計劃的提倡者，他同時也是路權理論的最早研究者。研究方向主要是基于信息分析的地緣政治戰略以及城市的發展戰略。